Постачання USDC та оцінка Circle: аналіз даних та логіки, що стоять за ринковою капіталізацією в 58 мільярдів доларів
"Точна оцінка внутрішньої вартості є основою для стабільних, раціональних та потенційно прибуткових інвестицій."
———— Говард Маркс
Вступ
Вихід Circle на публічний ринок є знаковою подією, що підкреслює зростаючий попит з боку інститутів на регульовану криптоінфраструктуру. Проте, стійкість його оцінки залежить від здатності розширення основного доходу, що тісно пов'язано з загальним обсягом постачання USDC.
Ця стаття перейде від оповідання до аналізу даних. Circle отримує понад 95% своїх доходів з каналів, пов'язаних з USDC, що робить її дуже чутливою до короткострокових відсоткових ставок та загального обсягу обігу USDC. Спочатку ми проведемо структурний розподіл кривої постачання USDC, проаналізуємо зміни в концентрації на рівні мережі, відносну ліквідність капіталу та критичні точки в специфічних ринкових умовах, щоб визначити ключові змінні, які сприяють активності карбування.
Далі ми вводимо пер recalibrated autoregressive model, який може прогнозувати щотижневі обсяги постачання з похибкою приблизно ±1,5% і безпосередньо перетворює збільшення на чутливість EBITDA.
Нарешті, ми демонструємо, як використовувати цю постачальницьку метрику як сигнал для торгівлі в реальному часі, надаючи учасникам ринку реальний代理 динаміки фундаментальних показників Circle.
Аналіз структури оцінки Circle
На основі ринкової капіталізації в 58,2 мільярда доларів США, P/E Circle вже перевищує майже в 8 разів певного платіжного гіганта. Тверде інвестування від певної відомої інвестиційної установи свідчить про те, що інвестори не лише оцінюють поточні основи, а й ставлять на потенціал його майбутнього масового впровадження.
Щоб підтримувати поточну оцінку, Circle повинна продовжувати демонструвати сильну траєкторію зростання прибутків. З історичних даних видно, що понад 95% доходу Circle походить від резервів фіатних активів своїх стейблкоїнів (, таких як банківські готівкові кошти, короткострокові державні облігації США, а також відсотків та дивідендів, отриманих від резервного фонду Circle ), яким управляє одна з компаній з управління активами. Тому його дохід є високо чутливим до короткострокових процентних ставок та обсягу обігу USDC.
Декомпозиція чутливості EBITDA
Серед них:
Чистий дохід від відсотків ( NIM ): доходи від відсотків, отримані від активів з доходом (, таких як державні облігації США ).
Витрати, що базуються на потоці постачання: витрати, пов'язані з карбуванням і викупом за допомогою USDC.
З наближенням зниження ставки Федеральною резервною системою, чиста процентна маржа буде стиснута, ринок оцінює зміну, тобто темпи зростання доходів на основі обсягу торгівлі перевищать вплив стиснення процентних ставок.
Цей ріст залежить від постійного впровадження USDC як глобальної платіжної мережі, здатність якої до захоплення зборів буде розширюватися з ростом швидкості використання, трансакцій через кордони та інтеграції в екосистему. Тому дослідження динаміки постачання USDC є надзвичайно важливим. Це не лише провідний показник майбутніх доходів Circle, а й ключова опора для його оцінки, що надає актуальне розуміння розвитку його бізнес-моделі.
Аналіз динаміки постачання стабільних монет
На сьогоднішній день загальна пропозиція стабільних монет зросла до 251 мільярда доларів США, встановивши новий історичний рекорд, що на 34% більше, ніж пік попереднього циклу 2021 року в 187 мільярдів доларів США. Це зростання відображає значний приплив капіталу та відновлення довіри до криптоекосистеми.
На сьогодні, USDT та USDC займають понад 86% загального обсягу постачання стейблів. Зокрема, USDT лідирує з часткою ринку 62,1%, тоді як USDC йде слідом з 24,2%. Ці два стейбли виконують основні ролі в різних екосистемах, особливо USDC, чий розвиток надає нам більш прозорий погляд на регульовану, інституційну потребу.
Щоб зрозуміти, як постачання функціонує в ринкових циклах, ми почнемо з простого формули руху постачання:
ΔSt = Mt - Rt
Серед них:
ΔSt: чиста зміна загального обсягу стабільних монет
Mt: Обсяг випуску ( фіат → стабільна монета )
Rt: викуп обсягу ( стабільної монети → фіат )
Ця динаміка виявляє основну логіку постачання стейблкоїнів:
Розширення: коли обсяг випуску перевищує обсяг викупу, постачання збільшується.
Скорочення: коли обсяг викупу перевищує обсяг випуску, постачання зменшується.
Досліджуючи історію USDC з точки зору розширення та скорочення, ми можемо виявити, що зміни в його постачанні тісно пов'язані з важливими поворотними моментами в загальній хронології криптоіндустрії.
Прискорене розширення ( 2025 року та після )
З моменту виходу на біржу Circle, поточний обіг USDC досяг історичного максимуму в 61,2 мільярда доларів США. Цей обсяг демонструє, як USDC поступово еволюціонував з простого транзакційного стейблкоїна в визнаний основний фінансовий інструмент. З 2021 року:
Середньодобовий обсяг торгів зріс на 406%, з 77.7 мільярдів доларів США до 315.2 мільярдів доларів США.
Кількість активних користувачів щодня з 2020 року зростає зі швидкістю 142,92% річного складного темпу зростання (CAGR), що відображає його швидке поширення в різних екосистемах.
Зростання USDC в основному зумовлено трьома основними чинниками:
Відродження DeFi: інтерес та участь криптоорієнтованої аудиторії знову зросли.
Прийняття традиційних фінансів ( TradFi ): поступово стає більш прийнятним для ширшої традиційної фінансової аудиторії в галузі розрахунків, управління готівкою та розподілу коштів.
Стратегічне співробітництво з певною торговою платформою: завдяки співпраці з однією з найбільших у світі груп користувачів криптовалют, USDC отримав безпрецедентні переваги в розподілі в роздрібному, інституційному та на ланцюговому екосистемах.
Ефективність капіталу виявляє реальну вартість
Лише розгляд кількості постачання недостатньо для відображення реальної корисності стейблкоїнів. Більш важливим є те, що реальна вартість стейблкоїнів полягає в ефективності їхнього обігу.
На певній торговій платформі USDT домінує з обсягом постачання 18,9 мільярда доларів, тоді як обсяг постачання USDC становить лише 5,81 мільярда доларів, що приблизно в три рази менше, ніж у USDT.
Однак, у плані обсягу торгівлі, різниця майже зникла. За останні 30 днів обсяг торгівлі USDT склав 44,8 млрд доларів США, тоді як USDC досяг 38,7 млрд доларів США, поступаючись лише на 13,6%.
Через розрахунок швидкості коштів (, тобто обсягу торгів за 30 днів, поділеного на обсяг обігу ), ми можемо кількісно оцінити ефективність капіталу:
Швидкість капіталу = 30-денний обсяг торгівлі / обіг постачання
Застосовується до USDT та USDC:
USDT швидкість коштів = 448 мільярдів доларів / 189 мільярдів доларів = 2.37
USDC швидкість капіталу = 38.7 мільярдів доларів / 5.81 мільярдів доларів = 6.66
Результати показують, що швидкість обігу USDC в 2.81 рази більша, ніж у USDT, тобто кожен долар USDC торгується майже в три рази частіше, ніж USDT. Це означає, що обіг USDC швидший, його корисність вища, що демонструє глибшу цінність на ланцюзі.
https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-40188767079338843a854fe9e8e2d204.webp(
Панування USDC на Solana
У травні 2024 року USDC займав 99,5% обсягу торгівлі стейблкоїнами на Solana. Навіть у грудні, коли активність в екосистемі дещо розподілилася, USDC все ще зберігав 96% частки ринку.
![USDC постачання та оцінка Circle: розбір підґрунтя ринкової капіталізації в 58 мільярдів доларів])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-8668680c62c4fdd8db76f1e2cfe2763c.webp(
Flippening Arbitrum ) зміна статусу (
У вересні 2024 року USDC тихо обійшов USDT на Arbitrum, ставши провідною стабільною монетою. У свій піковий період співвідношення постачання USDT до USDC становило 2.03), тобто постачання Tether вдвічі більше, ніж у USDC (. Сьогодні це співвідношення знизилося до 0.2.
Цей зворот переважно зумовлений вибуховим зростанням певного протоколу, його загальний обсяг заблокованих коштів )TVL( з 600 мільйонів доларів США в четвертому кварталі 2024 року зріс до 2,5 мільярда доларів США наприкінці першого кварталу 2025 року, що становить приріст 417%. Станом на сьогодні, обсяги депозитів цього протоколу досягли історичного максимуму в 3,62 мільярда доларів США, що на 601% більше порівняно з базовим рівнем четвертого кварталу.
Ця зміна відображає унікальну структурну відповідність між основною екосистемою Arbitrum та її розширеними інтеграціями, створюючи умови для домінуючого тренду стейблкоїнів.
![USDC постачання та оцінка Circle: дані, що розкривають підґрунтя ринкової капіталізації в 58 мільярдів доларів])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-06fa1b82e5297bbba917ddc0cfbcc615.webp(
Модель кількісного аналізу кривої постачання USDC: захоплення динаміки постачання стейблкоїнів
Зважаючи на важливість динаміки постачання USDC, ми побудували авторегресійну модель )AR модель ( для прогнозування загального обсягу постачання USDC. Ми обрали AR модель через її простоту, прозорість та хорошу продуктивність у локальному лінійному зростанні кривої постачання USDC.
Модель переналаштовується кожні 90 днів, щоб відстежувати останні тенденції ринку, забезпечуючи при цьому достатню стабільність кількості зразків, що використовуються для регресії та матричних обчислень. Кожен прогнозний період має власну модель, яка навчається на основі 90-денного ковзного вікна )7 незалежних регресійних моделей, кожна з яких має набір унікальних коефіцієнтів beta (. Модель використовує ковзну середню )1 день, 3 дні, 7 днів, 14 днів і 30 днів ( як змінні ознаки для прогнозування середнього значення постачання USDC на наступні n днів, де n варіюється від 1 до 7. Регресійна константа встановлюється на нуль, щоб забезпечити повну залежність моделі від сигналів.
Цей метод дуже ефективний у прогнозуванні короткострокових напрямків змін постачання. З 2022 року модель прогнозує, що середнє 7-денне загальне постачання USDC має 80% ймовірність потрапити в діапазон ±1,5% від прогнозованого результату.
![USDC постачання та оцінка Circle: дані, що розкривають підґрунтя ринкової капіталізації в 58 мільярдів доларів])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a68d3808dcef0e083dbb6c8dd585476b.webp(
![USDC постачання та оцінка Circle: дані, що розкривають підґрунтя 58 мільярдів доларів ринкова капіталізація])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-05e60941699c3f821ac17bcf1da87c82.webp(
![USDC постачання та оцінка Circle: дані, що руйнують підґрунтя логіки ринкова капіталізація 580 мільярдів доларів])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-df516a6058aa26e4fd4201a6f03db324.webp(
![Постачання USDC та оцінка Circle: розбір основної логіки ринкової капіталізації в 58 мільярдів доларів])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c0053e1e829412e6621c099a25cd5612.webp(
![USDC постачання та оцінка Circle: розбір підґрунтя ринкової капіталізації в 58 мільярдів доларів])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-74daa3c8c2228a2feda6848173f49d62.webp(
Зростання постачання USDC веде до підвищення оцінки Circle: аналіз даних за логікою ринкової капіталізації в 58 мільярдів доларів
Постачання USDC та оцінка Circle: аналіз даних та логіки, що стоять за ринковою капіталізацією в 58 мільярдів доларів
"Точна оцінка внутрішньої вартості є основою для стабільних, раціональних та потенційно прибуткових інвестицій."
———— Говард Маркс
Вступ
Вихід Circle на публічний ринок є знаковою подією, що підкреслює зростаючий попит з боку інститутів на регульовану криптоінфраструктуру. Проте, стійкість його оцінки залежить від здатності розширення основного доходу, що тісно пов'язано з загальним обсягом постачання USDC.
Ця стаття перейде від оповідання до аналізу даних. Circle отримує понад 95% своїх доходів з каналів, пов'язаних з USDC, що робить її дуже чутливою до короткострокових відсоткових ставок та загального обсягу обігу USDC. Спочатку ми проведемо структурний розподіл кривої постачання USDC, проаналізуємо зміни в концентрації на рівні мережі, відносну ліквідність капіталу та критичні точки в специфічних ринкових умовах, щоб визначити ключові змінні, які сприяють активності карбування.
Далі ми вводимо пер recalibrated autoregressive model, який може прогнозувати щотижневі обсяги постачання з похибкою приблизно ±1,5% і безпосередньо перетворює збільшення на чутливість EBITDA.
Нарешті, ми демонструємо, як використовувати цю постачальницьку метрику як сигнал для торгівлі в реальному часі, надаючи учасникам ринку реальний代理 динаміки фундаментальних показників Circle.
Аналіз структури оцінки Circle
На основі ринкової капіталізації в 58,2 мільярда доларів США, P/E Circle вже перевищує майже в 8 разів певного платіжного гіганта. Тверде інвестування від певної відомої інвестиційної установи свідчить про те, що інвестори не лише оцінюють поточні основи, а й ставлять на потенціал його майбутнього масового впровадження.
Щоб підтримувати поточну оцінку, Circle повинна продовжувати демонструвати сильну траєкторію зростання прибутків. З історичних даних видно, що понад 95% доходу Circle походить від резервів фіатних активів своїх стейблкоїнів (, таких як банківські готівкові кошти, короткострокові державні облігації США, а також відсотків та дивідендів, отриманих від резервного фонду Circle ), яким управляє одна з компаній з управління активами. Тому його дохід є високо чутливим до короткострокових процентних ставок та обсягу обігу USDC.
Декомпозиція чутливості EBITDA
Серед них:
З наближенням зниження ставки Федеральною резервною системою, чиста процентна маржа буде стиснута, ринок оцінює зміну, тобто темпи зростання доходів на основі обсягу торгівлі перевищать вплив стиснення процентних ставок.
Цей ріст залежить від постійного впровадження USDC як глобальної платіжної мережі, здатність якої до захоплення зборів буде розширюватися з ростом швидкості використання, трансакцій через кордони та інтеграції в екосистему. Тому дослідження динаміки постачання USDC є надзвичайно важливим. Це не лише провідний показник майбутніх доходів Circle, а й ключова опора для його оцінки, що надає актуальне розуміння розвитку його бізнес-моделі.
Аналіз динаміки постачання стабільних монет
На сьогоднішній день загальна пропозиція стабільних монет зросла до 251 мільярда доларів США, встановивши новий історичний рекорд, що на 34% більше, ніж пік попереднього циклу 2021 року в 187 мільярдів доларів США. Це зростання відображає значний приплив капіталу та відновлення довіри до криптоекосистеми.
На сьогодні, USDT та USDC займають понад 86% загального обсягу постачання стейблів. Зокрема, USDT лідирує з часткою ринку 62,1%, тоді як USDC йде слідом з 24,2%. Ці два стейбли виконують основні ролі в різних екосистемах, особливо USDC, чий розвиток надає нам більш прозорий погляд на регульовану, інституційну потребу.
Щоб зрозуміти, як постачання функціонує в ринкових циклах, ми почнемо з простого формули руху постачання:
ΔSt = Mt - Rt
Серед них:
ΔSt: чиста зміна загального обсягу стабільних монет
Mt: Обсяг випуску ( фіат → стабільна монета )
Rt: викуп обсягу ( стабільної монети → фіат )
Ця динаміка виявляє основну логіку постачання стейблкоїнів:
Розширення: коли обсяг випуску перевищує обсяг викупу, постачання збільшується.
Скорочення: коли обсяг викупу перевищує обсяг випуску, постачання зменшується.
Досліджуючи історію USDC з точки зору розширення та скорочення, ми можемо виявити, що зміни в його постачанні тісно пов'язані з важливими поворотними моментами в загальній хронології криптоіндустрії.
Прискорене розширення ( 2025 року та після )
З моменту виходу на біржу Circle, поточний обіг USDC досяг історичного максимуму в 61,2 мільярда доларів США. Цей обсяг демонструє, як USDC поступово еволюціонував з простого транзакційного стейблкоїна в визнаний основний фінансовий інструмент. З 2021 року:
Зростання USDC в основному зумовлено трьома основними чинниками:
Ефективність капіталу виявляє реальну вартість
Лише розгляд кількості постачання недостатньо для відображення реальної корисності стейблкоїнів. Більш важливим є те, що реальна вартість стейблкоїнів полягає в ефективності їхнього обігу.
На певній торговій платформі USDT домінує з обсягом постачання 18,9 мільярда доларів, тоді як обсяг постачання USDC становить лише 5,81 мільярда доларів, що приблизно в три рази менше, ніж у USDT.
Однак, у плані обсягу торгівлі, різниця майже зникла. За останні 30 днів обсяг торгівлі USDT склав 44,8 млрд доларів США, тоді як USDC досяг 38,7 млрд доларів США, поступаючись лише на 13,6%.
Через розрахунок швидкості коштів (, тобто обсягу торгів за 30 днів, поділеного на обсяг обігу ), ми можемо кількісно оцінити ефективність капіталу:
Швидкість капіталу = 30-денний обсяг торгівлі / обіг постачання
Застосовується до USDT та USDC:
USDT швидкість коштів = 448 мільярдів доларів / 189 мільярдів доларів = 2.37 USDC швидкість капіталу = 38.7 мільярдів доларів / 5.81 мільярдів доларів = 6.66
Результати показують, що швидкість обігу USDC в 2.81 рази більша, ніж у USDT, тобто кожен долар USDC торгується майже в три рази частіше, ніж USDT. Це означає, що обіг USDC швидший, його корисність вища, що демонструє глибшу цінність на ланцюзі.
https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-40188767079338843a854fe9e8e2d204.webp(
Панування USDC на Solana
У травні 2024 року USDC займав 99,5% обсягу торгівлі стейблкоїнами на Solana. Навіть у грудні, коли активність в екосистемі дещо розподілилася, USDC все ще зберігав 96% частки ринку.
![USDC постачання та оцінка Circle: розбір підґрунтя ринкової капіталізації в 58 мільярдів доларів])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-8668680c62c4fdd8db76f1e2cfe2763c.webp(
Flippening Arbitrum ) зміна статусу (
У вересні 2024 року USDC тихо обійшов USDT на Arbitrum, ставши провідною стабільною монетою. У свій піковий період співвідношення постачання USDT до USDC становило 2.03), тобто постачання Tether вдвічі більше, ніж у USDC (. Сьогодні це співвідношення знизилося до 0.2.
Цей зворот переважно зумовлений вибуховим зростанням певного протоколу, його загальний обсяг заблокованих коштів )TVL( з 600 мільйонів доларів США в четвертому кварталі 2024 року зріс до 2,5 мільярда доларів США наприкінці першого кварталу 2025 року, що становить приріст 417%. Станом на сьогодні, обсяги депозитів цього протоколу досягли історичного максимуму в 3,62 мільярда доларів США, що на 601% більше порівняно з базовим рівнем четвертого кварталу.
Ця зміна відображає унікальну структурну відповідність між основною екосистемою Arbitrum та її розширеними інтеграціями, створюючи умови для домінуючого тренду стейблкоїнів.
![USDC постачання та оцінка Circle: дані, що розкривають підґрунтя ринкової капіталізації в 58 мільярдів доларів])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-06fa1b82e5297bbba917ddc0cfbcc615.webp(
Модель кількісного аналізу кривої постачання USDC: захоплення динаміки постачання стейблкоїнів
Зважаючи на важливість динаміки постачання USDC, ми побудували авторегресійну модель )AR модель ( для прогнозування загального обсягу постачання USDC. Ми обрали AR модель через її простоту, прозорість та хорошу продуктивність у локальному лінійному зростанні кривої постачання USDC.
Модель переналаштовується кожні 90 днів, щоб відстежувати останні тенденції ринку, забезпечуючи при цьому достатню стабільність кількості зразків, що використовуються для регресії та матричних обчислень. Кожен прогнозний період має власну модель, яка навчається на основі 90-денного ковзного вікна )7 незалежних регресійних моделей, кожна з яких має набір унікальних коефіцієнтів beta (. Модель використовує ковзну середню )1 день, 3 дні, 7 днів, 14 днів і 30 днів ( як змінні ознаки для прогнозування середнього значення постачання USDC на наступні n днів, де n варіюється від 1 до 7. Регресійна константа встановлюється на нуль, щоб забезпечити повну залежність моделі від сигналів.
Цей метод дуже ефективний у прогнозуванні короткострокових напрямків змін постачання. З 2022 року модель прогнозує, що середнє 7-денне загальне постачання USDC має 80% ймовірність потрапити в діапазон ±1,5% від прогнозованого результату.
![USDC постачання та оцінка Circle: дані, що розкривають підґрунтя ринкової капіталізації в 58 мільярдів доларів])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a68d3808dcef0e083dbb6c8dd585476b.webp(
![USDC постачання та оцінка Circle: дані, що розкривають підґрунтя 58 мільярдів доларів ринкова капіталізація])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-05e60941699c3f821ac17bcf1da87c82.webp(
![USDC постачання та оцінка Circle: дані, що руйнують підґрунтя логіки ринкова капіталізація 580 мільярдів доларів])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-df516a6058aa26e4fd4201a6f03db324.webp(
![Постачання USDC та оцінка Circle: розбір основної логіки ринкової капіталізації в 58 мільярдів доларів])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c0053e1e829412e6621c099a25cd5612.webp(
![USDC постачання та оцінка Circle: розбір підґрунтя ринкової капіталізації в 58 мільярдів доларів])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-74daa3c8c2228a2feda6848173f49d62.webp(
![USDC постачання та оцінка Circle: розбір даних 580