Посилення інфляції та уповільнення економічного зростання: глобальні ринки стикаються з новими викликами

Цього місяця в США спостерігається загострення інфляції, але ВВП не виправдав очікувань, що викликало занепокоєння ринку щодо можливого "стагфляції" в американській економіці. У зв'язку з цими побоюваннями та подвійним впливом геополітичних конфліктів, цього місяця на фондових ринках відбувся коригування. Акції США та Японії помітно знизилися, тоді як Європа демонструвала більш стабільні результати, що свідчить про те, що глобальні інвестори не надто турбуються про так звані системні ризики світової економіки. Незважаючи на те, що крипторинок зазнав коливань і біткойн на деякий час впав нижче 60 тисяч доларів, 29 квітня крипторинок пережив історичний момент: Гонконг, Китай, схвалив ETF на криптоактиви, що свідчить про те, що нові капітали продовжують надходити, а перспективи ринку виглядають позитивно.

На початку року, під впливом очікувань щодо зниження процентних ставок Федеральною резервною системою та постійного зниження індексу споживчих цін (CPI), ринок тимчасово відмовився від побоювань щодо інфляції. Однак, згодом дані про інфляцію почали зростати, а очікування щодо зниження ставок поступово зменшувалися. Наразі ринок все ще очікує, що в травні ставки не знизять, а деякі аналітики навіть вважають, що їх можуть підвищити.

Поточні дані свідчать про те, що США, здається, входять у стан "стагфляції" — висока інфляція супроводжується низькими темпами економічного зростання. Валовий внутрішній продукт США у першому кварталі зріс лише на 1,6% в річному обчисленні, що значно нижче від очікувань; тоді як основний індекс цін на особисті витрати (PCE) у першому кварталі зріс на 3,7%, що також перевищує очікування, і це вже дані без врахування енергії та продуктів харчування. Іншими словами, навіть не враховуючи вплив недавнього зростання цін на міжнародні товари, інфляція в США залишається досить серйозною.

На початку року американська економіка демонструвала "високий ріст, низьку інфляцію", економіка "золотого хлопчика" стала основною ставкою для глобальних інвесторів. За кілька місяців ситуація змінилася з "все добре" на "інфляційна криза", і США тепер зосередяться на вирішенні проблеми "інфляції". Наразі дуже мало аналітиків почали очікувати подальше підвищення процентних ставок, але ця ймовірність невелика; скоріше за все, терміни зниження ставок будуть відкладені, а кількість і величина зниження будуть скорочені. Поточна інфляція в США під впливом кількох факторів, таких як ціни на сировину, зайнятість та попит. З урахуванням повернення цін на товари до раціональних рівнів, ребалансування ринку праці та продовження тенденції зниження цін на вживані автомобілі, основна інфляція в США, ймовірно, знизиться.

Сучасна економічна ситуація в США відповідає очікуванням Федеральної резервної системи. Є кілька способів вирішення спіралі "зарплата-інфляція", не обов'язково вибираючи продовження підвищення процентних ставок, що має значний вплив на економіку. Цього місяця японська єна та японський фондовий ринок зазнали суттєвих падінь, у такій ситуації міжнародні інвестори продають єну і купують долари, що також сприяє скороченню ліквідності долара.

Наразі загальна позиція посадових осіб Федеральної резервної системи є більш м'якою, а чітких сигналів про подальше підвищення відсоткових ставок не надходить, що може свідчити про те, що США мають інші інструменти політики для боротьби з інфляційними проблемами. Іншими словами, на даному етапі економіка США дійсно стикається з проблемою інфляційного тиску, що викликає певну стурбованість на ринку, але інвесторам не слід надмірно панікувати з приводу інфляційних питань.

Крім того, цього місяця геополітичні конфлікти відбуваються часто, що також є однією з причин коливань на ринку капіталу. На даний момент відповідні країни обмежують свої дії і не демонструють ознак подальшого загострення конфлікту. У сучасному суспільстві ймовірність спалаху масштабної війни під ядерним стримуванням великих держав є вкрай низькою, тому вплив геополітичних проблем на фінансові ринки, як правило, є тимчасовим. Навіть з огляду на конфлікт між Росією та Україною та НАТО, фондовий ринок цієї країни вже майже відновив всі свої втрати з моменту початку війни. Тому вплив війни цього місяця є лише короткостроковою змінною.

Після п'яти місяців "божевільного бичачого" ринку на американському фондовому ринку, нарешті, відбулася значна корекція — індекс Nasdaq досяг мінімуму на 120-денній лінії, а одна відома компанія-виробник чіпів 19 квітня впала на 10%.

Поточна динаміка американських акцій в основному відображає зміни в очікуваннях щодо зниження процентних ставок, геополітичні конфлікти є вторинною причиною. Оцінка акцій технологічного сектора безпосередньо пов'язана з ліквідністю, затримка в очікуваннях щодо зниження ставок зменшить оцінковий потенціал технологічних акцій. Один відомий банк цього місяця знизив рейтинги шести великих технологічних акцій США з "купувати" до "нейтрально", аргументуючи це тим, що прибутковість цього сектора, яка раніше була сильною, стикається з охолодженням, а підйомна динаміка зникає. Проте стратег банку також зазначив, що це зниження є визнанням "складнощів, з якими стикаються ці акції, і обмежень циклічних сил", а не "прогнозом на основі розширення оцінок чи сумнівами щодо штучного інтелекту".

Ця коригування рейтингу є досить обґрунтованим, адже під впливом очікувань щодо ШІ оцінка технологічних гігантів вже заздалегідь відобразила майбутні прибуткові очікування. Якщо ці компанії знову покажуть значне зростання в майбутньому, це, можливо, лише стане наслідком того, що розвиток ШІ знову перевищить ринкові очікування.

Окрім США, японський фондовий ринок цього місяця також зазнав значних коливань. Ситуація в Японії головним чином викликана нещодавнім різким знеціненням єни, що призвело до продажу японських активів інвесторами. Крім того, єна та долар мають високу кореляцію, а відтермінування очікувань щодо зниження процентних ставок Федеральною резервною системою також є однією з важливих причин нещодавніх коливань єни.

Фондові ринки США та Японії показують погані результати, викликаючи занепокоєння у деяких людей, що проблеми з інфляцією в США можуть призвести до глобальної фінансової кризи. Але робити такі висновки ще рано, оскільки, крім США та Японії, на фондових ринках інших країн не спостерігається явної корекції: основні фондові індекси Франції та Німеччини залишаються міцними; індійський Sensex30 в Мумбаї також продовжує коливатися вище 70000 пунктів. Ця корекція на фондовому ринку США, швидше за все, є лише короткочасною реакцією ринку на зміни в очікуваннях та несподівані події, не вказуючи на явний системний ризик.

Цього місяця ринок криптовалют демонструє не найкращі результати: ціна біткоїна на деякий час впала нижче 60 тисяч доларів, а ціна ефіру знизилася до мінімуму нижче 2800 доларів. Від середини березня, коли ціна біткоїна досягла рекордного рівня, ринок перейшов у стадію корекції, яка триває вже півтора місяці. Протягом цього часу геополітичні конфлікти, а також гірші за очікування економічні дані США стали додатковими факторами, що ускладнили ситуацію на й без того не надто активному ринку криптовалют, а падіння середини квітня стало наслідком геополітичного конфлікту на Близькому Сході.

Наразі криптовалютний ринок потрапив у стан, що має високу кореляцію з динамікою традиційних активів — ціна біткойна та ціна акцій відомої чипової компанії протягом останнього року демонструють вражаючу кореляцію. Ця сильна кореляція є дуже цікавою, і наразі немає визнаного пояснення.

Якщо біткоїн дійсно визнаний ринковою консенсусом як "електронне золото", тоді теоретично його динаміка повинна бути пов'язана із золотом, і в періоди геополітичних конфліктів має спостерігатися зростання, а не падіння. З динаміки цін на золото видно, що золото під час нещодавніх геополітичних конфліктів досягло історичного максимуму, що повністю демонструє його властивість безпечного активу.

Ця ситуація може свідчити про одне — на даний момент динаміка біткойна вже має високий рівень кореляції з американськими ETF. Протягом усього квітня ETF демонстрували тенденцію до чистого відтоку.

Цей рух, прив'язаний до активів однієї країни, насправді не є зовсім раціональним. Найбільш помітна децентралізована властивість біткойна робить його широко визнаним інструментом зберігання вартості, адже ніхто не має права випускати або знищувати біткойн, ця властивість, яка відрізняє його від фіатних валют, стала свіжим подихом в епоху кредитних грошей. Проте наразі ETF однієї країни вже має владу над ціноутворенням біткойна; хоча вони не можуть його створювати або знищувати, це відходить від децентралізованої властивості.

На щастя, після США, 29 квітня Гонконг офіційно затвердив 6 фондів з біржовими торгами (ETF) на віртуальні активи, з яких 3 фонди на біткоїн та 3 фонди на ефір. Ці ETF продукти мають різні структури витрат, торгову ефективність та стратегії випуску, що надає інвесторам різноманітні варіанти, і в категорії продуктів вони вже випереджають США, оскільки наразі США ще не затвердили ETF на ефір. Інституційні прогнози свідчать, що зростаючий інтерес ринку до цих інноваційних ETF може принести 1 мільярд доларів додаткових коштів у криптовалютний ринок.

Останні новини свідчать, що Австралія також запустить біткоїн-ЕТФ наприкінці цього року.

Цей ETF, що виходить на ринок з багатьма точками розквіту, дещо нагадує ранні шахти та майнінгові машини, розташовані по всьому світу, здатні ефективно підтримувати децентралізовану природу біткоїна на вторинному ринку — жоден окремий орган або країна не має права самостійно встановлювати ціну біткоїна.

Отже, з ростом кількості країн або регіонів, які реєструють біржові фонди (ETF) на біткоїн, великі власники активів також дедалі більше розподілятимуть свої позиції, і в той час на вторинному ринку ціноутворення на біткоїн також продемонструє ознаки децентралізації, можливо, повернувшись до сутності вартості електронного золота.

У квітні жорсткі заяви Федеральної резервної системи США та геополітичні конфлікти на Близькому Сході викликали коливання на ринках капіталу, проте стратегічна стабільність між ядерними державами забезпечила певний рівень захисту для ринку. Щодо стратегії стримування інфляції, Федеральна резервна система активно реагує на потенційні фінансові ризики, незважаючи на корекцію на фондових ринках США та Японії, глобальні ринки капіталу поки що не демонструють широких ознак фінансової кризи.

У цей критичний момент фінансові інновації на азійських ринках, особливо в Гонконзі, є надзвичайно важливими. Затвердження та майбутній вихід на ринок ETF на біткойн у Гонконгу знаменують собою важливий крок для азійських фінансових ринків у сфері криптовалют, а також можуть стати новою точкою сплеску на глобальних капітальних ринках. Цей прогрес не лише надає інвесторам нові варіанти для розподілу активів, але також може сприяти розвитку ринку криптовалют у напрямку більш зрілого та регульованого середовища, передбачаючи виникнення нових інвестиційних можливостей та ринкових трендів, а також сприяючи "децентралізації" цінової влади біткойна на вторинному ринку.