RWA'yı Anlamak: 2025 Küresel RWA Pazar Trendlerinin Kapsamlı Analizi

İçindekiler

1. RWA tanımı, gelişim süreci İkinci, Pazar Büyüklüğü ve Büyüme Eğilimleri Üç, RWA teknolojik yolu ve ana standartları Dört, Tipik RWA Varlık Kategorileri ve Gerçek Uygulamaları Beş, küresel ve ana pazarların RWA gelişim durumu ve temsilci projeleri Altı, çeşitli bölgelerde RWA'ya yönelik düzenleyici politikalar Yedi, Gelecek Görünümü ve Potansiyel Tahmini

Giriş

Küresel dijital ekonominin hızlı gelişimi ile RWA, blockchain teknolojisi aracılığıyla geleneksel varlıkları dijital token'lara dönüştürerek varlıkların likiditesini, şeffaflığını ve erişilebilirliğini önemli ölçüde artırmıştır. Bu yenilik, finansal piyasalardaki dijital dönüşümü teşvik eden anahtar bir güç olarak değerlendirilmektedir. Özellikle 2025'te, kurumsal fonların hızla akın etmesi ve düzenleyici ortamın giderek netleşmesi ile RWA piyasası hızlı bir büyüme gösteriyor. Bu rapor, RWA'nın gelişim süreci, mevcut durumu ve gelecekteki potansiyeli hakkında kapsamlı bir analiz sunmayı amaçlamaktadır.

1. RWA Tanımı, Gelişim Süreci ve Teknolojik Yol

1.1 RWA tanımı

RWA, gerçek dünya varlıklarının (gayrimenkul, emtia, alacaklar, fikri mülkiyet vb.) blok zinciri teknolojisi kullanılarak dijital token'lara dönüştürülmesi sürecini ifade eder. Bu token'lar, varlıkların mülkiyetini veya gelir haklarını temsil eder ve blok zincirinde ticaret ve yönetim için kullanılabilir. Temel hedefi, blok zincirinin değiştirilemezliği, izlenebilirliği ve akıllı sözleşmelerin programlanabilirliği sayesinde, geleneksel varlık ticaretindeki mülkiyet doğrulama zorluğu, düşük dolaşım verimliliği ve yetersiz likidite gibi sorunları çözmektir.

Teknik uygulama açısından, RWA tokenleştirmesi üç temel aşamayı içermektedir:

• Off-chain hak belirleme: Varlık mülkiyetinin doğrulanması ve değer değerlendirmesinin yasal uyum süreçleri aracılığıyla tamamlanması.
• Zincir üzerindeki yansıtma: Varlık haklarını blok zincirine yansıtmak, karşılık gelen tokenleri oluşturmak.
• Zincir üzeri yönetim: Akıllı sözleşmeler aracılığıyla gelir dağılımı, teminat tasfiyesi gibi otomatik yönetim sağlanır.

Geleneksel varlık securitizasyonu (ABS) ile karşılaştırıldığında, RWA'nın risk izolasyonu ve nakit akışı yeniden yapılandırması üzerinde benzerlikleri vardır, ancak teknik bağımlılığı, blok zinciri mimarisi, akıllı sözleşme güvenliği ve çapraz zincir etkileşimi gibi faktörlerin ek bir değerlendirmesini gerektirir.

1.2 RWA gelişim süreci

• Erken keşif (2017-2020): RWA kavramı 2017 civarında ortaya çıktı, erken projeler esasen gayrimenkul ve sanat eserlerinin tokenleştirilmesine odaklandı. Örneğin, Securitize platformu varlıkları zincire almayı deneyerek tokenleştirmenin uygulanabilirliğini araştırdı.

• Kurumsal Giriş (2021-2023): 2021 yılında, MakerDAO gibi DeFi protokolleri RWA'yı ekosisteme dahil etmeye başladı, kullanıcılar gerçek varlıkları teminat göstererek kredi alabiliyor. 2023 yılında, RWA pazar büyüklüğü 5 milyar dolara ulaştı, Goldman Sachs ve Franklin gibi geleneksel finansal kurumlar tokenleştirilmiş ürünler sunmaya başladı ve bu, RWA'nın ana akım dikkatine girmesini simgeliyor.

• Patlayıcı Büyüme (2024-2025): BlackRock, Goldman Sachs gibi geleneksel finansal kurumlar RWA'ya hızla yöneliyor ve piyasayı hızlı bir şekilde büyütüyor. RWA pazarının büyüklüğü 23 milyar doları aşıyor ve blok zinciri uygulamalarında önemli bir yön haline geliyor.

İki, Pazar Büyüklüğü ve Büyüme Eğilimleri

2.1 Küresel RWA pazar büyüklüğü

2025 yılı Mayıs ayı sonu itibarıyla, dünya genelinde zincir üzerindeki RWA toplam değeri yaklaşık 23 milyar dolar. 2025 Mart'ında RWA protokolü TVL ilk kez 10 milyar dolar eşiğini aştı ve 21 Mart'ta yaklaşık 10.4 milyar dolara ulaştı. Aynı dönemde, RWA alanında yıllık büyüme önemli ölçüde arttı, 2025 başından bu yana TVL büyüme oranı %140'a yakın. Bu veriler, son iki yılda RWA piyasasının patlayıcı bir büyüme eğiliminde olduğunu göstermektedir.

Ana Protokol TVL:

• MakerDAO (RWA Vaults): 2025 yılı başında RWA teminat deposunun TVL'si yaklaşık 1.3 milyar dolar.
• Ondo Finance: TVL yaklaşık 1.283.000.000 $.
• Centrifuge: TVL yaklaşık 441 milyon dolar.

Ayrıca, BlackRock'un zincir üstü ABD Hazine fonu BUIDL de ilk sıraya yerleşti, yaklaşık 1.4 milyar dolar TVL'ye sahip, MakerDAO ise yaklaşık 1.3 milyar dolarla hemen arkasında. Bu rakamlar, kurumsal arka plana sahip projelerin ve kaliteli protokollerin RWA alanında baskın bir konumda olduğunu yansıtıyor.

2.2 Büyüme Eğilimleri ve Tahminler

Birçok araştırma kurumu, 2030 yılına kadar RWA pazarının büyüklüğü ile ilgili tahminlerde bulundu ve buna bağlı olarak bileşik yıllık büyüme oranı (CAGR) tahminleri verdi. Boston Consulting Group (BCG), 2030 yılına kadar küresel varlık tokenizasyonunun yaklaşık 16 trilyon ABD dolarına ulaşabileceğini tahmin etti. McKinsey gibi diğerleri ise yaklaşık 2 trilyon ABD doları öngörüyor. Uluslararası büyük banka Citigroup, 2030 yılı için pazarın 4-5 trilyon ABD doları aralığında olacağını tahmin ediyor; dijital varlık yönetim kurumu 21.co ise 3,5-10 trilyon ABD doları geniş bir aralık veriyor. Kripto sektöründe, analist Jamie Coutts, eğer önümüzdeki 5 yıl boyunca son iki yıldaki yaklaşık %121'lik büyüme oranı korunursa, 2030 yılında RWA tokenizasyonunun yaklaşık 1,3 trilyon ABD doları olacağını belirtti. Yukarıda belirtilen tahminlerin bileşik yıllık büyüme oranı, 1 trilyon ABD doları seviyesinde, birkaç on puandan (1 trilyon seviyesinde) birkaç yüz puana (10 trilyon üzeri) kadar değişiklik göstermekte olup, RWA pazarının potansiyeli ve belirsizliğinin bir arada bulunduğunu yansıtmaktadır.

Ana büyüme eğilimleri:

• Kurumsal Katılımın Hızlandırılması: Geleneksel finans devleri RWA alanına girmeye başladı. Örneğin BlackRock, Ethereum tabanlı devlet tahvili fonu BUIDL'ı 2024'te piyasaya sürecek ve 2025 yılına kadar büyüklüğü 2,5 milyar doları aşacak (küresel zincir üzerinde devlet tahvili tokenleştirme pazar payının %41'ini oluşturacak). Robinhood da 2025'te SEC'e RWA borsa çerçevesi önerisi sunacak ve üç yıl içinde 10 milyar dolarlık TVL'ye ulaşması bekleniyor. Ayrıca Fidelity, Goldman Sachs, Franklin Templeton gibi kurumlar da uyumlu RWA ürünleri sunmaya veya sunmayı planlamaya başladı ve bu durum piyasa talebini artırdı.

• Teknoloji evrimi verimlilik artışını yönlendiriyor: Ethereum ekosistemi, tokenleştirilmiş altyapının hâlâ baskın konumunu koruyor. 2025 Mayıs itibarıyla, Ethereum üzerinde yer alan tokenleştirilmiş varlıkların küresel toplamın yaklaşık %55'ini oluşturması bekleniyor. Aynı zamanda, çeşitli yüksek performanslı bağlantılar ve ölçeklendirme çözümleri sürekli olarak ortaya çıkıyor. Örneğin, Robinhood'un inşa etmeyi planladığı RWA platformu, Solana ve Base'in karma zincir mimarisini kullanarak 10 mikro saniyeden daha kısa bir süre içinde eşleştirme ve 30,000 TPS işlem hacmi sağlayabilir. Bu, uzlaşma verimliliğini önemli ölçüde artırırken maliyetleri düşürüyor. Ayrıca, Layer2 ağları (Arbitrum Nova gibi) ve sıfır bilgi kanıtı gibi teknolojiler, RWA ticaret maliyetlerini düşürmek ve gizliliği artırmak için kullanılıyor.

• Düzenleyici politikaların sıkılaşması: Ülkelerin düzenleyici kurumları, piyasa gelişimine kurumsal güvence sağlamak amacıyla RWA ile ilgili kurallar oluşturmaya başladı. Robinhood, ABD SEC'ye tokenleştirilmiş varlıklar için federal lisans ve zincir üzeri denetim gibi uyum gereksinimlerinin tamamını içeren bir teklif sundu. Bu, token ihracı ve ticareti standartlarını oluşturmayı amaçlamaktadır. Avrupa Birliği'nin Kripto Varlıklar Pazar Yasası (MiCA) gibi düzenlemeler, RWA tokenlerinin sınıflandırılması ve uyum standartlarını da net bir şekilde belirlemektedir. Aynı zamanda, Hong Kong, ABD gibi yerlerde belirli bir eşik seviyesine sahip yatırımcıların uyumlu platformlar aracılığıyla RWA'ya katılmalarına izin veren pilot projeler başlatılmıştır; örneğin uyumlu stabil coinler ve menkul kıymet tokenleri aracılığıyla devlet tahvilleri ve gayrimenkul yatırımı yapılmaktadır. Genel olarak, politika düzenlemesinin olgunluğu kurumsal güveni artırmış ve RWA pazarının hızlı genişlemesi için kritik bir destek sağlamıştır.

Üç, RWA Teknoloji Yolu ve Temel Standartlar

3.1 Teknik Yolu

RWA'nın teknik uygulama yolu genellikle aşağıdaki ana adımları ve modülleri içerir:

1）Varlık Zincirine Kayıt ve Tokenizasyon Süreci (Asset Tokenization Workflow)

• Varlık Seçimi ve Hakların Belirlenmesi: Zincir dışı varlıkların değeri, mülkiyet sınırları ve devredilebilirliğini netleştirmek;
• Yasal denetim ve SPV kurulumu: Varlıkların saklanması için bir yönetim kuruluşu aracılığıyla veya özel amaçlı araç (SPV, Special Purpose Vehicle) kurarak.
• Token İhracı (Token Minting): ERC-20, ERC-721 veya ERC-3643 gibi standartlara göre ilgili token'ların üretilmesi;
• Zincir dışı veri entegrasyonu (Oracle/IOT): Varlık durumunu gerçek zamanlı olarak güncellemek için oracle, nesnelerin interneti veya üçüncü taraf denetim kullanarak;
• Değer Güvence Mekanizması: Token ile gerçek varlıklar arasındaki bağın korunmasını sağlamak için, güvence, sigorta, aşırı teminat gibi yöntemler kullanılır.

2）RWA destekli protokol teknolojisi yığını (RWA Protokol Yığını)

3.2 Temel Standartlar ve Araçlar

• ERC-3643 (T-REX): En olgun RWA token standardlarından biri, kimlik beyaz listesi, düzenleyici kontrol ve yetki yönetimini destekler;
• ERC-1400: Menkul kıymet tokenleri için uyum mimarisi, modüler düzenleyici uyum tasarımını destekler;
• Chainlink / Pyth Oracles: Fiyat, varlık durumu gibi zincir dışı verilerin güvenilir senkronizasyonunu sağlar;
• Çoklu imza/emanet araçları: Gnosis Safe, Anchorage Custody gibi, varlık güvenliği ve yönetişim uyumunu sağlamak için;
• TEE (Güvenilir İcra Ortamı): Zincir dışındaki hassas verilerin zincir üzerindeki etkileşimlerde gizlilik ve güvenlik içinde çalışmasını sağlar.

RWA'nın vizyonu, dünya genelindeki trilyonlarca dolarlık gerçek varlıkları zincir üzerindeki finansal sisteme entegre etmek, likiditelerini ve birleşebilirliklerini serbest bırakmak ve daha verimli, daha şeffaf ve daha kapsayıcı bir finansal altyapı inşa etmektir. Teknolojik yaklaşımı, "zincir üzerindeki programlanabilirlik" ve "zincir dışı güvenilir bağlantı" ikili sorununu çözmenin yanı sıra, yasal uyumluluk, denetim mekanizmaları, sistem güvenliği ve piyasa katılım yollarını da göz önünde bulundurmalıdır.

Dört, Tipik RWA Varlık Türleri ve Gerçek Uygulama

4.1 Tipik RWA Varlık Türleri

Gerçek varlıkların zincir üzerindeki yolları çeşitleniyor, ana akım RWA projeleri aşağıdaki varlık türleri etrafında şekilleniyor ve gerçek varlıkların kredi ve gelir yapılarına dayanarak tokenizasyon haritalaması gerçekleştiriyor. Bu tür varlıklar genel olarak aşağıdaki dört kategoriye ayrılabilir:

1. Borç senetleri (gerçek dünya menkul kıymetleri)

Bu tür RWA projeleri genellikle gerçek dünyadaki borç araçları (örneğin, ABD Hazine bonoları, şirket tahvilleri, alacaklar vb.) ile ilişkilidir ve en olgun ve ana akım alanlardan birini temsil eder; yüksek şeffaflık, güçlü uyum özellikleri ve öngörülebilir getiri sunar.

Tipik projeler:

• Ondo Finance: ABD Hazine Bonosu ETF'sini temel varlık olarak kullanarak OUSG gibi tokenler ihraç eder.
• Maple Finance: Gerçek dünyadaki kredi talep edenleri DeFi likidite sağlayıcılarıyla bağlayan yapılandırılmış kredi ürünleri aracılığıyla.
• Centrifuge: Alacaklar, faturalar gibi varlıkları zincire ekleyin ve borç almak için Tinlake protokolü ile bağlantı kurun.

2. Gayrimenkul varlıkları (gayrimenkul vb.)

Gayrimenkul değerlemesi ve kira getirisi ile gayrimenkul varlıklarını işlem görebilir Token'lara bölmek, DeFi teminatı veya varlık dağılımı için kullanılır, iyi bir varlık güvenliği ve nakit akışı temeline sahiptir.

Tipik projeler:

• RealT: Amerika'daki gayrimenkul bazlı tokenleştirilmiş mülkiyet sunar, Token sahipleri kira gelirinden faydalanabilir.
• Propy: Gayrimenkul işlemleri ve mülkiyet kayıtlarının blok zincirine taşınması, konut alım sürecinin şeffaf hale getirilmesi.
• Lofty: Gayrimenkul parçalama yatırım platformu, orantılı temettü ve varlık yönetimini destekler.

3. Mallar (altın, karbon kredisi, petrol vb.)

Gerçek ürünlerin fiziksel varlıkları veya belgeleri ile desteklenerek, bunların değeriyle ilişkilendirilmiş Token'lar ihraç etmek, değer depolamak, riskleri hedge etmek veya ticaret akışında kullanmak.

Tipik projeler:

• PAXG: Paxos tarafından çıkarılan altın destekli stabilcoin, her bir Token belirli bir miktar fiziki altına karşılık gelmektedir.
• OpenCarbon: Karbon kredisi Tokenizasyon platformu, karbon azaltma sertifikalarını zincire ekler.
• Somut: Alkol, saat gibi fiziksel varlıkların tokenleştirilerek ticaretini ve depolanmasını sağlamak.

4. Diğer gerçek varlık sınıfları (telif hakkı, sigorta, fatura, fikri mülkiyet vb.)

RWA keşfinin erken aşamalarına ait yenilikçi bir alan olup, temsil eden varlıkların likiditesi zayıf ancak yenilikçiliği güçlüdür, belirli dikey platformların kuluçka yapması için uygundur.

Tipik projeler:

• Re: Sigorta risk açığı Tokenizasyon platformu, DeFi'ye zincir üzeri reasürans sağlar.
• IP3 / Hikaye Protokolü: Fikri mülkiyet değerinin blockchain'e taşınması için çözümleri keşfetmek.
• Goldfinch: Gelişen pazarlar için küçük işletmelere kredi sağlayan bir kredi platformudur.

4.2 RWA'nın pratik uygulamaları

(1) Yatırım odaklı RWA: Sanal varlıkların getirisi ile bağlantılı

Yatırım odaklı RWA uygulamaları, en erken DeFi ekosisteminin istikrar mekanizmaları keşfine kadar izlenebilir ve tipik modeli gerçek varlık gelirlerinin sanal varlıklara değer desteği sağladığıdır. Bu "varlık destekleme" mantığı, MakerDAO'nun erken uygulamalarında bir şekil almaya başlamıştır; bu protokol, gerçek varlıkları (örneğin, ABD Hazine bonoları) teminat olarak kabul ederek, stabilcoin DAI için merkeziyetsiz bir değer temeli oluşturmuştur. Geleneksel altın