Перебудова глобальної структури активів: Криптоактиви стають новою точкою рівноваги

На початку квітня нова політика митних зборів спричинила різке падіння світових активів, але згодом висловлення про пом'якшення політики знизили побоювання ринку. Після заспокоєння інвесторських настроїв розпочався новий раунд ризикових настроїв, і біткойн спочатку сильно зріс.

Згідно з даними, у квітні макроекономічні жорсткі показники США, такі як споживання та зайнятість, поки що не зазнали суттєвого удару, але ризики явно зростають. У березні в США було створено 151 тисячу нових робочих місць, рівень безробіття зріс до 4,1%, дані кращі за очікування. Однак нова митна політика призвела до того, що середня ставка податків зросла з 2,4% до 21,4%, а індекс цін на імпортні товари зріс на 18,6% у річному вимірі. У березні роздрібні продажі різко зросли на 1,4% в порівнянні з попереднім місяцем, але без урахування автомобілів реальна споживча активність зросла лише на 0,5%, що на 0,15 відсоткових пункта менше, ніж у лютому.

Ця політика, що сприяє короткостроковому споживчому кредитуванню, різко контрастує з найбільшим падінням індексу споживчої довіри з 1978 року в квітні. Попереднє значення індексу споживчої довіри університету Мічигану в квітні склало 50,8, що значно нижче очікуваних 53,5. Попереднє значення річного прогнозу інфляції університету Мічигану в квітні різко зросло до 6,7%, досягнувши найвищого рівня з листопада 1981 року; попереднє значення п’ятирічного прогнозу інфляції становить 4,4%, що є найвищим показником з червня 1991 року. Прогнозні м’які показники суттєво погіршилися, що свідчить про різні нестійкості.

Американська економіка стикається з проблемою стагнації "висока інфляція - низьке зростання - конфлікт політики". Вплив тарифної політики почне прискорено проявлятися через три канали: постачальні ланцюги, ринок праці та споживчу довіру. Міжнародний валютний фонд знизив прогноз зростання світової економіки на 2025 рік з 3,3% до 2,8%, зокрема, прогноз зростання для США знизився до 1,8%, а для єврозони - до 0,7%.

З боку Федеральної резервної системи, рівень інфляції PCE протягом 14 місяців залишається вище цільового рівня в 2%, у квітні короткострокові інфляційні очікування стрибнули до 3.8%, що є найвищим показником з 1982 року. У цій ситуації на засіданні з облікової ставки 19 березня Федеральна резервна система вирішила зберегти процентну ставку федеральних фондів в межах 4.25%-4.50%, що, очевидно, призвело до триfold кризи: зниження ставок може посилити відрив інфляційних очікувань, підвищення ставок прискорить економічний спад, а збереження статус-кво створює тиск. Голова Федеральної резервної системи заявив, що політики продовжать спостерігати за економічною ситуацією і розглянуть можливість коригування процентної ставки лише після отримання більш чітких сигналів.

Як "якір" глобальної монетарної політики, Федеральна резервна система США переживає найжорсткішу перевірку політичного дисбалансу за майже сорок років. Згідно з загальними прогнозами, у найоптимістичнішому випадку, якщо інфляція знижуватиметься швидше, ніж очікувалося, Федеральна резервна система може швидше перейти до нейтральної ставки, а навіть почати знижувати ставки вже в першій половині 2025 року.

Протягом усього квітня активи в доларах зазнали подвійного удару від політичної невизначеності та економічного спаду, особливо в першій половині місяця настрій на ринку був вкрай песимістичним. 3 квітня три основні індекси американських акцій зазнали історичного падіння: індекс Доу-Джонса впав на 5,50% за день, індекс Nasdaq обвалився на 5,82%, індекс S&P 500 впав на 5,98%, що стало найбільшим одноденним падінням з березня 2020 року. Технологічні акції стали найбільш постраждалими; багато великих технологічних компаній значно впали через зростання витрат на ланцюги постачань та обмеження експорту. Один з керівників економічних досліджень навіть підвищив ймовірність рецесії в США до 79%, що відображає глибоке занепокоєння ринку щодо тривалого негативного впливу тарифної політики.

Американські акції зазнали значного відскоку наприкінці місяця. 23 квітня індекс S&P 500 зріс на 9,52% за один день, а індекс Nasdaq піднявся на 12,16%, що стало другим за величиною одноденним зростанням в історії. Цей відскок частково зумовлений очікуваннями щодо можливих змін у тарифній політиці, а також звітами деяких технологічних гігантів, які перевищили очікування і підняли довіру до ринку.

Незважаючи на те, що американські акції наприкінці місяця відновили більшу частину падіння, майбутня політична невизначеність та економічний спад створюють сильнішу резонанс, і американські акції можуть залишитися під загрозою. Уолл-стріт вважає, що це відновлення може бути лише "технічним виправленням у ведмежому ринку". Деякі стратегі вказують інвесторам "продавати на підйом", оскільки ринок все ще стикається з політичною невизначеністю і ризиком економічної рецесії. Перед відновленням зниження ставки для підтримки економіки та прогресом у переговорах щодо тарифів, короткострокове відновлення американських акцій все ще затінене хмарами.

Хоча в квітні також зазнав удару від митних зборів, біткойн перевершив очікування ринку, переосмисливши своє місце в глобальних активах. У середині та наприкінці квітня ціна біткойна рішуче подолала позначку в 94 тисячі доларів, одноденне зростання перевищило 3%, що стало новим рекордом цього року. Цей ріст відбувався на тлі синхронного досягнення нових максимумів золотом, підкреслюючи його властивість "цифрового золота". І, на відміну від американських акцій, які зазнали удару від митної політики, волатильність біткойна в квітні значно знизилася.

! Щомісячний звіт про макро криптовалют: Тарифна війна прискорює диференціацію глобальних активів, криптовалюта піднімається до нової рівноважної точки опори

Ця стабільність привабила середньо- та довгострокові інвестиції, що прискорило їхній вхід на ринок. З 21 по 23 квітня обсяги чистих надходжень американського біткоїн-ETF протягом трьох днів перевищили 900 мільйонів доларів, що сприяло зростанню загальної капіталізації криптоактивів до понад 3 трильйонів доларів, знову розпаливши оптимізм на всьому ринку криптовалют. Довіра інвесторів досягла найвищого рівня за останні два місяці, і американські ЗМІ назвали це альтернативним вибором у пошуках притулку. У цій хвилі зростання багатство довгострокових власників помітно зросло. За даними, з 1 по 23 квітня капіталізація довгострокових власників зросла з 345 мільярдів доларів до 371 мільярда доларів, що на 26 мільярдів доларів більше, що свідчить про те, що довгострокові власники отримали прибуток завдяки своїй витривалості.

Згідно зі статистикою, з січня по початок квітня біткойн зазнав корекції більше ніж на 30%, що відповідає історичним ринковим циклам 2013, 2017 та 2021 років, зазвичай після досягнення нових максимумів відбувається корекція, що виводить менш сильних інвесторів, а потім відновлює висхідну тенденцію. Крім того, відокремлення біткойна від традиційних ринків та попит інвесторів на не пов’язані активи посилили впевненість довгострокових утримувачів у зберіганні вартості біткойна.

Дані свідчать, що наразі в різних гаманцях знаходиться 16,7 мільйона BTC у прибутку, цей рівень зазвичай називається "оптимістичним порогом". Історично, подібні моделі 2016, 2020 років та початку 2024 року завжди приводили до бичачого ринку. Коли прибуткове постачання продовжує залишатися вище цієї зони, це зазвичай підвищує впевненість інвесторів і викликає стійку цінову динаміку, що зазвичай призводить до досягнення історичного максимуму біткоїна протягом кількох місяців. Після прориву в 90 000 доларів, кількість активних адрес у мережі зросла на 15%, кількість великих гаманців досягла найвищого рівня за чотири місяці, що ще більше підтвердило бичачий консенсус щодо капіталу.

! Щомісячний звіт про крипто-макро: Тарифна війна прискорює диференціацію глобальних активів, криптовалюта піднімається до нової рівноважної точки опори

Під впливом різкого зростання ціни біткоїна глобальна капіталізація криптоактивів 23 квітня перевищила 3 трильйони доларів, а капіталізація біткоїна досягла 1,847 трильйона доларів, перевищивши капіталізацію багатьох глобальних технологічних гігантів та дорогоцінного металу срібла, ставши п’ятою за величиною активом після золота, Apple, Microsoft та Nvidia.

Підвищення цього рейтингу зробило біткойн єдиним цифровим активом у десятці найбільших активів у світі, і, що ще більш важливо, довгострокова кореляція біткойна з американськими технологічними акціями виявилася "відокремленою". Протягом квітня ціна біткойна різко зросла на 15%, в той час як за той же період індекс Nasdaq 100 зріс лише на 4,5%, що підкреслює його незалежну ринкову поведінку та зміни в характеристиках активу. У порівнянні з волатильністю ринку, викликаною податковою політикою в квітні, біткойн останнім часом демонструє більшу цінову стабільність та нижчу волатильність, що може спонукати більше публічних компаній враховувати розподіл криптоактивів у своїй фінансовій стратегії.

Безумовно, криптоактиви переписують підвалини логіки ціноутворення глобальних активів. У квітні інвестиційні установи, спостерігаючи за зростанням інтересу з боку інститутів і зростанням прийнятності біткоїна як "цифрового золота", суттєво підвищили цільову ціну біткоїна на 2030 рік з 1,5 мільйона доларів до 2,4 мільйона доларів.

! Щомісячний звіт про макро криптовалют: Тарифна війна прискорює диференціацію глобальних активів, криптовалюта піднімається в нову точку опори рівноваги

На даний момент, ринковий відскок у квітні є тимчасовим усуненням занепокоєння щодо краху ринку, викликаного митами, та економічної рецесії. Подальший розвиток подій залежатиме від того, чи зможе торгова війна закінчитися вчасно, а також від тенденцій в американській економіці. Зважаючи на те, що найоптимістичніше зниження процентних ставок очікується лише через місяць, ринок залишається розділеним, і короткострокові коливання неминучі. А коли традиційні фінансові ринки стикаються з коливаннями через торгову війну та економічний цикл, незалежність криптоактивів та їх антикризові властивості можуть привабити більше коштів, які шукають різноманітність у розміщенні активів.

! Щомісячний звіт про макро криптовалют: Тарифна війна прискорює диференціацію глобальних активів, криптовалюта піднімається до нової рівноважної точки опори