Enflasyonun Artışı ve Ekonomik Büyümenin Yavaşlaması: Küresel Pazar Yeni Zorluklarla Karşı Karşıya

Bu ay ABD'de enflasyonun artması ancak GSYİH'nın beklentilerin altında kalması durumu, piyasalarda ABD ekonomisinin "stagflasyona" gireceği endişelerini tetikledi. Bu endişe ve jeopolitik çatışmaların çift etkisi altında, bu ay sermaye piyasalarında bir düzeltme yaşandı. ABD ve Japon borsaları belirgin bir düzeltme gösterdi, Avrupa ise daha istikrarlı bir performans sergiledi, bu da küresel yatırımcıların sözde küresel ekonomik sistematik riskler konusunda aşırı endişeli olmadığını gösteriyor. Kripto piyasası dalgalanmalar yaşasa da, Bitcoin bir ara 60.000 doları kırdı, ancak 29 Nisan'da kripto piyasası tarihi bir an yaşadı: Hong Kong, kripto varlık ETF'sini onayladı ve bu, yeni fonların hala akmaya devam ettiğini göstererek piyasa görünümünün olumlu olduğunu işaret ediyor.

Yılın başında, ABD Merkez Bankası'nın faiz indirim beklentileri ve Tüketici Fiyat Endeksi (CPI)'nin sürekli düşüşü ile piyasa enflasyon endişelerini geçici olarak bir kenara attı. Ancak, sonrasında enflasyon verileri sürekli artmaya başladı ve faiz indirim beklentileri yavaş yavaş azaldı. Şu anda piyasa, Mayıs ayında faiz indirimi olmayacağını bekliyor ve bazı analistler bunun yerine faiz artırımlarının devam edebileceğini düşünüyor.

Mevcut veriler, ABD'nin "stagflasyon" durumuna girdiğini göstermektedir - yüksek enflasyon ve düşük ekonomik büyüme ile birlikte. ABD'nin ilk çeyrek GSYİH'sı yıllık bazda yalnızca %1,6 büyüdü, bu beklentilerin çok altında kaldı; buna karşılık, çekirdek PCE fiyat endeksi ilk çeyrekte %3,7 ile beklenenden daha fazla arttı, bu enerji ve gıda hariç veridir. Başka bir deyişle, son dönemdeki uluslararası emtia fiyatlarının artış etkisi dikkate alınmasa bile, ABD'deki enflasyon hala oldukça ciddi.

Yılın başında ABD ekonomisi "yüksek büyüme, düşük enflasyon" durumu sergiliyordu ve "sarışın kız" ekonomisi küresel yatırımcıların ana bahisleri haline geldi. Kısa bir süre içinde, durum "her şey çok iyi" iken "stagflasyon krizi"ne dönüştü ve ABD şimdi "enflasyon" sorununa odaklanacak. Şu anda çok az sayıda analiz, faiz artışlarının devam edeceğini öngörmeye başladı, ancak bu olasılık düşük; daha olası olan, faiz indirimlerinin zamanının ertelenmesi, indirim sayısının ve miktarının azaltılmasıdır. ABD'nin mevcut enflasyonu, hammadde fiyatları, istihdam ve talep gibi çoklu faktörlerden etkilenmektedir. Mal fiyatlarının makul seviyelere geri dönmesi, işgücü piyasasının yeniden dengelenmesi ve ikinci el araç fiyatlarının düşüş eğiliminin devam etmesi gibi faktörler nedeniyle, ABD'nin temel enflasyonunun düşmesi bekleniyor.

ABD'nin mevcut ekonomik durumu, Fed'in beklentileriyle uyumlu. "Ücret-enflasyon" sarmalını çözmenin birçok yolu var, ekonomik etkisi daha büyük olan faiz artırmaya devam etme seçeneği zorunlu değil. Bu ay, yen ve Japon hisse senetleri büyük bir düşüş yaşadı; bu durumda uluslararası yatırımcılar yen satarak dolar alacaklar, bu da dolar likiditesinin sıkılaşmasına yardımcı olacaktır.

Şu anda ABD Merkez Bankası yetkililerinin genel tutumu güvercin yönde, daha fazla faiz artışı için net bir sinyal vermemiştir, bu da ABD'nin enflasyon sorunuyla başa çıkmak için başka politika araçlarına sahip olabileceğini gösterebilir. Kısacası, şu aşamada ABD ekonomisi gerçekten enflasyon baskısıyla karşı karşıya ve bu durum piyasalarda bir miktar endişe yaratmıştır, ancak yatırımcıların enflasyon sorunuyla ilgili aşırı panik yapmalarına gerek yoktur.

Ayrıca, bu ay jeopolitik çatışmaların sıklığı, sermaye piyasalarında dalgalanmalara neden olan faktörlerden biridir. Görünüşe göre, ilgili ülkeler nispeten ihtiyatlı kalmaya devam ediyor ve daha fazla çatışma tırmanması için bir işaret yok. Modern toplumda, büyük güçlerin nükleer caydırıcılığı altında büyük ölçekli savaşların patlak verme olasılığı son derece düşüktür; bu nedenle, jeopolitik sorunların finansal piyasalara etkisi genellikle kısadır. Hatta Rusya'nın Ukrayna ve NATO ile olan çatışmasında, bu ülkenin borsa piyasası şu anda savaşın başlangıcından bu yana kaybettiği tüm değerleri neredeyse geri kazanmış durumda. Bu nedenle, bu ayki savaş etkisi yalnızca kısa vadeli bir değişkendir.

Amerikan borsasında 5 ay süren "çılgın boğa" döneminin ardından nihayet büyük bir düzeltme yaşandı - Nasdaq endeksi en düşük 120 günlük hareketli ortalamayı gördü, tanınmış bir çip şirketi 19 Nisan'da %10'luk bir kayıp yaşadı.

ABD borsasındaki mevcut hareket, esas olarak faiz indirim beklentilerindeki değişiklikleri yansıtmakta, jeopolitik çatışmalar ise ikincil bir sebep olmaktadır. Teknoloji hisselerinin değeri doğrudan likidite ile ilişkilidir; faiz indirim beklentilerinin ertelenmesi, teknoloji hisselerinin değerleme alanını daraltacaktır. Bu ay tanınmış bir banka, ABD borsasındaki altı büyük teknoloji hissesinin derecelendirmesini "ağırlığı artır"tan "nötr"e düşürdü; bunun nedeni, bu sektörün daha önce sahip olduğu kâr ivmesinin zayıflaması ve yükseliş gücünün kaybolmasıdır. Ancak, bu bankanın stratejistleri, bu düşüşün "bu hisselerin karşılaştığı zorlukların karşılaştırılması ve döngüsel güçlerin kısıtlamalarının kabulü" olduğunu, "değerlemenin genişlemesiyle ilgili bir tahmin ya da yapay zekaya dair bir şüphe" olmadığını belirtmişlerdir.

Bu derecelendirme düzeltmesinin nedeni oldukça mantıklı, sonuçta AI'nın beklenen etkisi altında, teknoloji devlerinin değerlemesi gelecekteki kâr beklentilerini önceden yansıttı. Bu şirketlerin gelecekte tekrar büyük bir artış göstermesi, muhtemelen sadece AI gelişiminin piyasa beklentilerini yeniden aşmasının bir sonucu olacaktır.

Amerika Birleşik Devletleri dışında, Japon borsa bu ay da önemli bir geri çekilme yaşadı. Japonya'daki durum, büyük ölçüde son zamanlarda yenin ciddi şekilde değer kaybetmesinden kaynaklanıyor ve bu da yatırımcıların Japon varlıklarını satmasına neden oldu. Ayrıca, yen ve dolar arasındaki ilişki oldukça güçlü, Fed'in faiz indirimi beklentisinin ertelenmesi de yenin son zamanlardaki dalgalanmalarının önemli nedenlerinden biridir.

Amerika ve Japonya'nın hisse senedi piyasalarının kötü performansı, bazı kişilerin ABD'nin enflasyon sorunlarının küresel bir finansal krize yol açabileceğinden endişelenmesine neden oldu. Ancak bu sonuca varmak için henüz erken, çünkü ABD ve Japonya dışında diğer ülkelerin hisse senedi piyasalarında belirgin bir düzeltme görülmedi: Fransa ve Almanya'nın ana borsa endeksleri hala güçlü; Hindistan'ın Mumbai Sensex30'u da 70000 puanın üzerinde dalgalanmaya devam ediyor. ABD borsa endeksinin bu geri çekilmesi, muhtemelen piyasanın beklenen değişiklikler ve ani olaylara karşı kısa vadeli bir tepkisi olup, belirgin bir sistemik risk göstermemektedir.

Bu ay kripto pazarının hareketleri pek iç açıcı değil, Bitcoin fiyatı bir ara 60.000 doların altına düştü, Ethereum fiyatı ise en düşük 2.800 doların altına geriledi. Mart ortasında Bitcoin fiyatı yeni bir zirveye ulaştıktan sonra, pazar bir düzeltme dönemine girdi ve bu süreç bir buçuk ay sürdü. Bu süre zarfında, jeopolitik çatışmalar, ABD ekonomik verilerinin beklentilerin altında kalması gibi beklenmedik olaylar, zaten pek de hareketli olmayan kripto pazarını daha da zorlaştırdı; Nisan ortasındaki düşüş eğilimi ise Orta Doğu'daki jeopolitik çatışmalardan kaynaklandı.

Şu anda, kripto piyasası, geleneksel varlıkların hareketleriyle yüksek derecede ilişkili bir duruma girmiştir - Bitcoin fiyatı ve belirli bir tanınmış çip şirketinin hisse fiyatı son bir yılda şaşırtıcı bir ilişki göstermektedir. Bu güçlü ilişki son derece ilginçtir ve henüz kabul görmüş bir açıklama yoktur.

Eğer Bitcoin gerçekten piyasa tarafından "elektronik altın" olarak kabul ediliyorsa, teorik olarak fiyat hareketinin altınla ilişkili olması gerekir, jeopolitik çatışma dönemlerinde yükselmesi gerekir, düşmesi değil. Altın fiyat hareketlerinden de görülebileceği gibi, altın son dönemdeki jeopolitik çatışma dönemlerinde tarihi zirvelerini gördü ve bu da onun güvenli liman özelliğini tam olarak sergiledi.

Bu durum bir şeyi gösteriyor olabilir - şu anda Bitcoin'in hareketleri Amerikan ETF'leriyle yüksek bir şekilde ilişkili. Nisan boyunca, ETF'ler net çıkış gösterdi.

Tek bir ülke varlığına bağlı olan bu hareket tarzı aslında pek de mantıklı değil. Bitcoin'in en dikkat çekici merkeziyetsiz özelliği, onu geniş çapta kabul gören bir değer saklama aracı haline getiriyor; hiç kimsenin Bitcoin ihraç etme veya imha etme hakkı yok, bu durum, yasal para ile farklılık gösteren bir özellik olarak, kredi parası çağında bir nefes tazeliği sağlıyor. Ancak şu anda tek bir ülkenin ETF'si, Bitcoin'in fiyatlandırma hakkını elinde tutuyor; bu, üretip imha edemese de, merkeziyetsiz özelliğinden bir sapma anlamına geliyor.

Neyse ki, ABD'nin ardından, 29 Nisan'da Hong Kong, 6 sanal varlık spot ETF'sini resmi olarak onayladı; bunlardan 3'ü Bitcoin ETF'si, 3'ü ise Ethereum ETF'sidir. Bu ETF ürünleri, maliyet yapısı, işlem verimliliği ve ihraç stratejileri açısından farklılık göstererek yatırımcılara çeşitlendirilmiş seçenekler sunmaktadır ve ürün kategorisi bakımından ABD'yi geride bırakmıştır; şu anda ABD, Ethereum spot ETF'sini onaylamamıştır. Kurumsal tahminler, bu yenilikçi ETF'lere olan ilginin artmasıyla birlikte, bu altı ETF'nin kripto piyasasına 1 milyar dolarlık ek fon getirebileceğini öngörüyor.

Son haberler, Avustralya'nın bu yılın sonunda Bitcoin ETF'sini de piyasaya süreceğini gösteriyor.

Bu çoklu noktalı ETF'nin上市, dünya genelindeki erken madencilik alanlarına ve madencilik makinelerine benziyor ve ikinci piyasada Bitcoin'in merkeziyetsiz özelliğini etkin bir şekilde koruyabiliyor - hiçbir tek kurum veya ülke Bitcoin'in fiyatını bağımsız olarak belirleme hakkına sahip değil.

Bu nedenle, giderek daha fazla ülke veya bölgedeki kurumlar Bitcoin spot ETF'leri listeledikçe, büyük yatırımcıların pozisyonları da giderek daha dağınık hale gelecektir. O zaman, ikincil piyasada Bitcoin'in fiyatlandırma gücü de merkeziyetsizleşme özellikleri gösterecek ve muhtemelen elektronik altının değer özüne geri dönecektir.

Nisan ayında, ABD Merkez Bankası'nın şahin açıklamaları ve Orta Doğu'daki jeopolitik çatışmalar, sermaye piyasalarında dalgalanmalara yol açtı, ancak nükleer büyük güçler arasındaki stratejik istikrar piyasaya bir dereceye kadar güvence sağladı. Enflasyonu dizginleme stratejileri açısından, ABD Merkez Bankası potansiyel finansal risklerle aktif bir şekilde başa çıkıyor, her ne kadar ABD ve Japonya borsa piyasalarında bir düzeltme yaşanmış olsa da, küresel sermaye piyasalarında geniş çaplı bir finansal kriz belirtisi henüz görünmüyor.

Bu kritik anda, Asya pazarında özellikle Hong Kong'un finansal yenilik girişimleri son derece önemlidir. Hong Kong'un Bitcoin ETF'sinin onaylanması ve yakında piyasaya sürülmesi, yalnızca Asya finansal pazarının kripto para alanında önemli bir adım atmasını sağlamakla kalmıyor, aynı zamanda küresel sermaye piyasalarının yeni bir patlama noktası haline gelebilir. Bu gelişme, yatırımcılara yeni varlık tahsis seçenekleri sunmakla kalmayıp, aynı zamanda kripto para pazarının daha olgun ve düzenlenmiş bir yöne gelişmesini de teşvik edebilir; bu da yeni yatırım fırsatlarının ve piyasa trendlerinin doğuşunu müjdeleyebilir ve aynı zamanda ikincil piyasalarda Bitcoin fiyatlandırma yetkisinin "merkezsizleşmesini" destekliyor.