Thế chấp nóng tràn ngập phố Wall, ETF thế chấp ra đời.

Năm 1688, các thuyền trưởng tập trung tại một quán cà phê ở London, tìm kiếm những người sẵn sàng cung cấp bảo hiểm cho chuyến đi của họ. Những nhà buôn giàu có sẽ ký tên dưới chi tiết tàu, trở thành "người bảo hiểm", dùng tài sản cá nhân để bảo đảm cho những dự án chuyến đi rủi ro cao này.

Uy tín của người bảo hiểm càng cao, việc đi lại càng an toàn. Hệ thống càng an toàn, càng thu hút được nhiều khách hàng hơn. Đây là một giao dịch đơn giản: cung cấp vốn, giảm thiểu rủi ro tổng thể, sau đó chia sẻ lợi nhuận.

Nghiên cứu kỹ lưỡng các quy định mới nhất của SEC Mỹ sẽ phát hiện ra rằng, tiền điện tử thực sự đang số hóa mô hình cổ điển này: con người nhận được phần thưởng bằng cách chấp nhận rủi ro, từ đó làm cho toàn bộ hệ thống an toàn và đáng tin cậy hơn.

Thế chấp再次成为热点话题。

Vào ngày 29 tháng 5 năm 2025, một bước ngoặt quan trọng đã đến. Chính phủ Mỹ đã rõ ràng tuyên bố rằng việc thực hiện thế chấp sẽ không dẫn đến vấn đề pháp lý. Chúng ta cần xem lại tại sao điều này lại quan trọng như vậy.

Trong cơ chế thế chấp, người dùng khóa token để tăng cường an ninh mạng và nhận được lợi nhuận ổn định.

Các trình xác thực sử dụng token thế chấp để xác nhận giao dịch, tạo ra các khối mới và đảm bảo rằng blockchain hoạt động bình thường. Đổi lại, mạng sẽ thanh toán cho họ các token mới được đúc và phí giao dịch.

Nếu không có người thế chấp, các mạng chứng minh cổ phần như Ethereum sẽ không thể hoạt động.

Trước đây, mọi người có thể thế chấp token, nhưng không biết SEC có thể đột ngột coi đây là hoạt động phát hành chứng khoán chưa đăng ký hay không. Sự không chắc chắn trong quy định này khiến nhiều tổ chức chỉ có thể đứng nhìn, trong khi các nhà đầu tư nhỏ lẻ nhận được lợi suất hàng năm từ 3%-8%.

Cuộc tấn công thế chấp quy mô lớn

Vào ngày 3 tháng 7, quỹ đầu tiên cung cấp tiếp xúc trực tiếp với tiền điện tử tại Mỹ và kèm theo phần thưởng thế chấp đã chính thức ra mắt. Quỹ này nắm giữ token SOL thông qua công ty con ở Quần đảo Cayman và sẽ thế chấp ít nhất một nửa số tài sản.

Không chỉ có một công ty phát hành loại sản phẩm này.

• Một nền tảng giao dịch nổi tiếng vừa mới ra mắt dịch vụ thế chấp tiền điện tử cho người dùng Mỹ, giai đoạn đầu hỗ trợ Ethereum và Solana;
• Một sàn giao dịch khác đã thêm chức năng thế chấp Bitcoin thông qua thỏa thuận mới, người dùng có thể giữ Bitcoin trên chuỗi gốc trong khi nhận được lợi nhuận từ thế chấp;
• VeChain đã phát động kế hoạch thế chấp "StarGate" trị giá 15 triệu đô la;
• Một số công ty thậm chí đã bán toàn bộ hoạt động khai thác Bitcoin để tập trung vào việc thế chấp Ethereum.

Vậy rốt cuộc đã có sự thay đổi gì?

Sự quản lý kép mang lại hiệu ứng domino

Đầu tiên, là hướng dẫn thế chấp do SEC phát hành vào tháng 5 năm 2025.

Hướng dẫn này chỉ ra rằng, nếu thế chấp tiền điện tử của chính mình để giúp blockchain hoạt động, hành vi này hoàn toàn hợp pháp và không được coi là đầu tư rủi ro cao hoặc chứng khoán.

Điều này bao gồm việc thế chấp riêng lẻ, ủy thác token cho người khác để thế chấp, cũng như thế chấp thông qua sàn giao dịch đáng tin cậy, miễn là hành động thế chấp trực tiếp góp phần vào việc vận hành mạng lưới. Điều này sẽ loại trừ hầu hết các hành động thế chấp ra khỏi phạm vi "hợp đồng đầu tư" được định nghĩa bởi "kiểm tra Howey". Điều này có nghĩa là mọi người không còn phải lo lắng về việc vi phạm quy định đầu tư khi nhận được lợi nhuận từ việc thế chấp.

Điều duy nhất cần cảnh giác là hành vi cam kết đảm bảo lợi nhuận, đặc biệt là khi kết hợp thế chấp với cho vay, hoặc phát hành cái gọi là "sản phẩm组合DeFi" và cam kết lợi nhuận cố định, thực hiện các hoạt động phức tạp như khai thác thanh khoản.

Thứ hai, là dự luật "CLARITY".

Đây là một dự thảo luật của Quốc hội Hoa Kỳ, nhằm làm rõ quyền quản lý của các tài sản số khác nhau. Dự thảo luật này đặc biệt bảo vệ các nhà điều hành nút, người tham gia thế chấp và người sử dụng ví tự quản, đảm bảo rằng họ không bị coi như các nhà môi giới phố Wall.

Dự luật này giới thiệu một loại hàng hóa số mới gọi là "tài sản hợp đồng đầu tư", thiết lập các tiêu chí cụ thể để xác định tài sản số là chứng khoán (được SEC quản lý) hoặc hàng hóa (được CFTC quản lý). Dự luật cũng thiết lập cơ chế đánh giá "độ trưởng thành" cho các dự án blockchain hoặc token, cho phép chúng chuyển từ sự quản lý của SEC sang CFTC, và đặt ra thời hạn cho việc xem xét của SEC để tránh sự chậm trễ trong quản lý.

Điều này có nghĩa là gì đối với các nhà đầu tư?

Nhờ vào hướng dẫn quy định của SEC, hiện mọi người có thể tự tin hơn trong việc thực hiện thế chấp tiền điện tử tại Hoa Kỳ. Nếu dự luật CLARITY được thông qua, tất cả những người có ý định tham gia thế chấp hoặc đầu tư tiền điện tử sẽ đón nhận một môi trường hoạt động rõ ràng và an toàn hơn.

Thế chấp thu nhập khi có "quyền kiểm soát" vẫn được tính thuế theo thu nhập thông thường; nếu sau đó bán và thu lợi nhuận, thì áp dụng thuế lợi tức vốn. Tất cả thu nhập thế chấp, bất kể số tiền lớn hay nhỏ, đều phải được khai báo với Cục Thuế Hoa Kỳ.

Ai sẽ trở thành tâm điểm? Ethereum

Mặc dù giá cả có phần bình thường, nhưng dữ liệu thế chấp của Ethereum lại rất nổi bật. Hiện tại, tổng lượng ETH được thế chấp đã vượt qua 35 triệu đồng, lập kỷ lục mới, chiếm gần 30% tổng lượng lưu hành. Mặc dù cơ sở hạ tầng liên quan đã được xây dựng trong nhiều tháng, nhưng trong bối cảnh quy định đang trở nên rõ ràng, giá trị chiến lược của nó đang chứng kiến sự tăng trưởng bùng nổ.

Các hội đồng quản trị của các doanh nghiệp lớn đang chuẩn bị những động thái lớn nào?

Một công ty công nghệ vừa hoàn thành việc huy động 250 triệu USD, chuyên dùng để mua và thế chấp ETH, do một nhà phân tích nổi tiếng đảm nhận chức vụ chủ tịch. Công ty này tin rằng, lợi nhuận từ việc thế chấp cộng với sự gia tăng giá trị sẽ vượt qua các tài sản trái phiếu chính phủ truyền thống.

Một công ty khác đã đẩy chiến lược này lên tột đỉnh: quy mô dự trữ ETH của họ đã mở rộng lên 198,167 đồng, và đạt 100% toàn bộ thế chấp. Chỉ trong một tuần ngắn ngủi vào tháng 6, lợi nhuận từ thế chấp của họ đã đạt 102 đồng ETH, được coi là "khóa tài sản là sinh lợi" điển hình.

Trong khi đó, các nhà phát hành ETF Ethereum đang xếp hàng xin cấp phép thế chấp. Các nhà phân tích dự đoán, trong vài tháng tới, khả năng các ETF thế chấp được cơ quan quản lý phê duyệt lên tới 95%. Một lãnh đạo tài sản kỹ thuật số thẳng thắn cho biết, cơ chế thế chấp sẽ trở thành "bước ngoặt mang tính cách mạng" cho ETF Ethereum.

Nếu được phê duyệt, loại ETF thế chấp này có khả năng đảo ngược tình trạng rút vốn của quỹ Ethereum kể từ khi thành lập. Khi các nhà đầu tư có thể đồng thời nhận được mức độ tiếp xúc giá cả và lợi tức thế chấp, ai còn hài lòng với việc chỉ nhận được lợi tức từ sự biến động giá đơn thuần?

Khi tiền điện tử nói đến ngôn ngữ phố Wall

Trong thời gian dài, tài chính truyền thống gặp khó khăn trong việc hiểu giá trị của tiền điện tử. Vàng kỹ thuật số? Có thể. Tiền tệ có thể lập trình? Nghe có vẻ quá phức tạp. Ứng dụng phi tập trung? Ứng dụng tập trung thì có vấn đề gì?

Nhưng từ "lợi suất", Phố Wall chắc chắn hiểu. Thật vậy, lợi suất trái phiếu đã hồi phục từ mức gần bằng 0 vào năm 2020, lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 1 năm đã trở lại khoảng 4%. Nhưng hãy tưởng tượng, một quỹ tiền điện tử được quản lý, có thể tạo ra lợi suất thế chấp từ 3-5% mỗi năm, đồng thời cung cấp tiềm năng tăng giá của tài sản cơ sở, điều này chắc chắn rất hấp dẫn.

Chìa khóa là sự đột phá về tính hợp pháp. Khi quỹ hưu trí có thể đạt được sự tiếp xúc với Ethereum thông qua ETF tuân thủ quy định, đồng thời quỹ này tạo ra lợi nhuận bằng cách đảm bảo an ninh mạng, thì đó chắc chắn là một cột mốc trong ngành.

Hiệu ứng mạng đã thể hiện rõ ràng: Nhiều tổ chức tham gia thế chấp → Tăng cường tính an toàn của mạng → Thu hút thêm nhiều người dùng và nhà phát triển → Quy mô ứng dụng mở rộng đẩy phí giao dịch lên cao → Lợi tức thế chấp tiếp tục tăng. Đây là một vòng tuần hoàn tích cực có lợi cho tất cả các bên tham gia.

Mọi người không cần phải hiểu công nghệ blockchain, cũng không cần phải tôn thờ lý tưởng phi tập trung, chỉ cần hiểu rằng "nắm giữ tài sản là có lợi" là đủ; không cần phải đồng ý với một học phái kinh tế cụ thể, cũng không cần phải nghi ngờ vào quyền lực của ngân hàng trung ương, chỉ cần hiểu giá trị của "tài sản vốn sản xuất". Về bản chất, mạng lưới cần được đảm bảo an toàn, và những người bảo vệ nên nhận được phần thưởng hợp lý.