Eşit Tarife Uygulaması, Etkisi Ne Olacak?

1. Bu Haftaki Makro İnceleme

1. Piyasa Özeti

Bu hafta, yeni gümrük politikası piyasa beklentilerini aştı ve küresel riskli varlıklar büyük bir düşüş yaşadı.

ABD borsalarında, S&P 500 endeksi iki günde toplamda %10 düştü ve son dört yılın en büyük kaybını yaşadı. Dow Jones haftalık %7.6 düştü, Nasdaq ayı piyasasına girdi. Yarı iletken ETF'si bir haftada %16 düşerek yirmi yılı aşkın süredeki en kötü performansını sergiledi. VIX endeksi bir ara 40'ın üzerine çıkarak, piyasalardaki kısa vadeli panik duygusunun zirveye ulaştığını gösterdi.

Risk aversion assets show a divergence in performance, with the 10-year government bond yield falling sharply by 32 basis points to 3.93%, marking a new low in nearly six months. Spot gold initially rose and then fell, ending the week down 1.7%. The US dollar index decreased by 1.1% for the week.

Emtia piyasası büyük bir darbe aldı, Brent petrolü %10.4 düşerek 61.8 dolar/varil seviyesine geriledi; OPEC+’ın üretim artışı ve talep endişeleri nedeniyle. Bakır fiyatı %13.9 düşerek son bir yılın en büyük tek haftalık düşüşünü kaydetti. Demir cevheri %3.1 düştü.

Kripto para piyasası karmaşık bir performans sergiliyor, Bitcoin gümrük politikası açıklandıktan sonra kısa bir süre yükseldi, ancak ardından küresel piyasalardaki düşüşü takip etti ve genel düşüş oranı ABD hisse senetlerinden daha düşük oldu. Bu, Bitcoin'in hem bir güvenli liman varlığı hem de bir risk varlığı olarak çift niteliğini yansıtıyor.

2. Ekonomik veri analizi

2.1 Gümrük Politikası Analizi

Bu gümrük politikası kapsamı ve etkisi piyasa beklentilerini aşmaktadır. Geleneksel müttefiklere yaklaşık %10 oranında temel gümrük vergisi uygulanmakta, Asya ülkelerine %25-%54 oranında yüksek gümrük vergileri uygulanmakta ve Avrupa Birliği'ne de %20 ek vergi getirilmektedir.

Bu politika güçlü bir siyasi renge sahip olup, meşruiyet inşa etmeyi, mali gelirleri artırmayı, vergi indirimine yönelik bir zemin hazırlamayı, dış müzakerelerde pazarlık gücünü artırmayı ve üretim sektörünün geri dönüşünü teşvik etmeyi amaçlamaktadır.

Politika basit ve sert olsa da, müzakere için yer bırakmıştır. Güney Kore, Japonya ve diğer ülkeler Amerika ile müzakerelere aktif olarak başlamıştır. Çin ve Avrupa Birliği'nin karşı tedbirleri dikkate değerdir ve her iki tarafın rekabet döngüsünün uzamasına neden olabilir.

Gümrük politikası açıklandıktan sonra, piyasalarda gelecekteki durgunluk riskine ilişkin endişeler arttı, faiz oranları piyasası yıl boyunca 4 kez faiz indirimi beklemeye başladı.

2.2 Tarım Dışı İstihdam Verileri

Yüzeyde istihdam verileri sağlam görünüyor, ancak yapısal sorunlar ortaya çıkıyor:

• Resmi işsizlik oranı %4.2, ancak U6 işsizlik oranı %7.9.
• 1, 2 aylık istihdam sayısı toplamda 48.000 azaltıldı
• İşsizlik oranı iki ay üst üste yükseldi
• Ortalama saatlik maaş artış hızı sürekli olarak yavaşlıyor
• İş gücüne katılma oranı hala düşük seviyelerde.

İşgücü piyasasının temelde sağlam olduğu inkar edilemez, ancak yapısal bozulma belirtileri birikiyor.

3. Likidite ve Faiz Oranı

Federal Reserve'in bilançosu 6.1 trilyon civarında kalmaya devam ediyor. Faiz piyasası beklentilerinde şiddetli bir ayarlama meydana geldi:

• SOFR vadeli faiz oranları büyük ölçüde düştü, bu da piyasanın ABD Merkez Bankası'nın muhtemelen erken bir faiz indirimine gidebileceği beklentisini gösteriyor.
• 2 yıllık ve 10 yıllık ABD tahvili getirileri hızla düşerek, piyasanın ekonomik görünüm konusunda karamsar olduğunu yansıtıyor.
• Pazar genel olarak "fiyatlandırma duraklama" aşamasına girdi

Fed Başkanı Powell'ın açıklamaları temkinli, stagflasyon riskini kabul ediyor, ancak politika duruşunu henüz değiştirmiyor, izleme hâlâ ana tema.

İki, Gelecek Hafta Makro Görünüm

Mevcut piyasanın karşılaştığı ana riskler:

1. Gümrük vergisi misillemelerinin artışındaki belirsizlik
2. Ekonomik verilerin gecikmeli tepkisi ile politika kararları arasındaki çelişki
3. Pazar, "fiyatlandırılabilir politika yolları" açısından yetersiz.

Kapsamlı analiz, şunu göstermektedir:

• İşlem Referansı: Yüksek enflasyon ve gümrük vergisi şoku, küresel durgunluk beklentilerini yeniden fiyatlandırıyor.
• ABD tahvil getirilerindeki düşüş, politika alanının açıldığını ve makroekonomik karamsar beklentilerin arttığını yansıtıyor.
• Riskli varlıkların dalgalanması, piyasanın geleceğe olan güven eksikliğini yansıtır.
• Alternatif varlıklar, koruma mantığına sahip olsalar da, likidite kısıtlamaları nedeniyle bağımsız bir şekilde güçlü bir şekilde hareket etmeleri zor.

Kripto para birimleri için nötr bir pozisyon sürdürülmesi, kaldıraç kontrolü yapılması ve ABD Merkez Bankası'nın politika değişikliklerine odaklanılması önerilmektedir. Eğer ABD Merkez Bankası hızlı bir şekilde gevşemeye zorlanırsa, Bitcoin tekrar likidite aracı varlık haline gelebilir.