Nasıl yasal kısıtlamaları aşarak tokenizasyon edilmiş hisse senetlerini bireysel yatırımcılara ulaştırabiliriz.
Yazı: Finansal Çözüm Web3
xStocks'un Arkasındaki Hikaye - Roma bir günde inşa edilmedi
Kamu, xStocks'un 2025 yılının ilk yarısında piyasaya sürüleceğini yalnızca gördü, ancak arkasındaki ekip en az 4 yıldır hazırlık yapıyor. Bu süreçte birçok hikaye olmalı, bu makalede finansal ve uyum boyutundan hareketle onların hikayesini gözden geçirmeye çalışacağız, umarım benzer projeler için bir finansal uyum metodolojisi derleyebiliriz.
Bir, Şirket Kaydının Vergi Planlaması ve Uyum Hikayesi
Kurucu ekip, 2021 yılında stabil coinler ve RWA'nın eğilimlerini ve büyük potansiyelini gördü, bu yüzden hisse senetleri ve blockchain arasında bir köprü kurmayı umdular. Bir hayalle, sonraki adım bu hayali gerçekleştirmekti.
İlk adım, elbette şirket kaydıdır.
Şirket kaydı için en önemli şey iyi bir yer seçmektir. xStocks'un arkasındaki ekip başlangıçta İsviçre'yi seçti.
Neden İsviçre? Amerika'nın Silikon Vadisi (Silicon Valley) ile benzer şekilde, İsviçre'nin Zug şehri kripto vadisi (Crypto Valley) olarak adlandırılmaktadır. Tanınmış Ethereum Vakfı (Ethereum Foundation) burada kurulmuştur. İsviçre her zaman önemli bir finans merkezi olmuştur, yalnızca blockchain endüstrisine açık bir tutum sergilemekle kalmayıp, ilgili yasaların uyumlu hale getirilmesi konusunda da dünya çapında öncülük etmektedir. 2021 yılında menkul kıymetler yasasına dayalı olarak genişletilmiş ve resmi olarak DLT(Distributed Ledger Technology) ile ilgili yasayı 1 Şubat 2021'de kısmen yürürlüğe sokmuş, aynı yıl 1 Ağustos'ta tamamen yürürlüğe girmiştir.
Ve ihraçcının şirket kayıt tarihi, bu yasa tasarısının adımlarını takip eder gibi görünüyor.
xStocks işine dahil olan ana 3 şirket şunlardır:
Backed Finance AG, ihraççının ana şirketi, Zug'da kayıtlıdır ve 2021 yılı başında kurulmuştur. 1 Şubat 2021'de, İsviçre'nin DLT yasasının bazı hükümleri yürürlüğe girmiştir. Bu iki tarih kesinlikle tesadüf değildir, kurucu ekip çok profesyonel, çok zeki ve kesin adımlar atmaktadır.
Destekli Varlıklar (JE) Limited, 19 Ocak 2024'te Jersey Adası'nda kurulan bir özel şirkettir. xStocks'un ihraççısıdır.
Backed Assets GmbH, 20 Nisan 2021'de İsviçre'de kuruldu. Şirket, 23 Şubat 2024'te ihraççı ile birleşti ve ihraççı Backed Assets (JE) Limited, varlığını sürdüren bir varlık olarak, eski Backed Assets GmbH'nin tüm varlık ve yükümlülüklerini devraldı.
O halde sorun şu: Backed Assets (JE) Limited şirketinin amacı nedir? İhraççı rolü için neden Backed Assets (JE) Limited kurulmuş, neden ana şirket Backed Finance AG doğrudan ihraççı olarak hareket etmemiştir?
Cevap: İşlevsel iş bölümünü sağlamak için. İhracat işlevini özel bir yan kuruluşa devrederek, ana şirket Backed Finance AG, temel tokenizasyon teknolojisi ve hizmetlerine odaklanabilirken, ihraççı ürünün ihracına odaklanır; bu, yaygın bir şirket yönetimi ve risk yönetimi stratejisidir.
O zaman neden doğrudan İsviçre'de bir şirket kurmuyoruz da Jersey'de yeni bir şirket kuruyoruz? Jersey'nin cazibesi ne?
Jersey nedir? Jersey, İngiltere ve Fransa arasında yer alan bir adadır (sadece 8 kilometre uzunluğunda ve 14.5 kilometre genişliğindedir). Jersey, kendi bağımsız hukuk sistemi, mahkemeleri ve hükümeti ile uluslararası alanda bağımsız bir yargı yetkisi olarak kabul edilmektedir. (Kaynak:Jersey Hükümeti*)*
Kurucu ekip için en önemli husus "vergi"dir. İhraççının gelir kaynağı, ürünün ihraç ve geri alım fiyatlarından alınan %5'e kadar ek ücrettir. İşlerin büyümesiyle birlikte bu, önemli bir gelir kaynağı haline gelecektir ve vergi planlamasının baştan iyi yapılması gerekir, mümkünse vergi ödememek en iyisidir. Ekip araştırmalara başladı ve sonunda Jersey'i seçti, çünkü Jersey'nin gelir vergisi yasasını incelediklerinde üç farklı vergi dilimi olduğunu göreceklerdir:
0%: Genel Durum
%10: Finansal Hizmetler Şirketi
%20: Kamu hizmetleri şirketleri, kanabis endüstrisi şirketleri, arazi ile ilgili gelirler, hidrokarbon yağ ithalatı ve tedarik ticaretinden elde edilen kâr.
Onlar düşüneceklerdir ki, bu işin büyük olasılıkla finansal hizmetler olarak değerlendirileceği, peki 0% vergi oranından nasıl faydalanabilirler? Aşağıdaki tablo, bu vergi yasasındaki finansal hizmet şirketlerinin kapsam tanımını derledim ve kendi değerlendirmemi ekledim (kurucu ekibin değerlendirmesiyle büyük ölçüde benzer olduğunu düşünüyorum).
Detaylı analiz: Finansal hizmet olarak %10 vergi oranına tabi tutulmamak için nasıl hareket edilir, ekip burada oldukça derinlemesine bir araştırma yaptı, bu da genel iş mimarisi tasarımının çekirdeğidir, gelin bunu derinlemesine inceleyelim.
Öncelikle, 1998 Jersey Finansal Hizmetler Yasası'na (Financial Services (Jersey) Law 1998) göre, "Yatırım İşleri" (Investment Business) tanımı esas olarak şunları içermektedir:
Alım satım yatırımı: Temsilci veya vekil olarak, yatırım almak, satmak, abone olmak veya ihraç etmek.
İşlem düzenlemek: Başkaları için (ister vekil olarak isterse temsilci olarak) yatırım alım, satım, tahsis, ikincil piyasa veya dönüştürme işlemleri düzenlemek.
İhraççının ana iş modeli, alım satım sürecindeki ek ücretler (komisyonlar) ile birleştiğinde, ilk bakışta "yatırım faaliyetleri" tanımına uygun gibi görünmektedir ve %10 vergi oranında vergilendirilmelidir.
Sonrasında, ekip burada durmadı ve başka bir yasayı buldu, Finansal Hizmetler (Yatırım İşleri (Özel Amaçlı Yatırım İşleri – Muafiyet)) ( Jersey ) 2001 Yasa (Financial Services ( Investment Business ( Special Purpose Investment Business – Exemption ) ) Jersey ( Order 2001). Bu yasanın 4) 1( maddesi aslında özel amaçlı varlıklar (SPV) için muafiyet hükümleri sunmaktadır, yani belirli koşulları yerine getirdiğinde, "1998 Jersey Adası Finansal Hizmetler Yasası (Financial Services ) Jersey ( Law 1998)" altında kayıtlı bir şirket olarak sayılmayacak ve dolayısıyla Jersey gelir vergisi kanunundaki %10 vergi oranına tabi olmayacaktır.
Bu muafiyetin koşulları şunlardır:
Özel amaçlı bir şirkettir ve ilgili izinleri almıştır.
Tek veya ana faaliyet, şunlara katılmaktır:
Kredi verme, teminat sağlama, türev ürün ticareti yapma
Menkul Kıymet İhracı
Varlıkların menkul kıymetleştirilmesi, satın alma veya varlıkların yeniden paketlenmesi
Sermaye Piyasası İşlemleri
veya komitenin onayladığı diğer herhangi bir işlem
Veya yukarıda belirtilen herhangi bir işle ilgili herhangi bir işlem
Bu koşulları gören ekip, işlerini muafiyet koşullarına ulaştırmak için nasıl bir yol izleyebileceklerini düşünmeye başladı. Doğal olarak, Jersey'de yalnızca "menkul kıymet ihraç eden" bir şirket kurmanın muafiyet kazanma şansı olmalı; eğer bu işe yaramazsa, özel onay alma yolunu denemek de mümkün. Ekip için harekete geçme planı artık netleşti, yani Jersey'de özel bir amaçlı şirket (SPV) kurmak.
Bu nedenle, 19 Ocak 2024'te kurulan Backed Assets )JE( Limited'in, sadece 1 ay sonra 23 Şubat'ta Backed Assets GmbH'nin ihraççı tarafından birleşmesi oldukça hızlı bir hareket olarak değerlendirilebilir. Ayrıca, bu özel amaçlı şirket, daha önce bahsedilen işlevsel yönetim gerekliliklerini de karşılamaktadır.
Jersey'de bir ihraççı kurmayı seçmenin bir diğer düşüncesi de "lisans"tır. Genel olarak, menkul kıymet ihraç etmenin lisans gerektirdiği söylenebilir. Kurucu ekip açısından bakıldığında, Jersey bağımsız ve özerk bir "küçük köy" olarak, ihraç için lisansa ihtiyaç duymadan, sadece yerel hükümetten izin alarak bunu gerçekleştirebilir, bu da daha kolay hale gelir. Tabii ki, İsviçre'de de lisans alınabilir, ancak lisans almanın zorluğu ve yukarıda belirtilen vergi planlaması faktörlerinin eklenmesiyle, Jersey kesinlikle daha iyi bir yer.
Sonraki ekip için bir ilham: Vergi yasaları, devletin gücünü ve iradesini yansıtır; ulusal çıkarları korumak amacıyla vergi yasalarının asıl metni genellikle vergi alma kapsamının tam bir kapsama sahip olacağını gösterir. Asıl metinde vergi teşvikleri görünmüyorsa, hemen pes etmeyin; ilerleyen ek yasalar, özel maddeler vb. içinde arayışa devam edebilirsiniz; genellikle sürprizler olur. Arama yönü iki tanedir: birincisi, açıkça belirtilmiş teşvik maddeleri; ikincisi, özel onay fırsatları, yani hükümetin esneklik sağlamak için bir kapı açıp açmadığına bakmaktır.
xStocks'un ürün mantığı, yatırımcıların önce paralarını ihraççıya göndermesi, ihraççının bu parayı karşılık gelen gerçek hisse senetlerini satın almak için kullanması ve aynı zamanda yatırımcının cüzdanına eşdeğer xToken'leri yüklemesidir. Bu gerçek hisse senedi varlıklarının kötüye kullanılmasını veya kaybolmasını önlemek için güvenli bir uygulama, bu varlıkları güvenilir bir üçüncü tarafa emanet etmektir. Bu üçüncü taraf, saklama hizmetidir.
Varlıkların güvenliğini sağlamak için değil, aynı zamanda kara para aklamayı önleme (AML), müşteri uygunluk incelemesi (KYC) gibi konularda da önemli bir rol oynamaktadır, bu yüzden her ülkenin, ABD'deki 1940 Yatırım Danışmanları Yasası (Investment Advisers Act of 1940), İngiltere'deki CASS kuralları gibi hedefe yönelik yasaları bulunmaktadır.
xStocks'un ürün sayfasından 3 farklı saklama şirketi görebilirsiniz, bu neden böyle?
Genel olarak, aşağıdaki nedenlerden dolayı birden fazla farklı saklama şirketi kullanmak tercih edilir:
Riskleri dağıtın. Bir saklayıcının sorun yaşaması durumunda (örneğin, varlık kaybı veya sistem arızası gibi), diğer saklayıcıların varlıkların güvenliğini sağlamaya devam edebilmesini garanti edin.
Farklı yargı bölgelerinin düzenleyici gereksinimlerini karşılamak. xStocks, küresel pazara (ABD hariç) yöneliktir ve farklı ülkelerin/bölge gereksinimleri değişkenlik gösterebilir.
Operasyonel esnekliği ve verimliliği artırın. Bazı saklama hizmetleri belirli türdeki varlıkları (örneğin hisse senetleri veya ETF'ler) işleme konusunda uzmanlaşmış olabilir veya belirli blok zincirlerinde (örneğin Solana veya Ethereum) daha iyi teknik entegrasyon yeteneklerine sahip olabilir. xStocks, birden fazla saklama hizmetiyle işbirliği yaparak varlık yönetimi ve işlem takasının verimliliğini optimize edebilir.
Ölçek büyümesi talebine yanıt verme. İşletme büyüdükçe, birden fazla saklayıcı iş yükünü paylaşabilir, sistemin verimli çalışmasını sağlayabilir ve gelecekte daha fazla varlık türüne (örneğin tahviller veya diğer RWA'lar gibi) genişleme için bir temel oluşturabilir.
Bu üç saklama şirketinin durumu aşağıdaki gibidir. Görülebilir ki, saklama şirketleri hem ABD düzenleyici gerekliliklerine uygun olanlar hem de AB düzenleyici gerekliliklerine uygun olanlar vardır.
Alpaca Securities LLC ) Amerika Birleşik Devletleri Kuzey Carolina Wilmington (: Amerika'da SEC'ye kayıtlı ve FINRA üyesi bir aracılık kendi hesabına işlem yapan bir firmadır. Menkul kıymet hesap kontrol sözleşmesi tarihi 20/23 Haziran 2025'tir ve New York eyalet yasalarına tabidir.
Maerki Baumann & Co. AG ) İsviçre Zürih (: FINMA tarafından lisanslandırılmış bir İsviçre bankası olarak İsviçre saklayıcısı olarak görev yapacaktır. İhraççı ile imzalanan saklama sözleşmesinin (çerçeve sözleşmesi) tarihi 23/24 Kasım 2022 olup, İsviçre yasalarına tabidir.
InCore Bank AG ) İsviçre Zürih (: Maerki Baumann & Co. AG, menkul kıymet ticaretini InCore Bank AG'ye dış kaynak olarak vermiştir.
Alpaca Crypto LLC ) Amerika Kaliforniya Eyaleti San Mateo (: Amerika'da FinCEN'e kayıtlı bir para hizmetleri kuruluşu olup, Amerika'daki saklayıcı olarak hizmet verecektir. İhraççı ile imzalanan kripto para hizmet sözleşmesinin tarihi 28 Mart 2025'tir ve Kaliforniya yasalarına tabidir.
Sorun yine geldi: Eğer iş Amerika'da yürütülemiyorsa, neden Amerika'dan bir saklama şirketi getirilir?
Bu durumda ekibin bir yeniliğinden bahsetmek gerekiyor: alternatif Teminat Yapısı. Kısacası, bu, ihracatçının ürün xStocks'un ölçeklenebilirliğini artırmak ve işlem sürecindeki riskleri daha da azaltmak için yeni bir teminat tutma ve yönetim yöntemini benimsemesidir.
Birçok popüler temel varlık (örneğin, ABD hisse senetleri) esas olarak ABD pazarında işlem gördüğü için, ABD merkezli saklama kuruluşları ve aracılar kullanmak, bu temel varlıkların satın alınması, tutulması ve satılmasını daha doğrudan ve verimli bir şekilde işlemeye olanak tanır. Bu, uzlaşma süreçlerini optimize eder ve yargı alanları arasında karmaşıklığı ve potansiyel gecikmeleri azaltır. Yenilikçi nokta, bu durumun, nihai müşterinin nerede olduğuna bakılmaksızın, malların giriş ve çıkışını daha hızlı ve verimli bir şekilde işlemek için malların menşei ülkesinde depolar kurmayı taklit etmesidir.
Gelecek ekip için bir ilham: Saklama, zorunlu bir aşamadır; alt varlıkların bulunduğu yere dayanarak, ekip birden fazla saklama şirketi getirebilir.
Üç, Profesyonel Yatırımcılardan Bireysel Yatırımcılara Hikaye
Jersey Adası yasalarına göre, ürünler yalnızca aşağıdaki iki tür kişiye sunulabilir:
Profesyonel Yatırımcı: Günlük faaliyetleri, iş amaçları için yatırımları edinmek, tutmak, yönetmek veya elden çıkarmak (temsilci veya vekil olarak) olan kişilerdir.
"SPB Talimat Yatırım Uyarısı" (SPB Order Investment Warning) alıp onaylayan kişiler: Bu uyarı, ürünün yalnızca potansiyel kayıpları karşılayabilecek "ödenebilir varlık temeline sahip" ve yatırım risklerini anlayacak kadar "finansal uzmanlık" sahibi olan kişiler için uygun olduğunu belirtmektedir; ayrıca, ürünün ihraç edilmesi ve herhangi bir işlevsel tarafın faaliyetleri, 1998 Jersey Adası Finansal Hizmetler Yasası'nın tüm hükümlerine tamamen tabi değildir. Yatırımcılardan, ihraçtan önce yukarıda belirtilen kategorilerden birine ait olduklarını onaylamaları istenecektir.
Kısacası, sadece profesyonel + kaybetmeyi göze alabilen yatırımcılara ihraç edilebilir. Bu, bu iki kategori dışında birine ihraç edilirse, Jersey hükümetinin ihraççıların işlerine dair onay koşullarını ihlal etmiş olacağımız anlamına gelir; bu da hafif bir durumdaysa %0 vergi oranından yararlanamayacağımız, ağır bir durumdaysa iş yapamayacağımız anlamına gelir.
Bu, sıradan yatırımcıların xStocks'a nasıl yatırım yapabileceğini sağlar?
Analizlerime göre, esas olarak finansal pazarın katmanlı yapısını, blockchain teknolojisinin açıklığını ve Backed Finance'in borsa ve DeFi platformlarıyla ekosistem işbirliğini kullanarak gerçekleşiyor.
Borsa örneğinden yola çıkarak, esas olan sıradan yatırımcıların doğrudan ilk ihraç sürecine katılmamalarıdır. Şu anda ihraççıların işbirliği yaptığı borsalar denetim altındadır ve hepsinin kapsamlı bir kullanıcı KYC süreci bulunmaktadır. xStocks, tokenizasyon edilmiş bir varlık olarak, başlangıçta yukarıda belirtilen iki tür yatırımcıya ihraç edilmiştir, ancak bir kez zincire eklendiğinde, sıradan yatırımcılar da alım satıma katılabilir. Bu durumda, Jersey hükümeti bile müdahale etmek istese bile, çok uzak kalır.
Bir adım daha ileri giderek düşünürsek, borsa dışında, sıradan yatırımcıların katılmasını sağlamak için DeFi platformları aracılığıyla veya belirli şartları karşılayan profesyonel yatırımcıların, başlangıç ihraçlarından sonra bu xStocks'u yeniden paketleyip sıradan yatırımcılara satmaları mümkün olabilir.
Bireysel yatırımcılar için bir ders: Bu tür, ilk ihraç düzenlemelerini aşan işlemler, esasen riski bireysel yatırımcıların üzerine kaydırmaktadır. Bireysel yatırımcılar, kendi bilgi ve farkındalık eksikliklerini tam olarak anlamalıdır; bu tür ürünlere yatırım yapmadan önce, ihraç broşüründeki risk uyarılarını dikkatlice okumalı ve gerçekten neye yatırım yaptıklarını anlamalıdır.
Çekirdek ekip İsrail'den geliyor, büyük olasılıkla Yahudiler.
Kurucu ekip çok yüksek bir bilişsel seviyeye sahip ve benzer bir geçmişe ve anlayışa sahip, birçok kişi okul arkadaşı ya da önceki şirketin meslektaşı.
Uyum konusuna büyük önem veriyoruz. Hukuk alanında uzmanların yanı sıra, kara para aklamayı önleme (AML) ile ilgilenen 3 kişi bulunmaktadır.
Özet:
2021 yılından bugüne kadar geçen 4 yılı aşkın sürede, yenilikçi bir finansal ürünün ilk fikir aşamasından nihai piyasaya sürümüne kadar yaşadığı zorluklar, sıradan insanların hayal edebileceğinden çok daha fazladır. Yukarıdaki üç hikaye yalnızca kısmi bir bakış açısıdır, ancak başarılı olmak için zamanın (tokenizasyonun büyük eğilimi), mekanın (iyi şirket kayıt yeri) ve insanların (takım yetenekleri, büyük ekosistem ortakları) bir araya gelmesi gerektiğini görmekte zorlanmıyoruz.
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
xStocks'un arkasındaki hikaye - Roma bir günde inşa edilmedi
Yazı: Finansal Çözüm Web3
xStocks'un Arkasındaki Hikaye - Roma bir günde inşa edilmedi
Kamu, xStocks'un 2025 yılının ilk yarısında piyasaya sürüleceğini yalnızca gördü, ancak arkasındaki ekip en az 4 yıldır hazırlık yapıyor. Bu süreçte birçok hikaye olmalı, bu makalede finansal ve uyum boyutundan hareketle onların hikayesini gözden geçirmeye çalışacağız, umarım benzer projeler için bir finansal uyum metodolojisi derleyebiliriz.
Bir, Şirket Kaydının Vergi Planlaması ve Uyum Hikayesi
Kurucu ekip, 2021 yılında stabil coinler ve RWA'nın eğilimlerini ve büyük potansiyelini gördü, bu yüzden hisse senetleri ve blockchain arasında bir köprü kurmayı umdular. Bir hayalle, sonraki adım bu hayali gerçekleştirmekti.
İlk adım, elbette şirket kaydıdır.
Şirket kaydı için en önemli şey iyi bir yer seçmektir. xStocks'un arkasındaki ekip başlangıçta İsviçre'yi seçti.
Neden İsviçre? Amerika'nın Silikon Vadisi (Silicon Valley) ile benzer şekilde, İsviçre'nin Zug şehri kripto vadisi (Crypto Valley) olarak adlandırılmaktadır. Tanınmış Ethereum Vakfı (Ethereum Foundation) burada kurulmuştur. İsviçre her zaman önemli bir finans merkezi olmuştur, yalnızca blockchain endüstrisine açık bir tutum sergilemekle kalmayıp, ilgili yasaların uyumlu hale getirilmesi konusunda da dünya çapında öncülük etmektedir. 2021 yılında menkul kıymetler yasasına dayalı olarak genişletilmiş ve resmi olarak DLT(Distributed Ledger Technology) ile ilgili yasayı 1 Şubat 2021'de kısmen yürürlüğe sokmuş, aynı yıl 1 Ağustos'ta tamamen yürürlüğe girmiştir.
Ve ihraçcının şirket kayıt tarihi, bu yasa tasarısının adımlarını takip eder gibi görünüyor.
xStocks işine dahil olan ana 3 şirket şunlardır:
O halde sorun şu: Backed Assets (JE) Limited şirketinin amacı nedir? İhraççı rolü için neden Backed Assets (JE) Limited kurulmuş, neden ana şirket Backed Finance AG doğrudan ihraççı olarak hareket etmemiştir?
Cevap: İşlevsel iş bölümünü sağlamak için. İhracat işlevini özel bir yan kuruluşa devrederek, ana şirket Backed Finance AG, temel tokenizasyon teknolojisi ve hizmetlerine odaklanabilirken, ihraççı ürünün ihracına odaklanır; bu, yaygın bir şirket yönetimi ve risk yönetimi stratejisidir.
O zaman neden doğrudan İsviçre'de bir şirket kurmuyoruz da Jersey'de yeni bir şirket kuruyoruz? Jersey'nin cazibesi ne?
Jersey nedir? Jersey, İngiltere ve Fransa arasında yer alan bir adadır (sadece 8 kilometre uzunluğunda ve 14.5 kilometre genişliğindedir). Jersey, kendi bağımsız hukuk sistemi, mahkemeleri ve hükümeti ile uluslararası alanda bağımsız bir yargı yetkisi olarak kabul edilmektedir. (Kaynak: Jersey Hükümeti*)*
Kurucu ekip için en önemli husus "vergi"dir. İhraççının gelir kaynağı, ürünün ihraç ve geri alım fiyatlarından alınan %5'e kadar ek ücrettir. İşlerin büyümesiyle birlikte bu, önemli bir gelir kaynağı haline gelecektir ve vergi planlamasının baştan iyi yapılması gerekir, mümkünse vergi ödememek en iyisidir. Ekip araştırmalara başladı ve sonunda Jersey'i seçti, çünkü Jersey'nin gelir vergisi yasasını incelediklerinde üç farklı vergi dilimi olduğunu göreceklerdir:
Onlar düşüneceklerdir ki, bu işin büyük olasılıkla finansal hizmetler olarak değerlendirileceği, peki 0% vergi oranından nasıl faydalanabilirler? Aşağıdaki tablo, bu vergi yasasındaki finansal hizmet şirketlerinin kapsam tanımını derledim ve kendi değerlendirmemi ekledim (kurucu ekibin değerlendirmesiyle büyük ölçüde benzer olduğunu düşünüyorum).
Detaylı analiz: Finansal hizmet olarak %10 vergi oranına tabi tutulmamak için nasıl hareket edilir, ekip burada oldukça derinlemesine bir araştırma yaptı, bu da genel iş mimarisi tasarımının çekirdeğidir, gelin bunu derinlemesine inceleyelim.
Öncelikle, 1998 Jersey Finansal Hizmetler Yasası'na (Financial Services (Jersey) Law 1998) göre, "Yatırım İşleri" (Investment Business) tanımı esas olarak şunları içermektedir:
İhraççının ana iş modeli, alım satım sürecindeki ek ücretler (komisyonlar) ile birleştiğinde, ilk bakışta "yatırım faaliyetleri" tanımına uygun gibi görünmektedir ve %10 vergi oranında vergilendirilmelidir.
Sonrasında, ekip burada durmadı ve başka bir yasayı buldu, Finansal Hizmetler (Yatırım İşleri (Özel Amaçlı Yatırım İşleri – Muafiyet)) ( Jersey ) 2001 Yasa (Financial Services ( Investment Business ( Special Purpose Investment Business – Exemption ) ) Jersey ( Order 2001). Bu yasanın 4) 1( maddesi aslında özel amaçlı varlıklar (SPV) için muafiyet hükümleri sunmaktadır, yani belirli koşulları yerine getirdiğinde, "1998 Jersey Adası Finansal Hizmetler Yasası (Financial Services ) Jersey ( Law 1998)" altında kayıtlı bir şirket olarak sayılmayacak ve dolayısıyla Jersey gelir vergisi kanunundaki %10 vergi oranına tabi olmayacaktır.
Bu muafiyetin koşulları şunlardır:
Bu koşulları gören ekip, işlerini muafiyet koşullarına ulaştırmak için nasıl bir yol izleyebileceklerini düşünmeye başladı. Doğal olarak, Jersey'de yalnızca "menkul kıymet ihraç eden" bir şirket kurmanın muafiyet kazanma şansı olmalı; eğer bu işe yaramazsa, özel onay alma yolunu denemek de mümkün. Ekip için harekete geçme planı artık netleşti, yani Jersey'de özel bir amaçlı şirket (SPV) kurmak.
Bu nedenle, 19 Ocak 2024'te kurulan Backed Assets )JE( Limited'in, sadece 1 ay sonra 23 Şubat'ta Backed Assets GmbH'nin ihraççı tarafından birleşmesi oldukça hızlı bir hareket olarak değerlendirilebilir. Ayrıca, bu özel amaçlı şirket, daha önce bahsedilen işlevsel yönetim gerekliliklerini de karşılamaktadır.
Jersey'de bir ihraççı kurmayı seçmenin bir diğer düşüncesi de "lisans"tır. Genel olarak, menkul kıymet ihraç etmenin lisans gerektirdiği söylenebilir. Kurucu ekip açısından bakıldığında, Jersey bağımsız ve özerk bir "küçük köy" olarak, ihraç için lisansa ihtiyaç duymadan, sadece yerel hükümetten izin alarak bunu gerçekleştirebilir, bu da daha kolay hale gelir. Tabii ki, İsviçre'de de lisans alınabilir, ancak lisans almanın zorluğu ve yukarıda belirtilen vergi planlaması faktörlerinin eklenmesiyle, Jersey kesinlikle daha iyi bir yer.
Sonraki ekip için bir ilham: Vergi yasaları, devletin gücünü ve iradesini yansıtır; ulusal çıkarları korumak amacıyla vergi yasalarının asıl metni genellikle vergi alma kapsamının tam bir kapsama sahip olacağını gösterir. Asıl metinde vergi teşvikleri görünmüyorsa, hemen pes etmeyin; ilerleyen ek yasalar, özel maddeler vb. içinde arayışa devam edebilirsiniz; genellikle sürprizler olur. Arama yönü iki tanedir: birincisi, açıkça belirtilmiş teşvik maddeleri; ikincisi, özel onay fırsatları, yani hükümetin esneklik sağlamak için bir kapı açıp açmadığına bakmaktır.
İki, Saklama ile İlgili Uyum Hikayesi
![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-cd4cbdcdd83b3f97d100384237f6ce2a.webp(
Kaynak: Şirketin Menkul Kıymet Notları
xStocks'un ürün mantığı, yatırımcıların önce paralarını ihraççıya göndermesi, ihraççının bu parayı karşılık gelen gerçek hisse senetlerini satın almak için kullanması ve aynı zamanda yatırımcının cüzdanına eşdeğer xToken'leri yüklemesidir. Bu gerçek hisse senedi varlıklarının kötüye kullanılmasını veya kaybolmasını önlemek için güvenli bir uygulama, bu varlıkları güvenilir bir üçüncü tarafa emanet etmektir. Bu üçüncü taraf, saklama hizmetidir.
Varlıkların güvenliğini sağlamak için değil, aynı zamanda kara para aklamayı önleme (AML), müşteri uygunluk incelemesi (KYC) gibi konularda da önemli bir rol oynamaktadır, bu yüzden her ülkenin, ABD'deki 1940 Yatırım Danışmanları Yasası (Investment Advisers Act of 1940), İngiltere'deki CASS kuralları gibi hedefe yönelik yasaları bulunmaktadır.
xStocks'un ürün sayfasından 3 farklı saklama şirketi görebilirsiniz, bu neden böyle?
Genel olarak, aşağıdaki nedenlerden dolayı birden fazla farklı saklama şirketi kullanmak tercih edilir:
Bu üç saklama şirketinin durumu aşağıdaki gibidir. Görülebilir ki, saklama şirketleri hem ABD düzenleyici gerekliliklerine uygun olanlar hem de AB düzenleyici gerekliliklerine uygun olanlar vardır.
Sorun yine geldi: Eğer iş Amerika'da yürütülemiyorsa, neden Amerika'dan bir saklama şirketi getirilir?
Bu durumda ekibin bir yeniliğinden bahsetmek gerekiyor: alternatif Teminat Yapısı. Kısacası, bu, ihracatçının ürün xStocks'un ölçeklenebilirliğini artırmak ve işlem sürecindeki riskleri daha da azaltmak için yeni bir teminat tutma ve yönetim yöntemini benimsemesidir.
Birçok popüler temel varlık (örneğin, ABD hisse senetleri) esas olarak ABD pazarında işlem gördüğü için, ABD merkezli saklama kuruluşları ve aracılar kullanmak, bu temel varlıkların satın alınması, tutulması ve satılmasını daha doğrudan ve verimli bir şekilde işlemeye olanak tanır. Bu, uzlaşma süreçlerini optimize eder ve yargı alanları arasında karmaşıklığı ve potansiyel gecikmeleri azaltır. Yenilikçi nokta, bu durumun, nihai müşterinin nerede olduğuna bakılmaksızın, malların giriş ve çıkışını daha hızlı ve verimli bir şekilde işlemek için malların menşei ülkesinde depolar kurmayı taklit etmesidir.
Gelecek ekip için bir ilham: Saklama, zorunlu bir aşamadır; alt varlıkların bulunduğu yere dayanarak, ekip birden fazla saklama şirketi getirebilir.
Üç, Profesyonel Yatırımcılardan Bireysel Yatırımcılara Hikaye
![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e962c1905c8d7e3d67d86e42d8759813.webp(
Jersey Adası yasalarına göre, ürünler yalnızca aşağıdaki iki tür kişiye sunulabilir:
Kısacası, sadece profesyonel + kaybetmeyi göze alabilen yatırımcılara ihraç edilebilir. Bu, bu iki kategori dışında birine ihraç edilirse, Jersey hükümetinin ihraççıların işlerine dair onay koşullarını ihlal etmiş olacağımız anlamına gelir; bu da hafif bir durumdaysa %0 vergi oranından yararlanamayacağımız, ağır bir durumdaysa iş yapamayacağımız anlamına gelir.
Bu, sıradan yatırımcıların xStocks'a nasıl yatırım yapabileceğini sağlar?
Analizlerime göre, esas olarak finansal pazarın katmanlı yapısını, blockchain teknolojisinin açıklığını ve Backed Finance'in borsa ve DeFi platformlarıyla ekosistem işbirliğini kullanarak gerçekleşiyor.
Borsa örneğinden yola çıkarak, esas olan sıradan yatırımcıların doğrudan ilk ihraç sürecine katılmamalarıdır. Şu anda ihraççıların işbirliği yaptığı borsalar denetim altındadır ve hepsinin kapsamlı bir kullanıcı KYC süreci bulunmaktadır. xStocks, tokenizasyon edilmiş bir varlık olarak, başlangıçta yukarıda belirtilen iki tür yatırımcıya ihraç edilmiştir, ancak bir kez zincire eklendiğinde, sıradan yatırımcılar da alım satıma katılabilir. Bu durumda, Jersey hükümeti bile müdahale etmek istese bile, çok uzak kalır.
Bir adım daha ileri giderek düşünürsek, borsa dışında, sıradan yatırımcıların katılmasını sağlamak için DeFi platformları aracılığıyla veya belirli şartları karşılayan profesyonel yatırımcıların, başlangıç ihraçlarından sonra bu xStocks'u yeniden paketleyip sıradan yatırımcılara satmaları mümkün olabilir.
Bireysel yatırımcılar için bir ders: Bu tür, ilk ihraç düzenlemelerini aşan işlemler, esasen riski bireysel yatırımcıların üzerine kaydırmaktadır. Bireysel yatırımcılar, kendi bilgi ve farkındalık eksikliklerini tam olarak anlamalıdır; bu tür ürünlere yatırım yapmadan önce, ihraç broşüründeki risk uyarılarını dikkatlice okumalı ve gerçekten neye yatırım yaptıklarını anlamalıdır.
Dört, Ekibin Hikayesi
![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5890a2e31470791774f1948e28bc993e.webp(
Yukarıdaki tablodan görülebilir:
Özet:
2021 yılından bugüne kadar geçen 4 yılı aşkın sürede, yenilikçi bir finansal ürünün ilk fikir aşamasından nihai piyasaya sürümüne kadar yaşadığı zorluklar, sıradan insanların hayal edebileceğinden çok daha fazladır. Yukarıdaki üç hikaye yalnızca kısmi bir bakış açısıdır, ancak başarılı olmak için zamanın (tokenizasyonun büyük eğilimi), mekanın (iyi şirket kayıt yeri) ve insanların (takım yetenekleri, büyük ekosistem ortakları) bir araya gelmesi gerektiğini görmekte zorlanmıyoruz.