Tác động tiềm năng của Đạo luật Genius đối với ngành Tài sản tiền điện tử

Gần đây, Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua "Đạo luật Hướng dẫn và Thiết lập Đổi mới Quốc gia về Stablecoin Hoa Kỳ" (Đạo luật Genius), đây là khung quy định liên bang toàn diện đầu tiên về stablecoin. Đạo luật này đã được gửi đến Hạ viện và có thể chính thức trở thành luật trước mùa thu năm nay, điều này sẽ tái định hình đáng kể bức tranh ngành Tài sản tiền điện tử.

Các yêu cầu dự trữ nghiêm ngặt của dự luật và hệ thống cấp phép quốc gia sẽ quyết định những blockchain nào được ưa chuộng, những dự án nào trở nên quan trọng, và những Token nào được sử dụng, từ đó ảnh hưởng đến dòng chảy thanh khoản tiếp theo. Hãy cùng đi sâu vào ba ảnh hưởng lớn mà dự luật này sẽ có đối với ngành nếu nó trở thành luật.

1. Token thay thế kiểu thanh toán có thể nhanh chóng suy giảm

Dự luật của Thượng viện sẽ tạo ra một giấy phép mới gọi là "nhà phát hành stablecoin có giấy phép thanh toán", và yêu cầu mỗi Token được hỗ trợ bởi tiền mặt, trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ hoặc thỏa thuận mua lại qua đêm với tỷ lệ 1:1. Đối với các nhà phát hành có lưu thông vượt quá 50 tỷ đô la, cần phải kiểm toán hàng năm. Điều này tạo ra sự tương phản rõ rệt với hệ thống hiện tại gần như không có yêu cầu bảo đảm hoặc dự trữ thực chất.

Hiện tại, stablecoin đã trở thành phương tiện giao dịch chính trên blockchain. Năm 2024, stablecoin chiếm khoảng 60% giá trị chuyển khoản Tài sản tiền điện tử, xử lý 1,5 triệu giao dịch mỗi ngày, hầu hết số tiền giao dịch dưới 10.000 đô la.

Đối với thanh toán hàng ngày, rõ ràng rằng Token ổn định có giá trị 1 đô la sẽ thực tiễn hơn so với Token thay thế truyền thống có sự biến động giá lớn. Một khi các Token ổn định được cấp phép tại Mỹ có thể hợp pháp lưu thông liên bang, các nhà kinh doanh vẫn chấp nhận Token biến động sẽ khó có thể chứng minh tính hợp lý của rủi ro bổ sung. Trong vài năm tới, tính thực tiễn và giá trị đầu tư của các Token thay thế này có thể giảm mạnh, trừ khi chúng có thể thành công chuyển mình.

Ngay cả khi dự luật của Thượng viện không được thông qua trong hình thức hiện tại, xu hướng đã rõ ràng. Các động lực dài hạn sẽ rõ ràng nghiêng về các kênh thanh toán gắn với đô la, thay vì các Token thay thế kiểu thanh toán.

2. Các quy tắc tuân thủ mới có thể định hình lại bối cảnh cạnh tranh

Quy định mới không chỉ mang lại tính hợp pháp cho Tài sản tiền điện tử ổn định, nếu dự luật trở thành luật, cuối cùng sẽ hướng dẫn hiệu quả những Tài sản tiền điện tử ổn định này đến các blockchain có thể đáp ứng yêu cầu về kiểm toán và quản lý rủi ro.

Ethereum hiện đang quản lý khoảng 130,3 tỷ USD tài sản tiền điện tử, vượt xa bất kỳ đối thủ cạnh tranh nào. Hệ sinh thái tài chính phi tập trung phát triển của nó có nghĩa là các nhà phát hành có thể dễ dàng truy cập vào các hồ vay, khóa tài sản thế chấp và công cụ phân tích. Họ cũng có thể ghép nối một bộ mô-đun tuân thủ quy định và các thực tiễn tốt nhất để cố gắng đáp ứng các yêu cầu quy định.

So với trước đây, sổ cái XRP đang được định vị là nền tảng tiền tệ mã hóa ưu tiên tuân thủ, bao gồm cả stablecoin. Trong tháng qua, sổ cái XRP đã ra mắt stablecoin Token hoàn toàn được hỗ trợ, mỗi Token đều được tích hợp các công cụ như đóng băng tài khoản, danh sách đen và kiểm tra danh tính. Những chức năng này phù hợp cao với các yêu cầu của dự luật Thượng viện, theo đó các nhà phát hành cần duy trì các biện pháp kiểm soát mạnh mẽ về việc mua lại và chống rửa tiền.

Hệ thống tuân thủ của Ethereum có thể khiến các nhà phát hành vi phạm yêu cầu này, nhưng hiện tại khó xác định yêu cầu của các cơ quan quản lý trong lĩnh vực này nghiêm ngặt đến mức nào. Tuy nhiên, nếu dự luật trở thành luật trong hình thức hiện tại, các nhà phát hành lớn sẽ cần xác minh theo thời gian thực và cơ chế "biết khách hàng của bạn" (KYC) có thể sử dụng ngay để duy trì sự tuân thủ tương đối. Ethereum cung cấp sự linh hoạt, nhưng việc triển khai công nghệ thì phức tạp, trong khi XRP cung cấp nền tảng đơn giản hóa và kiểm soát từ trên xuống.

Hiện tại, hai blockchain này dường như đều có lợi thế hơn so với các chuỗi tập trung vào quyền riêng tư hoặc tốc độ, trong khi đó các chuỗi đó có thể cần cải tạo tốn kém để đáp ứng các yêu cầu tương tự.

3. Quy tắc dự trữ có thể mang lại dòng tiền từ các tổ chức cho blockchain

Do vì mỗi stablecoin đô la Mỹ phải giữ dự trữ tài sản tiền mặt tương đương, đạo luật này âm thầm liên kết tính thanh khoản của tài sản tiền điện tử với nợ ngắn hạn của Mỹ.

Quy mô thị trường stablecoin đã vượt qua 2510 tỷ USD. Nếu các tổ chức tiếp tục phát triển theo con đường hiện tại, có thể đạt 5000 tỷ USD vào năm 2026. Với quy mô này, nhà phát hành stablecoin sẽ trở thành một trong những người mua trái phiếu kho bạc ngắn hạn lớn nhất của Mỹ, sử dụng lợi nhuận để hỗ trợ việc mua lại hoặc thưởng cho khách hàng.

Đối với blockchain, mối liên hệ này có hai ý nghĩa. Đầu tiên, nhu cầu về nhiều dự trữ hơn có nghĩa là nhiều bảng cân đối tài sản của doanh nghiệp sẽ nắm giữ trái phiếu chính phủ, đồng thời nắm giữ Token gốc để thanh toán phí mạng, từ đó thúc đẩy nhu cầu tự nhiên đối với các Token như Ethereum và XRP.

Thứ hai, thu nhập lãi suất từ tài sản tiền điện tử có thể cung cấp vốn cho các động lực cho người dùng táo bạo. Nếu người phát hành hoàn lại một phần lợi tức trái phiếu chính phủ cho người nắm giữ, việc sử dụng tài sản tiền điện tử thay vì thẻ tín dụng có thể trở thành lựa chọn hợp lý cho một số nhà đầu tư, từ đó tăng tốc khối lượng thanh toán và lưu lượng phí trên chuỗi.

Giả sử Hạ viện giữ lại điều khoản dự trữ, các nhà đầu tư cũng nên mong đợi sự nhạy cảm với tiền tệ tăng lên. Nếu các cơ quan quản lý điều chỉnh điều kiện đủ tư cách tài sản thế chấp hoặc Cục Dự trữ Liên bang thay đổi nguồn cung trái phiếu chính phủ, sự tăng trưởng của stablecoin và tính thanh khoản của tài sản tiền điện tử sẽ dao động đồng bộ.

Đây là một rủi ro đáng chú ý, nhưng cũng cho thấy tài sản tiền điện tử đang dần hòa nhập vào thị trường vốn chính thống, chứ không tách biệt khỏi nó.