Децентралізовані фінанси Глибина дослідження: нова політика SEC відкриває у блокчейні фінансову нову еру
Один. Вступ: Ключовий поворот у новій політиці SEC та регуляторному ландшафті Децентралізованих фінансів
Децентралізовані фінанси швидко розвивалися з 2018 року, ставши однією з основних опор світової системи криптоактивів. Завдяки відкритим, без ліцензійним фінансовим протоколам, DeFi пропонує багатий набір фінансових функцій, включаючи торгівлю активами, кредитування, деривативи, стейблкойни та управління активами. DeFi на технічному рівні базується на смарт-контрактах, у блокчейні розрахунках, децентралізованих оракулах та механізмах управління, що забезпечує глибоку симуляцію та реконструкцію традиційних фінансових структур. З 2020 року "літо DeFi" загальний обсяг капіталу, заблокованого в протоколах DeFi, одного разу перевищив 180 мільярдів доларів, що демонструє, що ця сфера досягла небувалих висот у масштабованості та визнанні ринку.
Однак швидка експансія супроводжується проблемами, такими як невизначеність регулювання, системні ризики та регуляторна прогалина. Під керівництвом колишнього голови Комісії з цінних паперів і бірж США, регулятори США загалом застосували жорсткішу та централізовану стратегію регулювання до криптоіндустрії. Протоколи DeFi, платформи DEX, структури управління DAO тощо потрапили під можливі порушення закону. З 2022 по 2024 рік кілька проектів зазнали розслідування та примусових заходів з боку SEC або CFTC. Водночас відсутність чітких критеріїв оцінки рівня децентралізації, публічних фінансових операцій, торгових платформ з цінними паперами тощо призвела до кризи в усій індустрії DeFi.
У другому кварталі 2025 року відбудуться суттєві зміни в регуляторному контексті. На початку червня новий голова SEC на слуханні у Конгресі запропонував позитивний шлях регулювання для Децентралізованих фінансів, визначивши три політичні напрямки: встановлення "механізму інноваційного звільнення" для високодецентралізованих протоколів, просування "рамкової регуляції за функціями", включення архітектури управління DAO та проектів з реальними активами в регулятивний пісочницю відкритих фінансів. Цей поворот у політиці відображає білі листи, опубліковані Комітетом з фінансової стабільності Міністерства фінансів США, що пропонують використовувати регуляторні пісочниці та механізми функціонального тестування, щоб захистити права інвесторів і водночас уникнути придушення інновацій.
Два. Еволюція регуляторного шляху в США: від "дефолтно незаконно" до логіки трансформації "функціональної адаптації"
Еволюція регулювання Децентралізованих фінансів у США відображає процес адаптації фінансових нормативних рамок до викликів нових технологій, а також ілюструє компроміс між "фінансовими інноваціями" та "упередженням ризиків" з боку регуляторних органів. Сучасна політична позиція SEC щодо Децентралізованих фінансів є продуктом багаторічної гри інститутів та еволюції регуляторної логіки.
З моменту становлення екосистеми Децентралізовані фінанси у 2019 році основна регуляторна логіка SEC спирається на рамки визначення цінних паперів за тестом Howey 1946 року. Згідно з цим стандартом, більшість токенів DeFi-протоколів вважаються незареєстрованими цінними паперами, що створює потенційні ризики відповідності. Крім того, будь-яка діяльність, пов'язана з угодами, розрахунками, утриманням або рекомендацією цифрових активів, якщо немає чітких винятків, також може становити незаконну діяльність незареєстрованого брокера цінних паперів або розрахункової установи.
Протягом 2021 і 2022 років SEC вжила низку гучних заходів правозастосування. Регуляторний тон цього етапу можна охарактеризувати як "за замовчуванням незаконно", тобто команди проектів повинні самостійно доводити, що їхній дизайн угоди не є цінними паперами або не підлягає юрисдикції США, інакше вони стикаються з ризиком невідповідності.
Однак така стратегія "попереднього правозастосування та запізнілих правил" швидко стикнулася з викликами. Результати судових справ виявили обмеження регуляторних оцінок в умовах децентралізації. Водночас SEC стикається з фундаментальними труднощами у правозастосуванні щодо структур, таких як DAO.
На початку 2025 року SEC, після зміни керівництва, провела стратегічну корекцію. Новий голова тривалий час виступає за "технічну нейтральність" як регуляторну межу, підкреслюючи, що фінансова відповідність має бути спроектована відповідно до функцій, а не до технічних способів реалізації. У SEC створена "Група дослідження стратегій DeFi", а також спільно з Міністерством фінансів засновано "Цифровий фінансовий інтерактивний форум", що сприяє формуванню системи оцінки ризиків та управління для основних протоколів DeFi. Це символізує перехід від логіки традиційного законодавства про цінні папери до "регулювання, що адаптується до функцій".
SEC не відмовилася від своїх претензій на регулювання у сфері Децентралізованих фінансів, але намагається розробити більш гнучку та ітеративну регуляторну стратегію. Для проєктів DeFi з очевидними централізованими компонентами буде пріоритетно вимагатися виконання реєстраційних та розкриваючих зобов'язань; для високодецентралізованих, повністю у блокчейні реалізованих протоколів може бути введено механізм звільнення "технічне тестування + аудиторський контроль".
В цілому, шлях регулювання DeFi в США поступово еволюціонує від раннього жорсткого застосування законодавства та репресивного правозастосування до інституційних консультацій, визнання функцій та управління ризиками. Ця зміна не тільки відображає поглиблене розуміння технологічної гетерогенності, але й представляє спробу регуляторних органів запровадити нову парадигму управління в умовах відкритої фінансової системи.
Три, три основні коди багатства: переоцінка вартості в рамках інституційної логіки
З набуттям чинності нових правил регулювання SEC, загальна позиція американського регулятора щодо Децентралізованих фінансів зазнала суттєвих змін, що принесло системні позитивні стимули для сегмента DeFi. Учасники ринку почали повторно оцінювати базову цінність DeFi-протоколів, і кілька раніше знецінених через "недостатню регуляторну ясність" напрямків та проєктів почали демонструвати потенціал для переоцінки та інвестиційної привабливості. З точки зору інституційної логіки, поточна переоцінка цінності у сфері DeFi зосереджується на трьох основних напрямках:
Премія за систему відповідності посередницької структури: у блокчейні відповідні посередники стають новою ціннісною ямою. Ринок має структурний попит на "послуги відповідних посередників", особливо в ключових точках, таких як верифікація особи, у блокчейні протидія відмиванню грошей, розкриття ризиків, управління угодами. Протоколи DID, що надають послуги KYC у блокчейні, постачальники відповідних послуг з управління, а також платформи фронт-енд з високою прозорістю управління отримають вищу політичну терпимість та прихильність інвесторів.
Стратегічна позиція інфраструктури ліквідності у блокчейні: децентралізовані торгові протоколи, як основний двигун розподілу ресурсів екосистеми Децентралізовані фінанси, знову отримують стратегічну оцінку завдяки чіткості інститутів. Платформи з нейтральністю протоколу, високою комбінованістю та прозорістю управління стануть вибором для структурного притоку фінансів у екосистему Децентралізовані фінанси. Блокчейн-оракли та інфраструктура постачання цін також виконуватимуть важливі обов'язки щодо системної ліквідності та виявлення цін у межах правового регулювання.
Простір для відновлення кредиту в моделях з високою ендогенною прибутковістю: DeFi протоколи з високими ендогенними відсотками та стабільними грошовими потоками переживуть цикл відновлення кредиту після зняття інституційного тиску. Ці протоколи, завдяки кількісним, у блокчейні перевіряємим справжнім моделям прибутковості та нижчому операційному важелю, мають потенціал стати "носіями стабільних грошових потоків у блокчейні". Особливо в умовах еволюції моделі стабільних монет DeFi, у блокчейні стабільні монети створять інституційну оборону проти централізованих стабільних монет.
Спільна логіка трьох основних напрямків полягає в процесі перерозподілу "політичного інтелектуального дивіденду", що виникає внаслідок нових політик SEC, в "вагове ціноутворення ринкового капіталу". Протоколи Децентралізованих фінансів здатні встановити механізм оцінки, орієнтуючись на інституційний капітал, завдяки реальному доходу у блокчейні, можливостям комплаєнсу та системним бар'єрам для участі. Це не лише надає протоколам Децентралізованих фінансів можливість знову сформувати "модель ризикової премії - доходу", а й означає, що Децентралізовані фінанси вперше матимуть логіку кредитного ціноутворення, подібну до фінансових компаній.
Чотири, реакція ринку: від стрімкого зростання TVL до переоцінки цін активів
Опублікована нова політика SEC швидко викликала ланцюгову реакцію на ринку, сформувавши ефективний позитивний зворотний зв'язок "очікування системи - повернення капіталу - переоцінка активів". Найбільш пряме відображення цього - значне зростання загальної заблокованої вартості DeFi (TVL). Протягом тижня після публікації нової політики TVL DeFi на Ethereum у блокчейні швидко зросла з приблизно 46 мільярдів доларів до майже 54 мільярдів доларів, що перевищує 17% за тиждень. Заблоковані обсяги кількох основних протоколів також зросли синхронно, активність угод у блокчейні, використання Gas, обсяги угод DEX та інші показники також повністю відновилися.
На фоні швидкого повернення коштів кілька провідних DeFi активів зазнали переоцінки цін. Протягом тижня після введення нових правил ціни основних токенів управління DeFi в середньому зросли на 25% до 60%, що значно перевищує зростання BTC та ETH за той же період. Цей ціновий відскок відображає нову оцінку ринком здатності DeFi протоколів генерувати грошові потоки в майбутньому та їх правомірності. Ринок почав знову використовувати традиційні фінансові показники, такі як кратність прибутку протоколу, оцінка за одиницю TVL та зростання кількості активних користувачів у блокчейні, для корекції оцінки DeFi протоколів.
У блокчейні дані показують, що структура розподілу коштів також зазнала змін. Кількість угод з депозитами в кількох протоколах, кількість користувачів та середній обсяг угоди значно зросли, особливо в протоколах з високим рівнем інтеграції з RWA, частка інституційних гаманців швидко зросла. Обсяги надходжень стейблкоїнів на централізовані біржі демонструють тенденцію до зниження, тоді як чисті надходження стейблкоїнів у протоколах DeFi почали зростати, що свідчить про відновлення довіри інвесторів до безпеки активів у блокчейні.
Незважаючи на значний відгук ринку, переоцінка цін на активи все ще перебуває на початковій стадії, а простір для реалізації інституційної премії ще далеко не завершений. Поточні співвідношення ринкової капіталізації до продажів для кількох провідних протоколів все ще значно нижче середнього рівня 2021 року під час бичачого ринку, тоді як за умови підтримки зростання реальних доходів, регуляторна визначеність надасть їхній оцінці підйомну силу. Переоцінка цін на активи також передаватиметься на дизайн токенів та механізми розподілу, наприклад, деякі протоколи знову запускають викуп токенів управління, підвищують частку розподілу прибутку протоколу або просувають реформи моделі Staking, прив’язаної до доходів протоколу.
П'ять, Перспективи на майбутнє: інституційна реконструкція DeFi та новий цикл
Нові політики SEC є ключовою точкою повороту для індустрії Децентралізованих фінансів, що веде до інституційної перебудови та сталого здорового розвитку. Ця політика закладає основу для переходу Децентралізованих фінансів від стадії "дикого зростання" до "регульованого і впорядкованого" зрілого ринку. Децентралізовані фінанси не лише стикаються зі значним зниженням ризиків регуляції, але й вступають у нову фазу розвитку, що включає в себе відкриття вартості, інновації в бізнесі та розширення екосистеми.
Інституційна реконструкція глибоко вплине на дизайн парадигм і бізнес-моделей Децентралізованих фінансів. У майбутньому протоколи Децентралізованих фінансів повинні розробити двоєдину ідентичність, яка поєднує в собі технологічні переваги та комплаєнс, сформувавши нову парадигму "вбудованого комплаєнсу", що реалізує глибоку інтеграцію технологій і права.
Бізнес-моделі стануть більш різноманітними та глибокими. Команди проектів більше зосередяться на створенні стійких моделей отримання прибутку, наприклад, через розподіл доходів на рівні протоколу, послуги з управління активами, випуск комплаєнс-облігацій та заставних активів, а також шляхом RWA у блокчейні, формуючи замкнуте коло доходів, яке можна порівняти з традиційними фінансовими активами.
Реконструкція інституційної системи механізму управління стане основним рушієм переходу Децентралізованих фінансів до нового циклу. У майбутньому управління DeFi може впровадити змішану модель управління, поєднуючи у блокчейні голосування, поза блокчейном угоди та правові рамки, формуючи прозору, відповідну та ефективну систему ухвалення рішень.
Децентралізовані фінанси екосистема буде зустрічати більш багатий спектр учасників та трансформацію капітальної структури. Великі компанії з управління активами, пенсійні фонди, сімейні офіси та інші традиційні капітали активно шукають відповідні у блокчейні рішення для розподілу активів. Страхування, кредитування та ринок похідних фінансових інструментів у рамках регуляторного середовища також очікують вибухового зростання.
Технічні інновації та кросчейн інтеграція стануть технічною підтримкою та двигуном розвитку для інституційної реконструкції Децентралізованих фінансів. Вимоги щодо відповідності сприятимуть інноваціям технологій у сферах захисту конфіденційності, ідентифікації та безпеки контрактів. Кросчейн протоколи та рішення з розширення Layer 2 реалізують безшовний обмін активами та інформацією в багаточеневій екосистемі.
Хоча процес інституціоналізації Децентралізованих фінансів відкрив нову главу, виклики все ще існують. Стабільність виконання політики та міжнародна координація регулювання, контроль за витратами на відповідність, підвищення усвідомлення відповідності з боку проектів і технічних можливостей, баланс між захистом конфіденційності користувачів та прозорістю – все це ключові питання для здорового розвитку Децентралізованих фінансів у майбутньому. Учасники галузі повинні співпрацювати, сприяти розробці стандартів та створенню механізмів саморегулювання, формувати багаторівневу екосистему відповідності, постійно підвищуючи загальний рівень інституціоналізації галузі та довіри до ринку.
Шість, висновок: нові кордони багатства DeFi тільки починають свій шлях
Децентралізовані фінанси перебувають на ключовому етапі перебудови системи та технологічного оновлення. Нові політики SEC створили середовище, в якому існують як норми, так і можливості, що сприяє переходу галузі від дикого зростання до комплаєнсу. У майбутньому, з постійними технологічними проривами та вдосконаленням екосистеми, Децентралізовані фінанси можуть реалізувати більш широке фінансове охоплення та відновлення вартості, ставши важливим підґрунтям цифрової економіки. Проте, галузі все ще потрібно продовжувати працювати над комплаєнс-ризиками, технічною безпекою та освітою користувачів, щоб справді відкрити довгостроковий шлях до процвітання нових фінансових горизонтів. У супроводі нової політики SEC, від "інноваційного звільнення" до "у блокчейні фінансів" можуть початися масові вибухи, літо Децентралізованих фінансів може знову відбутися, а блакитні фішки сектора Децентралізованих фінансів можуть очікувати на відновлення вартості.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
9 лайків
Нагородити
9
2
Поділіться
Прокоментувати
0/400
OfflineValidator
· 07-28 06:11
Тягніть, ще й регулювання, ринок ще не зовсім впав.
SEC новий закон відкриває нову еру Децентралізованих фінансів, у блокчейні фінансові системи зустрічають структурні зміни.
Децентралізовані фінанси Глибина дослідження: нова політика SEC відкриває у блокчейні фінансову нову еру
Один. Вступ: Ключовий поворот у новій політиці SEC та регуляторному ландшафті Децентралізованих фінансів
Децентралізовані фінанси швидко розвивалися з 2018 року, ставши однією з основних опор світової системи криптоактивів. Завдяки відкритим, без ліцензійним фінансовим протоколам, DeFi пропонує багатий набір фінансових функцій, включаючи торгівлю активами, кредитування, деривативи, стейблкойни та управління активами. DeFi на технічному рівні базується на смарт-контрактах, у блокчейні розрахунках, децентралізованих оракулах та механізмах управління, що забезпечує глибоку симуляцію та реконструкцію традиційних фінансових структур. З 2020 року "літо DeFi" загальний обсяг капіталу, заблокованого в протоколах DeFi, одного разу перевищив 180 мільярдів доларів, що демонструє, що ця сфера досягла небувалих висот у масштабованості та визнанні ринку.
Однак швидка експансія супроводжується проблемами, такими як невизначеність регулювання, системні ризики та регуляторна прогалина. Під керівництвом колишнього голови Комісії з цінних паперів і бірж США, регулятори США загалом застосували жорсткішу та централізовану стратегію регулювання до криптоіндустрії. Протоколи DeFi, платформи DEX, структури управління DAO тощо потрапили під можливі порушення закону. З 2022 по 2024 рік кілька проектів зазнали розслідування та примусових заходів з боку SEC або CFTC. Водночас відсутність чітких критеріїв оцінки рівня децентралізації, публічних фінансових операцій, торгових платформ з цінними паперами тощо призвела до кризи в усій індустрії DeFi.
У другому кварталі 2025 року відбудуться суттєві зміни в регуляторному контексті. На початку червня новий голова SEC на слуханні у Конгресі запропонував позитивний шлях регулювання для Децентралізованих фінансів, визначивши три політичні напрямки: встановлення "механізму інноваційного звільнення" для високодецентралізованих протоколів, просування "рамкової регуляції за функціями", включення архітектури управління DAO та проектів з реальними активами в регулятивний пісочницю відкритих фінансів. Цей поворот у політиці відображає білі листи, опубліковані Комітетом з фінансової стабільності Міністерства фінансів США, що пропонують використовувати регуляторні пісочниці та механізми функціонального тестування, щоб захистити права інвесторів і водночас уникнути придушення інновацій.
Два. Еволюція регуляторного шляху в США: від "дефолтно незаконно" до логіки трансформації "функціональної адаптації"
Еволюція регулювання Децентралізованих фінансів у США відображає процес адаптації фінансових нормативних рамок до викликів нових технологій, а також ілюструє компроміс між "фінансовими інноваціями" та "упередженням ризиків" з боку регуляторних органів. Сучасна політична позиція SEC щодо Децентралізованих фінансів є продуктом багаторічної гри інститутів та еволюції регуляторної логіки.
З моменту становлення екосистеми Децентралізовані фінанси у 2019 році основна регуляторна логіка SEC спирається на рамки визначення цінних паперів за тестом Howey 1946 року. Згідно з цим стандартом, більшість токенів DeFi-протоколів вважаються незареєстрованими цінними паперами, що створює потенційні ризики відповідності. Крім того, будь-яка діяльність, пов'язана з угодами, розрахунками, утриманням або рекомендацією цифрових активів, якщо немає чітких винятків, також може становити незаконну діяльність незареєстрованого брокера цінних паперів або розрахункової установи.
Протягом 2021 і 2022 років SEC вжила низку гучних заходів правозастосування. Регуляторний тон цього етапу можна охарактеризувати як "за замовчуванням незаконно", тобто команди проектів повинні самостійно доводити, що їхній дизайн угоди не є цінними паперами або не підлягає юрисдикції США, інакше вони стикаються з ризиком невідповідності.
Однак така стратегія "попереднього правозастосування та запізнілих правил" швидко стикнулася з викликами. Результати судових справ виявили обмеження регуляторних оцінок в умовах децентралізації. Водночас SEC стикається з фундаментальними труднощами у правозастосуванні щодо структур, таких як DAO.
На початку 2025 року SEC, після зміни керівництва, провела стратегічну корекцію. Новий голова тривалий час виступає за "технічну нейтральність" як регуляторну межу, підкреслюючи, що фінансова відповідність має бути спроектована відповідно до функцій, а не до технічних способів реалізації. У SEC створена "Група дослідження стратегій DeFi", а також спільно з Міністерством фінансів засновано "Цифровий фінансовий інтерактивний форум", що сприяє формуванню системи оцінки ризиків та управління для основних протоколів DeFi. Це символізує перехід від логіки традиційного законодавства про цінні папери до "регулювання, що адаптується до функцій".
SEC не відмовилася від своїх претензій на регулювання у сфері Децентралізованих фінансів, але намагається розробити більш гнучку та ітеративну регуляторну стратегію. Для проєктів DeFi з очевидними централізованими компонентами буде пріоритетно вимагатися виконання реєстраційних та розкриваючих зобов'язань; для високодецентралізованих, повністю у блокчейні реалізованих протоколів може бути введено механізм звільнення "технічне тестування + аудиторський контроль".
В цілому, шлях регулювання DeFi в США поступово еволюціонує від раннього жорсткого застосування законодавства та репресивного правозастосування до інституційних консультацій, визнання функцій та управління ризиками. Ця зміна не тільки відображає поглиблене розуміння технологічної гетерогенності, але й представляє спробу регуляторних органів запровадити нову парадигму управління в умовах відкритої фінансової системи.
Три, три основні коди багатства: переоцінка вартості в рамках інституційної логіки
З набуттям чинності нових правил регулювання SEC, загальна позиція американського регулятора щодо Децентралізованих фінансів зазнала суттєвих змін, що принесло системні позитивні стимули для сегмента DeFi. Учасники ринку почали повторно оцінювати базову цінність DeFi-протоколів, і кілька раніше знецінених через "недостатню регуляторну ясність" напрямків та проєктів почали демонструвати потенціал для переоцінки та інвестиційної привабливості. З точки зору інституційної логіки, поточна переоцінка цінності у сфері DeFi зосереджується на трьох основних напрямках:
Премія за систему відповідності посередницької структури: у блокчейні відповідні посередники стають новою ціннісною ямою. Ринок має структурний попит на "послуги відповідних посередників", особливо в ключових точках, таких як верифікація особи, у блокчейні протидія відмиванню грошей, розкриття ризиків, управління угодами. Протоколи DID, що надають послуги KYC у блокчейні, постачальники відповідних послуг з управління, а також платформи фронт-енд з високою прозорістю управління отримають вищу політичну терпимість та прихильність інвесторів.
Стратегічна позиція інфраструктури ліквідності у блокчейні: децентралізовані торгові протоколи, як основний двигун розподілу ресурсів екосистеми Децентралізовані фінанси, знову отримують стратегічну оцінку завдяки чіткості інститутів. Платформи з нейтральністю протоколу, високою комбінованістю та прозорістю управління стануть вибором для структурного притоку фінансів у екосистему Децентралізовані фінанси. Блокчейн-оракли та інфраструктура постачання цін також виконуватимуть важливі обов'язки щодо системної ліквідності та виявлення цін у межах правового регулювання.
Простір для відновлення кредиту в моделях з високою ендогенною прибутковістю: DeFi протоколи з високими ендогенними відсотками та стабільними грошовими потоками переживуть цикл відновлення кредиту після зняття інституційного тиску. Ці протоколи, завдяки кількісним, у блокчейні перевіряємим справжнім моделям прибутковості та нижчому операційному важелю, мають потенціал стати "носіями стабільних грошових потоків у блокчейні". Особливо в умовах еволюції моделі стабільних монет DeFi, у блокчейні стабільні монети створять інституційну оборону проти централізованих стабільних монет.
Спільна логіка трьох основних напрямків полягає в процесі перерозподілу "політичного інтелектуального дивіденду", що виникає внаслідок нових політик SEC, в "вагове ціноутворення ринкового капіталу". Протоколи Децентралізованих фінансів здатні встановити механізм оцінки, орієнтуючись на інституційний капітал, завдяки реальному доходу у блокчейні, можливостям комплаєнсу та системним бар'єрам для участі. Це не лише надає протоколам Децентралізованих фінансів можливість знову сформувати "модель ризикової премії - доходу", а й означає, що Децентралізовані фінанси вперше матимуть логіку кредитного ціноутворення, подібну до фінансових компаній.
Чотири, реакція ринку: від стрімкого зростання TVL до переоцінки цін активів
Опублікована нова політика SEC швидко викликала ланцюгову реакцію на ринку, сформувавши ефективний позитивний зворотний зв'язок "очікування системи - повернення капіталу - переоцінка активів". Найбільш пряме відображення цього - значне зростання загальної заблокованої вартості DeFi (TVL). Протягом тижня після публікації нової політики TVL DeFi на Ethereum у блокчейні швидко зросла з приблизно 46 мільярдів доларів до майже 54 мільярдів доларів, що перевищує 17% за тиждень. Заблоковані обсяги кількох основних протоколів також зросли синхронно, активність угод у блокчейні, використання Gas, обсяги угод DEX та інші показники також повністю відновилися.
На фоні швидкого повернення коштів кілька провідних DeFi активів зазнали переоцінки цін. Протягом тижня після введення нових правил ціни основних токенів управління DeFi в середньому зросли на 25% до 60%, що значно перевищує зростання BTC та ETH за той же період. Цей ціновий відскок відображає нову оцінку ринком здатності DeFi протоколів генерувати грошові потоки в майбутньому та їх правомірності. Ринок почав знову використовувати традиційні фінансові показники, такі як кратність прибутку протоколу, оцінка за одиницю TVL та зростання кількості активних користувачів у блокчейні, для корекції оцінки DeFi протоколів.
У блокчейні дані показують, що структура розподілу коштів також зазнала змін. Кількість угод з депозитами в кількох протоколах, кількість користувачів та середній обсяг угоди значно зросли, особливо в протоколах з високим рівнем інтеграції з RWA, частка інституційних гаманців швидко зросла. Обсяги надходжень стейблкоїнів на централізовані біржі демонструють тенденцію до зниження, тоді як чисті надходження стейблкоїнів у протоколах DeFi почали зростати, що свідчить про відновлення довіри інвесторів до безпеки активів у блокчейні.
Незважаючи на значний відгук ринку, переоцінка цін на активи все ще перебуває на початковій стадії, а простір для реалізації інституційної премії ще далеко не завершений. Поточні співвідношення ринкової капіталізації до продажів для кількох провідних протоколів все ще значно нижче середнього рівня 2021 року під час бичачого ринку, тоді як за умови підтримки зростання реальних доходів, регуляторна визначеність надасть їхній оцінці підйомну силу. Переоцінка цін на активи також передаватиметься на дизайн токенів та механізми розподілу, наприклад, деякі протоколи знову запускають викуп токенів управління, підвищують частку розподілу прибутку протоколу або просувають реформи моделі Staking, прив’язаної до доходів протоколу.
П'ять, Перспективи на майбутнє: інституційна реконструкція DeFi та новий цикл
Нові політики SEC є ключовою точкою повороту для індустрії Децентралізованих фінансів, що веде до інституційної перебудови та сталого здорового розвитку. Ця політика закладає основу для переходу Децентралізованих фінансів від стадії "дикого зростання" до "регульованого і впорядкованого" зрілого ринку. Децентралізовані фінанси не лише стикаються зі значним зниженням ризиків регуляції, але й вступають у нову фазу розвитку, що включає в себе відкриття вартості, інновації в бізнесі та розширення екосистеми.
Інституційна реконструкція глибоко вплине на дизайн парадигм і бізнес-моделей Децентралізованих фінансів. У майбутньому протоколи Децентралізованих фінансів повинні розробити двоєдину ідентичність, яка поєднує в собі технологічні переваги та комплаєнс, сформувавши нову парадигму "вбудованого комплаєнсу", що реалізує глибоку інтеграцію технологій і права.
Бізнес-моделі стануть більш різноманітними та глибокими. Команди проектів більше зосередяться на створенні стійких моделей отримання прибутку, наприклад, через розподіл доходів на рівні протоколу, послуги з управління активами, випуск комплаєнс-облігацій та заставних активів, а також шляхом RWA у блокчейні, формуючи замкнуте коло доходів, яке можна порівняти з традиційними фінансовими активами.
Реконструкція інституційної системи механізму управління стане основним рушієм переходу Децентралізованих фінансів до нового циклу. У майбутньому управління DeFi може впровадити змішану модель управління, поєднуючи у блокчейні голосування, поза блокчейном угоди та правові рамки, формуючи прозору, відповідну та ефективну систему ухвалення рішень.
Децентралізовані фінанси екосистема буде зустрічати більш багатий спектр учасників та трансформацію капітальної структури. Великі компанії з управління активами, пенсійні фонди, сімейні офіси та інші традиційні капітали активно шукають відповідні у блокчейні рішення для розподілу активів. Страхування, кредитування та ринок похідних фінансових інструментів у рамках регуляторного середовища також очікують вибухового зростання.
Технічні інновації та кросчейн інтеграція стануть технічною підтримкою та двигуном розвитку для інституційної реконструкції Децентралізованих фінансів. Вимоги щодо відповідності сприятимуть інноваціям технологій у сферах захисту конфіденційності, ідентифікації та безпеки контрактів. Кросчейн протоколи та рішення з розширення Layer 2 реалізують безшовний обмін активами та інформацією в багаточеневій екосистемі.
Хоча процес інституціоналізації Децентралізованих фінансів відкрив нову главу, виклики все ще існують. Стабільність виконання політики та міжнародна координація регулювання, контроль за витратами на відповідність, підвищення усвідомлення відповідності з боку проектів і технічних можливостей, баланс між захистом конфіденційності користувачів та прозорістю – все це ключові питання для здорового розвитку Децентралізованих фінансів у майбутньому. Учасники галузі повинні співпрацювати, сприяти розробці стандартів та створенню механізмів саморегулювання, формувати багаторівневу екосистему відповідності, постійно підвищуючи загальний рівень інституціоналізації галузі та довіри до ринку.
Шість, висновок: нові кордони багатства DeFi тільки починають свій шлях
Децентралізовані фінанси перебувають на ключовому етапі перебудови системи та технологічного оновлення. Нові політики SEC створили середовище, в якому існують як норми, так і можливості, що сприяє переходу галузі від дикого зростання до комплаєнсу. У майбутньому, з постійними технологічними проривами та вдосконаленням екосистеми, Децентралізовані фінанси можуть реалізувати більш широке фінансове охоплення та відновлення вартості, ставши важливим підґрунтям цифрової економіки. Проте, галузі все ще потрібно продовжувати працювати над комплаєнс-ризиками, технічною безпекою та освітою користувачів, щоб справді відкрити довгостроковий шлях до процвітання нових фінансових горизонтів. У супроводі нової політики SEC, від "інноваційного звільнення" до "у блокчейні фінансів" можуть початися масові вибухи, літо Децентралізованих фінансів може знову відбутися, а блакитні фішки сектора Децентралізованих фінансів можуть очікувати на відновлення вартості.