Шифрування валюти стало одним з найбільш перспективних секторів у сфері фінансових технологій. З надходженням великої кількості інституційних коштів, як адекватно оцінити шифрувальні проекти стало ключовим питанням. Традиційні фінансові активи мають зрілі системи оцінки, такі як моделі дисконтування грошових потоків та методи оцінки за ціною прибутку.
Типи шифрувальних проектів різноманітні, включаючи публічні блокчейни, токени торгових платформ, проекти децентралізованих фінансів, меми-токени тощо, кожен з яких має унікальні характеристики, економічні моделі та функції токенів. Тому потрібно досліджувати моделі оцінки, які підходять для кожної підгалузі.
1. Оцінка публічних блокчейнів: Закон Меткалфа
Основна ідея закону Метьюса полягає в тому, що цінність мережі пропорційна квадрату кількості вузлів.
Вираз: V = K*N² (V - мережеве значення, N - кількість ефективних вузлів, K - константа)
Цей закон широко визнаний у прогнозуванні вартості інтернет-компаній. Дослідження показали, що протягом 10-річного статистичного періоду вартість компаній, таких як Facebook і Tencent, демонструє ознаки закону Меткалфа.
Ефір як приклад:
Дослідження показало, що ринкова капіталізація ефіріуму має логарифмічно-лінійний зв'язок з кількістю активних користувачів, що в основному відповідає закону Меткалфа. Конкретно, ринкова капіталізація мережі ефіріуму пропорційна 1,43-й степені кількості користувачів, константа K дорівнює 3000. Формула розрахунку така:
V = 3000 * N^1,43
Статистичні дані показують, що цей метод оцінки має певну кореляцію з фактичною динамікою ринкової вартості ефіру.
Однак закон Меткалфа має обмеження при застосуванні до нових публічних блокчейнів. Для публічних блокчейнів, які перебувають на початковій стадії розвитку та мають невелику базу користувачів (наприклад, ранні Solana, Tron тощо), цей підхід може бути не зовсім підходящим.
Крім того, цей закон не може відобразити вплив ставки застави на ціну токенів, довгостроковий ефект механізму спалювання, а також фактори, такі як можлива гра екосистеми публічної блокчейн на загальну заблоковану вартість на основі співвідношення безпеки.
Два, оцінка токенів платформи торгівлі: модель прибуткового викупу та знищення
Токени платформи централізованих бірж подібні до токенів акцій, і їхня вартість пов'язана з доходами біржі (такими як комісії за торгівлю, збори за листинг тощо), станом розвитку екосистеми публічних блокчейнів, часткою ринку тощо. Такі токени зазвичай використовують механізм викупу та знищення, деякі також мають механізм спалювання комісій у публічному блокчейні.
Оцінка вартості токенів платформи повинна враховувати загальний дохід платформи та механізм знищення токенів. Їх зростання та падіння зазвичай пов'язані зі швидкістю зростання обсягу торгів на платформі та швидкістю зменшення обсягу токенів. Спрощена формула оцінки моделі прибуткового викупу та знищення виглядає так:
Зростання вартості платформного токена = Kзростання обсягу торгівлітемп знищення постачання (K - константа)
Наприклад, токен платформи відомої біржі пройшов два етапи надання можливостей:
Перший етап (2017-2020 роки): використання механізму викупу прибутку, щокварталу 20% прибутку викуповуються та знищуються токени.
Другий етап (2021 року до сьогодні): впровадження механізму автоматичного знищення, який розраховує обсяг знищення на основі ціни токена та кількості квартальних блоків блокчейну; одночасно запроваджується механізм реального знищення, 10% винагороди за кожен блок знищується.
Формула розрахунку механізму автоматичного знищення:
знищена кількість = sqrt(N) * P / K
Тут N - це квартальний обсяг блоків, P - середня ціна токенів за квартал, K - це коригуюча константа.
Припустимо, що у певному році темп зростання обсягу торгів на цій біржі становить 40%, темп знищення постачання токенів - 3,5%, взявши константу K за 10, то:
Зростання вартості токена = 10*40%*3.5% = 14%
Це означає, що відповідно до цих даних, вартість токена в цьому році, як очікується, зросте на 14% порівняно з минулим роком.
Однак, під час фактичного застосування цього методу оцінки необхідно уважно стежити за змінами частки ринку біржі. Якщо частка ринку біржі продовжує знижуватися, навіть якщо поточні прибуткові показники є хорошими, майбутні очікування прибутку можуть бути під впливом, що призведе до зниження оцінки токена платформи.
Крім того, зміни в регуляторній політиці також мають значний вплив на оцінку токенів централізованих бірж, невизначеність політики може призвести до зміни очікувань ринку щодо токенів платформ.
Три, Оцінка проектів децентралізованих фінансів: метод дисконтування грошових потоків токенів
Основна логіка методу оцінки дисконтованих грошових потоків для децентралізованих фінансових проектів полягає в прогнозуванні можливих майбутніх грошових потоків токенів та їх приведенні до теперішньої вартості за певною ставкою дисконту.
Формула розрахунку:
Теперішня вартість = Σ(FCFt / (1 + r)^t) + TV / (1 + r)^n
Зокрема, FCFt – це вільний грошовий потік у t-му році, r – це ставка дисконту, n – це прогнозний період, TV – це кінцева вартість.
Цей метод визначає поточну вартість токенів на основі очікувань щодо майбутніх доходів від протоколу.
Взяти за приклад певний децентралізований торговий протокол:
Припустимо, що в 2024 році доходи за цією угодою становитимуть 98,9 мільйона доларів США, річна темп зростання 10%, дисконтування 15%, прогнозний період 5 років, вічна темп зростання 3%, коефіцієнт конверсії вільних грошових потоків 90%.
Розрахунок показує, що загальна сума дисконтованих вільних грошових потоків за наступні п'ять років становить 390,3 мільйона доларів, а дисконтована остаточна вартість - 611,6 мільйона доларів.
Загальна оцінка = кінцева вартість + вільний грошовий потік = 611,6 млн + 390,3 млн = 1,002 млрд доларів США
Поточна ринкова вартість токена цього протоколу становить 1,16 мільярда доларів, що близько до оцінки. Але слід зазначити, що ця оцінка базується на припущенні щорічного зростання на 10% протягом наступних 5 років, фактична ситуація може відрізнятися через ринкові цикли.
Однак оцінка децентралізованих фінансових протоколів стикається з кількома викликами:
Токени управління зазвичай не здатні безпосередньо захоплювати вартість доходів протоколу, щоб уникнути ризику визнання їх цінними паперами, не можуть безпосередньо виплачувати дивіденди.
Прогнозування майбутніх грошових потоків є складним через швидкі зміни ринкових циклів та значні коливання грошових потоків протоколу.
Визначення ставки дисконту є складним, оскільки необхідно враховувати багато ризикових факторів.
Деякі проекти використовують механізм викупу та знищення прибутку, що може бути не підходящим для використання методу дисконтування грошових потоків.
Чотири, оцінка біткойна: комплексний підхід з використанням різних методів
Оцінка вартості видобутку
Статистика показує, що за останні п'ять років час, коли ціна біткоїна була нижчою за вартість видобутку на основних майнінгових машинах, становила лише близько 10%, що свідчить про важливу роль витрат на видобуток у підтримці ціни біткоїна. Тому витрати на видобуток можна вважати нижньою межею ціни біткоїна, і історично ці періоди часто є відмінними інвестиційними можливостями.
Модель золотої альтернативи
Біткойн вважається "цифровим золотом", яке може частково замінити цінність золота як засобу зберігання вартості. Наразі ринкова капіталізація біткойна становить 7,3% від вартості золота. Якщо цей показник підвищиться до 10%, 15%, 33%, 100%, відповідно, ціна біткойна досягне 92,523 доларів, 138,784 доларів, 305,325 доларів, 925,226 доларів.
Однак, між біткоїном і золотом існують суттєві відмінності в фізичних властивостях, ринковому сприйнятті, сферах застосування тощо. Золото, розвиваючи тисячі років, стало визнаним у всьому світі активом для захисту капіталу, має широке промислове використання та фізичну підтримку; тоді як біткоїн є віртуальним активом, що базується на технології блокчейн, і його вартість переважно походить з ринкової консенсусу та технологічних інновацій. Тому, використовуючи цю модель, необхідно ретельно враховувати вплив цих відмінностей на фактичну вартість біткоїна.
Висновок
Дослідження моделей оцінки шифрування проектів є надзвичайно важливим для сприяння здоровому розвитку цінних проектів у галузі, а також допомагає залучити більше інституційних інвесторів до інвестування в шифрування активів.
Особливо в періоди ринкового спаду ми повинні шукати проекти з довгостроковою цінністю, дотримуючись найсуворіших стандартів і найосновнішої логіки. Використовуючи розумні моделі оцінки, як це було з якісними компаніями на кшталт Google та Apple, які були виявлені після краху інтернет-бульбашки 2000 року, ми сподіваємося виявити майбутніх гігантів у сфері шифрування під час ведмежого ринку.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
16 лайків
Нагородити
16
8
Поділіться
Прокоментувати
0/400
ShamedApeSeller
· 07-04 09:22
Оцінка? На вигляд це просто All in.
Переглянути оригіналвідповісти на0
CascadingDipBuyer
· 07-03 08:01
Теорій може бути багато, але на ведмежому ринку зараз на що дивитися з оцінки?
Переглянути оригіналвідповісти на0
CantAffordPancake
· 07-03 04:24
Додайте формулу, щоб вразити, справді все загострилося.
Переглянути оригіналвідповісти на0
SellLowExpert
· 07-01 23:59
Боже, ці складні формули змушують мене голові крутитися, в будь-якому випадку я просто граю все по свічках.
Переглянути оригіналвідповісти на0
DaoDeveloper
· 07-01 11:14
закон Меткалфа потребує серйозної перетворення для DeFi, чесно кажучи... мережеві ефекти вже не такі прості.
Переглянути оригіналвідповісти на0
NotFinancialAdviser
· 07-01 11:12
Занадто абстрактно, чи не так? Де так просто? Теоретики.
Переглянути оригіналвідповісти на0
DevChive
· 07-01 11:00
Закон Меткалфа все ще недостатньо практичний~ звідки стільки формул?
Переглянути оригіналвідповісти на0
AlgoAlchemist
· 07-01 10:57
Формула для обчислення пі, краще подивитися, хто голосніше крикне.
Дослідження моделей оцінки шифрувальних активів: від публічних блокчейнів до Децентралізовані фінанси через різноманітні підходи
Шифрування активів: дослідження моделей оцінки
Шифрування валюти стало одним з найбільш перспективних секторів у сфері фінансових технологій. З надходженням великої кількості інституційних коштів, як адекватно оцінити шифрувальні проекти стало ключовим питанням. Традиційні фінансові активи мають зрілі системи оцінки, такі як моделі дисконтування грошових потоків та методи оцінки за ціною прибутку.
Типи шифрувальних проектів різноманітні, включаючи публічні блокчейни, токени торгових платформ, проекти децентралізованих фінансів, меми-токени тощо, кожен з яких має унікальні характеристики, економічні моделі та функції токенів. Тому потрібно досліджувати моделі оцінки, які підходять для кожної підгалузі.
1. Оцінка публічних блокчейнів: Закон Меткалфа
Основна ідея закону Метьюса полягає в тому, що цінність мережі пропорційна квадрату кількості вузлів.
Вираз: V = K*N² (V - мережеве значення, N - кількість ефективних вузлів, K - константа)
Цей закон широко визнаний у прогнозуванні вартості інтернет-компаній. Дослідження показали, що протягом 10-річного статистичного періоду вартість компаній, таких як Facebook і Tencent, демонструє ознаки закону Меткалфа.
Ефір як приклад:
Дослідження показало, що ринкова капіталізація ефіріуму має логарифмічно-лінійний зв'язок з кількістю активних користувачів, що в основному відповідає закону Меткалфа. Конкретно, ринкова капіталізація мережі ефіріуму пропорційна 1,43-й степені кількості користувачів, константа K дорівнює 3000. Формула розрахунку така:
V = 3000 * N^1,43
Статистичні дані показують, що цей метод оцінки має певну кореляцію з фактичною динамікою ринкової вартості ефіру.
Однак закон Меткалфа має обмеження при застосуванні до нових публічних блокчейнів. Для публічних блокчейнів, які перебувають на початковій стадії розвитку та мають невелику базу користувачів (наприклад, ранні Solana, Tron тощо), цей підхід може бути не зовсім підходящим.
Крім того, цей закон не може відобразити вплив ставки застави на ціну токенів, довгостроковий ефект механізму спалювання, а також фактори, такі як можлива гра екосистеми публічної блокчейн на загальну заблоковану вартість на основі співвідношення безпеки.
Два, оцінка токенів платформи торгівлі: модель прибуткового викупу та знищення
Токени платформи централізованих бірж подібні до токенів акцій, і їхня вартість пов'язана з доходами біржі (такими як комісії за торгівлю, збори за листинг тощо), станом розвитку екосистеми публічних блокчейнів, часткою ринку тощо. Такі токени зазвичай використовують механізм викупу та знищення, деякі також мають механізм спалювання комісій у публічному блокчейні.
Оцінка вартості токенів платформи повинна враховувати загальний дохід платформи та механізм знищення токенів. Їх зростання та падіння зазвичай пов'язані зі швидкістю зростання обсягу торгів на платформі та швидкістю зменшення обсягу токенів. Спрощена формула оцінки моделі прибуткового викупу та знищення виглядає так:
Зростання вартості платформного токена = Kзростання обсягу торгівлітемп знищення постачання (K - константа)
Наприклад, токен платформи відомої біржі пройшов два етапи надання можливостей:
Перший етап (2017-2020 роки): використання механізму викупу прибутку, щокварталу 20% прибутку викуповуються та знищуються токени.
Другий етап (2021 року до сьогодні): впровадження механізму автоматичного знищення, який розраховує обсяг знищення на основі ціни токена та кількості квартальних блоків блокчейну; одночасно запроваджується механізм реального знищення, 10% винагороди за кожен блок знищується.
Формула розрахунку механізму автоматичного знищення:
знищена кількість = sqrt(N) * P / K
Тут N - це квартальний обсяг блоків, P - середня ціна токенів за квартал, K - це коригуюча константа.
Припустимо, що у певному році темп зростання обсягу торгів на цій біржі становить 40%, темп знищення постачання токенів - 3,5%, взявши константу K за 10, то:
Зростання вартості токена = 10*40%*3.5% = 14%
Це означає, що відповідно до цих даних, вартість токена в цьому році, як очікується, зросте на 14% порівняно з минулим роком.
Однак, під час фактичного застосування цього методу оцінки необхідно уважно стежити за змінами частки ринку біржі. Якщо частка ринку біржі продовжує знижуватися, навіть якщо поточні прибуткові показники є хорошими, майбутні очікування прибутку можуть бути під впливом, що призведе до зниження оцінки токена платформи.
Крім того, зміни в регуляторній політиці також мають значний вплив на оцінку токенів централізованих бірж, невизначеність політики може призвести до зміни очікувань ринку щодо токенів платформ.
Три, Оцінка проектів децентралізованих фінансів: метод дисконтування грошових потоків токенів
Основна логіка методу оцінки дисконтованих грошових потоків для децентралізованих фінансових проектів полягає в прогнозуванні можливих майбутніх грошових потоків токенів та їх приведенні до теперішньої вартості за певною ставкою дисконту.
Формула розрахунку:
Теперішня вартість = Σ(FCFt / (1 + r)^t) + TV / (1 + r)^n
Зокрема, FCFt – це вільний грошовий потік у t-му році, r – це ставка дисконту, n – це прогнозний період, TV – це кінцева вартість.
Цей метод визначає поточну вартість токенів на основі очікувань щодо майбутніх доходів від протоколу.
Взяти за приклад певний децентралізований торговий протокол:
Припустимо, що в 2024 році доходи за цією угодою становитимуть 98,9 мільйона доларів США, річна темп зростання 10%, дисконтування 15%, прогнозний період 5 років, вічна темп зростання 3%, коефіцієнт конверсії вільних грошових потоків 90%.
Розрахунок показує, що загальна сума дисконтованих вільних грошових потоків за наступні п'ять років становить 390,3 мільйона доларів, а дисконтована остаточна вартість - 611,6 мільйона доларів.
Загальна оцінка = кінцева вартість + вільний грошовий потік = 611,6 млн + 390,3 млн = 1,002 млрд доларів США
Поточна ринкова вартість токена цього протоколу становить 1,16 мільярда доларів, що близько до оцінки. Але слід зазначити, що ця оцінка базується на припущенні щорічного зростання на 10% протягом наступних 5 років, фактична ситуація може відрізнятися через ринкові цикли.
Однак оцінка децентралізованих фінансових протоколів стикається з кількома викликами:
Чотири, оцінка біткойна: комплексний підхід з використанням різних методів
Статистика показує, що за останні п'ять років час, коли ціна біткоїна була нижчою за вартість видобутку на основних майнінгових машинах, становила лише близько 10%, що свідчить про важливу роль витрат на видобуток у підтримці ціни біткоїна. Тому витрати на видобуток можна вважати нижньою межею ціни біткоїна, і історично ці періоди часто є відмінними інвестиційними можливостями.
Біткойн вважається "цифровим золотом", яке може частково замінити цінність золота як засобу зберігання вартості. Наразі ринкова капіталізація біткойна становить 7,3% від вартості золота. Якщо цей показник підвищиться до 10%, 15%, 33%, 100%, відповідно, ціна біткойна досягне 92,523 доларів, 138,784 доларів, 305,325 доларів, 925,226 доларів.
Однак, між біткоїном і золотом існують суттєві відмінності в фізичних властивостях, ринковому сприйнятті, сферах застосування тощо. Золото, розвиваючи тисячі років, стало визнаним у всьому світі активом для захисту капіталу, має широке промислове використання та фізичну підтримку; тоді як біткоїн є віртуальним активом, що базується на технології блокчейн, і його вартість переважно походить з ринкової консенсусу та технологічних інновацій. Тому, використовуючи цю модель, необхідно ретельно враховувати вплив цих відмінностей на фактичну вартість біткоїна.
Висновок
Дослідження моделей оцінки шифрування проектів є надзвичайно важливим для сприяння здоровому розвитку цінних проектів у галузі, а також допомагає залучити більше інституційних інвесторів до інвестування в шифрування активів.
Особливо в періоди ринкового спаду ми повинні шукати проекти з довгостроковою цінністю, дотримуючись найсуворіших стандартів і найосновнішої логіки. Використовуючи розумні моделі оцінки, як це було з якісними компаніями на кшталт Google та Apple, які були виявлені після краху інтернет-бульбашки 2000 року, ми сподіваємося виявити майбутніх гігантів у сфері шифрування під час ведмежого ринку.