Аналіз двоїстих відносин між публічними компаніями та криптоактивами

Передмова

Обрання Трампа президентом США у 2024 році матиме значний вплив на глобальну індустрію шифрування. Потім було прийнято ряд позитивних політик, включаючи державні резерви біткойнів, законопроект про стейблкоїни тощо. Індустрія криптоактивів поступово переходить до регуляції, приймаючи контроль.

Водночас багато публічних компаній почали наслідувати модель Strategy як BTC монетних торговців. Кількість публічних компаній у світі велика, частина з них значно зменшила свою ринкову вартість, стикаючись з нестачею ліквідності. Ставши монетними торговцями, деякі «пустушки» отримали нові канали фінансування для поповнення ліквідності. Навіть деякі компанії, які не мають нічого спільного з криптоактивами або фінансами, приєдналися до рядів монетних торговців, як, наприклад, американський виробник розкішних автомобілів ECD, який став одним з монетних торговців біткоїнами через фінансування акцій на суму 500 мільйонів доларів.

Однак, останнім часом публічні компанії вибирають все більше різноманітних криптоактивів для накопичення, кілька монет з Top100 криптоактивів були включені до списку альтернатив. Насправді, багато токенів проектів не підходять для довгострокового зберігання. Крім того, багато токенів є відносно централізованими, а рішення команди засновників мають великий вплив, що ускладнює накопичувачам монет реалізацію більшої ролі. У цій статті ми детально розглянемо взаємини між накопичувачами монет і криптоактивами, а також роздуми про децентралізацію.

1. Перспектива публічних компаній на криптоактиви

Безсумнівно, основна мета публічних компаній вибирати фінансування для придбання криптоактивів полягає в управлінні ринковою капіталізацією. Наразі кількість публічних компаній, які володіють BTC, досягла 34. Одночасно керівництво кількох компаній у 2025 році активно перетворює свої компанії на монетарних агентів криптовалют ETH, SOL, HYPE та інших, щоб наслідувати успішний шлях Strategy. Ця стратегія дійсно призвела до значного зростання цін на акції публічних компаній.

Компанія Sharplink раніше займалася спортивним беттингом, у травні 2025 року завершила приватне фінансування на суму близько 425 мільйонів доларів та активно купувала ETH як основний резервний актив. Ціна акцій компанії за 10 днів зросла з 2,97 долара до 124 доларів, зростання перевищило 40 разів. Інвестиційна компанія ранніх проектів у блокчейні Cypherpunk Holdings у вересні 2024 року змінила назву на SOL Strategies, а ціна акцій за 3 місяці зросла з 0,08 долара до 4,24 долара, зростання перевищило 50 разів.

Велика кількість публічних компаній розглядає перехід на накопичення монет як панацею для підвищення вартості акцій, при цьому куплені криптоактиви також розширюються з BTC до SOL, HYPE, BNB тощо. Насправді багато компаній купують монети як сліпу реакцію на тренди, керівництво не повністю розуміє шифрування криптовалют і не має довгострокового стратегічного плану щодо покупки монет. Цей розділ розгляне з точки зору публічних компаній, залежно від різних потреб, вибір криптоактивів, які підходять для покупки.

1.1 покриття витрат на фінансування PoS токени>PoW токени

Початкове розуміння публікою володіння монетами публічними компаніями походить з 2020 року, коли компанія Strategy одноразово придбала понад 20 тисяч BTC, а CEO Майкл Сейлор заявив, що в майбутньому компанія тільки купуватиме, а не продаватиме BTC. Це збіглося з бичачим ринком BTC 2020-2021 років, що призвело до зростання популярності Strategy, а придбання криптоактивів стало класичним прикладом виходу публічних компаній на капітальний ринок.

Bitcoin є представником PoW( механізму доказу виконаної роботи), який постійно виконує хеш-колізії в майнінгових пулах за допомогою обчислювальної потужності чіпів CPU, GPU, ASIC, отримуючи BTC у вигляді винагороди за створення блоків. Перед стратегією придбання BTC, такі компанії, як Marathon, Riot, Cleanspark та інші, які займаються видобутком BTC, мають частину нерозпроданих криптоактивів у своєму балансі.

Для публічних компаній, проблеми активів PoW-ланцюга, таких як BTC, схожі на золото: після покупки вони можуть використовуватися лише як стратегічний резерв, важко реалізувати "гроші, що заробляють гроші". Публічні ланцюги PoS надають токенам більшу вагу, транзакції на публічних ланцюгах PoS потребують схвалення вузлів для створення блоків, щоб стати вузлом, потрібно заблокувати певну кількість токенів управління, Ethereum фіксовані 32 ETH, Solana без обмежень. Тримачі монет можуть отримувати певний відсоток комісій за транзакції у вигляді винагороди ( різні механізми розподілу на різних ланцюгах ).

Для публічних компаній, які покладаються на боргове фінансування, утримуючи токени управління PoS блокчейна та стейкаючи їх, можна отримати річний дохід від 2% до 7%. Ця частина доходу може покрити витрати компанії на боргове фінансування. Навіть у разі зниження показників, компанії, які володіють токенами PoS блокчейна, не повинні переживати про проблеми з поверненням відсотків.

1.2 Як вибрати криптоактиви категорії PoS блокчейн для публічних компаній

У порівнянні зі стратегією "купити і тримати" для BTC, відбір і покупка токенів управління PoS блокчейн-компаніями є більш складною системною інженерією. Деякі компанії можуть схилятися до купівлі криптоактивів з високою волатильністю цін; деякі можуть схилятися до купівлі криптоактивів з високим рівнем децентралізації; ще деякі компанії не можуть створити власні вузли і потребують купівлі криптоактивів, які мають зрілу платформу для ліквідного стейкінгу. У наведеній таблиці підсумовано характеристики різних токенів з кількох вимірів, щоб надати комплексну довідку компаніям, які планують купувати криптоактиви.

Доходність стейкінгу можна порівняти з дивідендною ставкою акцій. Виходячи з потреб публічних компаній, вимоги до накопичувачів PoS-токенів поділяються на три категорії: ( отримати високу доходність від стейкінгу, покрити фінансові витрати та мати позитивний грошовий потік. ) отримати високий приріст капіталу, що сприяє зростанню цін на акції. ( займати центральну позицію в екосистемі, формуючи стратегічне планування навколо екосистеми публічних блокчейнів. У наступному розділі будуть відібрані відповідні цілі відповідно до різних цілей публічних компаній.

)# 1.2.1 Прагнення до високих доходів від стейкінгу: високий дохід від стейкінгу SOL, стабільний обсяг торгів на публічному блокчейні

Для публічних компаній, які мають високі витрати на випуск акцій або облігацій, криптоактиви з високими ставками доходу від стейкінгу мають велику привабливість. Згідно з даними, річна прибутковість за 7 днів для таких публічних блокчейнів, як Polkadot, Cosmos, Celestia, перевищує 10%. Однак через високий рівень інфляції ці активи мають слабку здатність до збереження вартості. Вищезгадані три категорії активів за останній рік впали на 42%, 36% та 71% відповідно. Прибуток від стейкінгу не може покрити падіння вартості монет. Це не є оптимальним вибором для публічних компаній.

У порівнянні, SOL, маючи високий дохід від стейкінгу, за останні 2 роки демонструє зростання ціни токенів, максимальне зниження ціни монети за останні 2 роки склало 52%, що свідчить про його високу стабільність. У моделі доходу від стейкінгу Solana, дохідність стейкінгу вузлів = ( блокчейн винагороди + MEV доходи + Tips доходи ) / загальна сума стейкінгу.

Формула частки нагороди за блокчейн у чисельнику є найвищою і пов'язана з обсягом торгівлі публічних ланцюгів. Обсяг торгівлі публічного ланцюга Solana протягом останніх 5 років залишається на високому рівні, у червні місяці обсяг торгівлі становив 2,97 мільярда транзакцій. На стороні знаменника, наразі рівень стейкінгу SOL досяг понад 65%, тому не відбудеться великого вступу SOL в стейкінг, що призведе до зниження прибутковості. У підсумку, нагорода за стейкінг вузлів мережі Solana у 7% є відносно стабільною.

! [Gate Academy: Аналіз бінарних відносин між зареєстрованими компаніями та криптовалютами]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e67b939f8ba980d2fc0f68552780ed16.webp(

З точки зору публічної компанії, стати торгівцем монетами SOL через цільове збільшення капіталу або фінансування облігацій та отримувати позитивний грошовий потік через стейкінг вузлів є бізнес-моделлю, в якій відносно складним кроком є самостійне створення вузлів. Для роботи вузлів мережі Solana потрібні високопродуктивні сервери як апаратна підтримка, мінімальні вимоги - 64-ядерний процесор, 256 ГБ оперативної пам'яті та 1 ТБ жорсткого диска. Крім того, для того щоб стати вузлом мережі, також потрібна підтримка швидкої мережевої пропускної спроможності. Що стосується програмного забезпечення, для того щоб стати вузлом Solana, потрібно завантажити Git, Rust, Docker, а також налаштування вузлів вимагає певних знань з коду.

Отже, видно, що публічним компаніям необхідно подолати високий технічний бар'єр для створення власних вузлів мережі Solana. Якщо процес створення вузлів виглядає складним, публічні компанії можуть обрати платформи для ліквідного стекингу або послуги RPC-вузлів.

Jito є однією з основних платформ для ліквідного стейкінгу в мережі Solana, операції зі стейкінгом відносно прості, підключіть гаманець і введіть суму, щоб отримати річний дохід 7,19% станом на 3 липня 2025 року. Але через платформи стейкінгу дохід у певній мірі зменшується, платформа не відображає прямий відсоток комісії. Професійні платформи стейкінгу можуть отримувати вищі Tips і коливання MEV через стейкінг, стейкери отримують фіксований річний дохід.

! [Gate Institute: Аналіз бінарних відносин між зареєстрованими компаніями та криптовалютами])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-798c0f6ad01757ca5d6a9afe3cf5c14d.webp(

Для компаній, які прагнуть отримати надприбуток через Tips та MEV, але хочуть знизити поріг входу для створення вузлів та фіксовані капіталовкладення, можна обрати RPC-сервіси вузлів від постачальників, таких як Helius. Користувачі орендують фізичні сервери постачальника, забезпечуючи мінімальну затримку )<50ms( та високу пропускну здатність, що відповідає вимогам високої продуктивності Solana. На відміну від JITO та інших платформ стейкінгу, де дохід користувачів фіксований, а прибуток платформи коливається; постачальники, такі як Helius, стягують фіксовану плату ) різні пакети мають різну вартість(, тоді як коливні доходи, такі як MEV та Tips, повністю належать користувачам.

Підсумовуючи, три варіанти мають свої переваги та недоліки. Платформи для стейкінгу підходять для легковагих трейдерів монет з невеликими інвестиціями, послуги з аутсорсингу RPC-нодів підходять для трейдерів монет середнього розміру з певними інвестиціями, а самостійні ноди підходять для трейдерів монет з достатнім капіталом і технічними можливостями для побудови. Крім того, бути трейдером SOL також має певні ризики, оскільки мережа Solana є відносно централізованою, раніше неодноразово відбувалися збої в основній мережі, які можуть завдати певного удару по ціні токена.

)# 1.2.2 Пошук зростання вартості: механізм викупу комісії за HYPE, ціна монети вже досягла 10-кратного зростання

Для публічних компаній, які стикаються з нестачею ліквідності, першочерговим завданням на короткий термін залишається підвищення ринкової вартості акцій, зокрема шляхом зменшення обсягу акцій, щоб підтримувати нормальну роботу компанії. Публічні компанії, як торговці монетами, швидко підвищують ціну акцій, купуючи активи з високим темпом зростання або високою оцінкою. HYPE є основним криптоактивом для зростання ринкової вартості в першій половині 2025 року, і якщо публічні компанії стануть торговцями HYPE, їхня ціна акцій буде пов'язана з ціною токена HYPE, що може призвести до швидкого зростання ринкової вартості компанії в короткостроковій перспективі.

У порівнянні з такими публічними блокчейнами, як SUI, TRON, XRP, які за минулий рік також суттєво зросли в капіталізації, перевага HYPE полягає в детальному управлінні пропозицією та попитом токенів, що забезпечує дефіцитність токенів HYPE. За останні шість місяців фонд допомоги Hyperliquid, реінвестуючи приблизно 97% доходу від Gas-кошту, вже викупив токенів HYPE на суму 9,1 мільярда доларів. Наразі в обігу перебуває лише 34% від загальної пропозиції, 23,8% токенів, які утримуються командою, будуть заморожені до 2027-2028 років, а майже 39% токенів призначені для нагороди спільноти та будуть поступово розподілятися. Оскільки проект не приймав венчурні інвестиції, немає зовнішнього тиску на продаж, що посилює довгостроковий потенціал вартості HYPE.

Операційні вузли Hyperliquid є більш централізованими в порівнянні з Solana, оскільки в мережі існує лише 21 вузол, що в певній мірі підтримує високу ефективність роботи публічної блокчейн-мережі. Тому, навіть якщо публічна компанія придбає велику кількість HYPE, їй буде важко стати одним з 21 основних вузлів. Офіційна платформа стейкінгу публічної блокчейн-мережі StakedHYPE стане вибором для тих, хто накопичує монети, щоб отримувати додатковий дохід через стейкінг. Ця платформа вже залучила понад 10 мільйонів HYPE для стейкінгу. У порівнянні з іншими публічними блокчейн-мережами, дохідність стейкінгу HYPE є відносно низькою; дані свідчать, що дохідність становить лише 2,28%.

(# 1.2.3 прагнення до екологічного розташування: ETH високий рівень децентралізації, низька складність розробки Layer2

У сфері криптоактивів надмірність публічних ланцюгів є очевидним явищем. За статистикою, наразі загальна кількість публічних ланцюгів у мережі перевищила 200. Насправді, більшість розробників обирають такі основні публічні ланцюги, як Ethereum, Solana, Sui для розробки продуктів, тоді як обсяги торгівлі багатьох незалежних публічних ланцюгів з року в рік знижуються.

З точки зору публічних компаній, деякі з них більше не задовольняються лише ролью накопичувачів монет, а хочуть накопичувати монети та розвивати проекти DeFi або GameFi на публічному блокчейні, створюючи другу криву зростання бізнесу. Модульний блокчейн Ethereum Layer2 став їхнім вибором через низьку складність розробки та високу гнучкість.

Rollups as a Service )RaaS### є суттєвою тенденцією в інфраструктурі блокчейну 2024-2025 років. Платформи RaaS (, такі як Caldera, Conduit, Zeeve ), пропонують комплексні рішення, включаючи SDK, шаблони, тестові мережеві крани та блокчейн-оглядачі, що дозволяє компаніям розгортати Layer2 мережі за кілька хвилин, в той час як традиційне створення Rollup може займати 6-9 місяців. Наприклад, Caldera стверджує, що може завершити розгортання Rollup за 30 хвилин. Ця зручність значно знижує технічний бар'єр, що дозволяє публічним компаніям зосередитися на бізнес-інноваціях, а не на управлінні інфраструктурою.

У сфері DA Ethereum, доступність даних Celestia та Near ###DA( забезпечує компаніям ефективні та економічні рішення. Celestia завдяки модульному дизайну та зразкам доступності даних )DAS( відокремлює зберігання даних від виконання, що суттєво знижує витрати на транзакції та