Спостереження за Гонконгською конференцією консенсусу: Переформатування та виклики в інвестиційній структурі шифрування
Після участі в Гонконгській конференції з консенсусу, моє найглибше враження - це сувора ситуація, з якою стикається індустрія венчурного капіталу. На тлі бурхливого розвитку проектів, багато венчурних капітальних компаній переживають безпрецедентні труднощі. Деякі не можуть залучити новий раунд фінансування, у деяких команди зазнають значних втрат, деякі переходять до стратегічних інвестицій і відмовляються від незалежних інвестицій, а деякі навіть розглядають можливість залучення коштів через випуск meme-коінів.
Під час трансформації галузі багато фахівців венчурного капіталу обирають зміну спеціалізації. Одні приєднуються до проектних команд, інші стають лідерами думок, здається, що це більш економічні вибори. У цій зміні кожен шукає нові способи виживання. Це змушує задуматися, що ж сталося з індустрією венчурного капіталу? І як знайти вихід?
По-перше, ми повинні визнати, що, як в Китаї, так і в США, золотий вік венчурного капіталу як класу інвестиційних активів вже минув. Наприклад, один відомий венчурний фонд у свій найкращий рік 2012 інвестував у кілька зіркових проектів, досягнувши 3,7-кратної розподіленої прибутковості. Однак з 2014 року навіть повернення капіталу стало викликом.
Китайська венчурна індустрія також пережила подібну траєкторію. Спираючись на демографічний дивіденд, швидкий ріст мобільного та споживчого Інтернету сприяв створенню багатьох компаній з капіталізацією в тисячу мільярдів. 2015 рік став останнім яскравим моментом, після чого через посилення регулювання, звуження ліквідності, спад індустріальних дивідендів, зміни в промислових циклах, які зіткнулися з обмеженнями зростання, та обмеження в виході на IPO, дохідність венчурних фондів значно знизилася, що призвело до масового виходу з галузі.
Сфера венчурного капіталу в криптовалюті також стикається з викликами. Зі зміною макроекономічного середовища, розвитком ринкової структури та зниженням капітальних прибутків венчурний капітал стикається з величезними труднощами виживання.
Нестача ліквідності та посилення ринкових ігор
У минулому вартісний ланцюг інвестицій у криптовалюту був чітко видимим: проектна команда пропонувала інноваційні ідеї, венчурні капіталісти забезпечували стратегічну підтримку та ресурси, лідери думок під час ключових моментів посилювали голос ринку, а в кінці на централізованих біржах відбувалося виявлення вартості. Усі сторони на різних етапах надавали різну цінність, несли різні ризики та отримували відповідні доходи, формуючи відносно справедливий вартісний ланцюг.
Однак у нинішньому ринковому середовищі основна проблема полягає в надзвичайній нестачі ліквідності, посиленні ринкових суперечок, традиційна модель венчурного капіталу стає важко здійсненною.
Зміни в русі капіталу
Основним двигуном цього раунду бичачого ринку є спотовий ETF на біткойн у США та сильний вхід інституційних інвесторів. Однак шлях передачі коштів зазнав суттєвих змін:
Інституційні кошти в основному спрямовуються на біткойн, біткойн ETF та індексні продукти, рідко поширюються на більш широкий ринок малокапіталізованих токенів;
Відсутність справжньої технологічної чи продуктної інновації, маленьким токенам з невеликою капіталізацією важко підтримувати високу оцінку.
Це безпосередньо призводить до того, що традиційна модель венчурного капіталу піддається сумніву в сучасному ринковому середовищі. Роздрібні інвестори вважають, що венчурний капітал має несправедливу перевагу, оскільки може здобувати активи за нижчою ціною та володіє ключовою інформацією про ринок. Ця інформаційна асиметрія призводить до руйнування довіри на ринку та подальшого виснаження ліквідності. В умовах конкуренції роздрібні інвестори вимагають "абсолютної справедливості". На відміну від цього, стратегії фондів вторинного ринку не викликають різкого протистояння з ринковими настроями, оскільки роздрібні інвестори також можуть виходити на ринок за однакових умов.
Поточні сильні сумніви щодо венчурного капіталу насправді є відповіддю на "абсолютну справедливість" в умовах нестачі ліквідності, проти "відносної справедливості".
Виникнення моделі фінансування Meme
Якщо раніше ми розглядали Meme як культурне явище, то зараз нам потрібно сприймати його як абсолютно новий спосіб фінансування. Основна цінність цього способу фінансування полягає в тому:
Справедлива механіка участі: роздрібні інвестори можуть відстежувати інформацію через дані на блокчейні та отримувати ранні чіпи за відносно справедливою механікою ціноутворення;
Нижчий поріг входу: раніше ми підтримували багатьох незалежних розробників, які покладалися на інновації продуктів для отримання вартості. Тепер же, завдяки Мем-моделі, поріг входу ще більше знижений, дозволяючи розробникам "спочатку мати активи, а потім продукти".
Ця логіка сама по собі не має жодних проблем. Оглядаючи історію, багато публічних блокчейнів проводили випуск токенів без зрілої екосистеми або основної мережі, чому ж проєкти Meme не можуть використовувати такий же підхід, спочатку приваблюючи достатню увагу, а потім просуваючи розробку продукту?
По суті, еволюція цього шляху "спочатку активи, потім продукти" є наслідком хвилі популістського капіталізму, що охопила всю фінансову екосистему. Поширення економіки уваги, задоволення масового бажання швидко збагачуватися, руйнування монополії традиційних фінансових установ, зниження порогу входження капіталу, відкритість та прозорість інформації – все це незворотні тенденції нової ери. Від виклику роздрібними інвесторами Уолл-стріт до ICO, NFT, а потім до еволюції способів збору коштів через меми – все це є фінансовою інтерпретацією під час хвилі часу.
Роль венчурного капіталу в новій моделі
Жодна з моделей фінансування не є ідеальною. Найбільшою проблемою моделі фінансування Meme є надзвичайно низький сигнал-шум, що призвело до безпрецедентних викликів довіри:
Співвідношення сигнал/шум надзвичайно низьке: справедливий випуск знижує витрати на випуск активів, внаслідок чого на ринок виходить велика кількість низькоякісних проектів.
Недостатня прозорість інформації: для високоліквідних мем-проєктів усі на ринку можуть заходити на ранніх етапах, що означає, що важливість довгострокового розвитку проєкту стала менш значущою, важливо, як отримати прибуток у грі.
Витрати на довіру зростають: висока ліквідність означає високі ігри. Перший день обігу означає, що інвестори та засновники не мають жодного механізму для зв'язування інтересів з метою досягнення довгострокового спільного виграшу, усі сторони можуть в будь-який момент стати супротивниками, стати ліквідністю виходу один для одного, така структура довіри є небезпечною і непостійною.
Модель Мемів по суті є більш невизначеним на ланцюговому світі, ніж традиційна венчурна модель. Через відсутність підтримки продукту та технологій, "абсолютна справедливість" часто є лише ширмою. Спостерігаючи за певними проектами, можна помітити, що за ринком стоять оператори, які кожного разу ретельно планують публічні позитивні новини, в результаті чого звичайні інвестори стають об'єктами точного збору. Вони завжди можуть передбачити передбачення ринку, а в умовах високої гри справжні довгострокові будівельники стають важко впізнаваними.
Я не вважаю, що венчурний капітал зникне, оскільки цей світ сповнений величезної інформаційної асиметрії та асиметрії довіри. Наприклад, деякі провідні партнерські ресурси ніколи не можуть бути легко доступні для звичайного розробника.
Але в умовах такої хвилі популістського капіталізму, венчурний капітал більше не може сподіватися так просто, як раніше, використовувати інформаційну асиметрію для пасивного заробітку. Пристосуватися до змін завжди нелегко, особливо коли ринкові парадигми зазнають кардинальної перебудови, а раніше дієві методи швидко зазнають поразки. Виникнення мем-фінансування не є випадковим, а є результатом глибших змін ліквідності та перезавантаження механізмів довіри.
Коли висока ліквідність Meme поєднується з короткостроковим азартом, а довгострокова підтримка та надання цінності з боку венчурного капіталу, питання про те, як знайти баланс між цими двома аспектами, є проблемою, з якою сучасний венчурний капітал повинен зіткнутися. З одного боку, гнучкі інвестиційні установи раді, що мають достатню свободу для реагування на зміни ринку, але визнати структурні зміни та змінити свою інвестиційну стратегію також зовсім не просто.
Але незалежно від того, як змінюється ринок, є одна річ, яка залишається незмінною — справжню довгострокову цінність визначають ті чудові засновники, які мають далекоглядність, надзвичайну виконавчу здатність і готові постійно будувати.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Конференція Гонконгу з консенсусу виявила труднощі шифрування венчурного капіталу, а модель фінансування Meme ставить під загрозу традиційний порядок.
Спостереження за Гонконгською конференцією консенсусу: Переформатування та виклики в інвестиційній структурі шифрування
Після участі в Гонконгській конференції з консенсусу, моє найглибше враження - це сувора ситуація, з якою стикається індустрія венчурного капіталу. На тлі бурхливого розвитку проектів, багато венчурних капітальних компаній переживають безпрецедентні труднощі. Деякі не можуть залучити новий раунд фінансування, у деяких команди зазнають значних втрат, деякі переходять до стратегічних інвестицій і відмовляються від незалежних інвестицій, а деякі навіть розглядають можливість залучення коштів через випуск meme-коінів.
Під час трансформації галузі багато фахівців венчурного капіталу обирають зміну спеціалізації. Одні приєднуються до проектних команд, інші стають лідерами думок, здається, що це більш економічні вибори. У цій зміні кожен шукає нові способи виживання. Це змушує задуматися, що ж сталося з індустрією венчурного капіталу? І як знайти вихід?
По-перше, ми повинні визнати, що, як в Китаї, так і в США, золотий вік венчурного капіталу як класу інвестиційних активів вже минув. Наприклад, один відомий венчурний фонд у свій найкращий рік 2012 інвестував у кілька зіркових проектів, досягнувши 3,7-кратної розподіленої прибутковості. Однак з 2014 року навіть повернення капіталу стало викликом.
Китайська венчурна індустрія також пережила подібну траєкторію. Спираючись на демографічний дивіденд, швидкий ріст мобільного та споживчого Інтернету сприяв створенню багатьох компаній з капіталізацією в тисячу мільярдів. 2015 рік став останнім яскравим моментом, після чого через посилення регулювання, звуження ліквідності, спад індустріальних дивідендів, зміни в промислових циклах, які зіткнулися з обмеженнями зростання, та обмеження в виході на IPO, дохідність венчурних фондів значно знизилася, що призвело до масового виходу з галузі.
Сфера венчурного капіталу в криптовалюті також стикається з викликами. Зі зміною макроекономічного середовища, розвитком ринкової структури та зниженням капітальних прибутків венчурний капітал стикається з величезними труднощами виживання.
Нестача ліквідності та посилення ринкових ігор
У минулому вартісний ланцюг інвестицій у криптовалюту був чітко видимим: проектна команда пропонувала інноваційні ідеї, венчурні капіталісти забезпечували стратегічну підтримку та ресурси, лідери думок під час ключових моментів посилювали голос ринку, а в кінці на централізованих біржах відбувалося виявлення вартості. Усі сторони на різних етапах надавали різну цінність, несли різні ризики та отримували відповідні доходи, формуючи відносно справедливий вартісний ланцюг.
Однак у нинішньому ринковому середовищі основна проблема полягає в надзвичайній нестачі ліквідності, посиленні ринкових суперечок, традиційна модель венчурного капіталу стає важко здійсненною.
Зміни в русі капіталу
Основним двигуном цього раунду бичачого ринку є спотовий ETF на біткойн у США та сильний вхід інституційних інвесторів. Однак шлях передачі коштів зазнав суттєвих змін:
Це безпосередньо призводить до того, що традиційна модель венчурного капіталу піддається сумніву в сучасному ринковому середовищі. Роздрібні інвестори вважають, що венчурний капітал має несправедливу перевагу, оскільки може здобувати активи за нижчою ціною та володіє ключовою інформацією про ринок. Ця інформаційна асиметрія призводить до руйнування довіри на ринку та подальшого виснаження ліквідності. В умовах конкуренції роздрібні інвестори вимагають "абсолютної справедливості". На відміну від цього, стратегії фондів вторинного ринку не викликають різкого протистояння з ринковими настроями, оскільки роздрібні інвестори також можуть виходити на ринок за однакових умов.
Поточні сильні сумніви щодо венчурного капіталу насправді є відповіддю на "абсолютну справедливість" в умовах нестачі ліквідності, проти "відносної справедливості".
Виникнення моделі фінансування Meme
Якщо раніше ми розглядали Meme як культурне явище, то зараз нам потрібно сприймати його як абсолютно новий спосіб фінансування. Основна цінність цього способу фінансування полягає в тому:
Ця логіка сама по собі не має жодних проблем. Оглядаючи історію, багато публічних блокчейнів проводили випуск токенів без зрілої екосистеми або основної мережі, чому ж проєкти Meme не можуть використовувати такий же підхід, спочатку приваблюючи достатню увагу, а потім просуваючи розробку продукту?
По суті, еволюція цього шляху "спочатку активи, потім продукти" є наслідком хвилі популістського капіталізму, що охопила всю фінансову екосистему. Поширення економіки уваги, задоволення масового бажання швидко збагачуватися, руйнування монополії традиційних фінансових установ, зниження порогу входження капіталу, відкритість та прозорість інформації – все це незворотні тенденції нової ери. Від виклику роздрібними інвесторами Уолл-стріт до ICO, NFT, а потім до еволюції способів збору коштів через меми – все це є фінансовою інтерпретацією під час хвилі часу.
Роль венчурного капіталу в новій моделі
Жодна з моделей фінансування не є ідеальною. Найбільшою проблемою моделі фінансування Meme є надзвичайно низький сигнал-шум, що призвело до безпрецедентних викликів довіри:
Модель Мемів по суті є більш невизначеним на ланцюговому світі, ніж традиційна венчурна модель. Через відсутність підтримки продукту та технологій, "абсолютна справедливість" часто є лише ширмою. Спостерігаючи за певними проектами, можна помітити, що за ринком стоять оператори, які кожного разу ретельно планують публічні позитивні новини, в результаті чого звичайні інвестори стають об'єктами точного збору. Вони завжди можуть передбачити передбачення ринку, а в умовах високої гри справжні довгострокові будівельники стають важко впізнаваними.
Я не вважаю, що венчурний капітал зникне, оскільки цей світ сповнений величезної інформаційної асиметрії та асиметрії довіри. Наприклад, деякі провідні партнерські ресурси ніколи не можуть бути легко доступні для звичайного розробника.
Але в умовах такої хвилі популістського капіталізму, венчурний капітал більше не може сподіватися так просто, як раніше, використовувати інформаційну асиметрію для пасивного заробітку. Пристосуватися до змін завжди нелегко, особливо коли ринкові парадигми зазнають кардинальної перебудови, а раніше дієві методи швидко зазнають поразки. Виникнення мем-фінансування не є випадковим, а є результатом глибших змін ліквідності та перезавантаження механізмів довіри.
Коли висока ліквідність Meme поєднується з короткостроковим азартом, а довгострокова підтримка та надання цінності з боку венчурного капіталу, питання про те, як знайти баланс між цими двома аспектами, є проблемою, з якою сучасний венчурний капітал повинен зіткнутися. З одного боку, гнучкі інвестиційні установи раді, що мають достатню свободу для реагування на зміни ринку, але визнати структурні зміни та змінити свою інвестиційну стратегію також зовсім не просто.
Але незалежно від того, як змінюється ринок, є одна річ, яка залишається незмінною — справжню довгострокову цінність визначають ті чудові засновники, які мають далекоглядність, надзвичайну виконавчу здатність і готові постійно будувати.