Початок структурного повільного бика Біткойна вже сформовано

Ми знаходимося на початку тривалої фази Біткойна, яка може тривати навіть більше десяти років. З феноменологічної точки зору, ключовим поворотним моментом, що спричинив цю тенденцію, стало ухвалення ETF Біткойна наприкінці 2023 року. З того часу ринкові характеристики Біткойна почали зазнавати якісних змін, поступово перетворюючись з чисто ризикового активу на актив укриття. Наразі Біткойн перебуває на ранній стадії становлення активом укриття, і це збігається з тим, що США входять у цикл зниження відсоткових ставок, тому Біткойн має хороші можливості для зростання. Роль Біткойна в портфельному розміщенні переходить від "спекулятивного об'єкта" до "інструмента портфельного розміщення", що породжує збільшення попиту на триваліші цикли.

Еволюція властивостей цього активу відбувається якраз у момент переломного моменту, коли грошово-кредитна політика переходить від жорсткої до м'якої. Цикл зниження процентних ставок Федеральної резервної системи не є абстрактним макроекономічним фоном, а є сигналом зміни цін на капітал, що має суттєвий вплив на Біткойн.

У цій механіці Біткойн проявлятиме нові характеристики функціонування: щоразу, коли після перегріву емоцій на ринку з'являються ознаки корекції, і коли ціна наближається до межі ведмежого ринку, завжди відбуватиметься хвиля "ліквідності", яка перериває спадний тренд. На ринку часто кажуть "ліквідності достатньо, але не хочуть ставити", але це висловлювання не зовсім коректне. Інші альткойни через випаровування оціночної надбавки, технології, що ще не втілилися, та відсутність продуктового ринкового відповідності, тимчасово не мають логіки середньострокового розміщення; Біткойн у цей час стає "єдиним активом з визначеністю, на який можна ставити". Тому, поки зберігається очікування пом'якшення, ETF продовжує залучати кошти, Біткойн протягом усього циклу зниження процентних ставок навряд чи сформує традиційний ведмежий ринок, максимум переживе етапну корекцію або через раптові макроекономічні події (як-от удар мита, геополітична нестабільність) відбудеться часткове очищення бульбашки.

Це означає, що Біткойн буде функціонувати як "клас активів-убежищ" протягом всього циклу зниження процентних ставок, і логіка його цінового якоря також зміниться — з "керованої ризиковими настроями" поступово перейде до "підтримуваної макроекономічною визначеністю". Як тільки цей цикл зниження процентних ставок закінчиться, з плином часу, зрілістю ETF та збільшенням ваги інституційних інвестицій, Біткойн також завершить свій початковий перехід від ризикового активу до активу-убежища. Наступним кроком, коли розпочнеться наступний цикл підвищення процентних ставок, Біткойн, ймовірно, вперше справді буде довірятися ринком як "притулок під час підвищення ставок". Це не тільки підвищить його позицію в традиційних ринках, але також може призвести до часткового ефекту перетягування коштів у конкуренції з традиційними активами-убежищами, такими як золото та облігації, відкриваючи структурний повільний бик-цикл, що триває більше десяти років.

Перспективи розвитку Біткойна через багато років, навіть через 10 років, виглядають занадто віддаленими, краще подивитися на те, з чим ми можемо зіткнутися перед справжнім переходом США до узгодження пом'якшення, що може стати каталізатором різкого падіння Біткойна. З точки зору першої половини цього року, мита безсумнівно стали найбільш тривожним фактором для ринкових настроїв, але насправді, якщо ми розглянемо мита як інструмент позитивної корекції для Біткойна, можливо, ми зможемо подивитися на майбутній вплив з іншого кута. По-друге, ухвалення закону GENIUS знаменує неминучий спад статусу долара США та активне прийняття розвитку криптофінансів, що дозволяє посилити мультиплікаторний ефект долара в блокчейні.

Розглядати мита як позитивний інструмент корекції Біткойна, а не як детонатор чорного лебедя

Протягом останніх кількох місяців у процесі тарифів можна побачити, що основними напрямками політики, які враховує Трамп, є повернення виробництв і поліпшення фінансів, а також боротьба з основними країнами-суперниками. З метою поліпшення фінансового стану уряду Трамп може пожертвувати стабільністю цін або зростанням економіки. Таким чином, фінансовий стан уряду США під час пандемії прискорено погіршився, а дохідність 10-річних державних облігацій за останні кілька років стрімко зросла, що призвело до того, що витрати уряду США на відсотки зросли більш ніж у два рази за три роки. При цьому доходи від тарифів складають менше 2% у структурі федеральних податків, навіть якщо підвищити тарифи, ці доходи в порівнянні з величезними витратами на відсотки є незначними. Тож чому Трамп все ще продовжує говорити про тарифи?

Метою мит є визначення ставлення союзників та отримання безпекового захисту

Згідно з систематичним викладом ролі мит у статті голови Ради економічних радників Білого дому Мілана «Посібник з реорганізації глобальної торгової системи», можна зрозуміти, що мита є «анормальним інструментом втручання в ринок», який спеціально використовується в умовах кризи чи конфлікту. Стратегічна логіка митної політики США все більше наближається до курсу «фінансової зброї», що означає, що шляхом стягнення мит США не лише «самоутримується» фінансово, але, що більш важливо, «збирає ренту» на глобальному рівні. Мілан зазначає, що на фоні нової холодної війни США більше не прагнуть до глобальної вільної торгівлі, а намагаються реконструювати глобальну торгову систему в «дружню прибережну торгову мережу» з США в центрі, тобто змусити ключові виробничі ланцюги переміститися до союзних країн або на територію самих США, а також підтримувати ексклюзивність і лояльність цієї мережі за допомогою мит, субсидій та обмежень на технологічний трансфер. У цьому контексті високі мита не означають, що США виходять з глобалізації, навпаки, це інструмент гегемонії, що намагається знову взяти під контроль напрямок і правила глобалізації. Трамп запропонував стягувати високі мита на всі імпортовані з Китаю товари, його сутність не полягає у повному розриві, а в примусі світових виробників «стати на бік», перенести виробничі потужності з Китаю до В'єтнаму, Мексики, Індії та навіть на територію США. І коли глобальна виробнича система буде змушена реорганізуватися навколо США, США зможуть у середньо- та довгостроковій перспективі через «геополітичну митну ренту» здійснювати постійне фінансове втручання в потужності іноземних країн. Так само, як система розрахунків у доларах дозволяє США стягувати податки з глобальної фінансової системи, митна система також стає новою фінансовою зброєю, що використовується для прив’язки та експлуатації виробничих потужностей периферійних країн.

Побічні ефекти тарифів змусили Трампа остерігатися

Мита є двосічним мечем: обмежуючи імпорт, сприяючи поверненню виробництв, збільшуючи доходи держави та обмежуючи вигоди країн-супротивників, воно також несе в собі ризики виникнення побічних ефектів у будь-який момент. По-перше, це проблема імпортної інфляції. Високі мита можуть у короткостроковій перспективі підвищити ціни на імпортні товари, стимулюючи інфляційний тиск, що становить виклик незалежності монетарної політики Федеральної резервної системи. По-друге, це жорстка реакція країн-супротивників та можливе протестування або навіть помста з боку країн-союзників на односторонню митну політику США.

Коли митні збори загрожують фондовому ринку, загрожують витратам на обслуговування боргу уряду США, Трамп дуже нервує і негайно публікує позитивні новини про митні збори, щоб врятувати ринкові настрої. Тому руйнівна сила митної політики Трампа обмежена, але щоразу, коли з'являються несподівані новини про митні збори, фондовий ринок та ціна Біткойна зазнають корекції. Тому вважати митні збори позитивним інструментом корекції для Біткойна є доречною точкою зору, оскільки самі митні збори, за умови зниження очікувань рецесії в США, можуть створити "чорного лебедя" лише з дуже низькою ймовірністю, оскільки Трамп не дозволить негативним наслідкам подій підвищити витрати на обслуговування боргу.

Невідворотне зниження статусу долара призвело до того, що стейблкоїни на базі долара отримали більше завдань

Для Трампа, щоб досягти мети повернення виробництв, прийнятною є відповідна жертва статусу долара в міжнародних валютних резервів. Адже частково причиною того, що США стикаються з порожнечею в промисловості, є сила долара. Коли долар залишається сильним, попит на долар у світі продовжує зростати, що також призводить до постійного фінансового профіциту, який зрештою частково викликає постійний торговий дефіцит, що призводить до виїзду американської промисловості. Тому, щоб забезпечити повернення виробництв, Трамп часто використовує тарифи як зброю, але в цьому процесі це прискорить зниження статусу долара.

Можна сказати, що на фоні швидкої еволюції світової фінансової системи відносне ослаблення контролю традиційного долара стало незаперечним фактом. Ця зміна не виникла внаслідок єдиного інциденту чи політичної помилки, а є результатом тривалого накладання кількох структурних факторів. Хоча на перший погляд домінуюча позиція долара в міжнародних фінансах та торгівлі залишається стабільною, якщо глибше проаналізувати фінансову інфраструктуру, шляхи розширення капіталу та ефективність інструментів монетарної політики, можна виявити, що його глобальний вплив зазнає системних викликів.

Перш за все, потрібно усвідомити, що тенденція до багатополярності в світовій економіці перебудовує відносну необхідність долара. У попередній глобалізаційній парадигмі США, як центр експорту технологій, інститутів та капіталу, природно мали владу слова, що сприяло тому, що долар став за замовчуванням прив'язувальною валютою для глобальної торгівлі та фінансової діяльності. Але з швидким розвитком інших економік, особливо в Азії та на Близькому Сході, зростання фінансових самоорганізованих систем ставить під загрозу цю однополярну валютну механіку з доларом в центрі. Традиційні глобальні ліквідні переваги долара та його монопольна позиція в розрахунках починають зазнавати нападів з боку альтернативних варіантів. Зниження контролю долара не означає крах його статусу, але його "унікальність" і "необхідність" поступово послаблюються.

Другим важним виміром є тенденція до кредитного перевищення, яку продемонстрували фінансові та монетарні дії США в останні роки. Хоча минуле кредитне розширення та надмірна емісія долара вже не є новими явищами, в умовах цифрової ери з більшою синхронізацією глобальних ринків їх побічні ефекти значно посилюються. Особливо коли традиційний фінансовий порядок ще не повністю адаптований до нової моделі зростання, що базується на цифровій економіці та штучному інтелекті, інерція фінансових інструментів управління США стає очевидною.

Долар більше не є єдиним активом, що може забезпечити глобальне розрахункове та зберігання вартості; його роль поступово розмивається різноманітними протокольними активами. Швидка еволюція криптосистеми також змушує суверенні валютні системи здійснювати стратегічні компроміси. Цей баланс між пасивною реакцією та активною адаптацією ще більше виявляє обмеження традиційної системи управління доларом. Прийняття закону GENIUS, в певному сенсі, можна розглядати як стратегічну відповідь федеральної системи США на фінансову логіку нової ери та інституційну поступку.

Підсумовуючи, відносний спад контролю традиційного долара США не є різким крахом, а швидше нагадує інституційне та структурне поступове розпадання. Цей розпад походить як від багатополярності глобальної фінансової влади, так і від застарілості фінансової моделі управління США, а також від здатності криптосистеми до реконструкції нових фінансових інструментів, шляхів розрахунків та грошового консенсусу. У цей період трансформації кредитна логіка та механізми управління, на яких спирається традиційний долар, потребують глибокої реконструкції, а законопроект GENIUS є передвісником цієї реконструкції, сигналізуючи не просто про посилення або розширення регулювання, а про фундаментальну зміну парадигми мислення в сфері грошового управління.

GENIUS-акт є стратегічним компромісом "відступаючи вперед"

Законопроект GENIUS не є звичайним регуляторним кроком у традиційному розумінні, а скоріше стратегічним "відступом для наступу". Суть цього компромісу полягає в усвідомленні Сполученими Штатами різкої зміни в парадигмі монетарного управління, викликаної криптовалютами, і початку спроби реалізувати "використання сили для досягнення сили" через розробку інститутів. Широке поширення активів у доларах у криптоекосистемі унеможливлює для США блокувати їх розвиток однією регуляторною заявою, натомість необхідно забезпечити "інклюзивне регулювання", щоб активи в доларах не стали маргіналізованими в наступному етапі конкуренції криптомонет.

Стратегічне значення закону GENIUS полягає в тому, що він більше не ставить за мету «придушення», а, навпаки, шляхом створення прогнозованої нормативної бази знову вносить розвиток стабільних монет у доларах в поле зору федерального уряду. Якщо не буде активного сигналу про прийняття логіки криптофінансів, може виникнути необхідність прийняти не доларовий домінуючий ланцюговий фінансовий устрій. І якщо долар втратить статус забезпеченого активу у світі ланцюгів, його глобальна розрахункова здатність та можливості виходу фінансових інструментів також зменшаться. Отже, це не є проявом відкритої доброзичливості, а викликане потребою захисту монетарного суверенітету.

Закон GENIUS не можна просто класифікувати як прийняття чи толерантність до криптовалюти, це скоріше тактичний відступ суверенної валюти в новій парадигмі, метою якого є повторна інтеграція ресурсів та повторне закріплення структури валютної влади в мережі.

Криптовалюта приносить не тільки новий ринок чи нову категорію активів, але й є фундаментальним викликом логіці контролю фінансів та способам на赋权 цінності. У цьому процесі США не обрали прямий конфлікт чи примусове регулювання, а через закон GENIUS зробили вибір — пожертвувавши прямим контролем над边缘部分 криптоактивів, в обмін на легітимність активів стабільної монети долара; поступившись частиною прав на будівництво порядку в мережі, в обмін на продовження прав на прив’язку основних активів.

Роль тіньової монети через криптографію