Phân tích tính ổn định của USDT: Tại sao khả năng sụp đổ quy mô lớn là tương đối thấp
Gần đây, trên thị trường xuất hiện nhiều lời đồn về khả năng USDT có thể gặp rắc rối, hãy cùng phân tích tính ổn định của USDT từ góc độ dữ liệu.
Trước tiên, cần hiểu cấu trúc dự trữ tài sản của USDT. Tương tự như hầu hết các nhà phát hành stablecoin, dự trữ của USDT chủ yếu bao gồm tiền mặt, trái phiếu ngắn hạn chất lượng cao và hối phiếu. Cấu trúc này rất giống với quỹ thị trường tiền tệ.
Nhìn lại cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, quỹ thị trường tiền tệ lớn nhất lúc bấy giờ là Reserve Primary đã gặp phải tình trạng rút tiền ồ ạt do nắm giữ một lượng nhỏ trái phiếu của Lehman Brothers, gây ra nỗi hoảng sợ nghiêm trọng trên thị trường. Sự kiện này đã làm nổi bật sự mong manh của cam kết "đổi 1:1" - ngay cả những sai sót nhỏ trên bảng cân đối kế toán cũng có thể gây ra phản ứng dây chuyền. Từ góc độ này, stablecoin thực sự có sự tương đồng với quỹ thị trường tiền tệ.
Để xác định xem USDT có tồn tại rủi ro sụp đổ hay không, chúng ta cần xem xét hai vấn đề chính:
Tính thanh khoản của dự trữ tài sản USDT như thế nào?
USDT có thể đối mặt với việc rút vốn quy mô lớn tương tự như quỹ thị trường tiền tệ năm 2008 không?
Về vấn đề đầu tiên, chất lượng tài sản của USDT luôn được cải thiện. Tỷ lệ thương phiếu (CP) đang giảm dần, trong khi tỷ lệ trái phiếu kho bạc ngắn hạn của Mỹ (T-Bill) đang tăng lên.
Quý 2 năm 2021: CP 49%, T-Bill 24%
Quý 3 năm 2021: CP 44%, T-Bill 28%
Q4 năm 2021: CP 31%, T-Bill 44%
Quý 1 năm 2022: CP 24%, T-Bill 48%
Theo thông tin liên quan, tỷ lệ CP trong Q2 năm 2022 có thể giảm xuống khoảng 13%. Đồng thời, chất lượng CP mà USDT nắm giữ cũng đang được cải thiện, tỷ lệ CP loại AAA trở lên đã tăng từ 93% trong Q2 năm 2021 lên 99% trong Q1 năm 2022.
Bằng chứng tốt nhất về tính thanh khoản là khả năng chịu đựng thử thách của việc rút tiền quy mô lớn. Trong hơn một tháng qua, USDT đã hoàn thành việc rút 17 tỷ USD, khối lượng lưu thông giảm 20% từ 83 tỷ xuống 66 tỷ (. Trong số đó, 10 tỷ USD rút ra trong thời gian hoảng loạn thị trường do sự sụp đổ của UST từ ngày 12-15 tháng 5 ). Điều này hoàn toàn cho thấy khả năng của USDT trong việc đối phó với việc rút tiền quy mô lớn trong thời gian ngắn.
Đối với câu hỏi thứ hai, nếu xảy ra tình huống cực đoan ( như việc rút tiền hơn 80% trong một tuần ), USDT thực sự có thể tạm thời bị mất liên kết. Nhưng khả năng xảy ra tình huống này là rất thấp, lý do như sau:
USDT đã trở thành một phần không thể thiếu trong hệ sinh thái tiền điện tử. Nhiều nhà tạo lập thị trường, kênh OTC thậm chí giao dịch chợ đen đều phụ thuộc vào USDT, phần nhu cầu này chiếm khoảng 20% tổng số phát hành, khó có khả năng rút lui.
Việc đổi lại USDT cần xác minh danh sách trắng, chỉ những tổ chức đã được xác nhận mới có thể giao dịch trực tiếp với Tether. Điều này hạn chế việc đổi lại quy mô lớn trong thời gian ngắn.
85% trong dự trữ USDT là tiền mặt và các tài sản tương đương tiền mặt, trong đó hơn một nửa là trái phiếu chính phủ ngắn hạn của Mỹ có tính thanh khoản rất cao. Điều này cung cấp sự đảm bảo đầy đủ để đối phó với việc thanh toán.
Cơ chế chênh lệch thị trường có thể nhanh chóng khôi phục sự tách rời trong ngắn hạn. Ngay cả trong cơn hoảng loạn do sự sụp đổ của UST gây ra, USDT chỉ giảm tạm thời xuống 0,95 USD rồi nhanh chóng phục hồi.
Thị trường tiền điện tử đã trải qua nhiều lần FUD USDT, các nhà đầu tư thường can thiệp mua vào khi tách rời, từ đó ổn định giá cả.
Tóm lại, khả năng USDT gặp sự cố là rất thấp. Mặc dù trong điều kiện thị trường cực đoan có thể xảy ra sự lệch nhỏ trong thời gian ngắn, nhưng rủi ro hệ thống là khá nhỏ. Các nhà đầu tư nên nhìn nhận một cách lý trí về các phát ngôn trên thị trường, tránh hoảng loạn mù quáng.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Phân tích tính ổn định của USDT: Dữ liệu bác bỏ lý thuyết sụp đổ, cấu trúc tài sản tiếp tục được tối ưu hóa
Phân tích tính ổn định của USDT: Tại sao khả năng sụp đổ quy mô lớn là tương đối thấp
Gần đây, trên thị trường xuất hiện nhiều lời đồn về khả năng USDT có thể gặp rắc rối, hãy cùng phân tích tính ổn định của USDT từ góc độ dữ liệu.
Trước tiên, cần hiểu cấu trúc dự trữ tài sản của USDT. Tương tự như hầu hết các nhà phát hành stablecoin, dự trữ của USDT chủ yếu bao gồm tiền mặt, trái phiếu ngắn hạn chất lượng cao và hối phiếu. Cấu trúc này rất giống với quỹ thị trường tiền tệ.
Nhìn lại cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, quỹ thị trường tiền tệ lớn nhất lúc bấy giờ là Reserve Primary đã gặp phải tình trạng rút tiền ồ ạt do nắm giữ một lượng nhỏ trái phiếu của Lehman Brothers, gây ra nỗi hoảng sợ nghiêm trọng trên thị trường. Sự kiện này đã làm nổi bật sự mong manh của cam kết "đổi 1:1" - ngay cả những sai sót nhỏ trên bảng cân đối kế toán cũng có thể gây ra phản ứng dây chuyền. Từ góc độ này, stablecoin thực sự có sự tương đồng với quỹ thị trường tiền tệ.
Để xác định xem USDT có tồn tại rủi ro sụp đổ hay không, chúng ta cần xem xét hai vấn đề chính:
Về vấn đề đầu tiên, chất lượng tài sản của USDT luôn được cải thiện. Tỷ lệ thương phiếu (CP) đang giảm dần, trong khi tỷ lệ trái phiếu kho bạc ngắn hạn của Mỹ (T-Bill) đang tăng lên.
Theo thông tin liên quan, tỷ lệ CP trong Q2 năm 2022 có thể giảm xuống khoảng 13%. Đồng thời, chất lượng CP mà USDT nắm giữ cũng đang được cải thiện, tỷ lệ CP loại AAA trở lên đã tăng từ 93% trong Q2 năm 2021 lên 99% trong Q1 năm 2022.
Bằng chứng tốt nhất về tính thanh khoản là khả năng chịu đựng thử thách của việc rút tiền quy mô lớn. Trong hơn một tháng qua, USDT đã hoàn thành việc rút 17 tỷ USD, khối lượng lưu thông giảm 20% từ 83 tỷ xuống 66 tỷ (. Trong số đó, 10 tỷ USD rút ra trong thời gian hoảng loạn thị trường do sự sụp đổ của UST từ ngày 12-15 tháng 5 ). Điều này hoàn toàn cho thấy khả năng của USDT trong việc đối phó với việc rút tiền quy mô lớn trong thời gian ngắn.
Đối với câu hỏi thứ hai, nếu xảy ra tình huống cực đoan ( như việc rút tiền hơn 80% trong một tuần ), USDT thực sự có thể tạm thời bị mất liên kết. Nhưng khả năng xảy ra tình huống này là rất thấp, lý do như sau:
USDT đã trở thành một phần không thể thiếu trong hệ sinh thái tiền điện tử. Nhiều nhà tạo lập thị trường, kênh OTC thậm chí giao dịch chợ đen đều phụ thuộc vào USDT, phần nhu cầu này chiếm khoảng 20% tổng số phát hành, khó có khả năng rút lui.
Việc đổi lại USDT cần xác minh danh sách trắng, chỉ những tổ chức đã được xác nhận mới có thể giao dịch trực tiếp với Tether. Điều này hạn chế việc đổi lại quy mô lớn trong thời gian ngắn.
85% trong dự trữ USDT là tiền mặt và các tài sản tương đương tiền mặt, trong đó hơn một nửa là trái phiếu chính phủ ngắn hạn của Mỹ có tính thanh khoản rất cao. Điều này cung cấp sự đảm bảo đầy đủ để đối phó với việc thanh toán.
Tóm lại, khả năng USDT gặp sự cố là rất thấp. Mặc dù trong điều kiện thị trường cực đoan có thể xảy ra sự lệch nhỏ trong thời gian ngắn, nhưng rủi ro hệ thống là khá nhỏ. Các nhà đầu tư nên nhìn nhận một cách lý trí về các phát ngôn trên thị trường, tránh hoảng loạn mù quáng.