Поточна ринкова торгівельна логіка: домінування очікувань рецесії, ризик стагфляції стає помітним

Сучасна логіка торгівлі на ринку в основному визначається очікуваннями рецесії, в той час як ризик стагфляції також поступово проявляється.

З точки зору сигналів ринку відсоткових ставок, прибутковість 2-річних американських облігацій швидко знижується, а спред з короткостроковими фінансовими ставками розширюється. Водночас, прибутковість 10-річних облігацій вже впала нижче короткострокових фінансових ставок, що свідчить про те, що ринок вже почав закладати очікування уповільнення економіки та вимушеного зниження відсоткових ставок Федеральною резервною системою. Інверсія довгострокових ставок також додатково посилила попередження про рецесію.

У сфері ліквідності виникла певна суперечність. Хоча споживання рахунку Міністерства фінансів сприяло незначному поліпшенню ліквідності долара США, проте ринкові страхи змусили капітал вийти з високоризикованих активів і перейти на ринок державних облігацій, що призвело до суперечливої ситуації "ліквідність розширюється, але схильність до ризику зменшується".

Коріння нестабільності ризикових активів: слабкі економічні дані та політична невизначеність

Насамперед, ризиковані активи нещодавно зазнали коливань з двох основних причин:

По-перше, економічні дані є слабкими. Індекс споживчої довіри різко впав, а на ринку праці також з'явилися ознаки охолодження. Додатково, через потенційні загрози тарифів, занепокоєння щодо "жорсткої посадки" економіки посилюється.

По-друге, це невизначеність політики. Наративи ШІ стикаються з викликами, ринок ставить під сумнів життєздатність комерціалізації ШІ, що призводить до розпродажу акцій технологічного сектора, особливо в секторі обчислювальної потужності.

Крипто-ринок також зазнає ланцюгової реакції. Зміни в структурі ф'ючерсного ринку зменшили привабливість арбітражу, в поєднанні з відтоком коштів ETF, що призвело до одночасного падіння біткоїна та американських акцій, і панічні настрої на ринку явно зросли.

Ключові ігрові точки наступного тижня: дані про непрацюючих визначать інтенсивність "рецесійної торгівлі"

Ключовою точкою гри на ринку наступного тижня буде дані про не сільськогосподарську зайнятість, які визначать інтенсивність "торгівлі рецесією".

Якщо в лютому дані про зайнятість поза сільським господарством знову перевищать очікування, або PMI в промисловості продовжить падати, це ще більше зміцнить ціни на рецесію, що призведе до зниження доходностей американських облігацій та тиску на ризикові активи. Навпаки, якщо дані перевищать очікування, це може на короткий термін відновити ринкові очікування щодо "м'якої посадки".

У політиці слід звернути увагу на деталі потенційної тарифної політики, а також на заяви чиновників Федеральної резервної системи щодо шляху зниження ставок, оскільки все це може спричинити коливання на ринку.

У поточному середовищі інвестиційна стратегія рекомендується зосередитися на захисті, одночасно готовими до контратаки. Короткостроковий тиск на криптоіндустрію пов'язаний із виведенням ліквідних коштів, але в довгостроковій перспективі послаблення регулювання та технологічні інновації все ще підтримують її потенціал для зростання.

Стагнація чи рецесія, що торгує ринок?

Макроогляд цього тижня

1. Зміни ліквідності та процентної ставки

Покращення граничної ліквідності, ймовірно, пов'язано зі споживанням рахунку Міністерства фінансів. Базова ліквідність у доларах зросла на 39 мільярдів доларів у порівнянні з минулим тижнем, але все ще нижча за рівень минулого року. Рахунок Міністерства фінансів швидко знизився з 800 мільярдів доларів у середині лютого до понад 530 мільярдів доларів на даний момент.

Ринок відсоткових ставок починає оцінювати зниження процентних ставок, дохідність довгострокових державних облігацій відображає очікування сповільнення економіки. Дохідність 2-річних державних облігацій і короткострокових фінансових ставок показує помітну диференціацію, а дохідність 10-річних державних облігацій також нижча за короткострокові фінансові ставки. Це відображає такі моменти:

• На фоні погіршення економічних даних ринок підвищив очікування зниження процентних ставок ФРС у цьому році. Високі короткострокові фінансові витрати в порівнянні з довгостроковими ставками зазвичай означають, що цикл жорсткої монетарної політики наближається до завершення.

• Короткострокова процентна ставка не знижена, що показує, що Федеральна резервна система все ще контролює короткострокову ліквідність, запобігаючи надмірному втіленню на ринку.

• Доходність державних облігацій має значний спадний нахил, що відображає сильний настрій ринку на уникнення ризиків, кошти швидко надходять у державні облігації.

В цілому, незважаючи на те, що Федеральна резервна система продовжує підтримувати обмеження короткострокових ставок, результати торгів на ринку державних облігацій свідчать про те, що під впливом багатьох факторів ринок вже закладає вартість "уповільнення економіки, яке змусить Федеральну резервну систему знизити ставки".

2. Огляд ризикового ринку

Ринок американських акцій цього тижня демонстрував велику волатильність. Під впливом слабких даних минулого тижня розпродажі продовжилися, індекс VIX залишається на рівні понад 19. Увага на ринку перемістилася з інфляції на економічні дані, особливо на індекс споживчої впевненості, який різко знизився, знову викликавши побоювання щодо рецесії. Лише в п’ятницю, після виходу даних PCE, ринкова ситуація покращилася, акції американського ринку закінчили день на підйомі.

Окрім економічних даних, на наративи ШІ також впливають виклики. Після звіту Nvidia знову виникає суперечка про "провал закону масштабування", а нові технології OpenAI викликають у ринку сумніви щодо комерціалізації ШІ, що призводить до розпродажу акцій технологічного сектора, зокрема сегменту обчислювальних потужностей. Це відображає те, що ринок проводить корекцію та повторну оцінку очікувань щодо основної теми ШІ.

Криптовий ринок цього тижня перебуває в похмурій атмосфері. На фоні зниження загального ризикового апетиту капітал спрямовується в державні облігації для захисту, в криптоіндустрії спостерігається значне падіння, а ринкова паніка посилюється.

Хоча ліквідність долара покращилася на маргінальному рівні, високоризикові активи не отримали вигоди, коли ринок оцінює зниження відсоткових ставок через побоювання економічного спаду. Капітал, як правило, переходить з високоризикових активів на ринок державних облігацій.

Ринок ф'ючерсів на біткойн зменшив розрив з спотовою ціною, навіть з'явилися ф'ючерси з дисконтом. Це послабило привабливість арбітражу на основі бази, що призвело до виходу хедж-фондів, відтоку коштів з ETF на біткойн, що посилило занепокоєння та розпродаж на ринку. Лише в п'ятницю дані PCE полегшили ризиковий апетит, і ринок відновився.

Прогноз на наступний тиждень

Ринок перебуває на переломному етапі очікуваних різких коректив, фактори гри складні, що ускладнює торгівлю. Потрібно уважно стежити за останніми даними та своєчасно коректувати очікування.

Наступного тижня ключові макроекономічні дані включають PMI в секторі виробництва ISM, кількість зайнятих за ADP, звіт про непрацюючих.

Останні прогнози ВРП Атлантської федеральної резервної системи свідчать про те, що ВРП у першому кварталі 2025 року може становити -1,5%. Хоча частково це пов'язано з сезонними факторами, але також відображає зростання ризику уповільнення економіки під загрозою потенційних тарифних політик. Ринок стикається з подвійною корекцією "посилення очікувань рецесії" та "впливу політики", ціни на активи, ймовірно, збережуть високу волатильність.

Дані про зайнятість поза сільським господарством будуть ключовими, визначаючи, чи ринок буде далі зміцнювати "угоди на рецесію". На цій основі ми рекомендуємо:

• З огляду на ризики, не слід сліпо переслідувати високі ціни. Якщо ризикові уподобання стабілізуються, може виникнути відновлювальний ривок, але все ще потрібно бути обережними з ризиком волатильності.

• Збільште інвестиційну диверсифікацію, розміщуючи захисні активи та продукти квантової стратегії, щоб збалансувати ризики та доходи.

• Уважно стежте за економічними даними, процентними ставками, ліквідністю та змінами в ринкових очікуваннях, спричиненими політикою.

Хоча короткострокове падіння вплинуло на ринкові емоції, в довгостроковій перспективі послаблення регулювання та технологічні інновації все ще підтримують зростання криптоіндустрії. Короткострокове виведення капіталу в основному викликане потребою в управлінні ризиками, і це не означає песимістичного погляду на перспективи галузі. Ми зберігаємо впевненість у довгостроковому розвитку біткоїна та криптоіндустрії.