З моменту буму ICO у 2017 році екологія публічного ланцюга криптовалют зазнала величезних змін у 2025 році. Сьогодні, крім біткойна як активу та стейблкоїна в доларах США (особливо USDT), що надходить у основні програми, інші сценарії застосування та ціноутворення активів у публічних ланцюгах все ще перебувають на ранній стадії вивчення. У цьому контексті я хочу повернутися до перших принципів грошей і розглянути цінність токенів публічного ланцюга з трьох основних функцій грошей: засобу обміну, розрахункової одиниці та засобу збереження вартості. У цій статті ми об'єднаємо теорію та сучасні спостереження, глибоко проаналізуємо, як ці три функції відображаються у розвитку громадського ланцюга з точки зору практика громадських мереж, а також обговоримо відповідні екологічні стратегії та майбутні тенденції за допомогою трьох метафор «парк розваг, казино та церква». (Синопсис: Коли штучний інтелект загрожує виживанню людства, нам більше потрібна філософія дизайну Сатоші) (Довідкове доповнення: Від Сатоші Накамото до SBF: Хто краде душу криптосвіту? *Ця стаття була сформульована та складена kowei та синтезована у співпраці з GPT o3 «глибоке дослідження» Роль засобу обміну: блокчейн як «парк розваг» Засіб обміну відноситься до середньої функції грошей в обміні. Для публічних ланцюгів це відображається в тому, що користувачі сплачують комісію за використання блокчейну, а виробники блоків (майнери/валідатори) отримують дохід від блоків. Тут я порівнюю публічний ланцюг з «парком розваг», щоб проаналізувати: блокчейн продає блоковий простір і права на замовлення транзакцій. Перший схожий на квиток у парк розваг (базовий збір), а другий – на максимальне видобувне значення (MEV, додаткова вартість, отримана за допомогою транзакцій послідовності). В економічному дизайні сучасних публічних блокчейнів, таких як Ethereum, базова комісія (дохід від квитків) зазвичай частково спалюється, щоб зменшити обіг токенів (наприклад, механізм EIP-1559), тоді як дохід MEV (комісія за швидке оформлення) все частіше розподіляється між валідаторами/стейкерами блоків. Обидві ці частини складають «реальний дохід» публічного ланцюга, а нативний токен публічного ланцюга діє як засіб обміну для сплати цих зборів. Варто відзначити, що з розвитком технології масштабування блокчейна TPS (транзакції в секунду) публічних ланцюгів продовжує збільшуватися, а важливість базових комісій може знизитися - в довгостроковій перспективі практично будь-який публічний ланцюг, крім біткоіни, має потенціал перевищити більше 10 000 транзакцій в секунду. Тому в майбутньому доходи публічних ланцюгів, як ефективно видобувати MEV, стануть більш критичними. Розглядаючи роботу громадського ланцюга з точки зору «парку розваг», необхідно максимізувати дохід парку у двох аспектах: один – дозволити якомога більшій кількості людей увійти та пограти, а інший – дозволити тим, хто готовий скоротити чергу, щоб скористатися привілеями, заплатити високу ціну. Що стосується блокчейну, з одного боку, це підтримка низьких комісій за обробку для зниження порогу входу користувачів і розширення кількості транзакцій; З іншого боку, це робиться для просування більш високовартісних активностей у мережі, щоб гравці, які готові платити за превентивне виконання транзакцій, приносили більший дохід від MEV. Перше означає, що публічний ланцюг повинен мати достатню потужність розширення та достатню кількість додатків для заповнення високого TPS - таких як розробка простих ончейн-ігор, соціальних додатків і навіть цифрових сертифікатів, ончейн ланцюга поставок та інших сценаріїв, генерування масових транзакцій (навіть якщо економічна цінність однієї транзакції невисока, вона може накопичити значну загальну суму комісій). Останнє вимагає достатньо диверсифікованої та активної економічної діяльності в екології публічних ланцюгів, щоб зробити арбітраж, ліквідацію, торгівлю з кредитним плечем та інші моделі поведінки прибутковими, а потім більше ситуацій, коли вони готові платити комісію з високим пріоритетом. Однак, виходячи з сучасних спостережень, більшість публічних мереж мають не більше десяти типів смарт-контрактів, у яких дійсно є користувачі, і можна сказати, що «розважальні заклади» багатьох мереж не багаті, і залучити користувачів до багаторазових витрат протягом тривалого часу складно. Це також напрямок, над яким розробникам публічних мереж потрібно працювати: збільшувати різноманітність і липкість додатків, щоб підняти стелю видобутку MEV. Зі стратегічної точки зору, різні публічні мережі мають різні компроміси для «моделі парку розваг». Наприклад, Ethereum вирішує збільшити розширення пропускної спроможності за допомогою таких рішень, як рівень 2, зберігаючи децентралізацію та безпеку L1, спрямовуючи при цьому велику кількість транзакцій на другий рівень, що дозволяє користувачам насолоджуватися низькими комісіями. Це означає, що сам Ethereum L1 може мати нижчий щоденний обсяг транзакцій, але він все одно знімає частину комісії за допомогою таких механізмів, як розрахунки Rollup, і зберігає транзакції з вищою вартістю та можливості MEV у L1, особливо після того, як пропонується базове зведення, і навіть MEV рівня 2 може бути захоплений валідаторами Ethereum L1. Високопродуктивна одношарова публічна мережа Solana більше схожа на створення надвеликого парку розваг з прямим управлінням, який безпосередньо забезпечує високий TPS і низькі тарифи на L1, щоб вмістити весь потік. У майбутньому, коли публічний ланцюг переслідує функцію середовища транзакцій, він повинен прагнути до розширення, низьких комісій та доходу від MEV не тільки для залучення великої кількості користувачів для входу, але й для забезпечення того, щоб екологічні учасники (особливо власники токенів або застави) могли ділитися дивідендами, принесеними торговою діяльністю, щоб нативний токен публічного ланцюга був більше схожий на «акції» та збільшував вартість за рахунок процвітання парку. Проблема одиниць ціноутворення: Друга функція блокчейну як валюти «казино» – це одиниця виміру, тобто те, що люди використовують як орієнтир для бухгалтерського обліку та ціноутворення. У криптосвіті я порівнюю це з публічним ланцюгом, який є «казино», яке випускає фішки: токени публічних ланцюгів схожі на фішки казино, і лише коли люди готові використовувати цей чіп для встановлення ціни та торгівлі, вони можуть досягти так званої премії грошей. У ранній криптоспільноті насправді було популярно мислення, засноване на монетах: старі гравці часто використовували BTC або ETH для вимірювання прибутковості інших активів, наприклад, скільки разів альткоїн подорожчав відносно BTC/ETH. Однак у міру того, як ринок ріс і дозрівав, прийняття стейблкоїнів, особливо долара США, різко зросло, і ментальні очікування людей змістилися майже виключно на стандарт долара США. Біржові котирування, книги ордерів і пули AMM, як правило, оцінюються в доларах США, що робить ціноутворення на основі BTC/ETH поступовим зниженням. Більшість криптовалютних транзакцій сьогодні пов'язані зі стейблкоїнами, причому близько 99% ринкової капіталізації стейблкоїнів прив'язані до долара США, по суті, торгуючи криптоактивами в доларах США. Старе уявлення про біткоїн як про «світову резервну валюту» перевернулося: тенденція до високого ступеня доларизації крипторинку стає все більш очевидною. Ця зміна призвела до зміни мотивації інвесторів тримати токени публічного ланцюга: за винятком використання невеликої кількості токенів як плати за оплату, користувачі в колі криптовалют не мають особливих причин утримувати велику кількість токенів публічного ланцюга протягом тривалого часу, особливо коли токен не має достатнього схвалення «реального доходу». Більше того, фактично, досі жодна публічна мережа не змогла досягти довгострокової дефляції або високого зворотного зв'язку щодо грошового потоку через комісію + дохід MEV, що призвело до того, що багатьом токенам публічного ланцюга не вистачало внутрішньої мотивації до покупки та низької продуктивності. Теоретично існував популярний аргумент про те, що токени на базовому рівні протоколу (L1) будуть ціннішими, ніж одна програма, оскільки вони несуть велику кількість цінності програми. Однак на практиці було виявлено, що одного лише базового технічного статусу недостатньо для того, щоб надати токену грошову премію. Якщо токен публічного ланцюга має стати одиницею оцінки, яку всі готові тримати та торгувати, має бути велика програма або пул активів, які можна деномінувати за допомогою токена. Іншими словами, потрібен якийсь вибухонебезпечний новий додаток, який допоможе користувачам «купувати фішки в казино», щоб велика кількість позабіржових коштів (доларів США) влилася в екологію і осіла на токен, щоб токен публічного ланцюга міг отримати премію в функції ціноутворення. Озираючись назад на історію криптовалюти, майже кожен виток ринкового божевілля відповідає таким сценаріям застосування: наприклад, під час буму ICO у 2017 році люди кинулися використовувати ETH для участі у фінансуванні проєктів, що підштовхнуло попит на ланцюгову монету ETH; Хвиля DeFi та NFT у 2020–2021 роках, користувачі для того, щоб текти...
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Аналіз криптоактивів: церкви, парки розваг та казино — тройний погляд на екосистему публічних блокчейнів 2025 року
З моменту буму ICO у 2017 році екологія публічного ланцюга криптовалют зазнала величезних змін у 2025 році. Сьогодні, крім біткойна як активу та стейблкоїна в доларах США (особливо USDT), що надходить у основні програми, інші сценарії застосування та ціноутворення активів у публічних ланцюгах все ще перебувають на ранній стадії вивчення. У цьому контексті я хочу повернутися до перших принципів грошей і розглянути цінність токенів публічного ланцюга з трьох основних функцій грошей: засобу обміну, розрахункової одиниці та засобу збереження вартості. У цій статті ми об'єднаємо теорію та сучасні спостереження, глибоко проаналізуємо, як ці три функції відображаються у розвитку громадського ланцюга з точки зору практика громадських мереж, а також обговоримо відповідні екологічні стратегії та майбутні тенденції за допомогою трьох метафор «парк розваг, казино та церква». (Синопсис: Коли штучний інтелект загрожує виживанню людства, нам більше потрібна філософія дизайну Сатоші) (Довідкове доповнення: Від Сатоші Накамото до SBF: Хто краде душу криптосвіту? *Ця стаття була сформульована та складена kowei та синтезована у співпраці з GPT o3 «глибоке дослідження» Роль засобу обміну: блокчейн як «парк розваг» Засіб обміну відноситься до середньої функції грошей в обміні. Для публічних ланцюгів це відображається в тому, що користувачі сплачують комісію за використання блокчейну, а виробники блоків (майнери/валідатори) отримують дохід від блоків. Тут я порівнюю публічний ланцюг з «парком розваг», щоб проаналізувати: блокчейн продає блоковий простір і права на замовлення транзакцій. Перший схожий на квиток у парк розваг (базовий збір), а другий – на максимальне видобувне значення (MEV, додаткова вартість, отримана за допомогою транзакцій послідовності). В економічному дизайні сучасних публічних блокчейнів, таких як Ethereum, базова комісія (дохід від квитків) зазвичай частково спалюється, щоб зменшити обіг токенів (наприклад, механізм EIP-1559), тоді як дохід MEV (комісія за швидке оформлення) все частіше розподіляється між валідаторами/стейкерами блоків. Обидві ці частини складають «реальний дохід» публічного ланцюга, а нативний токен публічного ланцюга діє як засіб обміну для сплати цих зборів. Варто відзначити, що з розвитком технології масштабування блокчейна TPS (транзакції в секунду) публічних ланцюгів продовжує збільшуватися, а важливість базових комісій може знизитися - в довгостроковій перспективі практично будь-який публічний ланцюг, крім біткоіни, має потенціал перевищити більше 10 000 транзакцій в секунду. Тому в майбутньому доходи публічних ланцюгів, як ефективно видобувати MEV, стануть більш критичними. Розглядаючи роботу громадського ланцюга з точки зору «парку розваг», необхідно максимізувати дохід парку у двох аспектах: один – дозволити якомога більшій кількості людей увійти та пограти, а інший – дозволити тим, хто готовий скоротити чергу, щоб скористатися привілеями, заплатити високу ціну. Що стосується блокчейну, з одного боку, це підтримка низьких комісій за обробку для зниження порогу входу користувачів і розширення кількості транзакцій; З іншого боку, це робиться для просування більш високовартісних активностей у мережі, щоб гравці, які готові платити за превентивне виконання транзакцій, приносили більший дохід від MEV. Перше означає, що публічний ланцюг повинен мати достатню потужність розширення та достатню кількість додатків для заповнення високого TPS - таких як розробка простих ончейн-ігор, соціальних додатків і навіть цифрових сертифікатів, ончейн ланцюга поставок та інших сценаріїв, генерування масових транзакцій (навіть якщо економічна цінність однієї транзакції невисока, вона може накопичити значну загальну суму комісій). Останнє вимагає достатньо диверсифікованої та активної економічної діяльності в екології публічних ланцюгів, щоб зробити арбітраж, ліквідацію, торгівлю з кредитним плечем та інші моделі поведінки прибутковими, а потім більше ситуацій, коли вони готові платити комісію з високим пріоритетом. Однак, виходячи з сучасних спостережень, більшість публічних мереж мають не більше десяти типів смарт-контрактів, у яких дійсно є користувачі, і можна сказати, що «розважальні заклади» багатьох мереж не багаті, і залучити користувачів до багаторазових витрат протягом тривалого часу складно. Це також напрямок, над яким розробникам публічних мереж потрібно працювати: збільшувати різноманітність і липкість додатків, щоб підняти стелю видобутку MEV. Зі стратегічної точки зору, різні публічні мережі мають різні компроміси для «моделі парку розваг». Наприклад, Ethereum вирішує збільшити розширення пропускної спроможності за допомогою таких рішень, як рівень 2, зберігаючи децентралізацію та безпеку L1, спрямовуючи при цьому велику кількість транзакцій на другий рівень, що дозволяє користувачам насолоджуватися низькими комісіями. Це означає, що сам Ethereum L1 може мати нижчий щоденний обсяг транзакцій, але він все одно знімає частину комісії за допомогою таких механізмів, як розрахунки Rollup, і зберігає транзакції з вищою вартістю та можливості MEV у L1, особливо після того, як пропонується базове зведення, і навіть MEV рівня 2 може бути захоплений валідаторами Ethereum L1. Високопродуктивна одношарова публічна мережа Solana більше схожа на створення надвеликого парку розваг з прямим управлінням, який безпосередньо забезпечує високий TPS і низькі тарифи на L1, щоб вмістити весь потік. У майбутньому, коли публічний ланцюг переслідує функцію середовища транзакцій, він повинен прагнути до розширення, низьких комісій та доходу від MEV не тільки для залучення великої кількості користувачів для входу, але й для забезпечення того, щоб екологічні учасники (особливо власники токенів або застави) могли ділитися дивідендами, принесеними торговою діяльністю, щоб нативний токен публічного ланцюга був більше схожий на «акції» та збільшував вартість за рахунок процвітання парку. Проблема одиниць ціноутворення: Друга функція блокчейну як валюти «казино» – це одиниця виміру, тобто те, що люди використовують як орієнтир для бухгалтерського обліку та ціноутворення. У криптосвіті я порівнюю це з публічним ланцюгом, який є «казино», яке випускає фішки: токени публічних ланцюгів схожі на фішки казино, і лише коли люди готові використовувати цей чіп для встановлення ціни та торгівлі, вони можуть досягти так званої премії грошей. У ранній криптоспільноті насправді було популярно мислення, засноване на монетах: старі гравці часто використовували BTC або ETH для вимірювання прибутковості інших активів, наприклад, скільки разів альткоїн подорожчав відносно BTC/ETH. Однак у міру того, як ринок ріс і дозрівав, прийняття стейблкоїнів, особливо долара США, різко зросло, і ментальні очікування людей змістилися майже виключно на стандарт долара США. Біржові котирування, книги ордерів і пули AMM, як правило, оцінюються в доларах США, що робить ціноутворення на основі BTC/ETH поступовим зниженням. Більшість криптовалютних транзакцій сьогодні пов'язані зі стейблкоїнами, причому близько 99% ринкової капіталізації стейблкоїнів прив'язані до долара США, по суті, торгуючи криптоактивами в доларах США. Старе уявлення про біткоїн як про «світову резервну валюту» перевернулося: тенденція до високого ступеня доларизації крипторинку стає все більш очевидною. Ця зміна призвела до зміни мотивації інвесторів тримати токени публічного ланцюга: за винятком використання невеликої кількості токенів як плати за оплату, користувачі в колі криптовалют не мають особливих причин утримувати велику кількість токенів публічного ланцюга протягом тривалого часу, особливо коли токен не має достатнього схвалення «реального доходу». Більше того, фактично, досі жодна публічна мережа не змогла досягти довгострокової дефляції або високого зворотного зв'язку щодо грошового потоку через комісію + дохід MEV, що призвело до того, що багатьом токенам публічного ланцюга не вистачало внутрішньої мотивації до покупки та низької продуктивності. Теоретично існував популярний аргумент про те, що токени на базовому рівні протоколу (L1) будуть ціннішими, ніж одна програма, оскільки вони несуть велику кількість цінності програми. Однак на практиці було виявлено, що одного лише базового технічного статусу недостатньо для того, щоб надати токену грошову премію. Якщо токен публічного ланцюга має стати одиницею оцінки, яку всі готові тримати та торгувати, має бути велика програма або пул активів, які можна деномінувати за допомогою токена. Іншими словами, потрібен якийсь вибухонебезпечний новий додаток, який допоможе користувачам «купувати фішки в казино», щоб велика кількість позабіржових коштів (доларів США) влилася в екологію і осіла на токен, щоб токен публічного ланцюга міг отримати премію в функції ціноутворення. Озираючись назад на історію криптовалюти, майже кожен виток ринкового божевілля відповідає таким сценаріям застосування: наприклад, під час буму ICO у 2017 році люди кинулися використовувати ETH для участі у фінансуванні проєктів, що підштовхнуло попит на ланцюгову монету ETH; Хвиля DeFi та NFT у 2020–2021 роках, користувачі для того, щоб текти...