Açıklama: Bu metin alıntıdır, okuyucular daha fazla bilgi için orijinal bağlantıya ulaşabilirler. Eğer yazarın alıntı biçimiyle ilgili bir itirazı varsa lütfen bizimle iletişime geçsin, yazarın talimatlarına göre değişiklik yapacağız. Alıntı yalnızca bilgi paylaşımı amacıyla yapılmıştır, herhangi bir yatırım tavsiyesi teşkil etmez ve Wu'nun görüş ve pozisyonunu yansıtmaz.
Geçen hafta, Fundstrat Global Advisors'ın yönetici ortağı ve araştırma direktörü Thomas Lee (Tom Lee), Amit Kukreja'nın podcast'inde "Yeni Nesil" perakende ve kurumsal yatırımcılar arasındaki farklar hakkındaki düşüncelerini paylaştı.
Tom Lee daha önce JPMorgan'da baş stratejist olarak uzun yıllar görev yaptı ve Amerika'lı yatırımcılar tarafından piyasa hareketlerini defalarca doğru tahmin etmesi ve CNBC gibi medyada sık sık yer alması nedeniyle tanınmaktadır, ancak sürekli olarak "boğa" görüşü nedeniyle tartışmalara da neden olmuştur. Ayrıca podcast'te, bireysel yatırımcıların bulunduğu çağın değişimini de ele aldı - bir sebep, sosyal medyanın yükselişi, yani "Twitter'ın ortaya çıkışı", yeni kurulan kuruluşların bağımsız medya aracılığıyla daha geniş bir dikkat ve etki kazandığını belirtti. Diğer bir sebep ise nüfus yapısındaki değişimdir, çünkü "her 20 yılda bir, Amerikalı bireysel yatırımcılar borsa konusunda yeniden iyimser olmaktadır."
Tom Lee, Bitcoin ve Ethereum gibi dijital varlıkların kararlı bir destekçisidir. Kısa süre önce, Tom Lee Bitmine'in yönetim kurulu başkanı olarak atandı ve şirketin başlattığı 250 milyon dolarlık ETH cüzdan stratejisine katıldı; bu strateji piyasalarda geniş bir ilgi uyandırdı.
"Ethereum'u seviyorum çünkü programlanabilir akıllı sözleşme blok zinciri, ama açıkçası Ethereum'u seçmemin gerçek nedeni stablecoin'lerin patlama yapması. Circle, son beş yıldaki en iyi IPO'lardan biri, 100 katlık FAVÖK çarpanı ile bazı fonlara çok iyi performans sağladı. Geleneksel Wall Street'te, Circle efsanevi bir hisse senedi ve stablecoin şirketi. Stablecoin, kripto dünyasının ChatGPT'sidir, ana akıma girmiştir ve Wall Street'in token'ları "hisse senedi hale getirme" girişiminin bir kanıtıdır. Kripto dünyası ise doları token'laştırma gibi "hisse senedini token'laştırma" peşinde." Tom Lee, röportajda arkasındaki mantığı böyle tanımladı.
Aşağıda "Mingliang Şirketi" tarafından derlenen röportaj içeriği (kısaltmalara yer verilmiştir):
"Robinhood Birinci" üzerine: Her 20 yılda bir Amerikan perakende yatırımcıları hisse senetlerine yeniden ilgi duyuyor.
Amit: ……2022 ve 2023'te, ana akım medya ile ters düşmeye cesaret eden az sayıda kişiden biriydin. "Pazarın daha fazla düşeceğini düşünmüyorum, dip noktasını görmüş olmalıyız, şimdi yeni bir boğa piyasasının başlangıcıdır" dedin. Senin ve dünyanın diğer seslerinin farklı olması nedeniyle, benim gibi insanlar ve dünyanın dört bir yanındaki yüz milyonlarca kişi senin tavsiyelerini dinlediler, sunduğun araştırma sonuçlarını ciddiyetle incelediler – bunlar bir komplo teorisi değil, gerçekler ve verilerle desteklenmiş içeriklerdir – hayatları bu nedenle değişti. ……
Tom Lee: Çok teşekkür ederim iltifatınız için, gerçekten minnettarım. Bu, FundStrat'ı kurarkenki amacımızdı. 2014 yılında şirketi kurduk ve o zamandan beri 11 yıl geçti. Daha önce, büyük bankalarda çalışıyordum, örneğin Morgan Stanley'de baş stratejist olarak neredeyse 16 yıl görev yaptım. Kurumsal düzeyde araştırma sunabilen ve herkesin anlayabileceği bir şirket yaratmak istedim. O zamanki değerlendirme, 2014'te halkın hisse senetlerine pek ilgi duymadığı, ticaretin esasen kurumlar tarafından yönetildiği ve bireysel yatırımcıların işlem hacminin düştüğüydü. Ama 90'lı yıllarda insanların hisse senetlerine çok ilgi duyduğunu hatırlıyorum. Böyle bir dönemin geri döneceğini düşünüyorum. Bu yüzden, insanların söylediklerimize ilgi göstereceğine bahse girdik.
Amit: Harika. "Robinhood nesli"nin gelişini önceden gördün. O zaman hangi verilere dayanarak bunu söyledin?
Tom Lee: Araştırmamız, nüfus yapısına odaklanacak. Farklı nesillerin davranış değişikliklerini araştıran birçok beyaz kitap yazdık. Bir beyaz kitap yayınladık ve milenyum neslinin tarihteki en büyük nesil olduğunu, toplamda 98 milyon kişiyle bir önceki nesilden %40 daha fazla olduğunu belirttik. Ayrıca, her 20 yılda bir nesil olarak kabul ettiğimizde, her nesil borsa ile yeniden ilgileniyor, çünkü bir önceki nesil piyasa tarafından sarsıldığında artık toparlanamıyor.
Örneğin, internet balonunun patlamasından sonra birçok akran borsa ile mesafeli durdu. Ancak 2000 yılından sonra para kazanmaya başlayanlar borsayı harika buldu. Bu nedenle, bu sahnenin yeniden sahneleneceğini düşünüyoruz. Aslında, Morgan Stanley'de iken yöneticilere perakende aracılık işine girmelerini önerdim, hepsi bu sektörün "ölü" olduğunu düşündü, ama şimdi bakıldığında bu aslında taktiksel olarak çok iyi bir yatırımmış. İşte seçimimiz bu. Şirketimiz çok küçük, büyük platformların desteği yok, bu yüzden insanlarla bağlantı kurmayı ve sesimizi büyütmeyi öğrenmemiz gerekiyor. Çok erken bir aşamada Twitter ve çeşitli medyayı kullandık, bu da şirketimizin büyümesinin "gerilla savaşı".
Amit: O zamanlarda yeni medya ile kucaklaşmak aslında oldukça riskliydi, çünkü sosyal medya bugün olduğu kadar gelişmiş değildi. O dönemde sosyal medyayı kullanmak senin için doğal bir seçim miydi yoksa zorlandın mı?
Tom Lee: İlk birkaç yıl gerçekten kendi sesimi bulmakta zorlandım. O zamanlar Twitter'da sadece 255 karakter vardı ve şimdi olduğu kadar güçlü değildi. İnsanlar pek tweet dizisi kullanmıyordu, resimler de azdı. Sonra fark ettik ki, aslında en iyi yol, başkalarıyla sohbet ediyormuş gibi tweet atmak. Bu yüzden kısa tweetler atmaya başladık.
Amit: Bence bu doğal ifade, izleyicilerimizin seni sevmelerinin tam sebebi. İster CNBC'de ister benim gibi bağımsız bir podcastte ol, söylediklerin çok değerli. Herhangi bir şey söylediğinde binlerce insanın görüş belirtiyor olması seni garip hissettiriyor mu?
Tom Lee: Evet, bu gerçekten büyük bir sorumluluk. 34 yıldır hisse senedi araştırma analisti olarak çalışıyorum, önceden sıkça hisse senetlerine alım notu veriyordum, bu yüzden o duyguyu anlıyorum - adınızı ve hedef fiyatınızı masaya koyuyorsunuz, eğer hisse fiyatı düşerse herkes memnun olmuyor. Ayrıca kamu alanında, insanlar sadece en son tahmininizin doğru olup olmadığına bakıyor. Twitter'da ise bazıları hatalarınızı asla unutmayacak. Bu yüzden Twitter'daki etkileşimlerimizin çoğu aslında insanların bizi eleştirdiği veya kötü olduğumuzu bağırdığı etkileşimler; bu benim için oldukça ilginç. Umursamıyorum çünkü bu platformun doğasının bu olduğunu biliyorum.
Amit: Hata yapmadığın zamanlarda, seni sorgulayan tweet'leri paylaşıyorsun, bu aslında oldukça iyi, dünyaya bakış açını çok güzel bir şekilde iletiyor.
Fed'in faiz indirimine dair tartışmalar: ABD istihdam verileri neresi gerçek?
Amit: Şimdi piyasa ile ilgili bazı konuları konuşalım. Öncelikle basit bir soruyla başlayalım, zor değil. Powell'ın şu anda faiz indirmesi gerektiğini düşünüyor musun?
Tom Lee: Biliyor musun, aslında bu konu hakkında doğrudan yorum yapmam neredeyse hiç olmuyor, hatta müşterilere yazdığım raporlarda bile kişisel görüşlerimi çok nadir ifade ediyorum. Yaklaşık on bin kayıtlı yatırım danışmanı müşterimiz var, ayrıca üç yüz tane hedge fon müşterimiz. Genellikle onlara sadece kanıtları gösteriyorum ve sonra ne düşündüklerini soruyorum. Örneğin, Federal Rezerv hangi göstergelere dikkat etmeli ve ardından hangi politikanın uygun olduğunu görmeli. Örneğin, biliyoruz ki Avrupa Merkez Bankası'nın hesaplama yöntemini kullanırsak, ABD'nin çekirdek enflasyonu aslında %2'ye ulaşmış durumda, çünkü ECB konutu hariç tutuyor. Sadece konutu hariç tutarak, ABD'nin çekirdek CPI enflasyonu %1.9'a düşüyor. Şu anda ECB'nin faizi %2.5, Federal Rezerv'in faizi ise %4.5. O zaman neden Federal Rezerv, ECB'den 200 baz puan daha sıkı? Aslında fark, konutla ilgili. O zaman Federal Rezerv, emlak piyasasını kasıtlı olarak mı baskılıyor? Aslında hayır.
Amit: Ama bu gerçekten şüphe uyandırıyor.
Tom Lee: Evet, bu gerçekten şüphe uyandırıyor. Diğer bir sorun ise, Federal Reserve'in tarifelerin yaz aylarında enflasyona yol açacağını söylemesi, bu yüzden faiz indirimini bekleyecekler. Biz de bu konuyu müşterilerimize analiz edip, Twitter'da paylaşmıştık. Aslında tarifeler esasen bir vergi, çünkü para hükümetin cebine giriyor. Başka bir deyişle, eğer ABD hükümeti benzin üzerine 6 dolar vergi koyacağım derse, CPI'deki benzin fiyatı aniden fırlayacak. Ama Federal Reserve bu sebeple faiz artırmayacak çünkü halkın cüzdanlarının etkilendiğini düşünecekler. Bu yüzden faiz indirimine gidebiliriz çünkü insanların parası hükümet tarafından vergilendirildi, bu para tekrar ekonomiye geri dönüyor. Bu aslında enflasyon değil, sadece fon transferidir. Tarifenin özüdür bu. Birisi para ödüyor, para hükümete gidiyor ve sonra tekrar ekonomiye dönüyor. Bu enflasyon değil, aslında...
Amit: Bu bir vergidir. Powell ve Fed'in görüşü, şirketlerin bununla birlikte benzin fiyatlarını artıracağıdır, ancak bazı gelirler telafi edilebilir, ama teknik olarak bu hala...
Tom Lee: Bak, bu, eğer fiyat artışı tedarik zincirinin farklı aşamalarında gerçekleşirse, bunun enflasyon olduğu gibi bir şey. Ama aslında hangi aşamada olursa olsun, özünde bu bir vergidir. Matematiksel olarak, vergi vergidir, nerede olursa olsun. Peki enflasyon tam olarak nedir? Sahte bir vergi mi?
Amit: Ya da şöyle söyleyebiliriz, eğer bu aniden ortaya çıkan bir şeyse ya da kurgusal olmayan ama gerçek bir olaysa, ancak sonrasında bir noktada dengelendiği takdirde, nihayetinde enflasyon olmaz. Bu, Trump'ın sıkça söylediği bir şeydir - eğer vergi indirimleri yaparsak, insanlar daha yüksek benzin fiyatlarını ödemek için paraya sahip olacaklar.
Tom Lee: Evet, eğer parti yanlısı bir tutum sergilemeseydim ve sadece Wharton İşletme Okulu'ndaki lisans düzeyinde olduğu gibi analiz etseydim, bu bir enflasyon değil derdim çünkü enflasyon sinyali yok. Eğer sadece bir kerelik bir durumsa, bu enflasyon değildir. Eğer bu esasen bir vergi ise, bu enflasyon değildir. Bunun enflasyon olduğunu söyleyen herkes aslında CPI kavramına takılmış durumda ve daha büyük bir bağlamı göz ardı ediyor. CPI, enflasyonu ölçmek için iyi bir araç bile değil; örneğin Trueflation göstergesi çok daha iyidir.
Amit: Şu anda enflasyonu istatistiksel olarak ölçme şeklimizi, örneğin ABD Çalışma İstatistikleri Bürosu'nun kullandığı yöntemleri, JOLTS (Not: İş İmkanları ve İşgücü Hareketliliği Anketi) verilerini, örneğin 400.000'den fazla iş imkanı olduğunu düşündüğümüzde, bu modellerin ve veri toplama yöntemlerinin modası geçmiş olduğunu düşünüyor musun?
Tom Lee: Evet, ya da bu verilerin aslında gerçeği pek iyi yansıtmadığı söylenebilir. Örneğin, (anket) yanıt oranı çok önemlidir, CPI'de birçok garip kavram vardır. Örneğin, teknik yenilik aslında deflasyonist bir faktördür, ancak istatistik alırken asla böyle ele alınmaz. JOLTS verileri de diğer verilerle çok az örtüşüyor, örneğin LinkedIn gibi verilerle. JOLTS'un yanıt oranı sadece %40'tır, ancak diğer verilerle uyuşmuyor.
Amit: Çok kafam karışık Tom, programımızın hedef kitlesi bireysel yatırımcılar. Dün hükümet, şirkette 400,000 açık pozisyon olduğunu söyledi, bugün ise ADP istihdam verisi -33,000, beklenti ise 99,000. İzleyicilerim hepsi şaşkın. Ne oluyor?
Tom Lee: Aslında eğer dikkatle bakarsanız, JOLTS iş boşluklarındaki büyük artış, restoranların insan bulamamasından kaynaklanıyor, bu yüzden işe alım ilanlarını artırdılar. Bu aslında geri gönderilme riski nedeniyle, birçok insan işe gelmiyor. Bugün istihdamda azalma yaşayan üç sektör finansal hizmetler, profesyonel hizmetler ve eğitimdir. Eğitim sadece mevsimsel bir durumdur, profesyonel hizmetler ve finans ise esasen danışmanlık firmalarının işten çıkarmalarıdır. Bu tarifelerle ilgili bir sorun değil, yapısal bir sorun.
Amit: Sizce AI, bugünün hizmet sektöründeki istihdamı etkiledi mi?
Tom Lee: Olabilir, eğer işe alımlar azalırsa kesinlikle bir etkisi olur. Örneğin, Salesforce bugün işlerinin yarısının AI tarafından yapıldığını söyledi.
Amit: Meta, AI tarafından yazılan kodun %30'unun kendilerine ait olduğunu söylüyor, Microsoft da öyle. Düşünsenize, toplumdaki en yüksek gelire sahip yazılım mühendisleri artık önemsiz hale geldi, bu gerçekten biraz korkutucu ve enflasyonu kesinlikle etkiler. 2 Nisan "Kurtuluş Günü"nde birçok insan kafası karışıktı. O gün eşit gümrük vergileri getirildi, borsa 2022'deki 40800 puana düştü, o zaman senin alıntılandığın yerde Trump'ın kapitalizmin temel sözleşmesini ihlal etmeyeceğini düşünmediğini söyledin. Her halükarda bir V şeklinde toparlanma olacağını da söyledin. Sorunum şu ki, neden kurumsal müşterilerin bu durumu göremedi, o "Yetenek Avcısı" programındaki adam aslında Zimbabve'ye %90 gümrük vergisi koymayacak mı?
Tom Lee: Hehe, evet, o zaman bazı veriler gerçekten saçmaydı. Kurumsal yatırımcıların kendi "koruma önlemleri" var, örneğin VIX endeksi yükseldiğinde pozisyon azaltmak zorundalar, piyasa düştüğünde de pozisyon azaltmak zorundalar. Bu yüzden piyasa dalgalandığında, kurumlar direnç gösteremez, sadece pasif olarak satmak zorundadırlar. "Şelale tarzı düşüş" sonrası V şekilli bir geri dönüş olacağını söylememizin sebebi, son yüz yılda ekonomik durgunluk olmadıkça piyasanın her zaman V şekilli geri dönüş yapmasıdır. O zaman bizim değerlendirmemiz, bunun sadece büyüme korkusu olduğu yönündeydi, çünkü yüksek getirili tahviller tepki vermedi, sadece borsa hareket ediyordu. Kurumları daha da karamsar yapan bir diğer nokta, sadece Federal Rezerv'in faiz indirmesi durumunda piyasanın kurtulacağına inanmalarıydı. Bizim görüşümüz ise, bunun aslında bir yanılsama olduğu. Federal Rezerv faiz indirmese bile piyasa V şekilli bir geri dönüş yapacaktır. Ama birçok kişi, eğer Federal Rezerv faiz indirmiyorsa piyasanın sürekli düşeceğini söylüyor, ama sonuçta V şekilli bir geri dönüş oluyor.
Amit: Federal Reserve'ye güvenmenin aslında bir yanılsama olduğunu neden görebiliyorsun?
Tom Lee: Çünkü Fed likidite enjekte ettiğinde, para aslında sadece bankalara girmiş oluyor. Eğer bankalar kredi vermezse, para sadece bankacılık sisteminde dönüp durur. Daha önemli fonlar ise bireysel yatırımcılardan geliyor. Şu anda piyasada dört ana katılımcı var: Kurumlar, yüksek net değere sahip bireyler, aile ofisleri, genellikle hedge fonlarının operasyonlarını takip ediyorlar. Ayrıca şirketlerin geri alımları var, en son olarak da bireysel yatırımcılar. Sadece bireysel yatırımcılar piyasaya alım yapıyor.
Bireysel yatırımcılar ve kurumlar: En iyi şirket hissedarları kullanıcıdır.
Amit: Peki, bireysel yatırımcıların durumu neden bu kadar net görebildiklerini düşünüyorsun? Kurumların satma yükümlülüğü olduğunu biliyorum ama neden bireysel yatırımcılar gibi aktif bir şekilde alım yapmıyorlar?
Tom Lee: Bence küçük yatırımcılar bunu hisse senedi piyasası olarak görüyorlar, örneğin Palantir'i seviyorum, Meta'ya sahibim, Meta gümrük vergileri yüzünden çökmesi mi gerekiyor? Palantir'in 80'e düşmesi mantıklı mı? Küçük yatırımcılar belirli hisse senetlerine bakıyor, ama kurumlar giderek daha makro düşünüyorlar, Trump'ın bizi uçuruma sürükleyeceğini düşünüyorlar, Merkez Bankası'nın bizi yok edeceğini düşünüyorlar. Bu düşünceler önyargılar oluşturuyor, gerçekte ekonomi veya piyasa performansı onların çerçevesiyle uyuşmadığında piyasayı deli olarak görüyorlar, bu son yükselişte sadece küçük yatırımcılar alım yapıyor. Nakit tutmak zorunda kaldılar, V şeklindeki yükselişi kaçırdılar, işte bu "en az sevilen V şeklindeki yükseliş".
Amit: Parayı para piyasası fonuna koymanız %4 kazanmanızı sağlar, ancak Meta %40 yükseldi... Sizinle ve kurumlar arasındaki diyalog nasıl? 2023'te kurum müşterilerin piyasalara güvenmediğini sürekli söylediniz, bu da sizin "endişe duvarınızın" nedeni oldu, bu da piyasada hâlâ bir alan olduğunu gösteriyor. Bu insanlarla iletişim kurarken, size hakaret etmek isterler mi? Ama aynı zamanda, onlara artık alım zamanı olduğunu bildirdiğiniz için size teşekkür ederler mi?
Tom Lee: Evet, 2020 ve 2023 yıllarına göre, şu anda kurumlar daha karamsar. Ekonomik döngünün değişeceğine inanıyorlar; bir noktada, hisse senedi piyasasının siyasi eğilimine bakarsak, %65'lik bir fon yöneticisi Biden'ı destekliyor, bunu daha önce bilmiyordum. Ancak tahvil piyasası tam tersi, tarihsel olarak daha çok Cumhuriyetçilerden yana. Bu yüzden çoğunluk, Trump'ın bir deli olduğunu düşünüyor çünkü ona oy vermediler.
Amit: Bu, insanların satın almamasının nedenlerinden biri mi?
Tom Lee: Araştırmalarımızda sık sık borsa pazarının parti etkisi taşıdığını yazıyoruz. Bu yıl bu diyaloglar oldukça rahatsız edici oldu. "Tom, satmak zorundayız, senin satmamamız gerektiğini söylüyorsun, ama dipte ne olduğunu bilmiyorum, ama V şeklinde bir toparlanma olacağını biliyorum" diyorlar. VIX 60'ı geçtiğinde ve 30'un altına düştüğünde, %100 dipteyiz, ama bu sefer farklı olduğunu söylüyorlar çünkü Fed piyasayı kurtarmayacak. Herkes durgunluğun geleceğini kanıtlamak için bir neden bulabiliyor. Ekonomistler durgunluk çağırıyor, peki sen bir borsa yatırımcısı olarak nasıl V şeklinde bir toparlanma olacağını söyleyebilirsin? Bu yüzden sıkışıp kaldılar, diyaloglarımız da hoş değil.
……
Amit: Bence küçük yatırımcıların katılımı genel olarak iyi bir şey mi?
Tom Lee: Aslında şu anda borsa büyük bir dönüşüm geçiriyor, bunun sebebinin X (eski Twitter) olduğunu düşünüyorum, çünkü en iyi şirketler hissedarları müşterilere dönüştürdü. Örneğin, Micro Strategy (MSTR.US). Herkesi “turuncu hap” (Orange-Pill, genellikle kullanıcıları kripto paraların değerine inandırmak anlamında kullanılır) ile aydınlattılar, insanlar MicroStrategy hisselerini alıyor, bunun sebebi güvenli bir iş olmaları değil, Saylor'un (MicroStrategy'nin eski CEO'su) her bir hissede daha fazla Bitcoin almama yardımcı olması. Bir diğer örnek Palantir, (CEO) Alex Karp “kişisel kült” (Cult) temsilcisidir. Tesla da öyle, aslında Tesla almak Elon'a bahis yapmak demek. Bu nedenle bu hisse senetlerinin sermaye maliyeti gerçek bir indirim aldı, çünkü hissedarları müşterilere dönüştürdüler. Bunun çok sağlıklı olduğunu düşünüyorum, bu tam olarak Peter Lynch'in felsefesi - anlayacağınız şirketleri satın alın. Örneğin, bir Tesla sahibi ile konuşsanız, size Optimus Prime, FSD (otonom sürüş) hakkında bilgi verebilir, şirketi çok iyi tanıyorlar. Neyi satın aldıklarını biliyorlar. Şu anda perakende yatırımcılar aslında bilgi dolu, bu nedenle “aptal para” demek tamamen yanlış, perakende yatırımcılar ne yaptıklarını biliyorlar.
Amit: Birçok kurum, Tesla’nın piyasa değerinin 200 kat olduğunu, bunun çok çılgınca olduğunu söyleyecek. FSD'yi en iyi şekilde anlatabilenler aslında değerlemeyi anlamıyor. Ama senin görüşün şu ki, bu insanlar belki de Tesla kullanıyorlar, FSD hakkında gerçek bir deneyime sahipler, hayal güçleriyle şirketin geleceğini öngörüp, değerlemenin o kadar önemli olmadığını düşünüyorlar. Yani, değerleme taraftarları 200 kat PE’yi çok saçma bulurken, "inananlar" şöyle der: "Ben her gün bu aracı kullanıyorum, senin ne anlattığını gerçekten anlamıyorsun."
Tom Lee: Çok iyi bir soru sordun. Aslında bir soru var: Gerçekten "temel analiz" ile yatırım yapması gereken kaç kişi var? Bu grup giderek küçülüyor. Örneğin, lüks bir saatin var mı? (Amit: Hayır) Peki sanat eseri koleksiyonun var mı? (Amit: Hayır). Aslında Tesla'nın kıtlığı sanat eserleri gibidir... Tesla gibi ikinci bir şirket söyleyebilir misin? Dünyada sadece bir Tesla var. Bu, Da Vinci'nin resmi gibi, sadece bir tane var. Eğer sadece malzeme ile değer biçersen, bu resmin 12 sent olduğunu söylersin, ama yüz kişi bu dünyada sadece bu resmin olduğunu söylüyorsa, ben 100 milyon dolar vermeye hazırım. İşte bu Tesla. Bazıları Tesla'nın sadece bir otomobil şirketi olduğunu söylüyor, ama daha fazlası Tesla'nın Da Vinci olduğunu söylüyor. Dünyada Tesla gibi ikinci bir şirket yok, bu kıtlık fiyatlandırılmayı gerektiriyor.
Amit: Hiç böyle düşünmemiştim, bu benzetme çok anlamlı. Örneğin, Elon'un markası birçok şirketin markasını geride bıraktı. Procter & Gamble'ın CEO'sunun kim olduğunu bile bilmiyorum.
Tom Lee: Evet, mesela en büyük teknoloji dışı şirketin CEO'sunu söyleyebilir misin? Hiçbirimiz aklımıza getiremiyoruz. Bu da Tesla'nın tek olduğunu ve kaybedilirse bir daha geri alınamayacağını gösteriyor. Üretim kapasitesi çok yüksek, otomobil üretmek dünyadaki en zor işlerden biri ve hala kâr edebiliyorlar. Elon, uzay yolculuğu yapmak istediğini söylüyor, şimdi SpaceX pazar payının %90'ını elinde bulunduruyor. AI yapmak istediğini söylüyor, Grok'ın değeri 130 milyar. O, şirketler yaratabilen biri. Ve dünyada sadece bir Tesla var. Bazıları bunun herkes için mal satan bir şirket olduğunu söylüyor, ama ben böyle düşünmüyorum.
Amit: Değerlemeyi sadece kullanarak açıklamak gerçekten zor. Bu, Tesla'nın V şeklinde bir toparlanmayı yönlendireceğini söylediğin neden mi?
Tom Lee: Evet. Bir "piyasa temizleme" listesi oluşturduk, oldukça basit; 7 Nisan'ı dip nokta olarak alarak, 4 Nisan'da işlem görebilecek 3000 adet likit hisse senedini filtreledik. 7 Nisan'da yeni bir dip yapmayan ve işlem hacmi daha düşük olan kaç hisse var? Tahminen 37 tane var, Tesla da bunlardan biri, ayrıca Palantir ve Nvidia. Bu hisselerin aslında hepsi satılmış durumda, Nisan ayında herkes bunları sattı, bu yüzden yeni bir dip yapmadılar. Bu bizim mantığımız.
Amit: Bunlar hepsi eşsiz markalar, Nvidia, Palantir, Tesla gibi.
Ethereum'a bahis yapın, çünkü stabilcoinlere güveniyorsunuz.
Amit: Pazartesi günkü yeni hareketlerinizi bir daha anlatın, şimdi yönetim kurulu başkanısınız, 2.5 milyar dolar toplayarak Ethereum satın aldınız, bu Ethereum hazinesi kurmakla eşdeğer. İlk soru, neden Ethereum'u seçtiniz?
Tom Lee: Aslında, Ethereum ...... İzleyicinin Ethereum hakkında genel bir anlayışa sahip olduğuna inanıyorum. Ethereum'u programlanabilir bir akıllı sözleşme blok zinciri olduğu için seviyorum, ancak açıkça söylemek gerekirse, Ethereum'u seçmemin asıl nedeni stabilcoinlerin patlaması. Circle, 100x FAVÖK F/K oranı ile beş yılın en iyi halka arzlarından biridir ve bazı fonlara çok iyi performans verir. Geleneksel Wall Street'te Circle, tanrı düzeyinde bir hisse senedidir ve bir stablecoin şirketidir. Kripto dünyasının ChatGPT'si olan stablecoin'ler, ana akım haline geldi ve Wall Street'in tokenleri "eşitlikleştirme" girişimlerinin kanıtı. Kripto topluluğu, ABD dolarının tokenize edilmesi gibi öz sermayeyi "tokenize ediyor".
Şimdi JPMorgan, Amazon, Walmart ve Goldman Sachs kendi stabil coinlerini yapmayı planlıyor, bu ticaret modeli iyi ve tüketicilerle işletmeler için oldukça dostça. Ancak bunların hepsi blockchain üzerinde çalışmalı ve çoğu stabil coin işlemi Ethereum üzerinde gerçekleşiyor. ETH bir zamanlar 5000 dolara yakın bir değere sahipti, sonra 1400, 1500 dolara düştü, şimdi ise 2400 dolara geri döndü. Stabil coinlerin toplam değeri şu anda 250 milyar dolar ve bu, Ethereum'un Gas ücretlerinin sadece %30'unu temsil ediyor, ancak Ethereum %50'den fazla stabil coin üretti. ABD Hazine Bakanı Scott, bunun 2 trilyon dolarlık bir pazar olduğunu ve bu rakamın 10 katına çıkacağına inanıyor. ABD hükümeti de daha fazla stabil coine ihtiyaç duyuyor, çünkü bunlar bir araya geldiğinde 12. en büyük ABD tahvili sahibi oluyorlar ve dolarizasyonu teşvik ediyorlar. Stabil coinlerin %80'i (ABD) yurtdışında kullanılıyor. Eğer stabil coinler 10 kat daha fazla büyürse, Ethereum'un Gas ücreti gelirleri patlama yapacak. Dolayısıyla Ethereum, Wall Street'in "hisse senetleştirilmiş" kripto varlıkları ve kripto "tokenleştirilmiş" hisse senetlerinin en büyük kazananı konumunda ve ortada bulunuyor. Bu yüzden bu yıl Ethereum'un yeniden keşfedileceğini düşünüyorum, şimdi Robinhood da Ethereum ikinci katmanını kullanarak hisse senedi tokenleştirmeyi açıkladı.
Amit : Robinhood, Wall Street'i "tokenleştiriyor", hükümet de stabil coinleri destekliyor çünkü bu ABD tahvillerine olan talebi artıracak ve ETH, stabil coinlerin temel varlığı. ETH'nin fiyatı Bitcoin'e kıyasla belirgin şekilde geride, peki sizce herkes neden henüz bunun farkına varmadı?
Tom Lee: Çünkü kripto alanı güvene ve anlatıma dayanan bir alandır. Bitcoin'in hikayesi güvendir, dijital altındır. Şu anda ise hikaye programlanabilir para üzerinedir. Herkes fark edecektir ki, sadece programlanabilir paraya değil, bu işi yapmak için en büyük ağa da ihtiyaç vardır ve Ethereum'un piyasa değeri 300 milyar dolardır, bu da en büyük akıllı sözleşme blok zinciridir. Bu nedenle Ethereum, durumu köklü bir şekilde değiştirme fırsatına sahiptir.
Amit: 2021 yılında, Ethereum'un tek uygulaması hala NFT idi ve akıllı sözleşme yapan birçok kuruluş muhtemelen yok olmuştu, ancak şimdi bu yön daha sürdürülebilir hale geldi ve hükümetin desteğini aldı. BMNR (Bitmine Immersion Technologies Inc) hisseleri 4 dolardan 40 dolara yükseldi (not: haber yayına girmeden önce, BMNR.US hissesinin fiyatı 111.5 dolardı), herkes senin vizyonuna inanıyor. Bu varlığı satın almanın ETH satın almaktan daha iyi bir risk-getiri oranı sunduğunu düşünüyor musun?
Tom Lee: BMNR'yi değerlendirmiyorum ama BMNR gibi bir hazine şirketinin (Treasury Company, yani şirketin ana faaliyetinin ilgili varlıkları satın almak ve tutmak olduğu) neden anlamlı olduğunu söyleyebilirim. Bazıları sorabilir, eğer Ethereum'a bahis yapmak istiyorsam, neden doğrudan ETF almıyorum? Neden doğrudan zincir üzerinde ETH alıp kendi cüzdanımda saklamıyorum?
Ancak hazinedeki şirketin beş önemli tercih hakkı vardır.
Eğer ETF alırsanız veya zincir üzerinde ETH satın alırsanız, sahip olduğunuz Ethereum miktarı sabit kalır, ETF ayrıca yönetim ücreti alır. Ancak, hazine şirketinin hedefi, hisse başına token miktarının artmasıdır, MicroStrategy de kendini bu tür bir ölçütle değerlendiriyor.
İlk olarak, eğer şirketin hisse senedi fiyatı net değerinin üzerindeyse, hisse senedi artırımı yapabilir ve hisse başına net değer (NAV) yükseltebilir. Buna "yansıtıcı büyüme" denir, borsa da böyle yansıtıcı bir şey nadiren bulunur.
İkincisi, temel tokenlerin dalgalanması büyük - Ethereum'un dalgalanma oranı Bitcoin'in iki katıdır. Eğer Ethereum ETF'si alıp kaldıraç kullanmak isterseniz, banka %10 faiz alacaktır, ancak hazine şirketleri bir işletme olarak daha düşük finansman maliyetine sahiptir ve "dalgalanmayı satmak" için dönüştürülebilir tahviller veya türev ürünler kullanabilir, örneğin MicroStrategy'nin finansman maliyeti sıfırdır.
Üçüncü olarak, piyasa fiyatı ile net değer arasında fark var, hisse senedi özellikleri de var ve diğer kasalar dışarıda piyasa-net değer arbitrajı yapıyor. Eğer bir şirketin piyasa fiyatı net değerinin üç katıysa, diğer kasa şirketlerini satın alabilir veya birleşebilirsiniz; burada bir arbitraj alanı var. Dördüncü olarak, DeFi ekosistemine hizmet sağlayan bir işletme kurabilirsiniz.
Amit: Örneğin borç verme hizmeti.
Tom Lee: Evet, bu Bitcoin'de yapılamaz ama Ethereum'da çok faydalıdır.
Beşinci olarak, yapısal "put opsiyonları" yaratabilirsiniz. Örneğin, MicroStrategy'nin 600.000 Bitcoin'i var, eğer ABD hükümeti 1.000.000 Bitcoin satın almak isterse, doğrudan piyasadan alım yapmak fiyatın uçmasına neden olur, daha iyi bir yöntem MicroStrategy'i doğrudan primle satın almaktır - işte bu "egemen put opsiyonu"dur. Ethereum dünyası da benzer bir şekilde çalışır; eğer bir hazine şirketi Ethereum'un %5'ini tutuyorsa ve bu Ethereum ekosistemi için son derece önemliyse, o zaman değerlemeleri daha yüksek olmalıdır. Örneğin Goldman Sachs, Ethereum üzerinde stablecoin çıkaracaksa, Ethereum ağının güvenliğini sağlamak zorundadır ve nihayetinde büyük miktarda ETH satın alabilir ya da bu hazine şirketlerini doğrudan satın alabilir. Bu nedenle, hazine şirketleri Wall Street'te "put opsiyonlarına" sahiptir.
Amit: Bu düşünce oldukça net. Eğer Ethereum'un bu makro mantığına inanıyorsan, gerçekten çok fazla kaldıraç kullanıyorsun.
Amit: Son olarak, izleyicilerimizin özellikle ilgilendiği Fundstrat Granny Shots ETF pozisyonundaki iki şirket (Palantir ve Robinhood) var. Önce Palantir ile mi başlayalım?
Tom Lee: Palantir, şirketler ile işletmeler arasındaki ilişkiyi yeniden tanımlıyor ve işletmelerin daha iyi hale gelmesine yardımcı oluyor. Genelde bu tür şirketler ya danışmanlık firmaları ya da bir teknoloji şirketi olur, Palantir her ikisi de ama daha az insan var, Palantir, Fortune 500 şirketlerine "büyücü" sağlıyor, tabii ki hükümetler de kullanıyor.
Amit: Bin çalışanı, 800'den az müşteri, 4 milyar dolar gelir. İkinci en çok Granny Shots'a sahip olan Robinhood.
Tom Lee: Robinhood harika, bence bu genç neslin Morgan Stanley'si. Unutmayın, 1980'lerde Wall Street'te, daha sonra baby boomer nesline hizmet eden yeni aracı kurumlar ortaya çıktı, Charles Schwab o zamanlar sadece bir medya (Newsletter) idi, sonra brokerliğe geçiş yaptı. E*Trade ve Schwab, baby boomer'ların aracı kurumlarıdır, Robinhood ise bugün onların yerini alıyor. Bence Robinhood çok akıllı, ürün deneyimi iyi, UI'nın önemini anlıyor ve hareketleri çok esnek.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Tom Lee: Gerçek nedenim Ethereum'u seçmemin arkasında, stablecoin'lerin patlama yaşaması.
Orijinal yazar: MD, Mingliang Şirketi
Orijinal bağlantı:
Açıklama: Bu metin alıntıdır, okuyucular daha fazla bilgi için orijinal bağlantıya ulaşabilirler. Eğer yazarın alıntı biçimiyle ilgili bir itirazı varsa lütfen bizimle iletişime geçsin, yazarın talimatlarına göre değişiklik yapacağız. Alıntı yalnızca bilgi paylaşımı amacıyla yapılmıştır, herhangi bir yatırım tavsiyesi teşkil etmez ve Wu'nun görüş ve pozisyonunu yansıtmaz.
Geçen hafta, Fundstrat Global Advisors'ın yönetici ortağı ve araştırma direktörü Thomas Lee (Tom Lee), Amit Kukreja'nın podcast'inde "Yeni Nesil" perakende ve kurumsal yatırımcılar arasındaki farklar hakkındaki düşüncelerini paylaştı.
Tom Lee daha önce JPMorgan'da baş stratejist olarak uzun yıllar görev yaptı ve Amerika'lı yatırımcılar tarafından piyasa hareketlerini defalarca doğru tahmin etmesi ve CNBC gibi medyada sık sık yer alması nedeniyle tanınmaktadır, ancak sürekli olarak "boğa" görüşü nedeniyle tartışmalara da neden olmuştur. Ayrıca podcast'te, bireysel yatırımcıların bulunduğu çağın değişimini de ele aldı - bir sebep, sosyal medyanın yükselişi, yani "Twitter'ın ortaya çıkışı", yeni kurulan kuruluşların bağımsız medya aracılığıyla daha geniş bir dikkat ve etki kazandığını belirtti. Diğer bir sebep ise nüfus yapısındaki değişimdir, çünkü "her 20 yılda bir, Amerikalı bireysel yatırımcılar borsa konusunda yeniden iyimser olmaktadır."
Tom Lee, Bitcoin ve Ethereum gibi dijital varlıkların kararlı bir destekçisidir. Kısa süre önce, Tom Lee Bitmine'in yönetim kurulu başkanı olarak atandı ve şirketin başlattığı 250 milyon dolarlık ETH cüzdan stratejisine katıldı; bu strateji piyasalarda geniş bir ilgi uyandırdı.
"Ethereum'u seviyorum çünkü programlanabilir akıllı sözleşme blok zinciri, ama açıkçası Ethereum'u seçmemin gerçek nedeni stablecoin'lerin patlama yapması. Circle, son beş yıldaki en iyi IPO'lardan biri, 100 katlık FAVÖK çarpanı ile bazı fonlara çok iyi performans sağladı. Geleneksel Wall Street'te, Circle efsanevi bir hisse senedi ve stablecoin şirketi. Stablecoin, kripto dünyasının ChatGPT'sidir, ana akıma girmiştir ve Wall Street'in token'ları "hisse senedi hale getirme" girişiminin bir kanıtıdır. Kripto dünyası ise doları token'laştırma gibi "hisse senedini token'laştırma" peşinde." Tom Lee, röportajda arkasındaki mantığı böyle tanımladı.
Aşağıda "Mingliang Şirketi" tarafından derlenen röportaj içeriği (kısaltmalara yer verilmiştir):
"Robinhood Birinci" üzerine: Her 20 yılda bir Amerikan perakende yatırımcıları hisse senetlerine yeniden ilgi duyuyor.
Amit: ……2022 ve 2023'te, ana akım medya ile ters düşmeye cesaret eden az sayıda kişiden biriydin. "Pazarın daha fazla düşeceğini düşünmüyorum, dip noktasını görmüş olmalıyız, şimdi yeni bir boğa piyasasının başlangıcıdır" dedin. Senin ve dünyanın diğer seslerinin farklı olması nedeniyle, benim gibi insanlar ve dünyanın dört bir yanındaki yüz milyonlarca kişi senin tavsiyelerini dinlediler, sunduğun araştırma sonuçlarını ciddiyetle incelediler – bunlar bir komplo teorisi değil, gerçekler ve verilerle desteklenmiş içeriklerdir – hayatları bu nedenle değişti. ……
Tom Lee: Çok teşekkür ederim iltifatınız için, gerçekten minnettarım. Bu, FundStrat'ı kurarkenki amacımızdı. 2014 yılında şirketi kurduk ve o zamandan beri 11 yıl geçti. Daha önce, büyük bankalarda çalışıyordum, örneğin Morgan Stanley'de baş stratejist olarak neredeyse 16 yıl görev yaptım. Kurumsal düzeyde araştırma sunabilen ve herkesin anlayabileceği bir şirket yaratmak istedim. O zamanki değerlendirme, 2014'te halkın hisse senetlerine pek ilgi duymadığı, ticaretin esasen kurumlar tarafından yönetildiği ve bireysel yatırımcıların işlem hacminin düştüğüydü. Ama 90'lı yıllarda insanların hisse senetlerine çok ilgi duyduğunu hatırlıyorum. Böyle bir dönemin geri döneceğini düşünüyorum. Bu yüzden, insanların söylediklerimize ilgi göstereceğine bahse girdik.
Amit: Harika. "Robinhood nesli"nin gelişini önceden gördün. O zaman hangi verilere dayanarak bunu söyledin?
Tom Lee: Araştırmamız, nüfus yapısına odaklanacak. Farklı nesillerin davranış değişikliklerini araştıran birçok beyaz kitap yazdık. Bir beyaz kitap yayınladık ve milenyum neslinin tarihteki en büyük nesil olduğunu, toplamda 98 milyon kişiyle bir önceki nesilden %40 daha fazla olduğunu belirttik. Ayrıca, her 20 yılda bir nesil olarak kabul ettiğimizde, her nesil borsa ile yeniden ilgileniyor, çünkü bir önceki nesil piyasa tarafından sarsıldığında artık toparlanamıyor.
Örneğin, internet balonunun patlamasından sonra birçok akran borsa ile mesafeli durdu. Ancak 2000 yılından sonra para kazanmaya başlayanlar borsayı harika buldu. Bu nedenle, bu sahnenin yeniden sahneleneceğini düşünüyoruz. Aslında, Morgan Stanley'de iken yöneticilere perakende aracılık işine girmelerini önerdim, hepsi bu sektörün "ölü" olduğunu düşündü, ama şimdi bakıldığında bu aslında taktiksel olarak çok iyi bir yatırımmış. İşte seçimimiz bu. Şirketimiz çok küçük, büyük platformların desteği yok, bu yüzden insanlarla bağlantı kurmayı ve sesimizi büyütmeyi öğrenmemiz gerekiyor. Çok erken bir aşamada Twitter ve çeşitli medyayı kullandık, bu da şirketimizin büyümesinin "gerilla savaşı".
Amit: O zamanlarda yeni medya ile kucaklaşmak aslında oldukça riskliydi, çünkü sosyal medya bugün olduğu kadar gelişmiş değildi. O dönemde sosyal medyayı kullanmak senin için doğal bir seçim miydi yoksa zorlandın mı?
Tom Lee: İlk birkaç yıl gerçekten kendi sesimi bulmakta zorlandım. O zamanlar Twitter'da sadece 255 karakter vardı ve şimdi olduğu kadar güçlü değildi. İnsanlar pek tweet dizisi kullanmıyordu, resimler de azdı. Sonra fark ettik ki, aslında en iyi yol, başkalarıyla sohbet ediyormuş gibi tweet atmak. Bu yüzden kısa tweetler atmaya başladık.
Amit: Bence bu doğal ifade, izleyicilerimizin seni sevmelerinin tam sebebi. İster CNBC'de ister benim gibi bağımsız bir podcastte ol, söylediklerin çok değerli. Herhangi bir şey söylediğinde binlerce insanın görüş belirtiyor olması seni garip hissettiriyor mu?
Tom Lee: Evet, bu gerçekten büyük bir sorumluluk. 34 yıldır hisse senedi araştırma analisti olarak çalışıyorum, önceden sıkça hisse senetlerine alım notu veriyordum, bu yüzden o duyguyu anlıyorum - adınızı ve hedef fiyatınızı masaya koyuyorsunuz, eğer hisse fiyatı düşerse herkes memnun olmuyor. Ayrıca kamu alanında, insanlar sadece en son tahmininizin doğru olup olmadığına bakıyor. Twitter'da ise bazıları hatalarınızı asla unutmayacak. Bu yüzden Twitter'daki etkileşimlerimizin çoğu aslında insanların bizi eleştirdiği veya kötü olduğumuzu bağırdığı etkileşimler; bu benim için oldukça ilginç. Umursamıyorum çünkü bu platformun doğasının bu olduğunu biliyorum.
Amit: Hata yapmadığın zamanlarda, seni sorgulayan tweet'leri paylaşıyorsun, bu aslında oldukça iyi, dünyaya bakış açını çok güzel bir şekilde iletiyor.
Fed'in faiz indirimine dair tartışmalar: ABD istihdam verileri neresi gerçek?
Amit: Şimdi piyasa ile ilgili bazı konuları konuşalım. Öncelikle basit bir soruyla başlayalım, zor değil. Powell'ın şu anda faiz indirmesi gerektiğini düşünüyor musun?
Tom Lee: Biliyor musun, aslında bu konu hakkında doğrudan yorum yapmam neredeyse hiç olmuyor, hatta müşterilere yazdığım raporlarda bile kişisel görüşlerimi çok nadir ifade ediyorum. Yaklaşık on bin kayıtlı yatırım danışmanı müşterimiz var, ayrıca üç yüz tane hedge fon müşterimiz. Genellikle onlara sadece kanıtları gösteriyorum ve sonra ne düşündüklerini soruyorum. Örneğin, Federal Rezerv hangi göstergelere dikkat etmeli ve ardından hangi politikanın uygun olduğunu görmeli. Örneğin, biliyoruz ki Avrupa Merkez Bankası'nın hesaplama yöntemini kullanırsak, ABD'nin çekirdek enflasyonu aslında %2'ye ulaşmış durumda, çünkü ECB konutu hariç tutuyor. Sadece konutu hariç tutarak, ABD'nin çekirdek CPI enflasyonu %1.9'a düşüyor. Şu anda ECB'nin faizi %2.5, Federal Rezerv'in faizi ise %4.5. O zaman neden Federal Rezerv, ECB'den 200 baz puan daha sıkı? Aslında fark, konutla ilgili. O zaman Federal Rezerv, emlak piyasasını kasıtlı olarak mı baskılıyor? Aslında hayır.
Amit: Ama bu gerçekten şüphe uyandırıyor.
Tom Lee: Evet, bu gerçekten şüphe uyandırıyor. Diğer bir sorun ise, Federal Reserve'in tarifelerin yaz aylarında enflasyona yol açacağını söylemesi, bu yüzden faiz indirimini bekleyecekler. Biz de bu konuyu müşterilerimize analiz edip, Twitter'da paylaşmıştık. Aslında tarifeler esasen bir vergi, çünkü para hükümetin cebine giriyor. Başka bir deyişle, eğer ABD hükümeti benzin üzerine 6 dolar vergi koyacağım derse, CPI'deki benzin fiyatı aniden fırlayacak. Ama Federal Reserve bu sebeple faiz artırmayacak çünkü halkın cüzdanlarının etkilendiğini düşünecekler. Bu yüzden faiz indirimine gidebiliriz çünkü insanların parası hükümet tarafından vergilendirildi, bu para tekrar ekonomiye geri dönüyor. Bu aslında enflasyon değil, sadece fon transferidir. Tarifenin özüdür bu. Birisi para ödüyor, para hükümete gidiyor ve sonra tekrar ekonomiye dönüyor. Bu enflasyon değil, aslında...
Amit: Bu bir vergidir. Powell ve Fed'in görüşü, şirketlerin bununla birlikte benzin fiyatlarını artıracağıdır, ancak bazı gelirler telafi edilebilir, ama teknik olarak bu hala...
Tom Lee: Bak, bu, eğer fiyat artışı tedarik zincirinin farklı aşamalarında gerçekleşirse, bunun enflasyon olduğu gibi bir şey. Ama aslında hangi aşamada olursa olsun, özünde bu bir vergidir. Matematiksel olarak, vergi vergidir, nerede olursa olsun. Peki enflasyon tam olarak nedir? Sahte bir vergi mi?
Amit: Ya da şöyle söyleyebiliriz, eğer bu aniden ortaya çıkan bir şeyse ya da kurgusal olmayan ama gerçek bir olaysa, ancak sonrasında bir noktada dengelendiği takdirde, nihayetinde enflasyon olmaz. Bu, Trump'ın sıkça söylediği bir şeydir - eğer vergi indirimleri yaparsak, insanlar daha yüksek benzin fiyatlarını ödemek için paraya sahip olacaklar.
Tom Lee: Evet, eğer parti yanlısı bir tutum sergilemeseydim ve sadece Wharton İşletme Okulu'ndaki lisans düzeyinde olduğu gibi analiz etseydim, bu bir enflasyon değil derdim çünkü enflasyon sinyali yok. Eğer sadece bir kerelik bir durumsa, bu enflasyon değildir. Eğer bu esasen bir vergi ise, bu enflasyon değildir. Bunun enflasyon olduğunu söyleyen herkes aslında CPI kavramına takılmış durumda ve daha büyük bir bağlamı göz ardı ediyor. CPI, enflasyonu ölçmek için iyi bir araç bile değil; örneğin Trueflation göstergesi çok daha iyidir.
Amit: Şu anda enflasyonu istatistiksel olarak ölçme şeklimizi, örneğin ABD Çalışma İstatistikleri Bürosu'nun kullandığı yöntemleri, JOLTS (Not: İş İmkanları ve İşgücü Hareketliliği Anketi) verilerini, örneğin 400.000'den fazla iş imkanı olduğunu düşündüğümüzde, bu modellerin ve veri toplama yöntemlerinin modası geçmiş olduğunu düşünüyor musun?
Tom Lee: Evet, ya da bu verilerin aslında gerçeği pek iyi yansıtmadığı söylenebilir. Örneğin, (anket) yanıt oranı çok önemlidir, CPI'de birçok garip kavram vardır. Örneğin, teknik yenilik aslında deflasyonist bir faktördür, ancak istatistik alırken asla böyle ele alınmaz. JOLTS verileri de diğer verilerle çok az örtüşüyor, örneğin LinkedIn gibi verilerle. JOLTS'un yanıt oranı sadece %40'tır, ancak diğer verilerle uyuşmuyor.
Amit: Çok kafam karışık Tom, programımızın hedef kitlesi bireysel yatırımcılar. Dün hükümet, şirkette 400,000 açık pozisyon olduğunu söyledi, bugün ise ADP istihdam verisi -33,000, beklenti ise 99,000. İzleyicilerim hepsi şaşkın. Ne oluyor?
Tom Lee: Aslında eğer dikkatle bakarsanız, JOLTS iş boşluklarındaki büyük artış, restoranların insan bulamamasından kaynaklanıyor, bu yüzden işe alım ilanlarını artırdılar. Bu aslında geri gönderilme riski nedeniyle, birçok insan işe gelmiyor. Bugün istihdamda azalma yaşayan üç sektör finansal hizmetler, profesyonel hizmetler ve eğitimdir. Eğitim sadece mevsimsel bir durumdur, profesyonel hizmetler ve finans ise esasen danışmanlık firmalarının işten çıkarmalarıdır. Bu tarifelerle ilgili bir sorun değil, yapısal bir sorun.
Amit: Sizce AI, bugünün hizmet sektöründeki istihdamı etkiledi mi?
Tom Lee: Olabilir, eğer işe alımlar azalırsa kesinlikle bir etkisi olur. Örneğin, Salesforce bugün işlerinin yarısının AI tarafından yapıldığını söyledi.
Amit: Meta, AI tarafından yazılan kodun %30'unun kendilerine ait olduğunu söylüyor, Microsoft da öyle. Düşünsenize, toplumdaki en yüksek gelire sahip yazılım mühendisleri artık önemsiz hale geldi, bu gerçekten biraz korkutucu ve enflasyonu kesinlikle etkiler. 2 Nisan "Kurtuluş Günü"nde birçok insan kafası karışıktı. O gün eşit gümrük vergileri getirildi, borsa 2022'deki 40800 puana düştü, o zaman senin alıntılandığın yerde Trump'ın kapitalizmin temel sözleşmesini ihlal etmeyeceğini düşünmediğini söyledin. Her halükarda bir V şeklinde toparlanma olacağını da söyledin. Sorunum şu ki, neden kurumsal müşterilerin bu durumu göremedi, o "Yetenek Avcısı" programındaki adam aslında Zimbabve'ye %90 gümrük vergisi koymayacak mı?
Tom Lee: Hehe, evet, o zaman bazı veriler gerçekten saçmaydı. Kurumsal yatırımcıların kendi "koruma önlemleri" var, örneğin VIX endeksi yükseldiğinde pozisyon azaltmak zorundalar, piyasa düştüğünde de pozisyon azaltmak zorundalar. Bu yüzden piyasa dalgalandığında, kurumlar direnç gösteremez, sadece pasif olarak satmak zorundadırlar. "Şelale tarzı düşüş" sonrası V şekilli bir geri dönüş olacağını söylememizin sebebi, son yüz yılda ekonomik durgunluk olmadıkça piyasanın her zaman V şekilli geri dönüş yapmasıdır. O zaman bizim değerlendirmemiz, bunun sadece büyüme korkusu olduğu yönündeydi, çünkü yüksek getirili tahviller tepki vermedi, sadece borsa hareket ediyordu. Kurumları daha da karamsar yapan bir diğer nokta, sadece Federal Rezerv'in faiz indirmesi durumunda piyasanın kurtulacağına inanmalarıydı. Bizim görüşümüz ise, bunun aslında bir yanılsama olduğu. Federal Rezerv faiz indirmese bile piyasa V şekilli bir geri dönüş yapacaktır. Ama birçok kişi, eğer Federal Rezerv faiz indirmiyorsa piyasanın sürekli düşeceğini söylüyor, ama sonuçta V şekilli bir geri dönüş oluyor.
Amit: Federal Reserve'ye güvenmenin aslında bir yanılsama olduğunu neden görebiliyorsun?
Tom Lee: Çünkü Fed likidite enjekte ettiğinde, para aslında sadece bankalara girmiş oluyor. Eğer bankalar kredi vermezse, para sadece bankacılık sisteminde dönüp durur. Daha önemli fonlar ise bireysel yatırımcılardan geliyor. Şu anda piyasada dört ana katılımcı var: Kurumlar, yüksek net değere sahip bireyler, aile ofisleri, genellikle hedge fonlarının operasyonlarını takip ediyorlar. Ayrıca şirketlerin geri alımları var, en son olarak da bireysel yatırımcılar. Sadece bireysel yatırımcılar piyasaya alım yapıyor.
Bireysel yatırımcılar ve kurumlar: En iyi şirket hissedarları kullanıcıdır.
Amit: Peki, bireysel yatırımcıların durumu neden bu kadar net görebildiklerini düşünüyorsun? Kurumların satma yükümlülüğü olduğunu biliyorum ama neden bireysel yatırımcılar gibi aktif bir şekilde alım yapmıyorlar?
Tom Lee: Bence küçük yatırımcılar bunu hisse senedi piyasası olarak görüyorlar, örneğin Palantir'i seviyorum, Meta'ya sahibim, Meta gümrük vergileri yüzünden çökmesi mi gerekiyor? Palantir'in 80'e düşmesi mantıklı mı? Küçük yatırımcılar belirli hisse senetlerine bakıyor, ama kurumlar giderek daha makro düşünüyorlar, Trump'ın bizi uçuruma sürükleyeceğini düşünüyorlar, Merkez Bankası'nın bizi yok edeceğini düşünüyorlar. Bu düşünceler önyargılar oluşturuyor, gerçekte ekonomi veya piyasa performansı onların çerçevesiyle uyuşmadığında piyasayı deli olarak görüyorlar, bu son yükselişte sadece küçük yatırımcılar alım yapıyor. Nakit tutmak zorunda kaldılar, V şeklindeki yükselişi kaçırdılar, işte bu "en az sevilen V şeklindeki yükseliş".
Amit: Parayı para piyasası fonuna koymanız %4 kazanmanızı sağlar, ancak Meta %40 yükseldi... Sizinle ve kurumlar arasındaki diyalog nasıl? 2023'te kurum müşterilerin piyasalara güvenmediğini sürekli söylediniz, bu da sizin "endişe duvarınızın" nedeni oldu, bu da piyasada hâlâ bir alan olduğunu gösteriyor. Bu insanlarla iletişim kurarken, size hakaret etmek isterler mi? Ama aynı zamanda, onlara artık alım zamanı olduğunu bildirdiğiniz için size teşekkür ederler mi?
Tom Lee: Evet, 2020 ve 2023 yıllarına göre, şu anda kurumlar daha karamsar. Ekonomik döngünün değişeceğine inanıyorlar; bir noktada, hisse senedi piyasasının siyasi eğilimine bakarsak, %65'lik bir fon yöneticisi Biden'ı destekliyor, bunu daha önce bilmiyordum. Ancak tahvil piyasası tam tersi, tarihsel olarak daha çok Cumhuriyetçilerden yana. Bu yüzden çoğunluk, Trump'ın bir deli olduğunu düşünüyor çünkü ona oy vermediler.
Amit: Bu, insanların satın almamasının nedenlerinden biri mi?
Tom Lee: Araştırmalarımızda sık sık borsa pazarının parti etkisi taşıdığını yazıyoruz. Bu yıl bu diyaloglar oldukça rahatsız edici oldu. "Tom, satmak zorundayız, senin satmamamız gerektiğini söylüyorsun, ama dipte ne olduğunu bilmiyorum, ama V şeklinde bir toparlanma olacağını biliyorum" diyorlar. VIX 60'ı geçtiğinde ve 30'un altına düştüğünde, %100 dipteyiz, ama bu sefer farklı olduğunu söylüyorlar çünkü Fed piyasayı kurtarmayacak. Herkes durgunluğun geleceğini kanıtlamak için bir neden bulabiliyor. Ekonomistler durgunluk çağırıyor, peki sen bir borsa yatırımcısı olarak nasıl V şeklinde bir toparlanma olacağını söyleyebilirsin? Bu yüzden sıkışıp kaldılar, diyaloglarımız da hoş değil.
……
Amit: Bence küçük yatırımcıların katılımı genel olarak iyi bir şey mi?
Tom Lee: Aslında şu anda borsa büyük bir dönüşüm geçiriyor, bunun sebebinin X (eski Twitter) olduğunu düşünüyorum, çünkü en iyi şirketler hissedarları müşterilere dönüştürdü. Örneğin, Micro Strategy (MSTR.US). Herkesi “turuncu hap” (Orange-Pill, genellikle kullanıcıları kripto paraların değerine inandırmak anlamında kullanılır) ile aydınlattılar, insanlar MicroStrategy hisselerini alıyor, bunun sebebi güvenli bir iş olmaları değil, Saylor'un (MicroStrategy'nin eski CEO'su) her bir hissede daha fazla Bitcoin almama yardımcı olması. Bir diğer örnek Palantir, (CEO) Alex Karp “kişisel kült” (Cult) temsilcisidir. Tesla da öyle, aslında Tesla almak Elon'a bahis yapmak demek. Bu nedenle bu hisse senetlerinin sermaye maliyeti gerçek bir indirim aldı, çünkü hissedarları müşterilere dönüştürdüler. Bunun çok sağlıklı olduğunu düşünüyorum, bu tam olarak Peter Lynch'in felsefesi - anlayacağınız şirketleri satın alın. Örneğin, bir Tesla sahibi ile konuşsanız, size Optimus Prime, FSD (otonom sürüş) hakkında bilgi verebilir, şirketi çok iyi tanıyorlar. Neyi satın aldıklarını biliyorlar. Şu anda perakende yatırımcılar aslında bilgi dolu, bu nedenle “aptal para” demek tamamen yanlış, perakende yatırımcılar ne yaptıklarını biliyorlar.
Amit: Birçok kurum, Tesla’nın piyasa değerinin 200 kat olduğunu, bunun çok çılgınca olduğunu söyleyecek. FSD'yi en iyi şekilde anlatabilenler aslında değerlemeyi anlamıyor. Ama senin görüşün şu ki, bu insanlar belki de Tesla kullanıyorlar, FSD hakkında gerçek bir deneyime sahipler, hayal güçleriyle şirketin geleceğini öngörüp, değerlemenin o kadar önemli olmadığını düşünüyorlar. Yani, değerleme taraftarları 200 kat PE’yi çok saçma bulurken, "inananlar" şöyle der: "Ben her gün bu aracı kullanıyorum, senin ne anlattığını gerçekten anlamıyorsun."
Tom Lee: Çok iyi bir soru sordun. Aslında bir soru var: Gerçekten "temel analiz" ile yatırım yapması gereken kaç kişi var? Bu grup giderek küçülüyor. Örneğin, lüks bir saatin var mı? (Amit: Hayır) Peki sanat eseri koleksiyonun var mı? (Amit: Hayır). Aslında Tesla'nın kıtlığı sanat eserleri gibidir... Tesla gibi ikinci bir şirket söyleyebilir misin? Dünyada sadece bir Tesla var. Bu, Da Vinci'nin resmi gibi, sadece bir tane var. Eğer sadece malzeme ile değer biçersen, bu resmin 12 sent olduğunu söylersin, ama yüz kişi bu dünyada sadece bu resmin olduğunu söylüyorsa, ben 100 milyon dolar vermeye hazırım. İşte bu Tesla. Bazıları Tesla'nın sadece bir otomobil şirketi olduğunu söylüyor, ama daha fazlası Tesla'nın Da Vinci olduğunu söylüyor. Dünyada Tesla gibi ikinci bir şirket yok, bu kıtlık fiyatlandırılmayı gerektiriyor.
Amit: Hiç böyle düşünmemiştim, bu benzetme çok anlamlı. Örneğin, Elon'un markası birçok şirketin markasını geride bıraktı. Procter & Gamble'ın CEO'sunun kim olduğunu bile bilmiyorum.
Tom Lee: Evet, mesela en büyük teknoloji dışı şirketin CEO'sunu söyleyebilir misin? Hiçbirimiz aklımıza getiremiyoruz. Bu da Tesla'nın tek olduğunu ve kaybedilirse bir daha geri alınamayacağını gösteriyor. Üretim kapasitesi çok yüksek, otomobil üretmek dünyadaki en zor işlerden biri ve hala kâr edebiliyorlar. Elon, uzay yolculuğu yapmak istediğini söylüyor, şimdi SpaceX pazar payının %90'ını elinde bulunduruyor. AI yapmak istediğini söylüyor, Grok'ın değeri 130 milyar. O, şirketler yaratabilen biri. Ve dünyada sadece bir Tesla var. Bazıları bunun herkes için mal satan bir şirket olduğunu söylüyor, ama ben böyle düşünmüyorum.
Amit: Değerlemeyi sadece kullanarak açıklamak gerçekten zor. Bu, Tesla'nın V şeklinde bir toparlanmayı yönlendireceğini söylediğin neden mi?
Tom Lee: Evet. Bir "piyasa temizleme" listesi oluşturduk, oldukça basit; 7 Nisan'ı dip nokta olarak alarak, 4 Nisan'da işlem görebilecek 3000 adet likit hisse senedini filtreledik. 7 Nisan'da yeni bir dip yapmayan ve işlem hacmi daha düşük olan kaç hisse var? Tahminen 37 tane var, Tesla da bunlardan biri, ayrıca Palantir ve Nvidia. Bu hisselerin aslında hepsi satılmış durumda, Nisan ayında herkes bunları sattı, bu yüzden yeni bir dip yapmadılar. Bu bizim mantığımız.
Amit: Bunlar hepsi eşsiz markalar, Nvidia, Palantir, Tesla gibi.
Ethereum'a bahis yapın, çünkü stabilcoinlere güveniyorsunuz.
Amit: Pazartesi günkü yeni hareketlerinizi bir daha anlatın, şimdi yönetim kurulu başkanısınız, 2.5 milyar dolar toplayarak Ethereum satın aldınız, bu Ethereum hazinesi kurmakla eşdeğer. İlk soru, neden Ethereum'u seçtiniz?
Tom Lee: Aslında, Ethereum ...... İzleyicinin Ethereum hakkında genel bir anlayışa sahip olduğuna inanıyorum. Ethereum'u programlanabilir bir akıllı sözleşme blok zinciri olduğu için seviyorum, ancak açıkça söylemek gerekirse, Ethereum'u seçmemin asıl nedeni stabilcoinlerin patlaması. Circle, 100x FAVÖK F/K oranı ile beş yılın en iyi halka arzlarından biridir ve bazı fonlara çok iyi performans verir. Geleneksel Wall Street'te Circle, tanrı düzeyinde bir hisse senedidir ve bir stablecoin şirketidir. Kripto dünyasının ChatGPT'si olan stablecoin'ler, ana akım haline geldi ve Wall Street'in tokenleri "eşitlikleştirme" girişimlerinin kanıtı. Kripto topluluğu, ABD dolarının tokenize edilmesi gibi öz sermayeyi "tokenize ediyor".
Şimdi JPMorgan, Amazon, Walmart ve Goldman Sachs kendi stabil coinlerini yapmayı planlıyor, bu ticaret modeli iyi ve tüketicilerle işletmeler için oldukça dostça. Ancak bunların hepsi blockchain üzerinde çalışmalı ve çoğu stabil coin işlemi Ethereum üzerinde gerçekleşiyor. ETH bir zamanlar 5000 dolara yakın bir değere sahipti, sonra 1400, 1500 dolara düştü, şimdi ise 2400 dolara geri döndü. Stabil coinlerin toplam değeri şu anda 250 milyar dolar ve bu, Ethereum'un Gas ücretlerinin sadece %30'unu temsil ediyor, ancak Ethereum %50'den fazla stabil coin üretti. ABD Hazine Bakanı Scott, bunun 2 trilyon dolarlık bir pazar olduğunu ve bu rakamın 10 katına çıkacağına inanıyor. ABD hükümeti de daha fazla stabil coine ihtiyaç duyuyor, çünkü bunlar bir araya geldiğinde 12. en büyük ABD tahvili sahibi oluyorlar ve dolarizasyonu teşvik ediyorlar. Stabil coinlerin %80'i (ABD) yurtdışında kullanılıyor. Eğer stabil coinler 10 kat daha fazla büyürse, Ethereum'un Gas ücreti gelirleri patlama yapacak. Dolayısıyla Ethereum, Wall Street'in "hisse senetleştirilmiş" kripto varlıkları ve kripto "tokenleştirilmiş" hisse senetlerinin en büyük kazananı konumunda ve ortada bulunuyor. Bu yüzden bu yıl Ethereum'un yeniden keşfedileceğini düşünüyorum, şimdi Robinhood da Ethereum ikinci katmanını kullanarak hisse senedi tokenleştirmeyi açıkladı.
Amit : Robinhood, Wall Street'i "tokenleştiriyor", hükümet de stabil coinleri destekliyor çünkü bu ABD tahvillerine olan talebi artıracak ve ETH, stabil coinlerin temel varlığı. ETH'nin fiyatı Bitcoin'e kıyasla belirgin şekilde geride, peki sizce herkes neden henüz bunun farkına varmadı?
Tom Lee: Çünkü kripto alanı güvene ve anlatıma dayanan bir alandır. Bitcoin'in hikayesi güvendir, dijital altındır. Şu anda ise hikaye programlanabilir para üzerinedir. Herkes fark edecektir ki, sadece programlanabilir paraya değil, bu işi yapmak için en büyük ağa da ihtiyaç vardır ve Ethereum'un piyasa değeri 300 milyar dolardır, bu da en büyük akıllı sözleşme blok zinciridir. Bu nedenle Ethereum, durumu köklü bir şekilde değiştirme fırsatına sahiptir.
Amit: 2021 yılında, Ethereum'un tek uygulaması hala NFT idi ve akıllı sözleşme yapan birçok kuruluş muhtemelen yok olmuştu, ancak şimdi bu yön daha sürdürülebilir hale geldi ve hükümetin desteğini aldı. BMNR (Bitmine Immersion Technologies Inc) hisseleri 4 dolardan 40 dolara yükseldi (not: haber yayına girmeden önce, BMNR.US hissesinin fiyatı 111.5 dolardı), herkes senin vizyonuna inanıyor. Bu varlığı satın almanın ETH satın almaktan daha iyi bir risk-getiri oranı sunduğunu düşünüyor musun?
Tom Lee: BMNR'yi değerlendirmiyorum ama BMNR gibi bir hazine şirketinin (Treasury Company, yani şirketin ana faaliyetinin ilgili varlıkları satın almak ve tutmak olduğu) neden anlamlı olduğunu söyleyebilirim. Bazıları sorabilir, eğer Ethereum'a bahis yapmak istiyorsam, neden doğrudan ETF almıyorum? Neden doğrudan zincir üzerinde ETH alıp kendi cüzdanımda saklamıyorum?
Ancak hazinedeki şirketin beş önemli tercih hakkı vardır.
Eğer ETF alırsanız veya zincir üzerinde ETH satın alırsanız, sahip olduğunuz Ethereum miktarı sabit kalır, ETF ayrıca yönetim ücreti alır. Ancak, hazine şirketinin hedefi, hisse başına token miktarının artmasıdır, MicroStrategy de kendini bu tür bir ölçütle değerlendiriyor.
İlk olarak, eğer şirketin hisse senedi fiyatı net değerinin üzerindeyse, hisse senedi artırımı yapabilir ve hisse başına net değer (NAV) yükseltebilir. Buna "yansıtıcı büyüme" denir, borsa da böyle yansıtıcı bir şey nadiren bulunur.
İkincisi, temel tokenlerin dalgalanması büyük - Ethereum'un dalgalanma oranı Bitcoin'in iki katıdır. Eğer Ethereum ETF'si alıp kaldıraç kullanmak isterseniz, banka %10 faiz alacaktır, ancak hazine şirketleri bir işletme olarak daha düşük finansman maliyetine sahiptir ve "dalgalanmayı satmak" için dönüştürülebilir tahviller veya türev ürünler kullanabilir, örneğin MicroStrategy'nin finansman maliyeti sıfırdır.
Üçüncü olarak, piyasa fiyatı ile net değer arasında fark var, hisse senedi özellikleri de var ve diğer kasalar dışarıda piyasa-net değer arbitrajı yapıyor. Eğer bir şirketin piyasa fiyatı net değerinin üç katıysa, diğer kasa şirketlerini satın alabilir veya birleşebilirsiniz; burada bir arbitraj alanı var. Dördüncü olarak, DeFi ekosistemine hizmet sağlayan bir işletme kurabilirsiniz.
Amit: Örneğin borç verme hizmeti.
Tom Lee: Evet, bu Bitcoin'de yapılamaz ama Ethereum'da çok faydalıdır.
Beşinci olarak, yapısal "put opsiyonları" yaratabilirsiniz. Örneğin, MicroStrategy'nin 600.000 Bitcoin'i var, eğer ABD hükümeti 1.000.000 Bitcoin satın almak isterse, doğrudan piyasadan alım yapmak fiyatın uçmasına neden olur, daha iyi bir yöntem MicroStrategy'i doğrudan primle satın almaktır - işte bu "egemen put opsiyonu"dur. Ethereum dünyası da benzer bir şekilde çalışır; eğer bir hazine şirketi Ethereum'un %5'ini tutuyorsa ve bu Ethereum ekosistemi için son derece önemliyse, o zaman değerlemeleri daha yüksek olmalıdır. Örneğin Goldman Sachs, Ethereum üzerinde stablecoin çıkaracaksa, Ethereum ağının güvenliğini sağlamak zorundadır ve nihayetinde büyük miktarda ETH satın alabilir ya da bu hazine şirketlerini doğrudan satın alabilir. Bu nedenle, hazine şirketleri Wall Street'te "put opsiyonlarına" sahiptir.
Amit: Bu düşünce oldukça net. Eğer Ethereum'un bu makro mantığına inanıyorsan, gerçekten çok fazla kaldıraç kullanıyorsun.
Fundstrat Granny Shots ETF'nin hisse senetleri (kaynak: Granny Shots web sitesi)
……
Amit: Son olarak, izleyicilerimizin özellikle ilgilendiği Fundstrat Granny Shots ETF pozisyonundaki iki şirket (Palantir ve Robinhood) var. Önce Palantir ile mi başlayalım?
Tom Lee: Palantir, şirketler ile işletmeler arasındaki ilişkiyi yeniden tanımlıyor ve işletmelerin daha iyi hale gelmesine yardımcı oluyor. Genelde bu tür şirketler ya danışmanlık firmaları ya da bir teknoloji şirketi olur, Palantir her ikisi de ama daha az insan var, Palantir, Fortune 500 şirketlerine "büyücü" sağlıyor, tabii ki hükümetler de kullanıyor.
Amit: Bin çalışanı, 800'den az müşteri, 4 milyar dolar gelir. İkinci en çok Granny Shots'a sahip olan Robinhood.
Tom Lee: Robinhood harika, bence bu genç neslin Morgan Stanley'si. Unutmayın, 1980'lerde Wall Street'te, daha sonra baby boomer nesline hizmet eden yeni aracı kurumlar ortaya çıktı, Charles Schwab o zamanlar sadece bir medya (Newsletter) idi, sonra brokerliğe geçiş yaptı. E*Trade ve Schwab, baby boomer'ların aracı kurumlarıdır, Robinhood ise bugün onların yerini alıyor. Bence Robinhood çok akıllı, ürün deneyimi iyi, UI'nın önemini anlıyor ve hareketleri çok esnek.