Новий вибір на ринку токенів державних облігацій RWA: Аналіз TProtocol V2

Актуальні продукти токенів державних облігацій RWA на ринку мають свої переваги та недоліки. Відомий DAO, хоча і має вищу процентну ставку, але його інвестиційна стратегія є досить складною, адже він не тільки купує державні облігації, а й займається мікрокредитуванням. Інший продукт, що спеціалізується виключно на державних облігаціях, має просту структуру активів, але стикається з проблемами, такими як складна процедура KYC, високі бар’єри для входу та недостатня ліквідність. У цій ситуації ринок гостро потребує продукту токенів державних облігацій, який має чисті активи та є дружнім до звичайних користувачів. TProtocol V2 виник, щоб вирішити актуальні проблеми токенів державних облігацій RWA.

TProtocol по суті є продуктом кредитування. Наприклад, беручи до уваги підтримуваний ним пул Matrixdock, цей пул дозволяє користувачам позичати USDC, використовуючи випущений Matrixdock токен державних облігацій STBT в якості забезпечення. Користувачі, які вносять USDC, отримають rUSDP, що є аналогом дохідного токена aUSDC з певної платформи кредитування.

Однією з основних переваг цього продукту є те, що співвідношення позики до вартості (LTV) для кредитування STBT становить до 100.5%. Теоретично, в екстремальних випадках, використання капіталу може досягати 99.5%, що означає, що майже весь дохід від державних облігацій може бути розподілений між тримачами rUSDP. Для того, щоб впоратися з великим тиском на виведення коштів, який може виникнути через таку високу ліквідність, TProtocol використовує модель угод з позикодавцями на позабіржовому ринку, надаючи певний час для погашення шляхом реалізації державних облігацій. Невеликі виведення коштів можуть бути здійснені через звичайні виведення або шляхом продажу USDP на децентралізованій біржі.

Варто зазначити, що деякі продукти з токенами державних облігацій відкриті лише для кваліфікованих інвесторів з причин відповідності нормам. Частина продуктів, хоча умови дещо послаблені, все ж потребує проходження KYC і має тривалий цикл випуску. Інновація TProtocol полягає в тому, що через модель іпотечного кредитування для установ максимізує доходи від токенів державних облігацій для користувачів, які зберігають USDC, дозволяючи звичайним користувачам також користуватися доходами від державних облігацій.

На відміну від проблемних кредитів, що часто виникали раніше, TProtocol зосереджується на продуктах, призначених для конкретного використання. Наприклад, STBT чітко визначає своїми об'єктами інвестування короткострокові державні облігації та зворотний викуп державних облігацій, а також обіцяє регулярно публікувати звіти про активи, одночасно співпрацюючи з певною платформою-оракулом для надання підтверджень резервів.

Попри це, загальна оцінка ризиків все ще значною мірою залежить від довіри до депозитарних установ, які управляють базовими державними облігаціями. Для цього TProtocol запроваджує незалежні фонди для різних RWA активів з метою ізоляції ризиків. Наприклад, у майбутньому, якщо буде співпраця з іншими платформами, будуть створені нові незалежні фонди для ізоляції ризиків між різними активами.

TProtocol в інших аспектах дизайну також є досить агресивним. Його токен управління TPS/esTPS має дизайн, подібний до певної платформи для торгівлі безстроковими контрактами: чим довше зберігається, тим вищі дивіденди. Крім того, він розробив двошарову структуру iUSDP/USDP, подібну до архітектури певного стейкінг токена, де iUSDP є версією rUSDP з автоматичним накопиченням доходу, тоді як USDP не має доходу і використовується для забезпечення ліквідності на децентралізованих платформах для торгівлі.

Цей режим дозволяє TProtocol підвищувати капітальну ефективність і збільшувати прибуток iUSDP, стимулюючи інші протоколи, що потенційно дозволяє отримувати прибуток, який перевищує прибуток від звичайних державних облігацій, що схоже на модель підвищення прибутковості деяких стейкованих токенів.

Наразі в секторі RWA конкуренція є дуже жорсткою. Відомий DAO вже займає абсолютну перевагу, але як надмірно забезпечена стабільна монета, її базові активи, які можна використовувати для купівлі державних облігацій, мають обмежену частку. Цей DAO раніше постійно використовував USDC з певного модуля для виведення коштів на купівлю державних облігацій, але цей простір вже наближається до насичення. Якщо кількість користувачів, які вносять стабільні монети для отримання відсотків, буде занадто великою, їх відсотки навіть можуть бути нижчими за ставку державних облігацій.

В цілому, TProtocol через модель кредитування активів RWA з забезпеченням установами передає чисті доходи від токенів державних облігацій звичайним користувачам без KYC. Одночасно, запозичуючи дизайн деяких токенів стейкінгу, його доходи мають можливість перевищити базовий дохід від державних облігацій. Ця інноваційна модель відкриває нові можливості для ринку токенів RWA державних облігацій.