стейблкоїн регулювання нової ери: Відповідність шляхи та зростання перспективи

Нещодавно США та Гонконг послідовно запровадили законопроекти, пов'язані зі стейблкоїнами, що знаменує собою перехід глобального ринку цифрових активів у новий період зростання під впливом регулювання. Ці нормативні акти не тільки заповнюють прогалини в регулюванні стейблкоїнів, але й надають ринку чітку рамку відповідності, яка включає ізоляцію активів, гарантії викупу та вимоги щодо боротьби з відмиванням грошей, що ефективно знижує системні ризики.

Ця стаття глибоко проаналізує основний зміст законодавства обох країн і, поєднуючи кількісні прогнози, представить перспективи зростання стейблкоїнів у доларах США протягом наступних десяти років та їх вплив на екосистему блокчейну.

Один. Законопроект про стейблкоїни в США: двигуни зростання та кількісні прогнози

Американський законопроект «GENIUS» був ухвалений у Сенаті в травні 2025 року, встановлюючи детальну регуляторну структуру для емітентів стейблкоїнів. Закон вимагає, щоб емітенти мали принаймні 1:1 високоліквідних долларових активів в якості резерву, проходили регулярний аудит та дотримувались вимог відповідності, таких як боротьба з відмиванням грошей та ідентифікація клієнтів. Закон також забороняє стейблкоїнам надавати відсотки, обмежує доступ іноземних емітентів на американський ринок і чітко визначає правовий статус стейблкоїнів.

Ця законодавча ініціатива, за оцінками, має глибокий вплив на глобальний крипторинок:

1. Сприяння випуску облігацій США, зміцнення міжнародного розрахункового статусу долара.
2. Привернення більшої кількості фінансових установ та технологічних компаній до сфери стейблкоїнів, сприяння інноваціям у платіжних системах.
3. Можливі проблеми з міжнародною регуляторною координацією.

Одна відома інвестиційна компанія прогнозує, що у випадку чіткої регуляції глобальна капіталізація стейблкоїнів зросте з 230 мільярдів доларів США у 2025 році до 1,6 трильйона доларів США у 2030 році. Це прогноз ґрунтується на двох припущеннях: стейблкоїни, що відповідають вимогам, прискорять заміну традиційних каналів міжнародних платежів, заощаджуючи приблизно 40 мільярдів доларів США витрат на міжнародні перекази щорічно; обсяг стейблкоїнів, заблокованих у децентралізованих фінансових протоколах, перевищить 500 мільярдів доларів США.

Два. Особливості регуляторної рамки стейблкоїнів Гонконгу

Недавнє прийняття урядом Спеціального адміністративного району Гонконг "Правила стейблкоїнів" є важливим кроком у системній структурі його сфери Web3.0. Ці правила встановлюють ліцензійну систему для випуску стейблкоїнів, вимагаючи від емітентів отримати ліцензію від Управління фінансового нагляду Гонконгу та відповідати суворим вимогам щодо управління резервними активами, механізму викупу та контролю ризиків.

Гонконгське управління грошово-кредитної політики планує у 2025 році опублікувати оперативні настанови щодо токенізації реальних світових активів, щоб просунути процес токенізації традиційних активів на блокчейні. Це допоможе створити інноваційну екосистему, яка поєднує традиційні фінанси та технології блокчейн, відкриваючи ширші можливості для розвитку Web3.0.

Хоча проект закону про стейблкоїни в Гонконзі запозичив регуляторну логіку США, проте в деталях впровадження існують суттєві відмінності. Наприклад, Гонконг дозволяє мультивалютні стейблкоїни, тоді як США в основному зосереджуються на стейблкоїнах, прив'язаних до долара; Гонконг вимагає 100% резервів, тоді як США вимагають щонайменше 100%; Гонконг має більш суворі вимоги до кваліфікації емітентів тощо.

Три. Еволюція глобальної структури стейблкоїнів під регуляторною координацією

（一）ефект глобальної резервної валюти доларових стейблкоїнів

Закон «GENIUS» вимагає, щоб платіжні стейблкоїни мали державні облігації США в якості резервних активів, що надає доларовим стейблкоїнам стратегічне значення, яке виходить за межі категорії цифрових валют. Такі стейблкоїни фактично стають новим каналом розподілу для державних облігацій США, створюючи глобальну систему обігу коштів. Коли глобальні користувачі купують доларові стейблкоїни, відповідні кошти розміщуються в активи державних облігацій США, що забезпечує повернення коштів до Міністерства фінансів США і посилює глобальне використання долара.

З точки зору міжнародних розрахунків, стейблкоїни позначають зміни в парадигмі системи розрахунків в доларах США. Стейблкоїни на базі блокчейну у формі "онлайн долара" безпосередньо інтегруються в різні дистрибутивні платіжні системи, розширюючи міжнародні сценарії використання долара, що представляє собою модернізацію суверенітету розрахунків в доларах в цифрову епоху.

（二）Виклики координації регулювання в Азії

Незважаючи на те, що Гонконг першими запровадив систему ліцензування стейблкоїнів, Сінгапур одночасно запустив "пісочницю стейблкоїнів", що дозволяє експериментальне випускання токенів, прив’язаних до існуючих фіатних валют. Регуляторні відмінності між цими двома місцями можуть викликати у емітентів поведінку "регуляторного вибору місця", що вимагає створення єдиних стандартів аудиту резервів та механізму обміну інформацією про боротьбу з відмиванням грошей через регіональний форум фінансового регулювання.

У довгостроковій перспективі, якщо відсутня координація, ця диференціація може підірвати справедливість регулювання та узгодженість політики, навіть викликати ризики регуляторної конкуренції в регіоні. Регуляторні органи обох країн повинні зміцнити політичну координацію, шукаючи кращий баланс між запобіганням системним ризикам та заохоченням фінансових інновацій, щоб підвищити загальний вплив Азії в глобальному управлінні цифровими фінансами.

Висновок

Спільне впровадження законопроекту GENIUS у США та законопроекту в Гонконзі знаменує перехід регулювання цифрових активів від фрагментації до системності. Відповідність доларових стейблкоїнів обіцяє зрости в кілька разів протягом наступного десятиліття, ставши основним мостом між традиційними фінансами та криптоекосистемою. Технічний розвиток інфраструктури публічних блокчейнів визначить, чи зможе вона захопити максимальну додаткову вартість в рамках регуляторної системи. Для емітентів побудова системи стейблкоїнів з підтримкою декількох ланцюгів, декількох монет та відповідності різним регуляторним вимогам стане ключовою стратегією для перемоги в конкуренції наступного десятиліття.