Цифрові гроші та майбутнє глобальної системи цінностей

Вступ

Монета є одним із найглибших та найбільш узгоджених винаходів у процесі цивілізації людства. Від бартеру до металевої монети, від золотого стандарту до суверенної кредитної монети, еволюція грошей супроводжувалася змінами в механізмах довіри, ефективності угод і структурі влади. Сьогодні глобальна валютна система стикається з безпрецедентними викликами: надмірна емісія грошей, криза довіри, погіршення суверенних боргів та геоекономічні потрясіння, викликані гегемонією долара.

Поява цифрових грошей та їхнє постійне розширення впливу спонукає нас переосмислити: яка ж суть валюти? У якій формі існуватиме "якір вартості" в майбутньому?

Революційність цифрових грошей полягає не лише в технологіях та алгоритмах, але й у тому, що це перша в історії людства "знизу-вгору" валютна система, яка спонукана самими користувачами, і вона кидає виклик тисячолітній парадигмі державного контролю за випуском грошей.

У цій статті буде розглянуто історичну еволюцію товарів, що слугують як валютний якорь, проаналізовано труднощі сучасної системи золотих резервів, досліджено економічні інновації та обмеження цифрових грошей, обговорено можливість цифрових грошей як майбутнього валютного якоря, а також представлено можливі шляхи різноманітного розвитку глобальної валютної системи.

Один. Історична еволюція прив'язки монет

1. Бартер і народження товарних грошей

Найдавніша економічна діяльність людства в основному спиралася на модель "бартеру", де обидві сторони угоди повинні були мати точно ті товари, які потрібні один одному. Така "подвійна потреба" суттєво обмежувала розвиток виробництва та обігу. Щоб вирішити цю проблему, товари з загальною прийнятною вартістю (такі як раковини, сіль, худоба тощо) поступово стали "товарними грошима", закладаючи основу для подальших благородних металів.

2. Золотий стандарт та глобальна система розрахунків

Увійшовши у цивілізоване суспільство, золото і срібло через їхню рідкість, легкість поділу та складність підробки стали найрепрезентативнішими загальними еквівалентами. Давні імперії використовували металічні монети як символ державної влади та соціального багатства.

У 19 столітті золотий стандарт був встановлений у всьому світі, валюти різних країн були прив'язані до золота, що дозволило стандартизувати міжнародну торгівлю та розрахунки. Англія офіційно закріпила золотий стандарт у 1816 році, інші основні економіки також поступово слідували цьому прикладу. Найбільшою перевагою цієї системи є те, що "якір" валюти чітко визначений, а витрати на довіру між країнами низькі, але це також призвело до обмеження пропозиції валюти залежно від запасів золота, що ускладнювало підтримку розширення індустріалізації та глобалізації економіки (такі як "золотий дефіцит" та дефляційна криза).

3. Підйом кредитних грошей і суверенного кредиту

У першій половині XX століття два світові війни повністю вдарили по золотому стандарту. У 1944 році була встановлена Бреттон-Вудська система, яка пов'язала долар з золотом, а інші основні валюти - з доларом, утворивши "доларовий стандарт". У 1971 році уряд США оголосив про відв'язування долара від золота, і світова суверенна валюта офіційно вступила в епоху кредитних грошей, коли країни випускали валюту на основі власного кредиту та регулювали економіку через розширення боргів і монетарну політику.

Кредитні гроші принесли велику гнучкість і простір для економічного зростання, але також заклали ризики довіри, хронічної інфляції та надмірної емісії грошей. Деякі країни опинилися в кризі національної валюти, навіть деякі країни, що розвиваються, борються з борговими кризами та валютними коливаннями.

Два, реальні труднощі системи золотих резервів

1. Концентрація та непрозорість золотих резервів

Хоча золотий стандарт став історією, золото все ще є важливим резервним активом на балансах центральних банків різних країн. Наразі близько третини офіційних золотих резервів світу зберігаються в сховищах Федерального резервного банку Нью-Йорка. Це розташування походить з довіри міжнародної фінансової системи до економічної та військової безпеки США після Другої світової війни, але також призвело до значної концентрації та непрозорості.

Наприклад, Німеччина оголосила про повернення частини своїх золотих резервів з США, одним з причин цього є недовіра до обліку золота в США та тривала відсутність фізичної перевірки. Важко перевірити, чи відповідає облік у трезорі фактичним запасам золота. Крім того, розповсюдження подібних похідних продуктів як "паперове золото" ще більше послаблює відповідність між "обліковим золотом" та фізичним золотом.

2. Некомерційні властивості золота

У сучасному суспільстві золото вже давно не має властивостей повсякденних обігових грошей (M0). Особи та підприємства не можуть безпосередньо розраховуватися золотом у повсякденних операціях, навіть важко безпосередньо володіти та переміщувати фізичне золото. Основна роль золота більше пов'язана з розрахунками між суверенними державами, резервами великих активів та інструментами хеджування на фінансових ринках.

Міжнародні розрахунки золотом зазвичай пов'язані з складними процесами клирингу, тривалими затримками та високими витратами на безпеку. Крім того, прозорість торгівлі золотом між центральними банками є дуже низькою, а перевірка рахунків залежить від довіри до централізованих установ. Це робить золото як "якір вартості" в глобальному масштабі все більше символічним, а не реальним обігом.

Три, економічні інновації та реальні обмеження цифрових грошей

1. Алгоритм "якір" цифрових грошей та монетарні властивості

Від моменту свого виникнення в 2009 році, певні цифрові гроші, з їхньою стабільною загальною кількістю, децентралізованістю та прозорістю, викликали нову хвилю роздумів про "цифрове золото" по всьому світу. Правила постачання цих цифрових грошей закріплені в алгоритмі, і ніхто не може змінити їхню загальну межу. Ця рідкість, "зафіксована алгоритмом", подібна до фізичної рідкості золота, але в епоху глобального Інтернету вона є більш масштабною та прозорою.

Усі транзакції записуються в блокчейн, будь-хто у світі може публічно перевірити книгу обліку, не покладаючись на жодні централізовані установи. Ця властивість теоретично значно знижує ризик "невідповідності між обліком і активами" та значно підвищує ефективність і прозорість розрахунків.

2. Шлях розповсюдження "знизу вверх" цифрових грошей

Цифрові гроші та традиційні гроші мають одну фундаментальну різницю: традиційні гроші "зверху вниз" примусово випускаються та просуваються державною владою, тоді як цифрові гроші "знизу вгору" спонтанно приймаються користувачами і поступово поширюються на підприємства, фінансові установи та навіть суверенні держави.

• Користувачі першими, установи пізніше: Цифрові гроші спочатку були добровільно прийняті групою технічних ентузіастів та лібертаріанців. З посиленням мережевого ефекту, зростанням цін та розширенням сфер застосування, дедалі більше осіб, підприємств та навіть фінансових установ почали володіти активами цифрових грошей.

• Пасивна адаптація країн: деякі країни визнали цифрові гроші законним платіжним засобом, частина країн схвалила відповідні фінансові продукти, що дозволяє установам і громадськості брати участь у ринку цифрових грошей через законні канали. База користувачів цифрових грошей та прийняття на ринку спонукають суверенні держави пасивно приймати цю нову форму валюти.

• Глобальне безмежне розширення: мережевий ефект цифрових грошей подолав суверенні кордони, і як у розвинених країнах, так і на нових ринках є велика кількість користувачів, які спонтанно використовують цифрові гроші у повсякденному житті, резервуванні активів та міжнародних переказах.

Ця історична зміна вказує на те, що те, чи можуть цифрові гроші стати глобальною валютою, вже не залежить повністю від "схвалення" держави чи установи, а залежить від того, чи є достатньо користувачів і ринкового консенсусу.

Уроки для майбутньої валютної структури:

• Можливе розділення влади та грошей: гроші більше не обов'язково залежать від державної влади, а можуть належати Інтернету, алгоритмам та глобальному консенсусу користувачів.
• Державна підтримка стала "вишенькою на торті": чи стануть цифрові гроші глобальною валютою, більше не залежить виключно від законодавчої підтримки державних установ, достатньо лише мати достатню кількість користувачів та суспільне визнання.
• Нові виклики для суверенітету: суверенні держави в майбутньому можуть змушені адаптуватися, а навіть пасивно прийняти удари, які завдають "монети з автономним управлінням".

3. Реальні обмеження та критика

Цифрові гроші хоча і мають революційний характер на теоретичному та технологічному рівні, проте в реальному застосуванні все ще існує багато обмежень:

• Висока волатильність цін: Ціни на цифрові гроші легко піддаються впливу ринкових настроїв, політичних новин та шоків ліквідності, короткострокові коливання значно перевищують коливання суверенної валюти.
• Низька ефективність交易, високі витрати енергії: деякі блокчейни цифрових грошей обробляють обмежену кількість交易 за секунду, час підтвердження довгий, і механізм доказу роботи споживає величезну кількість енергії.
• Суверенний бойкот та ризики регулювання: деякі країни займають негативну або навіть придушувальну позицію щодо цифрових грошей, що призводить до розподілу на глобальному ринку.
• Нерівномірний розподіл багатства та технологічний бар'єр: ранні користувачі цифрових грошей та невелика кількість великих гравців контролюють величезні активи, багатство сильно концентрується. Крім того, участь звичайних користувачів вимагає певного технологічного бар'єру, що робить їх вразливими до шахрайства та ризику втрати приватних ключів.

Чотири. Відмінності та подібності між цифровими грошима та золотом: мисленнєвий експеримент як майбутній якорь вартості

1. Історичний стрибок у ефективності та прозорості торгівлі

Ера золота як якоря вартості, міжнародні великі торгові операції із золотом часто вимагають використання літаків, кораблів, бронетранспортерів тощо для фізичного перевезення, що займає не лише кілька днів, а й навіть кілька тижнів, а також потребує високих витрат на транспортування та страхування. Наприклад, німецький центральний банк оголосив про повернення золотих резервів з-за кордону на батьківщину, і весь план зайняв кілька років для реалізації.

Більш критично, що в глобальній системі резервів золота існують серйозні проблеми з непрозорістю обліку та складністю підрахунків. Право власності на золотовалютні резерви, місце їх зберігання та реальний стан часто можна визначити лише на основі односторонніх заяв централізованих установ. У такій системі витрати на довіру між країнами є надзвичайно високими, а стабільність міжнародної фінансової системи обмежена.

Цифрові гроші ж відповідають на ці проблеми зовсім іншим способом. Право власності та перекази повністю записуються в ланцюжку, будь-хто в світі може в реальному часі і публічно перевірити. Незалежно від того, чи це особа, підприємство чи країна, достатньо мати приватний ключ, щоб у будь-який момент розпоряджатися коштами, без фізичного переведення, без посередників, глобальний переказ займає всього кілька десятків хвилин. Ця безпрецедентна прозорість та можливість перевірки роблять цифрові гроші ефективними та надійними в масштабних розрахунках і закріпленні вартості, чого золоту не досягти.

2. Уявлення про "рівневу роль" цінових якорів

Незважаючи на те, що цифрові гроші в прозорості та ефективності переказів значно перевищують золото, вони все ще стикаються з багатьма обмеженнями у повсякденних платежах та малих обігових операціях — проблеми швидкості транзакцій, комісій та коливань цін ускладнюють їх перетворення на "готівку" або M0.

Однак, посилаючись на теорію монетарної ієрархії, таку як M0/M1/M2, можна уявити, що в майбутньому валютна система матиме таку структуру:

• Цифрові гроші та "якорні активи" як інструменти збереження вартості та великих розрахунків на рівні M1+, подібно до того, як золото займає позицію в активах центрального банку, але більш прозоро і легше для розрахунків.
• На основі цифрових грошей, стабільних монет, другого рівня мереж і суверенних цифрових грошей (CBDC) тощо, виконують функції щоденних платежів, мікроплатежів та розрахунків у роздрібній торгівлі. Ці "дочірні монети" закріплені за цифровими грошима або випущені під їх забезпеченням, забезпечуючи єдність між ефективністю обігу та стабільністю вартості.
• Цифрові гроші стали "загальним еквівалентом" та "мірою вартості" соціальних ресурсів, широко визнаними світовим ринком, але не використовуються безпосередньо для повсякденного споживання, а є, як золото, "баластом" економічної системи.

Ця багатошарова структура може як використовувати рідкісність і прозорість цифрових грошей як глобальну "якір цінності", так і за допомогою технологічних інновацій задовольняти потреби в зручності та низьких витратах для повсякденних платежів.

П'ять, можливий розвиток та критичне осмислення майбутньої системи грошей

1. Багаторівнева, багатофункціональна структура монет

Майбутня валютна система, ймовірно, більше не буде однополярною з домінуванням єдиної суверенної валюти, а буде трирівневою системою співіснування "якір вартості — платіжний засіб — місцева валюта", де співпраця та конкуренція йдуть поруч:

• Вартісний якор: цифрові активи як децентралізовані глобальні резервні активи виконують роль "високих грошей" у міжнаціональних розрахунках, резерві центрального банку, хеджуванні вартості тощо.
• Платіжні засоби: стейблкоїни, суверенні цифрові гроші, другий рівень мережі тощо, прив'язані до цифрових грошей або суверенних валют, для забезпечення повсякденного обігу, платежів та ціноутворення.
• Локальна валюта: місцеві валюти продовжують виконувати функції регулювання та управління місцевою економікою, досягаючи цілей оподаткування, соціальних пільг та економічної політики.

У цій багаторівневій структурі три основні функції грошей (середовище обміну, міра вартості, збереження вартості) будуть чіткіше розподілені між різними монетами та рівнями, а ризики глобальної економіки та інноваційна спроможність також підвищаться.

2. Новий механізм довіри та потенційні ризики

Але ця нова система не позбавлена ризиків. Чи можуть алгоритми та мережевий консенсус справді замінити державний суверенітет і довіру центральних установ? Чи буде децентралізована характеристика цифрових грошей піддана ерозії з боку олігархів потужностей, вразливостей у управлінні протоколами або технологічного прогресу? Глобальні розбіжності в регулюванні, конфлікти політики, події "чорного лебедя" тощо, можуть призвести до...