Впровадження взаємних мит: який вплив?

1. Макроогляд цього тижня

1. Огляд ринку

Цього тижня були введені взаємні тарифи, але їх розмір значно перевищує ринкові очікування, що призвело до обвалу світових ризикових активів.

Індекс S&P 500 за два дні впав на 10%, що є найбільшим падінням з березня 2020 року. Індекс Доу знизився на 7,6% за тиждень, а Nasdaq впав у ведмежий ринок. ETF на напівпровідники впав на 16% за тиждень, що є найгіршим показником з 2001 року. Індекс VIX на деякий час стрибнув вище 40, демонструючи короткочасний екстремальний страх на ринку.

Доходність 10-річних державних облігацій різко впала на 32 базисних пункти до 3,93%, досягнувши найнижчого рівня з вересня 2022 року. Спотове золото досягло 3,023 доларів США за унцію, після чого відкотилося, зафіксувавши тижневий спад на 1,7%. Індекс долара США зафіксував тижневий спад на 1,1%.

Ціна на нафту Brent впала на 10,4% до 61,8 доларів за барель через занепокоєння щодо збільшення виробництва та попиту. Ціна на мідь впала на 13,9%, що є найбільшим тижневим падінням з липня 2022 року. Ціна на залізну руду знизилася на 3,1%.

Біткойн цього тижня короткочасно відійшов від американських акцій, піднявшись після введення взаємних мит, але знову впав після оголошення заходів у відповідь, загальна величина падіння була кращою, ніж у американських акцій. Це відображає подвійний парадокс біткойна як активу для захисту та ризику.

2. Аналіз економічних даних

2.1 Аналіз мит

Зміст паритетного мита в основному поділяється на дві частини:

• Встановлення мінімального базового тарифу на рівні близько 10% для традиційних торговельних партнерів.
• Запровадження вищих мит на певні країни, переважно азіатські, такі як Китай 54%, В'єтнам 46%, Таїланд 36% тощо. ЄС підвищить на 20%.

Політичні цілі митних зборів включають:

• Побудова легітимності та здобуття підтримки Конгресу
• Розташування зовнішніх переговорних важелів, прискорення повернення виробництв.

Впровадження мит має простий і жорсткий характер, але залишає простір для переговорів. Особливу увагу слід звернути на контрзаходи Китаю та Європейського Союзу, очікується, що період суперечок між США та Китаєм значно подовжиться.

Після введення мит, ризикові активи сильно впали, ринок почав оцінювати ризик майбутньої рецесії.

2.2 Непродовольчі дані

Дані про зайнятість поза сільським господарством виглядають стабільно, але структура слабка:

• Офіційний рівень безробіття 4,2%, U6 7,9%
• Загальна чисельність зайнятих була знижена
• Рівень безробіття зростав вже другий місяць поспіль
• Приріст середньої погодинної заробітної плати сповільнився
• Рівень участі в праці залишається на низькому рівні

Слід звернути увагу на те, що статистичні показники можуть бути спотворені. Загалом, якість зайнятості знижується, ознаки погіршення накопичуються.

3. Ліквідність та відсоткові ставки

SOFR ф’ючерсні ставки помітно знизилися, що свідчить про те, що ринок очікує, що Федеральна резервна система може знизити процентні ставки раніше. Доходність 2-річних та 10-річних державних облігацій США швидко знизилася синхронно, що відображає перехід ринку в стадію "цінової рецесії".

Виступ Пауела в цілому обережний, він визнає проблему стагфляції, але натякає, що "очікування" все ще є основним настроєм.

Два, макроекономічний прогноз на наступний тиждень

Основні ризики, з якими стикається ринок сьогодні:

1. Невизначеність у відповідь на мито
2. Запізніла реакція економічних даних

Ринок загалом все ще знаходиться у вразливому стані, але пом'якшення тарифних переговорів може поступово встановити політичний дно.

Загальний погляд:

• Торговий бенчмарк: висока інфляція в поєднанні з митними ударами спричинили перенастройку очікувань глобальної рецесії.
• Зниження прибутковості американських облігацій відображає відкриття простору для політики та посилення макроекономічних песимістичних очікувань
• Волатильність ризикових активів вказує на нестачу довіри до майбутнього.
• Альтернативні активи підлягають обмеженням ліквідності, важко бути сильними самостійно

Щодо криптовалют, біткоїн демонструє подвійні характеристики: як захисний актив і актив, чутливий до ліквідності. Якщо Федеральна резервна система буде змушена швидко послабити монетарну політику, біткоїн знову може розглядатися як актив-агент ліквідності для долара. Рекомендується дотримуватися нейтральної позиції, контролювати важелі та звертати увагу на короткострокові коливання.