Cuộc chiến lợi nhuận có thể sẽ tái diễn. Nếu bạn đã ở trong lĩnh vực DeFi đủ lâu, bạn sẽ hiểu rằng tổng giá trị bị khóa (TVL) chỉ là một chỉ số kiêu ngạo. Bởi vì trong thế giới mô-đun của AMM, hợp đồng vĩnh viễn và giao thức cho vay cạnh tranh gay gắt, điều thực sự quan trọng là ai có thể kiểm soát dòng chảy của tính thanh khoản, không phải ai sở hữu giao thức, thậm chí cũng không phải ai phát tiền thưởng nhiều nhất. Mà là ai có thể thuyết phục các nhà cung cấp tính thanh khoản (LP) gửi tiền và đảm bảo TVL ổn định. Đây chính là nguồn gốc của nền kinh tế hối lộ.
Trước đây chỉ là hành vi mua vé không chính thức (cuộc chiến Curve, Convex, v.v.) giờ đây đã chuyên nghiệp hóa, trở thành một thị trường điều phối thanh khoản trưởng thành, được trang bị sổ lệnh, bảng điều khiển, lớp định tuyến khuyến khích, thậm chí trong một số trường hợp còn có cơ chế tham gia gamification.
Ngày nay, điều này đang trở thành một lớp có ý nghĩa chiến lược nhất trong toàn bộ ngăn xếp DeFi.
Biến đổi: từ phát hành đến khuyến khích nguyên
Trong khoảng thời gian từ 2021 đến 2022, giao thức đã hướng dẫn tính thanh khoản theo cách truyền thống:
Triển khai một quỹ vốn
Phát hành mã thông báo
Gửi gắm hy vọng vào LP chỉ biết kiếm lời sẽ vẫn ở lại sau khi lợi suất giảm.
Nhưng mô hình này tồn tại một thiếu sót cơ bản: nó là thụ động. Mỗi giao thức mới đều phải cạnh tranh với một loại chi phí vô hình: chi phí cơ hội của dòng vốn hiện có.
Một, nguồn gốc của cuộc chiến lợi nhuận: Sự trỗi dậy của Curve và thị trường bỏ phiếu
Khái niệm của trận chiến lợi nhuận bắt đầu từ cuộc chiến Curve vào năm 2021 và dần dần cụ thể hóa.
Thiết kế độc đáo của Curve Finance
Curve đã giới thiệu kinh tế token ủy quyền bỏ phiếu (ve), người dùng có thể khóa CRV (token gốc của Curve) lên đến 4 năm để đổi lấy veCRV, veCRV mang lại cho người dùng các lợi ích sau:
Nâng cao phần thưởng của bể Curve
Quyền quản trị có trọng số bỏ phiếu (các pool nào nhận được lợi nhuận)
Điều này tạo ra một trò chơi meta xung quanh lợi nhuận:
Thỏa thuận hy vọng đạt được tính thanh khoản trên Curve
Và cách duy nhất để có được tính thanh khoản là thu hút phiếu bầu vào hồ của họ.
Vì vậy, họ bắt đầu hối lộ những người nắm giữ veCRV để họ bỏ phiếu ủng hộ.
Vì vậy, Convex Finance ra đời (nền tảng tập trung vào việc nâng cao lợi nhuận của giao thức Curve):
Kinh nghiệm 1: Ai kiểm soát trọng số bỏ phiếu, người đó kiểm soát thanh khoản.
Hai, thị trường khuyến khích và hối lộ
Kinh tế hối lộ đầu tiên
Ban đầu chỉ là thao tác thủ công để ảnh hưởng đến phát hành, sau đó dần dần phát triển thành một thị trường trưởng thành, trong thị trường này:
Votium trở thành nền tảng hối lộ ngoài sàn do CRV phát hành.
Sự xuất hiện của Redacted Cartel, Warden và Hidden Hand đã mở rộng mô hình này đến các giao thức khác như Balancer, Frax.
Thỏa thuận không còn chỉ đơn thuần là thanh toán chi phí phát hành, mà là phân bổ chiến lược các động lực để tối ưu hóa hiệu quả vốn.
Mở rộng vượt qua Curve
Balancer áp dụng cơ chế ủy thác bỏ phiếu thông qua veBAL
Frax, Tokemak và các giao thức khác đã tích hợp các hệ thống tương tự.
Các nền tảng định tuyến khuyến khích như Aura Finance và Llama Airforce đã làm tăng thêm tính phức tạp, biến việc phát hành thành một trò chơi phối hợp vốn.
Kinh nghiệm 2: Lợi nhuận không còn liên quan đến tỷ lệ lợi suất hàng năm (APY), mà liên quan đến mã hóa phần thưởng có thể lập trình.
Thứ ba, làm thế nào để mở ra cuộc chiến doanh thu
Dưới đây là cách thức cạnh tranh của thỏa thuận trong trò chơi này:
Tập trung thanh khoản: Tập hợp ảnh hưởng thông qua các bộ bao bọc tương tự như Convex (ví dụ: Aura Finance cho Balancer)
Hoạt động hối lộ: Dự trữ ngân sách cho hành vi mua chuộc liên tục, để thu hút phát hành khi cần thiết.
Lý thuyết trò chơi và kinh tế học mã thông báo: Khóa mã thông báo để xây dựng tính nhất quán lâu dài (ví dụ mô hình ve)
Khuyến khích cộng đồng: Biến trò chơi bỏ phiếu thành trò chơi bằng cách sử dụng NFT, bốc thăm hoặc airdrop thưởng.
Ngày nay, các giao thức như Turtle Club và Royco đang dẫn dắt tính thanh khoản này: không còn phát hành mù quáng nữa, mà là đấu giá cơ chế khuyến khích cho LP dựa trên tín hiệu nhu cầu.
Bản chất là: "Bạn mang đến khả năng thanh khoản, chúng tôi sẽ hướng cơ chế khuyến khích đến nơi cần nhất."
Điều này giải phóng một hiệu ứng bậc hai: giao thức không còn cần phải cưỡng chế thu hút tính thanh khoản, mà thay vào đó là điều phối nó.
Câu lạc bộ Rùa
Turtle Club đã âm thầm trở thành một trong những thị trường hối lộ hiệu quả nhất, nhưng rất ít người đề cập đến điều này. Quỹ của họ thường được nhúng vào các mối quan hệ đối tác, tổng giá trị bị khóa (TVL) vượt quá 580 triệu đô la, áp dụng phát hành hai mã thông báo, hối lộ trọng số, và độ bám dính LP cơ bản cao một cách bất ngờ.
Mô hình của họ nhấn mạnh việc phân phối giá trị công bằng, điều này có nghĩa là việc phân phối lợi nhuận được quyết định bởi bỏ phiếu và tỷ lệ quay vòng vốn theo thời gian thực.
Đây là một bánh đà thông minh hơn: Phần thưởng mà LP nhận được liên quan đến hiệu quả của vốn của họ, chứ không chỉ là quy mô vốn. Lần này, hiệu quả đã được khuyến khích.
Royco
Giá trị tổng khóa hàng tháng (TVL) của Royco đã tăng vọt lên hơn 2,6 tỷ USD, tăng 267.000% so với tháng trước.
Mặc dù một phần của số vốn là do "điểm số điều khiển", nhưng điều quan trọng là cơ sở hạ tầng đứng sau nó:
Royco là sổ lệnh ưa thích thanh khoản.
Các giao thức không thể chỉ phát tiền thưởng rồi hy vọng vào dòng vốn vào. Chúng phát hành yêu cầu, sau đó LP quyết định đầu tư, sự phối hợp này hình thành một thị trường.
Dưới đây là lý do khiến câu chuyện này không chỉ là một trò chơi lợi nhuận:
Những thị trường này đang trở thành lớp quản trị cơ bản của DeFi.
Hidden Hand đã tích lũy gửi hơn 35 triệu đô la tiền hối lộ giữa các giao thức chính như Velodrome và Balancer.
Royco và Turtle Club đang hình thành một kế hoạch phát hành hiệu quả.
Cơ chế của thị trường điều phối tính thanh khoản
Hối lộ như một tín hiệu thị trường
Các dự án như Turtle Club cho phép LP hiểu được xu hướng của các biện pháp khuyến khích, đưa ra quyết định dựa trên các chỉ số thời gian thực và nhận phần thưởng dựa trên hiệu quả vốn chứ không chỉ dựa trên quy mô vốn.
Yêu cầu thanh khoản (RfL) như một sổ lệnh
Các dự án như Royco cho phép giao thức liệt kê nhu cầu thanh khoản, giống như phát hành lệnh trên thị trường, LP thực hiện các lệnh này dựa trên lợi nhuận dự kiến.
Điều này đã trở thành một trò chơi phối hợp hai chiều, chứ không phải là hối lộ một bên.
Nếu bạn có thể quyết định hướng đi của tính thanh khoản, bạn có thể ảnh hưởng đến ai sẽ sống sót trong chu kỳ thị trường tiếp theo.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Thanh khoản chiến tranh 3.0: Hối lộ trở thành thị trường
Tác giả: arndxt, mã hóa KOL
Biên dịch: Felix, PANews
Cuộc chiến lợi nhuận có thể sẽ tái diễn. Nếu bạn đã ở trong lĩnh vực DeFi đủ lâu, bạn sẽ hiểu rằng tổng giá trị bị khóa (TVL) chỉ là một chỉ số kiêu ngạo. Bởi vì trong thế giới mô-đun của AMM, hợp đồng vĩnh viễn và giao thức cho vay cạnh tranh gay gắt, điều thực sự quan trọng là ai có thể kiểm soát dòng chảy của tính thanh khoản, không phải ai sở hữu giao thức, thậm chí cũng không phải ai phát tiền thưởng nhiều nhất. Mà là ai có thể thuyết phục các nhà cung cấp tính thanh khoản (LP) gửi tiền và đảm bảo TVL ổn định. Đây chính là nguồn gốc của nền kinh tế hối lộ.
Trước đây chỉ là hành vi mua vé không chính thức (cuộc chiến Curve, Convex, v.v.) giờ đây đã chuyên nghiệp hóa, trở thành một thị trường điều phối thanh khoản trưởng thành, được trang bị sổ lệnh, bảng điều khiển, lớp định tuyến khuyến khích, thậm chí trong một số trường hợp còn có cơ chế tham gia gamification.
Ngày nay, điều này đang trở thành một lớp có ý nghĩa chiến lược nhất trong toàn bộ ngăn xếp DeFi.
Biến đổi: từ phát hành đến khuyến khích nguyên
Trong khoảng thời gian từ 2021 đến 2022, giao thức đã hướng dẫn tính thanh khoản theo cách truyền thống:
Triển khai một quỹ vốn
Phát hành mã thông báo
Gửi gắm hy vọng vào LP chỉ biết kiếm lời sẽ vẫn ở lại sau khi lợi suất giảm.
Nhưng mô hình này tồn tại một thiếu sót cơ bản: nó là thụ động. Mỗi giao thức mới đều phải cạnh tranh với một loại chi phí vô hình: chi phí cơ hội của dòng vốn hiện có.
Một, nguồn gốc của cuộc chiến lợi nhuận: Sự trỗi dậy của Curve và thị trường bỏ phiếu
Khái niệm của trận chiến lợi nhuận bắt đầu từ cuộc chiến Curve vào năm 2021 và dần dần cụ thể hóa.
Thiết kế độc đáo của Curve Finance
Curve đã giới thiệu kinh tế token ủy quyền bỏ phiếu (ve), người dùng có thể khóa CRV (token gốc của Curve) lên đến 4 năm để đổi lấy veCRV, veCRV mang lại cho người dùng các lợi ích sau:
Nâng cao phần thưởng của bể Curve
Quyền quản trị có trọng số bỏ phiếu (các pool nào nhận được lợi nhuận)
Điều này tạo ra một trò chơi meta xung quanh lợi nhuận:
Thỏa thuận hy vọng đạt được tính thanh khoản trên Curve
Và cách duy nhất để có được tính thanh khoản là thu hút phiếu bầu vào hồ của họ.
Vì vậy, họ bắt đầu hối lộ những người nắm giữ veCRV để họ bỏ phiếu ủng hộ.
Vì vậy, Convex Finance ra đời (nền tảng tập trung vào việc nâng cao lợi nhuận của giao thức Curve):
Kinh nghiệm 1: Ai kiểm soát trọng số bỏ phiếu, người đó kiểm soát thanh khoản.
Hai, thị trường khuyến khích và hối lộ
Kinh tế hối lộ đầu tiên
Ban đầu chỉ là thao tác thủ công để ảnh hưởng đến phát hành, sau đó dần dần phát triển thành một thị trường trưởng thành, trong thị trường này:
Votium trở thành nền tảng hối lộ ngoài sàn do CRV phát hành.
Sự xuất hiện của Redacted Cartel, Warden và Hidden Hand đã mở rộng mô hình này đến các giao thức khác như Balancer, Frax.
Thỏa thuận không còn chỉ đơn thuần là thanh toán chi phí phát hành, mà là phân bổ chiến lược các động lực để tối ưu hóa hiệu quả vốn.
Mở rộng vượt qua Curve
Balancer áp dụng cơ chế ủy thác bỏ phiếu thông qua veBAL
Frax, Tokemak và các giao thức khác đã tích hợp các hệ thống tương tự.
Các nền tảng định tuyến khuyến khích như Aura Finance và Llama Airforce đã làm tăng thêm tính phức tạp, biến việc phát hành thành một trò chơi phối hợp vốn.
Kinh nghiệm 2: Lợi nhuận không còn liên quan đến tỷ lệ lợi suất hàng năm (APY), mà liên quan đến mã hóa phần thưởng có thể lập trình.
Thứ ba, làm thế nào để mở ra cuộc chiến doanh thu
Dưới đây là cách thức cạnh tranh của thỏa thuận trong trò chơi này:
Tập trung thanh khoản: Tập hợp ảnh hưởng thông qua các bộ bao bọc tương tự như Convex (ví dụ: Aura Finance cho Balancer)
Hoạt động hối lộ: Dự trữ ngân sách cho hành vi mua chuộc liên tục, để thu hút phát hành khi cần thiết.
Lý thuyết trò chơi và kinh tế học mã thông báo: Khóa mã thông báo để xây dựng tính nhất quán lâu dài (ví dụ mô hình ve)
Khuyến khích cộng đồng: Biến trò chơi bỏ phiếu thành trò chơi bằng cách sử dụng NFT, bốc thăm hoặc airdrop thưởng.
Ngày nay, các giao thức như Turtle Club và Royco đang dẫn dắt tính thanh khoản này: không còn phát hành mù quáng nữa, mà là đấu giá cơ chế khuyến khích cho LP dựa trên tín hiệu nhu cầu.
Bản chất là: "Bạn mang đến khả năng thanh khoản, chúng tôi sẽ hướng cơ chế khuyến khích đến nơi cần nhất."
Điều này giải phóng một hiệu ứng bậc hai: giao thức không còn cần phải cưỡng chế thu hút tính thanh khoản, mà thay vào đó là điều phối nó.
Câu lạc bộ Rùa
Turtle Club đã âm thầm trở thành một trong những thị trường hối lộ hiệu quả nhất, nhưng rất ít người đề cập đến điều này. Quỹ của họ thường được nhúng vào các mối quan hệ đối tác, tổng giá trị bị khóa (TVL) vượt quá 580 triệu đô la, áp dụng phát hành hai mã thông báo, hối lộ trọng số, và độ bám dính LP cơ bản cao một cách bất ngờ.
Mô hình của họ nhấn mạnh việc phân phối giá trị công bằng, điều này có nghĩa là việc phân phối lợi nhuận được quyết định bởi bỏ phiếu và tỷ lệ quay vòng vốn theo thời gian thực.
Đây là một bánh đà thông minh hơn: Phần thưởng mà LP nhận được liên quan đến hiệu quả của vốn của họ, chứ không chỉ là quy mô vốn. Lần này, hiệu quả đã được khuyến khích.
Royco
Giá trị tổng khóa hàng tháng (TVL) của Royco đã tăng vọt lên hơn 2,6 tỷ USD, tăng 267.000% so với tháng trước.
Mặc dù một phần của số vốn là do "điểm số điều khiển", nhưng điều quan trọng là cơ sở hạ tầng đứng sau nó:
Royco là sổ lệnh ưa thích thanh khoản.
Các giao thức không thể chỉ phát tiền thưởng rồi hy vọng vào dòng vốn vào. Chúng phát hành yêu cầu, sau đó LP quyết định đầu tư, sự phối hợp này hình thành một thị trường.
Dưới đây là lý do khiến câu chuyện này không chỉ là một trò chơi lợi nhuận:
Những thị trường này đang trở thành lớp quản trị cơ bản của DeFi.
Hidden Hand đã tích lũy gửi hơn 35 triệu đô la tiền hối lộ giữa các giao thức chính như Velodrome và Balancer.
Royco và Turtle Club đang hình thành một kế hoạch phát hành hiệu quả.
Cơ chế của thị trường điều phối tính thanh khoản
Các dự án như Turtle Club cho phép LP hiểu được xu hướng của các biện pháp khuyến khích, đưa ra quyết định dựa trên các chỉ số thời gian thực và nhận phần thưởng dựa trên hiệu quả vốn chứ không chỉ dựa trên quy mô vốn.
Các dự án như Royco cho phép giao thức liệt kê nhu cầu thanh khoản, giống như phát hành lệnh trên thị trường, LP thực hiện các lệnh này dựa trên lợi nhuận dự kiến.
Điều này đã trở thành một trò chơi phối hợp hai chiều, chứ không phải là hối lộ một bên.
Nếu bạn có thể quyết định hướng đi của tính thanh khoản, bạn có thể ảnh hưởng đến ai sẽ sống sót trong chu kỳ thị trường tiếp theo.