Від коріння до ринкової капіталізації 600 мільярдів, десять років легендарного шляху Robinhood

Один друг колись охарактеризував Володимира Тенєва як "Робін Гуд фінансового світу". Це прізвисько пізніше стало назвою компанії, яка змінила фінансову індустрію, але це ще не початок історії.

Тенеф і Батт (Baiju Bhatt) є засновниками з математичним та фізичним фоном в Стенфордському університеті, які познайомилися під час літнього дослідницького проекту в університеті. Обидва не очікували, що в майбутньому вони глибоко пов'яжуться з поколінням роздрібних інвесторів. Вони думали, що самі обрали роздрібних інвесторів, насправді ж епоха обрала їх.

Під час навчання Тенєв засумнівався в перспективах математичних досліджень. Йому набридло те, що може зайняти кілька років, але не принесе жодних результатів, і він не міг зрозуміти, чому його однокурсники з докторськими ступенями так завзято працюють за мізерну винагороду. Це роздуми про традиційні шляхи тихо посіяли насіння його підприємницької діяльності.

Восени 2011 року рух "Займіть Уолл-стріт" досяг свого апогею, а невдоволення громадськості фінансовою галуззю досягло свого піку. Тенев і Барт заснували в Нью-Йорку компанію Chronos Research, щоб розробити програмне забезпечення для високочастотної торгівлі для фінансових установ.

Вони швидко усвідомили, що традиційні брокери за допомогою високих комісій та складних торгових правил тримають звичайних інвесторів за межами фінансового ринку. Це змусило їх задуматися: чи може технологія, що обслуговує інститути, також обслуговувати роздрібних інвесторів?

У той час як на ринку з'являються нові мобільні інтернет-компанії, такі як Uber і Instagram, продукти, спеціально розроблені для мобільних пристроїв, починають задавати тренди. У фінансовій сфері, однак, низьковартісні брокери, такі як E-Trade, все ще важко адаптуються до мобільних пристроїв.

Тенев та Барт вирішили підлаштуватися під технологічні та споживчі тенденції, перетворивши Chronos на безкоштовну платформу для торгівлі акціями, орієнтовану на тисячоліття, і подали заявку на отримання ліцензії брокера.

Покоління Y, інтернет, безкоштовна торгівля - Robinhood зібрав три найпотужніші елементи цього часу.

Тоді вони не могли уявити, що це рішення відкриє для Robinhood надзвичайне десятиліття.

Полювання на тисячоліття

Robinhood звернув увагу на блакитний океан, який тоді ігнорували традиційні брокери - покоління милленіалів.

Опитування Charles Schwab 2018 року показало: 31% інвесторів порівнюють комісії при виборі посередницьких компаній. Покоління мілленіалів особливо чутливе до "нульових комісій", більш ніж половина респондентів заявили, що готові перейти на платформи з більш вигідними цінами.

Торгівля без комісії з'явилася на такому тлі. Тоді традиційні брокери зазвичай стягували 8-10 доларів за угоду, тоді як Robinhood зовсім скасував цю плату і не встановив мінімальний поріг для балансу рахунку. Модель, що дозволяє торгувати всього за один долар, швидко привабила велику кількість нових інвесторів, у поєднанні з простим і зрозумілим, навіть з елементом "ігрового процесу" дизайном інтерфейсу, Robinhood успішно підвищив активність торгівлі користувачів, навіть виховавши групу молодих користувачів, "залежних від торгівлі".

Ця реформа моделі збору плати врешті-решт змусила галузь трансформуватися. У жовтні 2019 року компанії Fidelity, Charles Schwab та E-Trade оголосили про зниження комісії за кожну угоду до нуля. Robinhood став "першою" компанією, яка підняла прапор нульової комісії.

Використовуючи стиль дизайну Material design, представлений Google у 2014 році, ігровий інтерфейс Robinhood навіть отримав премію Apple Design Award, ставши першою фінансовою технологічною компанією, яка отримала цю нагороду.

Це частина успіху, але не найбільш критичне місце.

В одному інтерв'ю Тенев описав компанійську концепцію, переказавши фразу Гордона Гекко з фільму «Волл-стріт»: Найважливішим товаром, яким я володію, є інформація.

Це речення виражає суть бізнес-моделі Robinhood - плату за потік замовлень (PFOF).

Як і багато інтернет-платформ, Robinhood, здається, безкоштовний, але насправді це має більш високу ціну.

Вона отримує прибуток, продаючи обсяги торгових замовлень користувачів маркет-мейкерам, але користувачі не завжди можуть здійснити угоду за найкращою ринковою ціною, вважаючи, що вони отримали вигоду від нульової комісії за торгівлю.

Просте пояснення: коли користувачі розміщують замовлення на Robinhood, ці замовлення не надсилаються безпосередньо на відкритий ринок для виконання, а спочатку пересилаються до маркет-мейкерів, які співпрацюють з Robinhood. Ці маркет-мейкери здійснюють угоди з дуже незначною різницею в цінах, отримуючи з цього прибуток. У відповідь маркет-мейкери сплачують Robinhood комісію за залучення, тобто плату за потік замовлень.

Іншими словами, безкоштовна торгівля Robinhood насправді заробляє гроші "в невидимих місцях" для користувачів.

Хоча засновник Тенев неодноразово стверджував, що PFOF не є джерелом прибутку Robinhood, реальність така: у 2020 році 75% доходу Robinhood походило від операцій, пов'язаних з торгівлею, а до першого кварталу 2021 року ця цифра зросла до 80,5%. Навіть попри те, що останніми роками частка дещо зменшилася, PFOF все ще є важливою опорою доходу Robinhood.

Професор маркетингу Нью-Йоркського університету Адам Арт в інтерв'ю прямо заявив: "Для таких компаній, як Robinhood, просто мати користувачів недостатньо. Ви повинні змусити їх постійно натискати кнопки 'купити' або 'продати', зменшуючи всі бар'єри, які люди можуть зіткнутися під час прийняття фінансових рішень."

Іноді такий екстремальний досвід "без бар'єрів" приносить не лише зручність, а й потенційні ризики.

У березні 2020 року 20-річний американський студент Канс торгував опціонами на Robinhood і виявив, що його рахунок показує збитки до 730 000 доларів - набагато більше, ніж його борг у 16 000 доларів. Цей молодий чоловік зрештою вирішив накласти на себе руки, залишивши родині записку, в якій написав: "Якщо ти читаєш цей лист, мене вже немає." Чому 20-річна людина без доходу могла використовувати важелі майже в 1 000 000 доларів?

Robinhood точно вразив психологію молодих інвесторів: низький поріг входу, ігрові елементи, соціальна складова, а також отримав вигоду від цього дизайну. До березня 2025 року середній вік користувачів Robinhood залишався стабільно близько 35 років.

Але все, що дарує доля, має свою ціну, і Robinhood не є винятком.

Робін Гуд, забрати в бідних і віддати багатим?

У 2015–2021 роках кількість зареєстрованих користувачів платформи Robinhood зросла на 75%.

Особливо в 2020 році, на фоні пандемії COVID-19, стимулюючої політики уряду США та загального інвестиційного буму, кількість користувачів платформи та обсяги торгівлі різко зросли, а активи під управлінням на деякий час перевищили 1350 мільярдів доларів.

Кількість користувачів різко зросла, і спори також послідували.

Наприкінці 2020 року регулятор цінних паперів штату Массачусетс звинуватив Robinhood у залученні користувачів, які не мають інвестиційного досвіду, за допомогою ігрових елементів, але не зміг забезпечити необхідний контроль ризиків під час ринкових коливань. Невдовзі після цього Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) також розпочала розслідування щодо Robinhood, звинувативши компанію в тому, що вона не змогла забезпечити користувачам найкращу ціну угоди.

Врешті-решт, Robinhood вирішила сплатити 65 мільйонів доларів США для досягнення угоди з SEC. SEC прямо зазначила: навіть враховуючи безкоштовні комісії, користувачі в цілому все ще втратили 34,1 мільйона доларів США через цінові недоліки. Robinhood заперечує звинувачення, але цей скандал, безумовно, лише початок.

Справжнім приводом, що втягнув Robinhood у вир обговорень, стала подія з GameStop на початку 2021 року.

Цей відеоігровий рітейлер, який несе в собі спогади дитинства цілого покоління американців, опинився в скрутному становищі під час пандемії, ставши мішенню для великих коротких позицій інституційних інвесторів. Проте тисячі роздрібних інвесторів не бажали спостерігати за тим, як GameStop піддається тиску капіталу. Вони зібралися на форумі Reddit WallStreetBets, використовуючи торгові платформи, такі як Robinhood, щоб колективно купувати акції, розпочавши війну за виштовхування коротких позицій.

Ціна акцій GameStop зросла з 19,95 доларів 12 січня до 483 доларів 28 січня, що перевищує 2300%. Фінансове свято "народного опору Уолл-стріт" потряс традиційну фінансову систему.

Проте ця, здавалося б, перемога дрібних інвесторів, швидко перетворилася на найтемніший момент для Robinhood.

Фінансова інфраструктура того року не змогла витримати несподівану торгівельну лихоманку. Згідно з тодішніми правилами розрахунків, торгівля акціями потребувала T+2 дні для завершення клінінгу, брокери повинні були заздалегідь резервувати ризикові гарантійні депозити для торгівлі користувачів. Різкий зріст обсягу торгівлі призвів до того, що Robinhood довелося різко підвищити гарантійний депозит, який потрібно сплачувати розрахунковим установам.

28 січня вранці Тенев був розбуджений дружиною і дізнався, що Robinhood отримав повідомлення від Національної асоціації дилерів цінних паперів (NSCC), яке вимагало від нього сплатити ризикову заставу в розмірі до 3,7 мільярда доларів, фінансова мережа Robinhood була миттєво доведена до межі.

Він зв'язався з венчурними інвесторами вночі, щоб залучити кошти і забезпечити, щоб платформа не була знищена системними ризиками. Тим часом Robinhood був змушений вжити крайніх заходів: обмежити купівлю акцій, таких як GameStop, AMC та інших популярних акцій, користувачі могли лише продавати.

Це рішення миттєво викликало громадське обурення.

Мільйони роздрібних інвесторів вважають, що Robinhood зрадив обіцянку фінансової демократизації, критикуючи його за підлеглість силам Уолл-стріт, навіть є теорії змови, які звинувачують Robinhood у таємній змові з Citadel Securities для маніпуляції ринком з метою захисту інтересів хедж-фондів.

Кібератаки, загрози смерті та шквал негативних відгуків послідовно обрушилися. Robinhood раптово став мішенню для нападок, а родина Тенєв була змушена тимчасово сховатися і найняти приватну охорону.

29 січня Robinhood оголосила про термінове залучення 1 мільярда доларів для підтримки своєї діяльності, після чого відбулося кілька раундів фінансування, в результаті яких було залучено 3,4 мільярда доларів. Тим часом, члени Конгресу, знаменитості та громадська думка невпинно переслідували компанію.

18 лютого Тенефа викликали на слухання до Конгресу США, і відповідаючи на запитання конгресменів, він наполягав, що рішення Robinhood було зумовлене тиском на розрахунки і не має відношення до маніпуляцій на ринку.

Попри це, сумніви ніколи не вщухали. Управління з фінансового регулювання (FINRA) розпочало детальне розслідування щодо Robinhood, в результаті якого було накладено найбільший у історії штраф – 70 мільйонів доларів, з яких 57 мільйонів становлять штрафи, а 13 мільйонів – компенсація клієнтам.

Подія GameStop стала переломним моментом в історії Robinhood.

Ця фінансова буря серйозно зашкодила іміджу Robinhood як "охоронця дрібних інвесторів", його брендовій репутації та довірі користувачів. В один момент Robinhood став "виживальником у щілині", незадоволеним дрібними інвесторами та під пильним наглядом регуляторів.

Проте ця подія також спонукала американські регуляторні органи розпочати реформу системи клирингу, що сприяло скороченню розрахункового циклу з T+2 до T+1, що має довгостроковий вплив на всю фінансову індустрію.

Після цієї кризи Robinhood просунула раніше заплановане IPO.

29 липня 2021 року Robinhood вийшов на біржу Nasdaq під кодом HOOD, ціна розміщення була встановлена на рівні 38 доларів, оцінка склала приблизно 32 мільярди доларів.

Проте IPO не принесло Robinhood очікуваного капітального бенкету. У перший день торгів ціна акцій відкрилася зі зниженням і в підсумку закрилася на рівні 34,82 долара, що на 8% нижче від ціни розміщення. Хоча згодом через сплеск інтересу з боку роздрібних інвесторів та покупок з боку інституцій відбулося короткочасне зростання, загальна динаміка залишалася під тиском.

Розбіжності між Уолл-стріт та ринком очевидні - чи вірити в нього як фінансовий вхід у еру роздрібних інвесторів, чи хвилюватися через його суперечливу бізнес-модель та майбутні регуляторні ризики.

Robinhood стоїть на перехресті довіри та сумніву, і офіційно вступає у реальні випробування капітального ринку.

Але саме тоді мало хто звернув увагу на сигнал, прихований у рядках проспекту - у документі S-1, поданому Robinhood, слово Crypto згадувалося 318 разів.

Невимушена часта поява, за якою ховається декларація стратегічного повороту.

Крипто, це новий наратив, який тихо відкрив Robinhood.

Удар по криптовалюті

Ще в 2018 році Robinhood тихо почав експериментувати з криптовалютними послугами, першими запропонувавши торгівлю біткоїнами та ефіром. Тоді це більше нагадувало доповнення до лінійки продуктів, аніж стало основною стратегією.

Але ентузіазм ринку швидко змінив усе це.

У 2021 році деякі ЗМІ так описали