Огляд тем макроекономічного ринку

Нещодавні макроекономічні умови покращуються

Інфляція повсюдно знижуються, за останні два місяці вона значно зменшилася. У червні індекс споживчих цін (CPI) у США вперше за чотири роки знизився в порівнянні з попереднім місяцем, а річний темп зростання основного показника досяг найнижчого рівня за понад три роки. GS прогнозує, що в найближчі два роки він продовжить знижуватися. Інфляція в сфері житла прискорено сповільнюється.

Ринок праці трохи ослаб, але в цілому залишається відносно збалансованим і стабільним. Кількість первинних заявок на допомогу по безробіттю за 4-місячним рухомим середнім зросла приблизно на 10% з квітня.

Індекс економічних сюрпризів за останні два місяці перебуває на низькому рівні, що свідчить про те, що економічні дані часто нижчі за очікування.

Індекс фінансових умов показує тривале пом'якшення, яке є найбільш значним з кінця 2022 року.

Ці обставини сприяють ринку ризикових активів, оскільки інвестори очікують, що Федеральна резервна система підтримає економічне зростання. Занепокоєння щодо інфляції наприкінці першого кварталу виявилося надмірним, інфляція товарів помітно знизилася, але інфляція в секторі послуг залишається вищою за цільовий рівень центрального банку.

З послабленням долара США та початком зниження процентних ставок Федеральною резервною системою, ринки, що розвиваються, та криптовалюти можуть отримати вигоду, особливо у випадку м'якої посадки. Якщо очікування зміняться на жорстку посадку, можливо, буде перехід від акцій до облігацій.

Високий тиск під час сезону звітності за Q2

Теперішня увага ринку зосереджена на розпочатому сезоні звітності про прибутки. Ринок має оптимістичні очікування, однак може бути важко досягти рівня попередніх сюрпризів, що може призвести до фіксації прибутків або зміни секторів.

Уолл-стріт очікує, що у другому кварталі прибуток індексу S&P 500 зросте на 8,9% в річному вимірі, що вище за 5,9% у попередньому кварталі. Це найвищий темп зростання з першого кварталу 2022 року, коли він становив 9,4%. Очікування в 8,8% вже є зниженою оцінкою, у кінці березня прогнозувалося 9,1%.

Реакція ринку в першому кварталі показує, що зростання цін на акції компаній з хорошими новинами менше, ніж падіння цін на акції компаній з поганими новинами. Середнє зростання цін на акції компаній з EPS, що перевищує очікування, трохи нижче п'ятирічного середнього значення, тоді як падіння цін на акції компаній з нижчими за очікування EPS трохи більше п'ятирічного середнього.

Останнім часом зросли сумніви щодо прибутковості ШІ. Goldman Sachs опублікував звіт "Генеративний ШІ: занадто великі витрати, надто мізерні доходи?", і багато експертів висловили глибокі сумніви щодо економічного потенціалу генеративного ШІ.

З виходом великих технологічних акцій з низького рівня прибутків у 2022 році, ймовірність збереження сильної позиції після звітів про прибутки знижується, за винятком компаній, що займаються апаратним забезпеченням. Можливий перехід від Mag7 до сектора 493, або з AI на такі галузі, як людино-роботи, автопілот тощо.

Ринок людських роботів має величезні перспективи і може перевищити AI, оскільки AI у короткостроковій перспективі важко змусити кінцевих споживачів платити більше, тоді як роботи можуть стати необхідними для домогосподарств.

Статистика Goldman Sachs показує, що інтерес інвесторів до великих технологій у порядку: NVDA > AMZN > MSFT > AAPL > GOOGL > META.

Boeing визнає провину

Боїнг погодився визнати провину у двох справах про катастрофи 737 Max. У жовтні 2018 року та березні 2019 року два літаки 737 MAX 8 розбилися в Індонезії та Ефіопії, внаслідок чого загинули 346 осіб. Розслідування вказує на те, що аварії пов'язані з недоліками в безпеці нового програмного забезпечення. Боїнг визнав, що навмисно приховував ризики під час сертифікації.

Боінг зіткнеться з максимальним штрафом у 487,2 мільйона доларів, реальна сума буде визначена суддею. У 2021 році було сплачено 243,6 мільйона доларів кримінального штрафу та 500 мільйонів доларів компенсації родичам жертв, цього разу потрібно сплатити 244 мільйони доларів. Компанія також повинна вкласти щонайменше 455 мільйонів доларів у відповідність і безпеку, підлягаючи трирічному контролю.

З інвестиційної точки зору це означає, що негативні новини для Boeing вичерпалися, що сприятиме відновленню оцінки. Ситуація схожа на те, як після визнання провини Binance у листопаді 2023 року BNB виріс з 200 доларів до 720 доларів.

Ринок ставить ставки на перемогу Республіканської партії на виборах

Ринок деривативів песимістично налаштований щодо Байдена, ймовірність перемоги Трампа зросла з 40%-50% на початку року до приблизно 60%. Ймовірність перемоги Республіканської партії зросла до приблизно 50%. Ймовірність перемоги Байдена впала нижче 20%.

Goldman Sachs цитує дані криптовалютної платформи Polymarket, що свідчать про те, що крипто-додатки виходять за межі звичних рамок.

Увага зосереджена на політиці, а не на зростанні та монетарній політиці. Інвестори стежать за можливими тарифами, податковими та регуляторними політиками, які можуть впровадити Трамп.

Підвищення тарифів при приході Трампа може бути вигідним для вітчизняних компаній, а не для міжнародних бізнесів. Тарифи можуть незначно уповільнити зростання ВВП і підвищити інфляцію.

Ринок, здається, недооцінює невизначеність виборів. Інвестиції в бізнес-обладнання застигли, підприємства можуть відкласти проекти через побоювання змін у політиці.

Перемога Республіканської партії може продовжити політику зниження податків та збільшити державні витрати, що позитивно вплине на фондовий ринок.

Акції відновлювальної енергетики можуть бути під тиском, тоді як акції традиційних енергетичних компаній отримують вигоду. Технологічна галузь може зіткнутися з більш м'яким антимонопольним контролем.

Акції зростання можуть продовжувати бути в центрі уваги, акції вартості можуть бути привабливими в деяких секторах. Акції, чутливі до процентних ставок, можуть зазнати значних коливань.

Вивід дефляційних переваг Китаю на закордонні ринки

Китай перебуває в стані дефляції, політика збільшує надлишкові потужності. Як найбільший експортер товарів, він виводить дефляцію на зовнішній ринок.

Внесок основних товарів у інфляцію в Європі та США зменшився приблизно на 0,5 відсоткового пункту, основна інфляція знизилася приблизно на 0,1 відсоткового пункту. Хоча вплив помірний, це надає центральним банкам Європи та США більше простору для зниження процентних ставок цього року, що позитивно позначається на акціях та криптовалютах.

Китай займає значну частку ринку в кількох ключових експортних продуктах, включаючи високо технологічні сфери, такі як літієві батареї та фоточутливі напівпровідники.

Китай використовує модель зростання, що базується на інвестиціях, де частка інвестицій у фіксований капітал перевищує частку споживчих витрат у ВВП. Це може призвести до надмірних потужностей.

Рівень капітальних витрат у Китаї перевищує інші основні економіки майже на 10 відсоткових пунктів і в доларовому еквіваленті значно перевищує понад 85% США та єврозони.

Morgan Stanley очікує, що PPI Китаю закінчить дефляцію в другій половині 2025 року.

Ринок процентних ставок США чутливий до несподіваних проявів інфляції, дохідність 10-річних державних облігацій коливалася на 80 базисних пунктів протягом трьох днів до і після публікації CPI.

Дефляційний вплив з Китаю чинитиме тиску вниз на основний CPI США. Попит Китаю на державні облігації США знижується, але зростання попиту з інших країн Азії частково компенсує це.

BTC показує гірші результати, ніж американські акції

З початку року співвідношення ризику та прибутку BTC значно нижче, ніж у американських акцій, така ситуація рідко трапляється в історії. Основна причина - неочікуване падіння за останній місяць, на початку червня YTD шанованість BTC була вищою за SPX.

Традиційні економічні показники втрачають свою ефективність

Деякі історично надійні індикатори рецесії, здається, не спрацювали в цьому циклі:

• Кривина доходності залишається інверсною протягом двох років, але економіка не впала в рецесію.
• M2 різко знизився в кінці 2022 року, але економіка залишається стабільною
• Індекс ISM вже 19 місяців має негативне значення, але це не призвело до рецесії
• Рівень безробіття зріс з 3,4% до 4,1%, але все ще залишається на низькому рівні.

Ця ситуація нагадує 1990-ті роки, коли з'явилося кілька сигналів рецесії, але економіка продовжувала розширюватися.

Швидкий розвиток RWA

BUIDL від BlackRock запустив менше ніж за чотири місяці, володіючи токенізованими державними облігаціями на суму 502,8 мільйона доларів.

MakerDAO планує інвестувати 1 мільярд доларів резервів у токенізовані продукти державних облігацій США. Це призведе до зростання обсягу RWA токенів на 55%.

З точки зору доходів, це означає, що протокол щорічно приноситиме 40-50 мільйонів доларів доходу, що складає майже половину від поточного доходу. Це може стати ключовим зрушенням у зв'язках Maker з традиційними великими установами.

Огляд грошових потоків та емоцій

• Частка коротких позицій на американському фондовому ринку у червні дещо зросла до найвищого рівня за майже 4 роки, але в цілому залишилася не високою.
• Високі позиції S&P 500 CTA, середні позиції в Nasdaq, нейтральні позиції в Russell 2000
• Північні капітали цього тижня чисто купили 159 мільярдів юанів, що є новим 11-тижневим максимумом, перевернувши чотиритижневий чистий продаж.