Tài sản tiền điện tử cuối cùng đã xuất ra một số thứ vượt quá sự tưởng tượng: Stablecoin
12 năm trước, Stablecoin vẫn chỉ là một giấc mơ. Ngày nay, Circle, công ty phát hành Stablecoin lớn thứ hai thế giới USDC, đã hoàn thành IPO. Tài liệu S-1 của Circle cung cấp thông tin trực tiếp từ người sáng lập USDC, Jeremy Allaire, kể về quá trình thành lập USDC.
Chúng tôi đã mời những người sáng lập của Stablecoin lớn nhất thế giới (USDT) và Stablecoin lớn thứ ba (DAI), Phil Potter và Rune Christensen, hãy chia sẻ câu chuyện khởi nghiệp của họ.
Tether: Vương giả ra đời
Năm 2013, thị trường tài sản tiền điện tử đang ở thời kỳ miền Tây hoang dã, nơi truy cập và giao dịch tài sản tiền điện tử chủ yếu là các sàn giao dịch như Mt.Gox và BitFinex. Môi trường quy định vào thời điểm đó mơ hồ hơn so với bây giờ: các sàn giao dịch được khuyến nghị chỉ chấp nhận tiền gửi và rút tiền bằng tài sản tiền điện tử. Điều này có nghĩa là các nhà giao dịch buộc phải tự đổi đô la Mỹ sang tài sản tiền điện tử, cản trở việc áp dụng rộng rãi tài sản tiền điện tử. Hơn nữa, các nhà giao dịch cần một nơi để tránh xa sự biến động giá mạnh mẽ của tài sản tiền điện tử mà không cần rời khỏi "sòng bạc".
Phil Potter mang theo hồ sơ từ Phố Wall và cái nhìn thực tế khi bước vào lĩnh vực tài sản tiền điện tử, ông nhạy bén nhận ra những điểm nghẽn của thị trường. Giải pháp của ông rất đơn giản: một "Stablecoin" --- nợ tiền điện tử trị giá một đô la được hỗ trợ bởi một đô la dự trữ --- cho phép các nhà giao dịch đối phó với sự biến động của sàn giao dịch và thị trường bằng nợ được định giá bằng đô la. Năm 2014, ông đã đưa ra ý tưởng này đến một trong những sàn giao dịch lớn nhất lúc bấy giờ là BitFinex. Cuối cùng, ông đã hợp tác với BitFinex để tạo ra Tether, một tổ chức độc lập có giấy phép chuyển tiền cần thiết, nhằm tích hợp vào mạng lưới tài chính rộng lớn hơn với các ngân hàng, kiểm toán viên và cơ quan quản lý. Những nhà cung cấp này rất quan trọng trong việc quản lý tài sản dự trữ của Tether, xử lý các giao dịch tiền pháp định phức tạp ở hậu trường, đồng thời giúp BitFinex duy trì vị thế "tiền điện tử thuần túy".
Sản phẩm này đơn giản, nhưng cấu trúc lại rất mạnh mẽ: Tether phát hành các khoản nợ được định giá bằng đô la Mỹ (USDT), chỉ một số thực thể đáng tin cậy đã được xác thực KYC mới có thể trực tiếp đúc hoặc đổi lại USDT để lấy tài sản dự trữ cơ bản của nó. Tuy nhiên, USDT hoạt động trên một chuỗi khối không cần cấp phép, điều này có nghĩa là bất kỳ người nắm giữ nào cũng có thể tự do chuyển giao USDT và trao đổi nó với các tài sản khác trên thị trường thứ cấp mở.
Trong suốt hai năm, khái niệm này dường như đã chết yểu. Cho đến năm 2017, Phil nhận thấy tỷ lệ áp dụng USDT ở các khu vực như Đông Nam Á đang tăng lên. Sau khi điều tra, anh phát hiện ra rằng các doanh nghiệp xuất khẩu bắt đầu xem USDT như một giải pháp thay thế nhanh hơn và rẻ hơn cho mạng lưới thanh toán đô la khu vực. Cuối cùng, những doanh nghiệp này bắt đầu sử dụng USDT làm tài sản thế chấp cho việc xuất nhập khẩu. Khoảng cùng thời điểm đó, những người sáng tạo tài sản tiền điện tử bắt đầu chú ý đến tính thanh khoản ngày càng tăng của USDT và bắt đầu sử dụng USDT làm ký quỹ cho việc chênh lệch giá giữa các sàn giao dịch. Vào thời điểm đó, Phil nhận ra rằng Tether đã xây dựng một mạng lưới đô la song song nhanh hơn, đơn giản hơn và mở cửa 24/7.
Bánh đà một khi đã quay, sẽ không bao giờ giảm tốc độ. Do việc phát hành và đổi lại luôn diễn ra trong khuôn khổ được quản lý, trong khi token tự do lưu thông trên các blockchain như Tron và Ethereum, USDT đã đạt được tốc độ thoát. Mỗi người dùng mới, thương nhân hoặc sàn giao dịch chấp nhận USDT, đều chỉ làm tăng hiệu ứng mạng của nó, nâng cao tính hữu dụng của USDT như một phương tiện lưu trữ giá trị và thanh toán.
Hiện nay, giá trị của USDT đang lưu thông gần 1500 tỷ đô la, vượt xa lưu lượng của USDC 610 tỷ đô la, nhiều người gọi Tether là công ty có lợi nhuận bình quân đầu người cao nhất thế giới.
Phil Potter là một nhân vật xuất sắc trong lĩnh vực tài sản tiền điện tử, và triết lý của ông cũng rất độc đáo. Tuy nhiên, chúng ta không thể gọi ông là "người ngoài cuộc" trong giới tài chính truyền thống; ông là kiểu người mà bạn sẽ mong đợi tạo ra stablecoin lớn nhất toàn cầu. Trong khi đó, Rune Christensen thì không như vậy.
DAI: đồng stablecoin phi tập trung đầu tiên
Rune đã phát hiện ra nó khi tài sản tiền điện tử vẫn đang ở giai đoạn sơ khai và nhanh chóng tự phong mình là "ông trùm Bitcoin". Anh là một người áp dụng điển hình của tài sản tiền điện tử, coi BTC và blockchain như là vé thoát khỏi trật tự tài chính không công bằng và loại trừ. Năm 2013, giá BTC mở cửa khoảng 13 đô la, vào cuối năm đã vượt qua 700 đô la, những người áp dụng sớm có lý do đầy đủ để tin rằng tài sản tiền điện tử có thể thực sự thay thế hệ thống tài chính của chúng ta.
Tuy nhiên, sự suy thoái kinh tế tiếp theo đã buộc Rune phải chấp nhận một thực tế: hiệu quả cuối cùng của tài sản tiền điện tử phụ thuộc vào việc quản lý sự biến động này. "Sự ổn định có lợi cho kinh doanh," Rune tóm tắt, một ý tưởng mới từ đó nảy sinh.
Năm 2015, sau khi chứng kiến sự thất bại của "stablecoin" đầu tiên của BitShares, Rune đã hợp tác với Nikolai Mushegian để thiết kế và xây dựng một loại stablecoin được định giá bằng đô la Mỹ. Tuy nhiên, khác với Phil, anh ta không chỉ thiếu mạng lưới để thực hiện chiến lược tương tự như Tether, mà còn không có ý định xây dựng một giải pháp phụ thuộc vào hệ thống tài chính truyền thống. Sự xuất hiện của Ethereum, như một giải pháp thay thế có thể lập trình cho Bitcoin, cho phép bất kỳ ai mã hóa logic vào mạng thông qua hợp đồng thông minh, điều này đã cung cấp cho Rune một nền tảng sáng tạo. Liệu anh có thể phát hành một loại stablecoin dựa trên tài sản gốc ETH? Nếu tính biến động của tài sản dự trữ gốc ETH lớn như BTC, hệ thống sẽ duy trì khả năng thanh toán như thế nào?
Giải pháp của Rune và Nikolai là giao thức MakerDAO, giao thức này dựa trên Ethereum, đã được ra mắt vào tháng 12 năm 2017. MakerDAO cho phép bất kỳ người dùng nào gửi 100 USD ETH và nhận được một số lượng cố định DAI(, ví dụ như 50 USD), từ đó tạo ra một loại tài sản nợ stablecoin được hỗ trợ bởi dự trữ ETH. Để đảm bảo khả năng thanh toán của hệ thống, hợp đồng thông minh thiết lập ngưỡng thanh lý(, ví dụ, giá ETH là 70 USD), một khi vượt qua, người thanh lý bên thứ ba có thể bán tài sản ETH cơ sở của họ, từ đó xóa bỏ nợ DAI. Qua thời gian, các mô-đun mới đã ra đời, nhằm đơn giản hóa quy trình đấu giá, thiết lập lãi suất để điều chỉnh việc phát hành DAI, và khuyến khích thêm những người thanh lý bên thứ ba có mục đích kiếm lợi.
Giải pháp khéo léo này ngày nay được gọi là "vị thế nợ được đảm bảo (CDP)" trong lĩnh vực tài sản tiền điện tử, và khái niệm gốc này đã thu hút hàng chục người bắt chước. Chìa khóa để hệ thống này hoạt động mà không cần người giám sát trung tâm nằm ở khả năng lập trình của Ethereum và độ minh bạch mà chuỗi công cộng cung cấp: tất cả các tài sản dự trữ, nghĩa vụ, các tham số thanh lý và logic đều được biết đến bởi từng người tham gia trên thị trường. Như Rune đã nói, điều này đạt được "giải quyết tranh chấp phi tập trung", đảm bảo rằng mỗi người tham gia đều hiểu rõ quy tắc để duy trì khả năng thanh toán của hệ thống.
Với việc DAI( và các dự án chị em USDS) có lưu lượng vượt quá 7 tỷ USD, sự sáng tạo của Rune đã phát triển thành một trụ cột quan trọng trong tài chính phi tập trung( DeFi). Tuy nhiên, trong bối cảnh cạnh tranh thay đổi nhanh chóng, việc thoát khỏi những yêu cầu về ý thức hệ của một hệ thống đang sụp đổ ngày càng trở nên khó quản lý; hiệu quả vốn thấp của CDP và thiếu cơ chế thanh lý trực tiếp hiệu quả đã kìm hãm khả năng mở rộng của nó. Nhận thức được thực tế này, MakerDAO đã bắt đầu chuyển đổi mạnh mẽ sang các tài sản dự trữ truyền thống( như USDC) vào năm 2021, và vào năm 2025 sẽ chuyển sang quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa của BlackRock( BUIDL). Trong quá trình chuyển đổi này, MakerDAO( hiện là Sky) thông qua giải đua được mã hóa( Tokenized Grand Prix), quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa trị giá 1 tỷ USD do Steakhouse Financial quản lý( MMF) RFP, và quỹ tín dụng tư nhân trị giá 220 triệu USD do BlockTower Credit hợp tác với Centrifuge phát hành chứng khoán gốc blockchain, đã xác lập vị thế của mình như một nhà cung cấp tính thanh khoản quan trọng nhất cho tài sản được mã hóa.
Stablecoin: Sản phẩm hôm nay
Cam kết cơ bản của stablecoin là: bất kỳ người nắm giữ nào cũng nên có thể đổi một stablecoin thành một đô la bất cứ lúc nào, mà không cần bất kỳ khoản chiết khấu nào, và giảm thiểu sự bất tiện trong giao dịch. Nền tảng để đạt được cam kết tương đương này nằm ở việc quản lý tài sản vững mạnh, tính minh bạch của dự trữ, hoạt động xuất sắc, tính thanh khoản, tích hợp lưu ký, khả năng tiếp cận của nhà phát triển và giấy phép quy định khó khăn đạt được. Tether, Circle và Maker ra đời trong kỷ nguyên xanh, điều này giúp họ thành công trong quá trình phát triển; ví dụ, thật khó để tưởng tượng một người mới tham gia có thể đạt được quy mô của Tether, trong khi đầu tư dự trữ của họ vào các giấy tờ thương mại Trung Quốc có lãi suất cao.
Với sự thành công to lớn của các nhà phát hành Stablecoin trong những năm đầu, sự cạnh tranh trên thị trường ngày nay ngày càng gay gắt. Hiện tại có ít nhất 200 loại Stablecoin, và có thể sẽ có hàng ngàn loại trong tương lai. Cú sốc mạnh mẽ này có thể làm phân tán thanh khoản, giảm trải nghiệm người dùng và dẫn đến việc vốn đầu tư mạo hiểm theo đuổi những thành tựu lớn tiếp theo bị bốc hơi. Để có thể cạnh tranh hiệu quả với các doanh nghiệp hiện tại và những người mới tham gia, cần phải xây dựng các chiến lược mới ngay từ đầu và cung cấp các sản phẩm có tính nhất quán. Đối với Stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định, các yếu tố cơ bản để thành công bao gồm nhưng không giới hạn ở các điểm sau:
• Quản lý dự trữ chuyên nghiệp:
"Trừ khi bạn sẵn sàng trang bị một đội ngũ giao dịch chuyên nghiệp," Austin Campbell(, cựu Giám đốc Rủi ro của Paxos), cho biết, "nếu không thì đừng tự quản lý dự trữ cơ bản." Việc duy trì sự gắn kết phụ thuộc vào khả năng thanh toán, và quản lý chuyên nghiệp là yêu cầu tối thiểu cho stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định lớn. Các nhà phát hành quy mô nhỏ có thể có xu hướng bắt đầu từ quỹ thị trường tiền tệ đã được mã hóa(MMF), cuối cùng mở rộng từ gánh nặng chi phí tương đối cao sang các giải pháp rẻ hơn.
• Bảo hiểm giám sát:
Mặc dù người tiêu dùng có thể lưu trữ Stablecoin trong các ví trình duyệt như MetaMask, nhưng các tổ chức sẽ lưu trữ tài sản kỹ thuật số tại các nhà cung cấp như Coinbase, BitGo, Fireblocks, Copper và Anchorage. Một số tổ chức có thể tính phí niêm yết từ các nhà phát hành tài sản, điều này yêu cầu kiểm toán kỹ thuật và vận hành, kiểm tra tuân thủ cũng như sự chấp thuận của ủy ban rủi ro. Phí niêm yết đôi khi có thể lên đến sáu hoặc bảy con số ( thường nhắm vào các mã thông báo mã hóa, không phải Stablecoin ), và thường cần nhận được sự hỗ trợ tối đa từ các nhà cung cấp dịch vụ như nhà tạo lập thị trường.
• Quy định triển khai chuỗi chéo:
Vào đầu năm 2020, Stablecoin có thể chủ yếu tồn tại trên một chuỗi và dựa vào cầu nối tối thiểu tin cậy hoặc các bản sao được đóng gói trên các chuỗi khác. Thời kỳ lỗ hổng cầu nối sau đó ------ Ronin, Wormhole, Nomad ------ đã tạo ra một thế hệ triển khai cross-chain mới, chẳng hạn như giao thức chuyển giao cross-chain của Circle (CCTP) và tiêu chuẩn USDTO mới hơn của Tether, cả hai đều được xây dựng trên giao thức nhắn tin toàn chuỗi LayerZero. Với sự gia tăng của blockchain và sự nâng cao của khả năng tương tác, việc triển khai bản địa trên nhiều chuỗi sẽ trở thành điều kiện cần thiết để đạt được trải nghiệm người dùng mượt mà, những người phát hành tiềm năng phải chú ý đến xu hướng phát triển này.
Các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng như Paxos cung cấp dịch vụ stablecoin nhãn trắng cho những khách hàng cao cấp như Paypal, cũng như các nhà cung cấp Stablecoin-as-a-Service mới nổi như Brale và MO, đều cung cấp nhiều tính năng cốt lõi có sẵn ngay lập tức. Mặc dù các nhà cung cấp này có thể thay đổi sự cân bằng giữa "mua hay xây dựng", nhưng trách nhiệm thiết kế một sản phẩm thực dụng và quảng bá hiệu quả vẫn thuộc về bên phát hành. Ngoài sự ổn định và khả năng quy đổi không ma sát theo giá trị danh nghĩa, điều gì có thể làm cho stablecoin trở thành một sản phẩm tốt? Khả năng của bên phát hành trong việc tạo ra tiện ích cho stablecoin của mình và các sản phẩm kèm theo.
Hàm tiện ích Stablecoin
Stablecoin đô la Mỹ ban đầu được tạo ra như một công cụ tiết kiệm, cho phép người dùng lưu trữ giá trị và chống lại sự biến động của tài sản tiền điện tử hoặc tiền tệ bản địa của họ. Tuy nhiên, các chức năng mà tiền pháp định mang lại cho người dùng không chỉ dừng lại ở việc tiết kiệm. Bất kỳ hoạt động nào mà người dùng thực hiện với stablecoin ------ giao dịch, kiếm lợi nhuận hoặc thanh toán ------ đều nâng cao tính hữu dụng của nó như một sản phẩm. Tính hữu dụng càng cao, tỷ lệ giữ chân càng cao, và lợi nhuận biến động cũng sẽ càng cao.
Các người dùng khác nhau------dù là người dùng doanh nghiệp hay người tiêu dùng, nhà giao dịch hay người dùng khác------có các tiêu chí đo lường tiện ích khác nhau, trong khi độ phù hợp của sản phẩm với thị trường yêu cầu tập hợp chức năng của Stablecoin phải phù hợp với mong đợi của khách hàng. Mặc dù một số người cảm thấy không gian thiết kế rộng lớn vô hạn, trong khi những người khác cảm thấy không gian cực kỳ hẹp, nhưng những trường hợp thành công và thất bại gần đây đã cung cấp một số cái nhìn thú vị để hiểu về cấu trúc thị trường ngày nay.
Thương mại: Chinh phục sàn giao dịch tập trung (CEX)
Câu chuyện thành lập của Tether và sự hợp tác chặt chẽ giữa Circle, Coinbase và hiện nay là Binance.
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
13 thích
Phần thưởng
13
5
Chia sẻ
Bình luận
0/400
ruggedNotShrugged
· 07-20 08:47
Chỉ kiếm chút coin thôi~
Xem bản gốcTrả lời0
BasementAlchemist
· 07-20 08:47
Hỗ trợ khái niệm lớn, không hiểu chi tiết.
Xem bản gốcTrả lời0
Web3Educator
· 07-20 08:45
*điều chỉnh kính ảo* thật đáng kinh ngạc khi stablecoin đã phát triển từ lý thuyết thành hiện thực...cần cập nhật lại giáo trình của tôi một lần nữa
Sự trỗi dậy của Stablecoin: Từ Tether đến Circle, phân tích cấu trúc mới của Tiền kỹ thuật số
Tài sản tiền điện tử cuối cùng đã xuất ra một số thứ vượt quá sự tưởng tượng: Stablecoin
12 năm trước, Stablecoin vẫn chỉ là một giấc mơ. Ngày nay, Circle, công ty phát hành Stablecoin lớn thứ hai thế giới USDC, đã hoàn thành IPO. Tài liệu S-1 của Circle cung cấp thông tin trực tiếp từ người sáng lập USDC, Jeremy Allaire, kể về quá trình thành lập USDC.
Chúng tôi đã mời những người sáng lập của Stablecoin lớn nhất thế giới (USDT) và Stablecoin lớn thứ ba (DAI), Phil Potter và Rune Christensen, hãy chia sẻ câu chuyện khởi nghiệp của họ.
Tether: Vương giả ra đời
Năm 2013, thị trường tài sản tiền điện tử đang ở thời kỳ miền Tây hoang dã, nơi truy cập và giao dịch tài sản tiền điện tử chủ yếu là các sàn giao dịch như Mt.Gox và BitFinex. Môi trường quy định vào thời điểm đó mơ hồ hơn so với bây giờ: các sàn giao dịch được khuyến nghị chỉ chấp nhận tiền gửi và rút tiền bằng tài sản tiền điện tử. Điều này có nghĩa là các nhà giao dịch buộc phải tự đổi đô la Mỹ sang tài sản tiền điện tử, cản trở việc áp dụng rộng rãi tài sản tiền điện tử. Hơn nữa, các nhà giao dịch cần một nơi để tránh xa sự biến động giá mạnh mẽ của tài sản tiền điện tử mà không cần rời khỏi "sòng bạc".
Phil Potter mang theo hồ sơ từ Phố Wall và cái nhìn thực tế khi bước vào lĩnh vực tài sản tiền điện tử, ông nhạy bén nhận ra những điểm nghẽn của thị trường. Giải pháp của ông rất đơn giản: một "Stablecoin" --- nợ tiền điện tử trị giá một đô la được hỗ trợ bởi một đô la dự trữ --- cho phép các nhà giao dịch đối phó với sự biến động của sàn giao dịch và thị trường bằng nợ được định giá bằng đô la. Năm 2014, ông đã đưa ra ý tưởng này đến một trong những sàn giao dịch lớn nhất lúc bấy giờ là BitFinex. Cuối cùng, ông đã hợp tác với BitFinex để tạo ra Tether, một tổ chức độc lập có giấy phép chuyển tiền cần thiết, nhằm tích hợp vào mạng lưới tài chính rộng lớn hơn với các ngân hàng, kiểm toán viên và cơ quan quản lý. Những nhà cung cấp này rất quan trọng trong việc quản lý tài sản dự trữ của Tether, xử lý các giao dịch tiền pháp định phức tạp ở hậu trường, đồng thời giúp BitFinex duy trì vị thế "tiền điện tử thuần túy".
Sản phẩm này đơn giản, nhưng cấu trúc lại rất mạnh mẽ: Tether phát hành các khoản nợ được định giá bằng đô la Mỹ (USDT), chỉ một số thực thể đáng tin cậy đã được xác thực KYC mới có thể trực tiếp đúc hoặc đổi lại USDT để lấy tài sản dự trữ cơ bản của nó. Tuy nhiên, USDT hoạt động trên một chuỗi khối không cần cấp phép, điều này có nghĩa là bất kỳ người nắm giữ nào cũng có thể tự do chuyển giao USDT và trao đổi nó với các tài sản khác trên thị trường thứ cấp mở.
Trong suốt hai năm, khái niệm này dường như đã chết yểu. Cho đến năm 2017, Phil nhận thấy tỷ lệ áp dụng USDT ở các khu vực như Đông Nam Á đang tăng lên. Sau khi điều tra, anh phát hiện ra rằng các doanh nghiệp xuất khẩu bắt đầu xem USDT như một giải pháp thay thế nhanh hơn và rẻ hơn cho mạng lưới thanh toán đô la khu vực. Cuối cùng, những doanh nghiệp này bắt đầu sử dụng USDT làm tài sản thế chấp cho việc xuất nhập khẩu. Khoảng cùng thời điểm đó, những người sáng tạo tài sản tiền điện tử bắt đầu chú ý đến tính thanh khoản ngày càng tăng của USDT và bắt đầu sử dụng USDT làm ký quỹ cho việc chênh lệch giá giữa các sàn giao dịch. Vào thời điểm đó, Phil nhận ra rằng Tether đã xây dựng một mạng lưới đô la song song nhanh hơn, đơn giản hơn và mở cửa 24/7.
Bánh đà một khi đã quay, sẽ không bao giờ giảm tốc độ. Do việc phát hành và đổi lại luôn diễn ra trong khuôn khổ được quản lý, trong khi token tự do lưu thông trên các blockchain như Tron và Ethereum, USDT đã đạt được tốc độ thoát. Mỗi người dùng mới, thương nhân hoặc sàn giao dịch chấp nhận USDT, đều chỉ làm tăng hiệu ứng mạng của nó, nâng cao tính hữu dụng của USDT như một phương tiện lưu trữ giá trị và thanh toán.
Hiện nay, giá trị của USDT đang lưu thông gần 1500 tỷ đô la, vượt xa lưu lượng của USDC 610 tỷ đô la, nhiều người gọi Tether là công ty có lợi nhuận bình quân đầu người cao nhất thế giới.
Phil Potter là một nhân vật xuất sắc trong lĩnh vực tài sản tiền điện tử, và triết lý của ông cũng rất độc đáo. Tuy nhiên, chúng ta không thể gọi ông là "người ngoài cuộc" trong giới tài chính truyền thống; ông là kiểu người mà bạn sẽ mong đợi tạo ra stablecoin lớn nhất toàn cầu. Trong khi đó, Rune Christensen thì không như vậy.
DAI: đồng stablecoin phi tập trung đầu tiên
Rune đã phát hiện ra nó khi tài sản tiền điện tử vẫn đang ở giai đoạn sơ khai và nhanh chóng tự phong mình là "ông trùm Bitcoin". Anh là một người áp dụng điển hình của tài sản tiền điện tử, coi BTC và blockchain như là vé thoát khỏi trật tự tài chính không công bằng và loại trừ. Năm 2013, giá BTC mở cửa khoảng 13 đô la, vào cuối năm đã vượt qua 700 đô la, những người áp dụng sớm có lý do đầy đủ để tin rằng tài sản tiền điện tử có thể thực sự thay thế hệ thống tài chính của chúng ta.
Tuy nhiên, sự suy thoái kinh tế tiếp theo đã buộc Rune phải chấp nhận một thực tế: hiệu quả cuối cùng của tài sản tiền điện tử phụ thuộc vào việc quản lý sự biến động này. "Sự ổn định có lợi cho kinh doanh," Rune tóm tắt, một ý tưởng mới từ đó nảy sinh.
Năm 2015, sau khi chứng kiến sự thất bại của "stablecoin" đầu tiên của BitShares, Rune đã hợp tác với Nikolai Mushegian để thiết kế và xây dựng một loại stablecoin được định giá bằng đô la Mỹ. Tuy nhiên, khác với Phil, anh ta không chỉ thiếu mạng lưới để thực hiện chiến lược tương tự như Tether, mà còn không có ý định xây dựng một giải pháp phụ thuộc vào hệ thống tài chính truyền thống. Sự xuất hiện của Ethereum, như một giải pháp thay thế có thể lập trình cho Bitcoin, cho phép bất kỳ ai mã hóa logic vào mạng thông qua hợp đồng thông minh, điều này đã cung cấp cho Rune một nền tảng sáng tạo. Liệu anh có thể phát hành một loại stablecoin dựa trên tài sản gốc ETH? Nếu tính biến động của tài sản dự trữ gốc ETH lớn như BTC, hệ thống sẽ duy trì khả năng thanh toán như thế nào?
Giải pháp của Rune và Nikolai là giao thức MakerDAO, giao thức này dựa trên Ethereum, đã được ra mắt vào tháng 12 năm 2017. MakerDAO cho phép bất kỳ người dùng nào gửi 100 USD ETH và nhận được một số lượng cố định DAI(, ví dụ như 50 USD), từ đó tạo ra một loại tài sản nợ stablecoin được hỗ trợ bởi dự trữ ETH. Để đảm bảo khả năng thanh toán của hệ thống, hợp đồng thông minh thiết lập ngưỡng thanh lý(, ví dụ, giá ETH là 70 USD), một khi vượt qua, người thanh lý bên thứ ba có thể bán tài sản ETH cơ sở của họ, từ đó xóa bỏ nợ DAI. Qua thời gian, các mô-đun mới đã ra đời, nhằm đơn giản hóa quy trình đấu giá, thiết lập lãi suất để điều chỉnh việc phát hành DAI, và khuyến khích thêm những người thanh lý bên thứ ba có mục đích kiếm lợi.
Giải pháp khéo léo này ngày nay được gọi là "vị thế nợ được đảm bảo (CDP)" trong lĩnh vực tài sản tiền điện tử, và khái niệm gốc này đã thu hút hàng chục người bắt chước. Chìa khóa để hệ thống này hoạt động mà không cần người giám sát trung tâm nằm ở khả năng lập trình của Ethereum và độ minh bạch mà chuỗi công cộng cung cấp: tất cả các tài sản dự trữ, nghĩa vụ, các tham số thanh lý và logic đều được biết đến bởi từng người tham gia trên thị trường. Như Rune đã nói, điều này đạt được "giải quyết tranh chấp phi tập trung", đảm bảo rằng mỗi người tham gia đều hiểu rõ quy tắc để duy trì khả năng thanh toán của hệ thống.
Với việc DAI( và các dự án chị em USDS) có lưu lượng vượt quá 7 tỷ USD, sự sáng tạo của Rune đã phát triển thành một trụ cột quan trọng trong tài chính phi tập trung( DeFi). Tuy nhiên, trong bối cảnh cạnh tranh thay đổi nhanh chóng, việc thoát khỏi những yêu cầu về ý thức hệ của một hệ thống đang sụp đổ ngày càng trở nên khó quản lý; hiệu quả vốn thấp của CDP và thiếu cơ chế thanh lý trực tiếp hiệu quả đã kìm hãm khả năng mở rộng của nó. Nhận thức được thực tế này, MakerDAO đã bắt đầu chuyển đổi mạnh mẽ sang các tài sản dự trữ truyền thống( như USDC) vào năm 2021, và vào năm 2025 sẽ chuyển sang quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa của BlackRock( BUIDL). Trong quá trình chuyển đổi này, MakerDAO( hiện là Sky) thông qua giải đua được mã hóa( Tokenized Grand Prix), quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa trị giá 1 tỷ USD do Steakhouse Financial quản lý( MMF) RFP, và quỹ tín dụng tư nhân trị giá 220 triệu USD do BlockTower Credit hợp tác với Centrifuge phát hành chứng khoán gốc blockchain, đã xác lập vị thế của mình như một nhà cung cấp tính thanh khoản quan trọng nhất cho tài sản được mã hóa.
Stablecoin: Sản phẩm hôm nay
Cam kết cơ bản của stablecoin là: bất kỳ người nắm giữ nào cũng nên có thể đổi một stablecoin thành một đô la bất cứ lúc nào, mà không cần bất kỳ khoản chiết khấu nào, và giảm thiểu sự bất tiện trong giao dịch. Nền tảng để đạt được cam kết tương đương này nằm ở việc quản lý tài sản vững mạnh, tính minh bạch của dự trữ, hoạt động xuất sắc, tính thanh khoản, tích hợp lưu ký, khả năng tiếp cận của nhà phát triển và giấy phép quy định khó khăn đạt được. Tether, Circle và Maker ra đời trong kỷ nguyên xanh, điều này giúp họ thành công trong quá trình phát triển; ví dụ, thật khó để tưởng tượng một người mới tham gia có thể đạt được quy mô của Tether, trong khi đầu tư dự trữ của họ vào các giấy tờ thương mại Trung Quốc có lãi suất cao.
Với sự thành công to lớn của các nhà phát hành Stablecoin trong những năm đầu, sự cạnh tranh trên thị trường ngày nay ngày càng gay gắt. Hiện tại có ít nhất 200 loại Stablecoin, và có thể sẽ có hàng ngàn loại trong tương lai. Cú sốc mạnh mẽ này có thể làm phân tán thanh khoản, giảm trải nghiệm người dùng và dẫn đến việc vốn đầu tư mạo hiểm theo đuổi những thành tựu lớn tiếp theo bị bốc hơi. Để có thể cạnh tranh hiệu quả với các doanh nghiệp hiện tại và những người mới tham gia, cần phải xây dựng các chiến lược mới ngay từ đầu và cung cấp các sản phẩm có tính nhất quán. Đối với Stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định, các yếu tố cơ bản để thành công bao gồm nhưng không giới hạn ở các điểm sau:
• Quản lý dự trữ chuyên nghiệp:
"Trừ khi bạn sẵn sàng trang bị một đội ngũ giao dịch chuyên nghiệp," Austin Campbell(, cựu Giám đốc Rủi ro của Paxos), cho biết, "nếu không thì đừng tự quản lý dự trữ cơ bản." Việc duy trì sự gắn kết phụ thuộc vào khả năng thanh toán, và quản lý chuyên nghiệp là yêu cầu tối thiểu cho stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định lớn. Các nhà phát hành quy mô nhỏ có thể có xu hướng bắt đầu từ quỹ thị trường tiền tệ đã được mã hóa(MMF), cuối cùng mở rộng từ gánh nặng chi phí tương đối cao sang các giải pháp rẻ hơn.
• Bảo hiểm giám sát:
Mặc dù người tiêu dùng có thể lưu trữ Stablecoin trong các ví trình duyệt như MetaMask, nhưng các tổ chức sẽ lưu trữ tài sản kỹ thuật số tại các nhà cung cấp như Coinbase, BitGo, Fireblocks, Copper và Anchorage. Một số tổ chức có thể tính phí niêm yết từ các nhà phát hành tài sản, điều này yêu cầu kiểm toán kỹ thuật và vận hành, kiểm tra tuân thủ cũng như sự chấp thuận của ủy ban rủi ro. Phí niêm yết đôi khi có thể lên đến sáu hoặc bảy con số ( thường nhắm vào các mã thông báo mã hóa, không phải Stablecoin ), và thường cần nhận được sự hỗ trợ tối đa từ các nhà cung cấp dịch vụ như nhà tạo lập thị trường.
• Quy định triển khai chuỗi chéo:
Vào đầu năm 2020, Stablecoin có thể chủ yếu tồn tại trên một chuỗi và dựa vào cầu nối tối thiểu tin cậy hoặc các bản sao được đóng gói trên các chuỗi khác. Thời kỳ lỗ hổng cầu nối sau đó ------ Ronin, Wormhole, Nomad ------ đã tạo ra một thế hệ triển khai cross-chain mới, chẳng hạn như giao thức chuyển giao cross-chain của Circle (CCTP) và tiêu chuẩn USDTO mới hơn của Tether, cả hai đều được xây dựng trên giao thức nhắn tin toàn chuỗi LayerZero. Với sự gia tăng của blockchain và sự nâng cao của khả năng tương tác, việc triển khai bản địa trên nhiều chuỗi sẽ trở thành điều kiện cần thiết để đạt được trải nghiệm người dùng mượt mà, những người phát hành tiềm năng phải chú ý đến xu hướng phát triển này.
Các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng như Paxos cung cấp dịch vụ stablecoin nhãn trắng cho những khách hàng cao cấp như Paypal, cũng như các nhà cung cấp Stablecoin-as-a-Service mới nổi như Brale và MO, đều cung cấp nhiều tính năng cốt lõi có sẵn ngay lập tức. Mặc dù các nhà cung cấp này có thể thay đổi sự cân bằng giữa "mua hay xây dựng", nhưng trách nhiệm thiết kế một sản phẩm thực dụng và quảng bá hiệu quả vẫn thuộc về bên phát hành. Ngoài sự ổn định và khả năng quy đổi không ma sát theo giá trị danh nghĩa, điều gì có thể làm cho stablecoin trở thành một sản phẩm tốt? Khả năng của bên phát hành trong việc tạo ra tiện ích cho stablecoin của mình và các sản phẩm kèm theo.
Hàm tiện ích Stablecoin
Stablecoin đô la Mỹ ban đầu được tạo ra như một công cụ tiết kiệm, cho phép người dùng lưu trữ giá trị và chống lại sự biến động của tài sản tiền điện tử hoặc tiền tệ bản địa của họ. Tuy nhiên, các chức năng mà tiền pháp định mang lại cho người dùng không chỉ dừng lại ở việc tiết kiệm. Bất kỳ hoạt động nào mà người dùng thực hiện với stablecoin ------ giao dịch, kiếm lợi nhuận hoặc thanh toán ------ đều nâng cao tính hữu dụng của nó như một sản phẩm. Tính hữu dụng càng cao, tỷ lệ giữ chân càng cao, và lợi nhuận biến động cũng sẽ càng cao.
Các người dùng khác nhau------dù là người dùng doanh nghiệp hay người tiêu dùng, nhà giao dịch hay người dùng khác------có các tiêu chí đo lường tiện ích khác nhau, trong khi độ phù hợp của sản phẩm với thị trường yêu cầu tập hợp chức năng của Stablecoin phải phù hợp với mong đợi của khách hàng. Mặc dù một số người cảm thấy không gian thiết kế rộng lớn vô hạn, trong khi những người khác cảm thấy không gian cực kỳ hẹp, nhưng những trường hợp thành công và thất bại gần đây đã cung cấp một số cái nhìn thú vị để hiểu về cấu trúc thị trường ngày nay.
Thương mại: Chinh phục sàn giao dịch tập trung (CEX)
Câu chuyện thành lập của Tether và sự hợp tác chặt chẽ giữa Circle, Coinbase và hiện nay là Binance.