З моменту публікації останньої карти LSDFi ми спостерігали появу більшості продуктів, які ми прогнозували, таких як стабільні монети, що підтримують LST (R, TAI, USDL та інші ), а також конкуренцію в управлінні, спричинену veToken ( Pendle War ) тощо. Проте також є багато несподіваних даних і відкриттів. У цій статті ми зберемо поточні проекти, пов'язані з LSD, і висловимо деякі міркування.
По-перше, це остання екосистема LSDFi 2.0, як показано на малюнку нижче. Докладні дані та суб'єктивні оцінки дивіться у моїй підготовленій онлайн-таблиці.
екологічна структура
Ланцюг LSD вже почав формуватися. З точки зору рівнів, такі постачальники технологій DVT, як SSV Network та Obol Labs, можна вважати рівнем L0. Технологія DVT дозволяє валідаційним вузлам більш стабільно та безпечно виконувати обов'язки підпису. Як перший проект на цьому рівні, що випустив токени, SSV Network має перевагу в брендовій впізнаваності.
Видобувачі LST, такі як Lido, Ankr, Coinbase, належать до рівня L1. Рівень L1 в основному використовує комісійні моделі, а основний дохід користувачів походить з POS винагород ETH. Після оновлення Шанхая кількість проектів на рівні L1 значно перевищила рівень L2, перевищивши наші попередні очікування, але дослідження показало, що понад 20% все ще на стадії тестової мережі. За даними DeFiLlama, Lido займає 74,45% частки ліквідного стейкінгу. Lido та Rocket Pool займають близько 82,5%, тоді як централізовані біржі на чолі з Coinbase займають понад 12%, залишаючи дуже мало місця для інших децентралізованих стейкінгових проектів. Деякі проекти на цьому рівні є мультичковими видобувачами LST, які намагаються отримати свою частку, але ігрова механіка LSD в Ethereum трохи відрізняється від інших публічних ланцюгів; крім Ankr, який має перевагу першого гравця, поки не видно інших проектів з відмінними показниками.
Продукти з фіксованим доходом, стабільні монети, агрегування прибутків тощо, що базуються на LST, займають L3 рівень, також відомий як LSDFi. На цьому рівні найбільша кількість становлять стабільні монети на основі LST, які майже всі підтримують інші стабільні монети та ETH/WETH як заставу. Проектів з позик і левериджем відносно мало, і їхня відсутність безпосередньо призводить до тимчасово невеликої кількості проектів з агрегуванням прибутків та структурованими стратегіями. Поява та розвиток таких продуктів, як ринки прибутків Yearn, структуровані продукти опціонів Shield, продукти з фіксованим доходом Pendle, подальше сприятим розвитку проектів з агрегуванням прибутків та структурованими стратегіями. Після оновлення в Шанхаї проекти, які використовують власні токени для субсидування підвищення доходності застави, зазнали значного падіння як у токенах, так і в TVL.
L2 рівень показав важливість команди, деякі проекти, які пізно увійшли в LSD сектор, досягли непоганих результатів. Після досягнення успіху деякими проектами в таких секторах, як фіксований дохід, опціони, агрегування доходу, стейблкоїни, синтетичні активи, також виникає питання про їх можливість входження в LSDFi. Нестача ліквідності на ринку, перед і після оновлення Шанхаю, ETH як провідна криптовалюта також може забезпечити сильну ліквідність під час ведмежого ринку, скільки команд скористалися цією можливістю? З переходом циклів і приходом бичачого ринку, після підвищення ліквідності, чи можуть інші активи з доходом також взяти приклад з ETH і розробити подібні продукти?
Ця стаття визначає продукти, побудовані на основі L2, як L3. StakeDAO, Equilibria, Penpie, які спричинили Pendle War, відповідають цій визначенню; також автоматичний повторний інвестування AcidTrip від 0xAcid; gUSHer, що спрощує операції unshETH та підвищує прибутковість тощо. Можна помітити, що основним залишаються суперечки за права управління, викликані veToken. Цей рівень має величезний простір для уяви, не обмежуючись лише інструментами L2 та проектами агрегаційного управління. Наприклад, L3 кількох продуктів L2, фронт-енд агрегаційних стратегій тощо.
Загальна тенденція
Рівень L0 має найсильніший технічний бар'єр, але слід звернути увагу на фактичну корисність токена
На рівні L1 з'явився лідер, крім внутрішніх або системних ризиків, часові та просторові умови більше не дозволяють виникнення нових провідних проектів, але новички все ще мають можливість.
Більшість проектів на L2 шарі не мають конкурентних переваг, що більше перевіряє команди та бізнес-розширення. Чим більше проектів базових DeFi стратегій на основі LST, тим більш процвітаючою стає екосистема L2.
Ринкова капіталізація/ліквідність рівня L3 обмежена ступенем розвитку продуктів L2, але можливості для зростання величезні, потрібно певний час для розвитку.
Тренд ставки застави
Після оновлення Шанхаю, ставка стейкінгу ETH стабільно зростає, у середині травня перевищила 20M, у червні перевищила 16%. Автор прогнозує, що ставка стейкінгу стабілізується на рівні близько 25% з таких причин:
Рівень розподілу чіпів ETH вищий, ніж у деяких "VC ланцюгів" та "альянсних ланцюгів" з високими ставками.
ETH має найвищу частоту використання в активностях на ланцюгу, має широкий спектр застосування.
Процвітання екосистеми L2 та тенденція до мульти-ланцюговості, що розсіює тенденцію до централізованого стейкінгу ETH
Розгляд відповідності, інституційним інвесторам важко безпосередньо брати участь у стейкінгу
LSDFi безсумнівно сприятиме підвищенню ставки стейкінгу, LST, що виникає внаслідок стейкінгу, може брати участь у різних проектах для отримання додаткового доходу. Наразі на рівні L2 ще не з'явилися проекти, які можуть вміщати велику кількість ETH, багато LST на L1 також не використовуються на L2, тому L2 все ще має величезні інвестиційні можливості.
централізоване та децентралізоване стейкування
Децентралізовані платформи стейкінгу мають коефіцієнт стейкінгу менше 40%, централізовані біржі займають близько 20%, решта - це стейкінг вузлів та окремий стейкінг. Після оновлення в Шанхаї, найбільше виведення капіталу відбувається з централізованих бірж, їхня частка становить 57,74%. Оскільки Lido займає 31,8% від загальної частки стейкінгу, це викликає занепокоєння щодо централізації децентралізованих платформ. У L2 з'явилися проекти, які пропонують збалансоване співвідношення LST, заохочуючи учасників отримувати більше LST від менших платформ шляхом пропорційного розподілу винагород.
На платформі L1 також є багато проєктів, які використовують технологію DVT для підвищення децентралізації. Проте з точки зору раціональної людини, стейкери перш за все враховують безпеку, а потім прибутковість. LST від Lido та Rocket Pool практично підходять для всіх проєктів LSDFi на рівнях L2, і наразі не було жодних випадків безпеки. Lido покладається на своє лідерство в стейкінгу ETH для отримання доходів та частки ринку; як бенефіціар, централизація, яка шкодить Ethereum, також зашкодить його власним основним інтересам. Звісно, внутрішні ризики та зовнішні ризики, такі як регуляція, є аспектами, на які кожна платформа L1 повинна звертати увагу.
Тренд прибутковості
Високий дохід і стійкість доходу є найбільш важливими двома факторами для проектів, пов'язаних з LSD. На початку багато проектів L2 мали дохідність у три цифри завдяки токенам, але ціна сильно коливалася. Наразі деякі проекти використовують моделі винагород у вигляді балів та стейкінгу для отримання аірдропів, що має менший вплив на утримання користувачів і ціну токенів.
Ставки можуть розглянути такі способи підвищення доходності:
Виберіть LST з багатьма сценаріями використання/багатьма партнерами.
Підвищення ефективності капіталу за рахунок кредитного плеча
Участь у L2 продукті ( частина L2 продуктів має L3 багаторазові матрьошки )
Участь у новому проекті IDO або нагородних акціях ( пов'язана з високими ризиками )
Використання двошарових матрьошок може підвищити прибутковість стейкінгу до понад 10%.
Проекти, які можуть залишатися стійкими, зазвичай мають такі характеристики: низька прибутковість, помірне субсидування за рахунок власних токенів або токенів інших проектів. Додаткові доходи L2 та L3 в основному походять з:
Токенне стимулювання
Витрати на позики
Витрати ліквідності LP
Хеджування похідних фінансових інструментів
Eigenlayer стягує плату з постачальників послуг для субсидування вузлів стейкінгу
Комісія за торгівлю продуктами
З стабільності джерел доходу можна судити про стабільність доходів L2/L3. Наразі токенна мотивація залишається основним методом, але для тривалого розвитку проектів потрібна відмінна токеноміка. На мою думку, якісний проект повинен бути поєднанням реального доходу + сценаріїв використання + гарної токеноміки.
Розвиток LSD на L2
З даних видно, що на Arbitrum найбільше LST, також є найбільше продуктів рівня L2. На Optimism LST також чимало, але спеціально розроблених проектів для LST менше, ніж DeFi проектів, що пропонують ліквідні пулі. У L2 торгові витрати нижчі, швидкість вища, а кількість власників постійно зростає, тому перспективні проекти LSD, що розвиваються на L2, мають більше шансів зайняти ринок, якщо вони будуть запущені раніше.
Класифікація користувачів
Різні користувачі мають різні потреби щодо стейкінгу, але основними елементами є безпека, прибутковість, рівень децентралізації, токеноміка, UI/UX, зручність використання тощо. Наразі проєктів L0 досить мало; на рівні L1 вже з'явилися лідери, багато великих гравців стейкають ETH на L1 і беруть участь у L2; на рівні L2 є різні учасники ринку, але за TVL все ще є великий потенціал.
У майбутньому нові L1 та L2 проєкти повинні повною мірою враховувати всі елементи:
Безпека: команда, аудит, зберігання коштів тощо
Доходність: висока, стабільність, різноманітність
Рівень децентралізації: спосіб зберігання, технологія DVT, розподіл токенів
Токеноміка: забезпечення корисності та баланс попиту і пропозиції
UI/UX: Чіткий та простий інтерфейс з низьким порогом для користувачів
Зручність: чітке донесення призначення продукту
підсумок
Більшість проектів LSD використовують гасло "LSD Summer", орієнтуючись на "DeFi Summer". З аналізу видно, що, хоча важко відтворити розмах DeFi Summer, але у LSD-ринку все ще є простір для розвитку. Користувачі LSDFi, як правило, мають певний досвід у Web3, і кількість зовнішніх користувачів, які входять, обмежена.
На ведмежому ринку ліквідності бракує, тепер ліквідність, що заходить на крипторинок, повинна бути поділена між різними сегментами, LSD як підсегмент DeFi хоча і є гарячою темою, але важко отримати більшу частину ліквідності DeFi. Тому, окрім короткострокових спекуляцій, справжнє "літо" можливо доведеться чекати до приходу бичачого ринку.
Декілька яскравих проєктів збагачують свої продукти завдяки потужним партнерським можливостям або вчасному входженню в гарячі теми LSD та досягненню хороших результатів, що підтверджує важливість команди. У сильно однорідних L1 та L2 сегментах потрібні як технічні інновації, так і зусилля команди проєкту. З наближенням оновлення Канкуна та настанням бикового циклу, як розробити нові продукти або спроектувати продукти для різних активів, може бути питанням, яке потрібно розглянути багатьом проєктам.
На всіх рівнях з'явилися крос-рівневі продукти, що може стати тенденцією майбутнього. Захоплення частки цього рівня та використання переваг для розвитку інших рівнів також є вибором для розширення бізнесу. Розширення до Layer 2 залишається відповідним вибором, багато проєктів вже знаходяться в процесі розробки.
Як заставник і інвестор, з огляду на широкий асортимент продуктів, рекомендується спочатку усвідомити свою ризикову прихильність, а потім обрати продукти з вищим рівнем безпеки для побудови стратегії. Нещодавно з'явилися деякі шахрайські проекти, слід бути обережними.
! [КАРТА ЛСД 2.0:
Переглянути оригінал
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Екосистема LSDFi: аналіз структури, тенденцій та інвестиційних можливостей
Аналіз екосистеми та тенденцій LSDFi
З моменту публікації останньої карти LSDFi ми спостерігали появу більшості продуктів, які ми прогнозували, таких як стабільні монети, що підтримують LST (R, TAI, USDL та інші ), а також конкуренцію в управлінні, спричинену veToken ( Pendle War ) тощо. Проте також є багато несподіваних даних і відкриттів. У цій статті ми зберемо поточні проекти, пов'язані з LSD, і висловимо деякі міркування.
По-перше, це остання екосистема LSDFi 2.0, як показано на малюнку нижче. Докладні дані та суб'єктивні оцінки дивіться у моїй підготовленій онлайн-таблиці.
екологічна структура
Ланцюг LSD вже почав формуватися. З точки зору рівнів, такі постачальники технологій DVT, як SSV Network та Obol Labs, можна вважати рівнем L0. Технологія DVT дозволяє валідаційним вузлам більш стабільно та безпечно виконувати обов'язки підпису. Як перший проект на цьому рівні, що випустив токени, SSV Network має перевагу в брендовій впізнаваності.
Видобувачі LST, такі як Lido, Ankr, Coinbase, належать до рівня L1. Рівень L1 в основному використовує комісійні моделі, а основний дохід користувачів походить з POS винагород ETH. Після оновлення Шанхая кількість проектів на рівні L1 значно перевищила рівень L2, перевищивши наші попередні очікування, але дослідження показало, що понад 20% все ще на стадії тестової мережі. За даними DeFiLlama, Lido займає 74,45% частки ліквідного стейкінгу. Lido та Rocket Pool займають близько 82,5%, тоді як централізовані біржі на чолі з Coinbase займають понад 12%, залишаючи дуже мало місця для інших децентралізованих стейкінгових проектів. Деякі проекти на цьому рівні є мультичковими видобувачами LST, які намагаються отримати свою частку, але ігрова механіка LSD в Ethereum трохи відрізняється від інших публічних ланцюгів; крім Ankr, який має перевагу першого гравця, поки не видно інших проектів з відмінними показниками.
Продукти з фіксованим доходом, стабільні монети, агрегування прибутків тощо, що базуються на LST, займають L3 рівень, також відомий як LSDFi. На цьому рівні найбільша кількість становлять стабільні монети на основі LST, які майже всі підтримують інші стабільні монети та ETH/WETH як заставу. Проектів з позик і левериджем відносно мало, і їхня відсутність безпосередньо призводить до тимчасово невеликої кількості проектів з агрегуванням прибутків та структурованими стратегіями. Поява та розвиток таких продуктів, як ринки прибутків Yearn, структуровані продукти опціонів Shield, продукти з фіксованим доходом Pendle, подальше сприятим розвитку проектів з агрегуванням прибутків та структурованими стратегіями. Після оновлення в Шанхаї проекти, які використовують власні токени для субсидування підвищення доходності застави, зазнали значного падіння як у токенах, так і в TVL.
L2 рівень показав важливість команди, деякі проекти, які пізно увійшли в LSD сектор, досягли непоганих результатів. Після досягнення успіху деякими проектами в таких секторах, як фіксований дохід, опціони, агрегування доходу, стейблкоїни, синтетичні активи, також виникає питання про їх можливість входження в LSDFi. Нестача ліквідності на ринку, перед і після оновлення Шанхаю, ETH як провідна криптовалюта також може забезпечити сильну ліквідність під час ведмежого ринку, скільки команд скористалися цією можливістю? З переходом циклів і приходом бичачого ринку, після підвищення ліквідності, чи можуть інші активи з доходом також взяти приклад з ETH і розробити подібні продукти?
Ця стаття визначає продукти, побудовані на основі L2, як L3. StakeDAO, Equilibria, Penpie, які спричинили Pendle War, відповідають цій визначенню; також автоматичний повторний інвестування AcidTrip від 0xAcid; gUSHer, що спрощує операції unshETH та підвищує прибутковість тощо. Можна помітити, що основним залишаються суперечки за права управління, викликані veToken. Цей рівень має величезний простір для уяви, не обмежуючись лише інструментами L2 та проектами агрегаційного управління. Наприклад, L3 кількох продуктів L2, фронт-енд агрегаційних стратегій тощо.
Загальна тенденція
Рівень L0 має найсильніший технічний бар'єр, але слід звернути увагу на фактичну корисність токена
На рівні L1 з'явився лідер, крім внутрішніх або системних ризиків, часові та просторові умови більше не дозволяють виникнення нових провідних проектів, але новички все ще мають можливість.
Більшість проектів на L2 шарі не мають конкурентних переваг, що більше перевіряє команди та бізнес-розширення. Чим більше проектів базових DeFi стратегій на основі LST, тим більш процвітаючою стає екосистема L2.
Ринкова капіталізація/ліквідність рівня L3 обмежена ступенем розвитку продуктів L2, але можливості для зростання величезні, потрібно певний час для розвитку.
Тренд ставки застави
Після оновлення Шанхаю, ставка стейкінгу ETH стабільно зростає, у середині травня перевищила 20M, у червні перевищила 16%. Автор прогнозує, що ставка стейкінгу стабілізується на рівні близько 25% з таких причин:
Рівень розподілу чіпів ETH вищий, ніж у деяких "VC ланцюгів" та "альянсних ланцюгів" з високими ставками.
ETH має найвищу частоту використання в активностях на ланцюгу, має широкий спектр застосування.
Процвітання екосистеми L2 та тенденція до мульти-ланцюговості, що розсіює тенденцію до централізованого стейкінгу ETH
Розгляд відповідності, інституційним інвесторам важко безпосередньо брати участь у стейкінгу
LSDFi безсумнівно сприятиме підвищенню ставки стейкінгу, LST, що виникає внаслідок стейкінгу, може брати участь у різних проектах для отримання додаткового доходу. Наразі на рівні L2 ще не з'явилися проекти, які можуть вміщати велику кількість ETH, багато LST на L1 також не використовуються на L2, тому L2 все ще має величезні інвестиційні можливості.
централізоване та децентралізоване стейкування
Децентралізовані платформи стейкінгу мають коефіцієнт стейкінгу менше 40%, централізовані біржі займають близько 20%, решта - це стейкінг вузлів та окремий стейкінг. Після оновлення в Шанхаї, найбільше виведення капіталу відбувається з централізованих бірж, їхня частка становить 57,74%. Оскільки Lido займає 31,8% від загальної частки стейкінгу, це викликає занепокоєння щодо централізації децентралізованих платформ. У L2 з'явилися проекти, які пропонують збалансоване співвідношення LST, заохочуючи учасників отримувати більше LST від менших платформ шляхом пропорційного розподілу винагород.
На платформі L1 також є багато проєктів, які використовують технологію DVT для підвищення децентралізації. Проте з точки зору раціональної людини, стейкери перш за все враховують безпеку, а потім прибутковість. LST від Lido та Rocket Pool практично підходять для всіх проєктів LSDFi на рівнях L2, і наразі не було жодних випадків безпеки. Lido покладається на своє лідерство в стейкінгу ETH для отримання доходів та частки ринку; як бенефіціар, централизація, яка шкодить Ethereum, також зашкодить його власним основним інтересам. Звісно, внутрішні ризики та зовнішні ризики, такі як регуляція, є аспектами, на які кожна платформа L1 повинна звертати увагу.
Тренд прибутковості
Високий дохід і стійкість доходу є найбільш важливими двома факторами для проектів, пов'язаних з LSD. На початку багато проектів L2 мали дохідність у три цифри завдяки токенам, але ціна сильно коливалася. Наразі деякі проекти використовують моделі винагород у вигляді балів та стейкінгу для отримання аірдропів, що має менший вплив на утримання користувачів і ціну токенів.
Ставки можуть розглянути такі способи підвищення доходності:
Використання двошарових матрьошок може підвищити прибутковість стейкінгу до понад 10%.
Проекти, які можуть залишатися стійкими, зазвичай мають такі характеристики: низька прибутковість, помірне субсидування за рахунок власних токенів або токенів інших проектів. Додаткові доходи L2 та L3 в основному походять з:
З стабільності джерел доходу можна судити про стабільність доходів L2/L3. Наразі токенна мотивація залишається основним методом, але для тривалого розвитку проектів потрібна відмінна токеноміка. На мою думку, якісний проект повинен бути поєднанням реального доходу + сценаріїв використання + гарної токеноміки.
Розвиток LSD на L2
З даних видно, що на Arbitrum найбільше LST, також є найбільше продуктів рівня L2. На Optimism LST також чимало, але спеціально розроблених проектів для LST менше, ніж DeFi проектів, що пропонують ліквідні пулі. У L2 торгові витрати нижчі, швидкість вища, а кількість власників постійно зростає, тому перспективні проекти LSD, що розвиваються на L2, мають більше шансів зайняти ринок, якщо вони будуть запущені раніше.
Класифікація користувачів
Різні користувачі мають різні потреби щодо стейкінгу, але основними елементами є безпека, прибутковість, рівень децентралізації, токеноміка, UI/UX, зручність використання тощо. Наразі проєктів L0 досить мало; на рівні L1 вже з'явилися лідери, багато великих гравців стейкають ETH на L1 і беруть участь у L2; на рівні L2 є різні учасники ринку, але за TVL все ще є великий потенціал.
У майбутньому нові L1 та L2 проєкти повинні повною мірою враховувати всі елементи:
підсумок
Більшість проектів LSD використовують гасло "LSD Summer", орієнтуючись на "DeFi Summer". З аналізу видно, що, хоча важко відтворити розмах DeFi Summer, але у LSD-ринку все ще є простір для розвитку. Користувачі LSDFi, як правило, мають певний досвід у Web3, і кількість зовнішніх користувачів, які входять, обмежена.
На ведмежому ринку ліквідності бракує, тепер ліквідність, що заходить на крипторинок, повинна бути поділена між різними сегментами, LSD як підсегмент DeFi хоча і є гарячою темою, але важко отримати більшу частину ліквідності DeFi. Тому, окрім короткострокових спекуляцій, справжнє "літо" можливо доведеться чекати до приходу бичачого ринку.
Декілька яскравих проєктів збагачують свої продукти завдяки потужним партнерським можливостям або вчасному входженню в гарячі теми LSD та досягненню хороших результатів, що підтверджує важливість команди. У сильно однорідних L1 та L2 сегментах потрібні як технічні інновації, так і зусилля команди проєкту. З наближенням оновлення Канкуна та настанням бикового циклу, як розробити нові продукти або спроектувати продукти для різних активів, може бути питанням, яке потрібно розглянути багатьом проєктам.
На всіх рівнях з'явилися крос-рівневі продукти, що може стати тенденцією майбутнього. Захоплення частки цього рівня та використання переваг для розвитку інших рівнів також є вибором для розширення бізнесу. Розширення до Layer 2 залишається відповідним вибором, багато проєктів вже знаходяться в процесі розробки.
Як заставник і інвестор, з огляду на широкий асортимент продуктів, рекомендується спочатку усвідомити свою ризикову прихильність, а потім обрати продукти з вищим рівнем безпеки для побудови стратегії. Нещодавно з'явилися деякі шахрайські проекти, слід бути обережними.
! [КАРТА ЛСД 2.0: