Драматичний поворот у законопроекті про регулювання стейблкоїнів та його глибокий вплив

З травня по червень 2025 року в Сенаті США відбулися баталії навколо "Законопроекту про керівництво та створення національної інноваційної політики для стейблкоїнів США" (скорочено "Закон GENIUS"), які можна охарактеризувати як епічну битву, що поєднує політику і фінанси. Цей законопроект, що має на меті створити першу федеральну регуляторну структуру для ринку стейблкоїнів в обсязі 250 мільярдів доларів, пережив захоплююче відродження від "процедурної смерті" до "двопартійного компромісу" і врешті-решт був прийнятий з результатом голосування 68 проти 30 для переходу до етапу загальних дебатів у Сенаті. Проте за цим успіхом криються місяці обміну інтересами між обома партіями, лобістські зусилля галузевих гігантів, а також моральні суперечки, викликані "криптозолотими копальнями" деяких родин.

Драматичний поворот у законодавчому процесі

Перегляд хронології:

• Березень 2025 року: Республіканські сенатори офіційно внесли проект закону, метою якого є створення "федеральної + державної" двоєдиної системи регулювання для платіжних стейблкоїнів.
• 8 травня: перше процедурне голосування за законопроект несподівано провалилося з рахунком 48:49, демократів колективно перейшли на бік "конфлікту інтересів".
• 15 травня: дві партії терміново провели консультації, представили виправлену версію законопроекту, вилучивши положення, що стосуються певних сімейних криптових бізнесів, в обмін на часткову підтримку демократів.
• 20 травня: поправка була ухвалена з результатом 66:32 за ключовим "припиненням дебатів", що усунуло законодавчі перешкоди.
• 11 червня: Сенат ухвалив законопроект з переконливим рахунком 68:30, перейшовши до фінальних дебатів та процедур внесення поправок.

Ця серія поворотів полягає в тому, що Республіканська партія хитро упаковує законопроект як стратегічний інструмент "гегемонії цифрового долара", водночас всередині Демократичної партії виникає розбіжність через побоювання, що "регуляторна порожнеча призведе до фінансових ризиків". Лобістські заяви лідера більшості в Сенаті є надзвичайно провокаційними: "Якщо США не будуть домінувати в правилах стейблкоїнів, інші країни заповнять цю прогалину цифровими монетами!"

Основні положення: регуляторна карта та "диявольські деталі"

Регуляторна структура закону «GENIUS» намагається балансувати між «сприянням інноваціям» і «захистом від ризиків», а його основні положення можна узагальнити у шести основних стовпах:

1. Подвійний контроль та поріг випуску： Обсяг випуску стейблкоїнів, що перевищує 10 мільярдів доларів, підлягає федеральному регулюванню (під керівництвом Управління контролю за монетами OCC), тоді як обсяги менше 10 мільярдів можуть підлягати регулюванню на рівні штату, але стандарти штатів повинні відповідати федеральним. Цей дизайн заспокоює автономію штатів і водночас встановлює червоні лінії для гігантів, що розглядається як непряма підтримка основних емітентів стейблкоїнів.

2. 1:1 резервування та ізоляція активів： Вимога до стейблкоїнів бути повністю забезпеченими ліквідними активами, такими як готівка та короткострокові державні облігації США, а резервні активи повинні бути суворо відокремлені від операційних коштів. Цей пункт безпосередньо стосується події краху певного стейблкоїна у 2022 році, але дозволяє включати до резерву "ризикові активи", такі як фонди грошового ринку, що було розкритиковано як "підводні камені".

3. Технологічні гіганти "закляття" : Некомпанії в сфері технологій, що не є фінансовими, повинні пройти затвердження через новостворений "Комітет з сертифікації стейблкоїнів" (SCRC) та відповідати вимогам щодо конфіденційності даних і антимонопольного законодавства. Цей пункт інтерпретується як "цілеспрямований удар" по планам деяких технологічних гігантів щодо стейблкоїнів.

4. Захист споживачів та пріоритет банкрутства: Якщо емітент банкрут, то власники стейблкоїнів можуть отримати свої активи в пріоритетному порядку, а резерви не підлягають включенню до банкрутства. Однак демократи зазначають, що цей пункт є слабшим за традиційний механізм страхування банків FDIC, існує ризик "замороження коштів".

5. Протидія відмиванню грошей та прозорість： Включити емітентів стейблкоїнів під юрисдикцію «Закону про банківську таємницю», зобов'язати виконувати KYC, звітувати про підозрілі транзакції тощо. Але недолік полягає в тому, що децентралізовані біржі (DEX) не підлягають обмеженням, що залишає лазівку для незаконного руху коштів.

6. Спеціальна вигода "виключення з лазівки": Закон не забороняє чітко членам Конгресу або родичам певних осіб брати участь у бізнесі зі стейблкоїнами, що дозволяє деяким компаніям, що належать родинам, легалізувати випуск стейблкоїнів. Опоненти обурено заявляють: "Це дає зелене світло для 'крипто-корупції' для певних осіб!"

Спірне коло: конфлікт інтересів та розкол двох партій

Найбільший опір просуванню закону не походить від деталей політики, а від конфлікту інтересів деяких осіб, які глибоко залучені в криптоіндустрію. Три основні спірні питання підштовхнули політичну гру до зеніту:

1. "Легалізаційний арбітраж" певного стейблкоїна： Монета, випущена компаніями, пов'язаними з певною родиною, була інвестована в значні суми до певної біржі через іноземну інвестиційну компанію, а учасники можуть отримувати величезний прибуток через комісії за торгівлю. Ще більш критично, після ухвалення закону цей стейблкоїн автоматично отримає федеральне визнання, а ринкова капіталізація може злетіти до рівня в десятки мільярдів доларів.

2. "Етична криза" платних зустрічей: Дехто через продаж певних криптовалют надає власникам кваліфікацію на "вечерю", звинувачуючи в "секьюритизації державної влади". Один з сенаторів прямо заявив: "Це найоголеніша торгівля впливом в історії!"

3. "Обертання дверей" законодавчої та виконавчої влади: Один з основних авторів законопроекту був викритий у зв'язках з політичними пожертвуваннями компанії, що випускає стейблкоїн. Демократи намагаються просунути поправку, що забороняє державним службовцям брати участь у бізнесі зі стейблкоїнами, але зазнали колективного блокування з боку республіканців.

Незважаючи на те, що обидві партії досягли компромісу 15 травня, виключивши положення, які безпосередньо стосуються певних осіб, противники все ще розгорнули в Сенаті "остання битва", вимагаючи опублікувати фінансові потоки певних родин та відповідних компаній. Ця моральна битва насправді є передвісником проміжних виборів 2026 року.

Ринкові коливання: переваги регулювання та "ера олігархів"

Законопроект «GENIUS», якщо він буде реалізований, спричинить структурну перестановку на ринку стейблкоїнів:

1. Головні гравці "ліжать і виграють": Основні стейблкоїни, які давно сформували відповідні резерви (80% у короткострокових державних облігаціях США), отримають прямі федеральні ліцензії, що додатково тисне на малих і середніх емітентів. Прогнозується, що частка двох великих стейблкоїнів на ринку може зрости з 94% до 98%.

2. Традиційні фінанси "кросс-індустріальний збір": Багато великих банків подали заяви на "ліцензію на випуск стейблкоїнів з обмеженими цілями" і планують завоювати частку ринку криптовалютних бірж через бізнес з ланцюговими платежами. Положення в законопроекті, яке "дозволяє страховим компаніям випускати стейблкоїни", ще більше відкрило двері для традиційних гігантів.

3. Ліки або отрута від кризи держоблігацій США?: Закон вимагає, щоб резерви стейблкоїнів в основному складалися з американських облігацій, що в короткостроковій перспективі може полегшити кризу ліквідності на ринку американських облігацій, але в довгостроковій перспективі може загострити "термінове невідповідність" — інвестори надають перевагу короткостроковим облігаціям, що призводить до зниження попиту на довгострокові американські облігації та подальшого погіршення бюджетного дефіциту.

4. Глобальний регуляторний "доміно-ефект": Кілька країн та регіонів висловили намір коригувати політику відповідно до "Закону GENIUS", створивши "альянс доларових стейблкоїнів". Інші монети стейблкоїнів можуть бути витіснені з ринку міжнародних платежів, переформатувавши глобальну валютну структуру.

Битва майбутнього: гра в Палаті представників і остаточне рішення

Хоча Сенат вже дав зелене світло, законопроект все ще повинен подолати три етапи:

1. Палата представників "спрощений пропуск": Республіканці контролюють Палату представників з невеликою перевагою, для проходження достатньої простої більшості. Але версія закону «STABLE» Палати представників має ключові розбіжності з Сенатом: перша вимагає, щоб регуляторні повноваження повністю належали федеральному рівню, а також забороняє технологічним компаніям випускати стейблкоїни. Узгодження двох палат може затягнутися до серпневого перерви.

2. В权衡 інтересів： Хоча деякі особи відкрито підтримують законопроект, певні сімейні інтереси тісно пов'язані з деталями законодавства. Якщо демократи в Палаті представників просунуть "антикорупційну поправку", це може викликати вето, що призведе до провалу законодавства.

3. "Сірий носоріг" судових викликів: Конституція США "положення про компенсацію" забороняє президентові отримувати вигоду від іноземних урядів, а частина користувачів певного стейблкоїна знаходиться в країнах зі списку санкцій, що може призвести до втручання Верховного суду.

Висновок: "Доларова гегемонія 2.0" в епоху криптовалют

Остаточна амбіція "закону GENIUS" полягає не лише в регулюванні ринку, а в тому, щоб вбудувати гегемонію долара в геном блокчейну. Об'єднуючи державні облігації США зі стейблкоїнами, США створює "імперію цифрового долара" — кожна транзакція в ланцюгу на глобальному рівні безпосередньо зміцнює резервну позицію долара. Однак ризики цієї ставки також величезні: якщо DeFi (децентралізовані фінанси) обійдуть стейблкоїни, які відповідають нормам, або якщо інші країни пришвидшать міжнародну інтеграцію цифрових валют, закон може перетворитися на "картковий будиночок".

Гра політиків, лобіювання інтересів груп, бурхливий технологічний прорив — на цьому історичному роздоріжжі остаточна доля закону GENIUS визначить, хто буде правити фінансовим порядком наступного десятиліття.