Suy nghĩ về thiết kế DEX và Lãi suất

Khi phát triển sàn giao dịch phi tập trung (DEX) và thiết kế Lãi suất, về bản chất đều là thiết kế một loại toán tử giao dịch. Toán tử này có thể là tuyến tính hoặc phi tuyến tính. Hiểu sự khác biệt này là rất quan trọng để hiểu sâu về thiết kế của DEX và giao thức DeFi.

Toán tử tuyến tính thường dựa trên lý thuyết giá cân bằng, giả định điều kiện không có cơ hội arbitrage được thỏa mãn. Trong trường hợp này, các giao dịch tài chính hợp lý đều nên là tuyến tính. Nếu xuất hiện kết quả phi tuyến, có thể dẫn đến các danh mục tài sản không thể định giá hoặc tồn tại cơ hội arbitrage. Do đó, mô hình giao dịch sử dụng oracle về nguyên tắc nên áp dụng toán tử tuyến tính, nếu không sẽ dễ bị arbitrage. Từ một góc độ khác, trong trường hợp thị trường hoàn chỉnh và định giá hiệu quả, chỉ có toán tử tuyến tính mới có thể đạt được trạng thái không có cơ hội arbitrage.

Tuy nhiên, các toán tử tuyến tính cũng có những hạn chế của nó. Nó có nghĩa là tất cả các bể thanh khoản đều bình đẳng, và chính toán tử không thể được mã hóa bằng token. Điều này là do biến đổi tuyến tính trong bất kỳ hợp đồng nào đều tương đương, khó có thể nắm bắt giá trị trong một hợp đồng cụ thể.

Các toán tử phi tuyến cố gắng hoàn thành ba mục tiêu đồng thời: định giá, giao dịch và tích lũy giá trị ( token hóa ). Nó có thể được thiết kế với các thuộc tính tự tăng cường liên quan đến quy mô, từ đó tích lũy giá trị. Nhưng điều này cũng mang lại một số vấn đề: khi thị trường trở nên hoàn chỉnh, các toán tử phi tuyến về cơ bản đang khớp các toán tử tuyến tính trong quy mô giao dịch rất nhỏ; trong trường hợp thị trường không hoàn chỉnh, chi phí thiết kế và hiệu quả của các toán tử phi tuyến có hợp lý hay không; và các vấn đề về nguồn gốc giá trị phi tuyến và tính bền vững.

Nhiều AMM áp dụng mô hình tích cố định ( như XY=K) là một toán tử phi tuyến liên quan đến quy mô điển hình. Mô hình này chỉ có thể mô phỏng giao dịch tuyến tính cục bộ khi bể tạo lập thị trường đủ lớn. Nhưng nếu đối tượng giao dịch là thị trường hoàn chỉnh, giá trị cốt lõi của nó chỉ nằm ở tính hiệu quả ước lượng sau hiệu ứng quy mô.

Việc hoàn toàn đưa quyền định giá lên chuỗi có thể là một sự hiểu lầm. Trong thị trường hoàn chỉnh, các sàn giao dịch tập trung có ưu thế rõ ràng về định giá và hiệu quả giao dịch. Đối với thị trường không hoàn chỉnh ( như tài sản đuôi dài hoặc dự án mới ), nhu cầu chính nên là hình thành giá nhanh chóng với chi phí thấp và hoàn thành giao dịch số lượng lớn, thay vì theo đuổi độ chính xác định giá tuyệt đối.

Các toán tử giao dịch phi tuyến đang phải đối mặt với sự cạnh tranh từ các mô hình giao dịch tuyến tính sử dụng oracle. Về hiệu quả giao dịch, các toán tử tuyến tính dựa trên oracle rõ ràng vượt trội hơn các toán tử phi tuyến. Lợi thế của các toán tử phi tuyến có thể nằm ở chi phí định giá và hiệu quả, nhưng điều này vẫn cần được nghiên cứu sâu hơn.

Vấn đề giá trị đầu vào cũng đặt ra thách thức cho các toán tử phi tuyến. Trong thị trường hoàn hảo, cần có nhiều giao dịch nhỏ để bù đắp cho tổn thất từ việc chênh lệch giá của các toán tử phi tuyến trong thời gian biến động giá, điều kiện này khá khắt khe. Trong thị trường không hoàn hảo cao, mặc dù có nhu cầu giao dịch không nhạy cảm với trượt giá, nhưng điều này lại có xu hướng hướng tới mô hình tuyến tính, không có lợi cho việc chôn giá trị.

Tổng thể mà nói, việc phi tuyến hóa các toán tử giao dịch không nhất thiết là một hướng đi có giá trị. Trong thiết kế giao thức để lắng đọng giá trị phi tập trung trên chuỗi, các toán tử giao dịch phi tuyến có thể không phải là lựa chọn tốt nhất.

Lãi suất算子 như một loại giao dịch đặc biệt, do sự khó khăn trong việc chênh lệch lãi suất, vẫn còn một số không gian ứng dụng trong thị trường cho vay trên chuỗi hiện tại. Nhưng đây chủ yếu là một biện pháp tạm thời, chứ không phải là đổi mới về bản chất.

Các toán tử giao dịch phi tuyến có thể được cải thiện bằng cách đưa vào thông tin đệ quy ( như thông tin giao dịch lịch sử ) để giảm thiểu rủi ro chênh lệch giá. Hướng nghiên cứu này hiện tại còn ít nhưng có tiềm năng giải quyết một số vấn đề trong DEX, chẳng hạn như tổn thất không thường xuyên.

Hướng nghiên cứu trong tương lai nên tập trung vào việc thống nhất tất cả các dịch vụ tài chính dưới lý thuyết toán tử, phát triển nhiều mô hình toán học hiệu quả hơn, nâng cao hiệu quả và tính toàn diện của thiết kế sản phẩm, thúc đẩy sự phát triển của thế giới tài chính trên chuỗi. Điều này đòi hỏi phải phân tích sâu sắc các rủi ro cốt lõi đứng sau mỗi toán tử và mô hình hóa rõ ràng các mục tiêu giao dịch.