Khó khăn trong phát triển Stablecoin và hướng đi tương lai

Stablecoin là một trong số ít sản phẩm trong lĩnh vực tiền điện tử có nhu cầu thị trường rõ ràng, đã thu hút nhiều sự chú ý trong những năm gần đây. Ngành công nghiệp dự đoán rằng trong năm năm tới, hàng trăm tỷ đô la stablecoin sẽ đổ vào thị trường tài chính truyền thống. Tuy nhiên, con đường phát triển của stablecoin không hề suôn sẻ.

Sự phát triển của ba khó khăn trong Stablecoin

Các stablecoin giai đoạn đầu phải đối mặt với "tam giác khó khăn": tính ổn định về giá, tính phi tập trung và hiệu quả vốn. Khi thị trường phát triển, khái niệm này cũng không ngừng điều chỉnh. Một số dự án stablecoin chính thống đã thay thế "tính phi tập trung" bằng "kháng kiểm duyệt", phản ánh sự thay đổi trong thiết kế stablecoin hiện tại. Mặc dù khả năng kháng kiểm duyệt là đặc điểm cơ bản của tiền điện tử, nhưng nó chỉ là một tập hợp con của tính phi tập trung.

Nhiều dự án stablecoin mới nổi mặc dù đã tận dụng các sàn giao dịch phi tập trung, nhưng vẫn giữ lại đội ngũ quản lý tập trung, chịu trách nhiệm xác định chiến lược, tìm kiếm lợi nhuận và phân phối cho những người nắm giữ coin. Mô hình này gần gũi hơn với cấu trúc công ty truyền thống, trong đó những người nắm giữ coin thực sự trở thành những cổ đông tương tự. Trong trường hợp này, khả năng mở rộng chủ yếu đến từ quy mô lợi nhuận, chứ không phải khả năng kết hợp của tài chính phi tập trung (DeFi).

Thách thức phi tập trung

Stablecoin phi tập trung thực sự đang gặp rất nhiều khó khăn. Sự sụp đổ của thị trường vào tháng 3 năm 2020 đã phơi bày sự yếu kém của các dự án như DAI, buộc chúng phải dựa vào các stablecoin trung tâm như USDC làm dự trữ. Trong khi đó, một số nỗ lực về stablecoin thuật toán cũng không đạt được hiệu quả như mong đợi. Môi trường quản lý càng siết chặt đã hạn chế thêm không gian phát triển của stablecoin phi tập trung.

Liquity như một dự án kiên định với triết lý phi tập trung thuần túy, đã đạt được một mức tăng trưởng nhất định nhờ vào hợp đồng không thể thay đổi và cơ chế thế chấp Ethereum. Tuy nhiên, khả năng mở rộng của nó vẫn bị hạn chế. Mặc dù phiên bản V2 mới ra mắt gần đây đã cải thiện về tính an toàn của việc neo và tính linh hoạt của lãi suất, nhưng tỷ lệ giá trị cho vay của nó (LTV) vẫn thấp hơn một số đối thủ cạnh tranh và thiếu một mô hình phân phối quy mô lớn hiệu quả.

Môi trường quản lý và giá trị đề xuất

Các dự luật liên quan đến stablecoin mà Mỹ đang thúc đẩy có thể mang lại nhiều sự công nhận hơn cho các stablecoin hỗ trợ truyền thống và hợp pháp, nhưng đồng thời cũng loại trừ các stablecoin phi tập trung, thế chấp bằng tiền điện tử hoặc stablecoin thuật toán khỏi khuôn khổ quản lý.

Hiện nay, các dự án stablecoin trên thị trường đang thể hiện xu hướng đa dạng hóa. Một số dự án tập trung vào việc kết nối lĩnh vực tài chính truyền thống và tiền điện tử, trong khi một số khác lại nỗ lực khám phá các chiến lược cơ sở mới như tài sản thực (RWA) hoặc chiến lược trung tính Delta. Tuy nhiên, những dự án này đều tồn tại những đặc điểm tập trung ở mức độ khác nhau.

Hy vọng của hệ sinh thái mới nổi

Một số hệ sinh thái blockchain mới nổi đang mang lại những khả năng mới cho sự phát triển của stablecoin phi tập trung. Ví dụ, một số dự án có kế hoạch cân bằng nhu cầu về khả năng mở rộng và phi tập trung bằng cách thực hiện phi tập trung từng bước. Những dự án này thường chọn tập trung vào các blockchain mới nổi cụ thể, tận dụng lợi thế của "hiệu ứng mới lạ" để thúc đẩy tăng trưởng.

Kết luận

Tập trung không hoàn toàn tiêu cực, nó cung cấp cho các dự án khả năng kiểm soát và mở rộng cao hơn, cũng như dễ thích ứng với các yêu cầu quản lý. Tuy nhiên, điều này có một số mâu thuẫn với mục đích ban đầu của tiền điện tử. Stablecoin thực sự có khả năng chống kiểm duyệt và hoàn toàn phi tập trung vẫn là một mục tiêu cần đạt được.

Trong khi theo đuổi sự đổi mới và hiệu quả, chúng ta không nên quên ba khó khăn ban đầu của Stablecoin: tính ổn định giá cả, phi tập trung và hiệu quả vốn. Sự phát triển của Stablecoin trong tương lai cần tìm kiếm sự cân bằng tốt hơn trong ba lĩnh vực này.