Ngành mã hóa dưới "Sản xuất của Trump": Thách thức và cơ hội trong thời đại thuế quan

Mỹ sẽ chính thức bắt đầu cuộc chiến thương mại vào sáng mai (2 tháng 4 theo giờ miền Đông Mỹ), đặt "Nước Mỹ trước tiên" lên trên chủ nghĩa đa phương. Tình hình kinh tế toàn cầu đang căng thẳng, thị trường đã có phản ứng, vàng đã tăng 18% kể từ đầu năm, liên tục lập đỉnh mới. Tuy nhiên, trong khủng hoảng vẫn tồn tại cơ hội. Sự sắp xếp kinh doanh mã hóa mới nhất của gia đình Trump dường như tiết lộ một số cơ hội. Mặc dù hiện tại chi phí khai thác cao, biên lợi nhuận hạn chế, nhưng từ sự sắp xếp gần đây của stablecoin đến máy đào, ngành công nghiệp mã hóa đang thúc đẩy quá trình "sản xuất tại Mỹ" và "sản xuất của Trump".

Bài viết này tìm kiếm cơ hội từ khủng hoảng, phân tích sâu sắc tác động của thuế quan đối với toàn bộ chuỗi ngành công nghiệp mã hóa.

Thuế quan như một công cụ kinh tế vĩ mô, trực tiếp ảnh hưởng đến giá thị trường và hiệu quả lưu thông của hàng hóa. Đối với ngành công nghiệp mã hóa, không chỉ cần chú ý đến giá của hàng hóa và công nghệ liên quan trực tiếp trong chuỗi sản xuất, mà còn phải chú ý đến tác động sâu rộng của nó đối với hiệu quả tổng thể của ngành, tính thanh khoản của chuỗi cung ứng cũng như cấu trúc thị trường.

Thuế quan sẽ dẫn đến chi phí khai thác Bitcoin tăng trực tiếp 17%

Bitcoin vẫn là người dẫn đầu trên thị trường mã hóa. Theo thống kê từ nền tảng dữ liệu (ngày 2 tháng 4 năm 2025), giá trị thị trường của Bitcoin chiếm 59% toàn bộ thị trường mã hóa, vượt xa các tài sản số khác. Bitcoin dựa vào cơ chế đồng thuận bằng chứng công việc (PoW), khiến giá máy đào và chuỗi cung ứng trở thành yếu tố then chốt quyết định hướng đi của thị trường. Mặc dù thị phần sức mạnh tính toán của các mỏ khai thác ở Mỹ đã tăng từ 37,64% lên 45,15%, chuỗi cung ứng máy đào vẫn do các nhà sản xuất Trung Quốc chi phối, nắm giữ hơn 70% thị phần máy đào toàn cầu. Do đó, mục tiêu đưa hoạt động khai thác Bitcoin trở lại Mỹ đang đối mặt với những thách thức lớn.

Mỹ áp thuế đối với sản phẩm điện tử của Trung Quốc đã làm gia tăng sự mất cân bằng cung cầu này. Dự báo nếu áp thuế 20% đối với điện tử Trung Quốc, chi phí máy khai thác sẽ tăng khoảng 17%, ảnh hưởng trực tiếp đến chu kỳ hoàn vốn đầu tư (ROI) của các mỏ. Sự thay đổi này đặc biệt quan trọng đối với các nhà điều hành mỏ mới gia nhập, họ có thể cần đánh giá lại mô hình lợi nhuận. Hơn nữa, mặc dù một số nhà sản xuất máy khai thác đã công bố thành lập trung tâm sản xuất tại Mỹ và Malaysia để thúc đẩy sản xuất máy khai thác ra khỏi Trung Quốc, nhưng sự chuyển đổi này cũng đã dẫn đến sự chậm trễ trong giao hàng, khách hàng có thể phải chờ từ 1 đến 3 tháng để nhận thiết bị, điều này tạo ra thách thức không nhỏ đối với các mỏ phụ thuộc vào giao hàng kịp thời.

Thiếu hụt bán dẫn toàn cầu và các hạn chế xuất khẩu công nghệ của Mỹ đối với Trung Quốc đã buộc các nhà sản xuất máy đào phải thiết lập cơ sở sản xuất tại nhiều quốc gia để giảm thiểu rủi ro. Sự thay đổi này đã dẫn đến sự không ổn định trong nguồn cung máy đào, có thể xuất hiện các nút thắt cung ứng trong ngắn hạn, từ đó ảnh hưởng đến khả năng mở rộng và vận hành của các mỏ. Khi giá máy đào tăng và sự chậm trễ trong giao hàng gia tăng, ngành công nghiệp khai thác có thể dần phát triển theo hướng tập trung hóa. Các công ty khai thác lớn với lợi thế về tài chính sẽ chiếm lĩnh nhiều thị phần hơn, trong khi các mỏ nhỏ có thể phải đối mặt với áp lực sinh tồn lớn hơn, thời gian hoàn vốn đầu tư kéo dài khiến họ phải rời bỏ thị trường.

Tổng thể, chính sách thuế quan và sự biến động của chuỗi cung ứng đang ảnh hưởng sâu sắc đến ngành công nghiệp khai thác Bitcoin. Chi phí gia tăng, sự chậm trễ trong giao hàng và sự không ổn định của chuỗi cung ứng đã kéo dài thời gian hoàn vốn đầu tư của các mỏ, đồng thời cũng thúc đẩy quá trình tập trung hoá trong ngành. Các công ty khai thác lớn có thể chiếm ưu thế trên thị trường, trong khi các mỏ nhỏ sẽ phải đối mặt với những thách thức sinh tồn nghiêm trọng hơn. Ngoài Bitcoin, các dự án blockchain khác phụ thuộc vào phần cứng điện tử nhập khẩu từ các khu vực không phải Mỹ (như AI, v.v.) cũng sẽ phải đối mặt với áp lực gia tăng chi phí tương tự.

Khóa ngoài chuỗi và Mở trên chuỗi

Chính sách thuế quan của Mỹ không chỉ ảnh hưởng trực tiếp đến chi phí hàng hóa, mà còn có ảnh hưởng sâu sắc đến việc tái cấu trúc trật tự tài chính toàn cầu. Trong những năm gần đây, sự trỗi dậy nhanh chóng của stablecoin đô la đang trở thành một phần trong chiến lược tài chính của Mỹ - xây dựng rào cản ngoài chuỗi và tăng tốc độ mở cửa trên chuỗi.

Trong một thời gian dài, hệ thống thanh toán thương mại toàn cầu phụ thuộc vào mạng lưới ngân hàng, các hệ thống thanh toán như SWIFT, CHIPS chi phối dòng chảy tài chính quốc tế. Tuy nhiên, với sự gia tăng của các xung đột địa chính trị, Mỹ không chỉ tăng thuế mà còn thực hiện các biện pháp như tách dữ liệu, quản lý tài chính để tái cấu trúc sâu sắc thương mại toàn cầu. Ví dụ điển hình nhất là sắc lệnh hành chính số 14117 mà Tổng thống Mỹ Joe Biden đã ký vào năm 24 (sẽ được gọi là "sắc lệnh 14117" ở phần dưới), nhằm hạn chế việc các "quốc gia có vấn đề" tiếp cận dữ liệu của Mỹ. "Sắc lệnh 14117" sẽ chính thức có hiệu lực vào ngày 8 tháng 4, ví dụ như một số công ty thanh toán cũng cần điều chỉnh đối với các công ty nội địa tại Trung Quốc. Chính sách này bề ngoài nhắm vào ngành điện toán đám mây và ngành công nghiệp chip, nhưng thực chất cũng cắt đứt việc chia sẻ dữ liệu chuỗi cung ứng của các tập đoàn đa quốc gia, gây ra hiệu ứng dây chuyền đối với tài chính thương mại và thanh toán.

Trong bối cảnh như vậy, stablecoin đô la Mỹ trở thành kênh mới cho dòng chảy vốn toàn cầu. Điều này có nghĩa là, khi mạng lưới ngân hàng truyền thống bị hạn chế bởi quy định, mạng lưới stablecoin vẫn có thể cung cấp tính thanh khoản đô la cho thị trường toàn cầu. Ví dụ, các công ty tài chính ở Argentina, các nhà xuất khẩu Đông Nam Á, thậm chí một số thương nhân Trung Đông, đã bắt đầu tránh hệ thống ngân hàng và trực tiếp sử dụng stablecoin đô la để thanh toán chuỗi cung ứng. Chi phí thấp và tính năng thanh toán ngay lập tức của stablecoin khiến nó trở thành công cụ lý tưởng cho thương mại xuyên biên giới. Chuyển khoản ngân hàng truyền thống có thể mất 2-5 ngày và chi phí cao (chi phí trung bình cho chuyển khoản SWIFT là 20-40 đô la), trong khi chi phí chuyển khoản qua stablecoin thường dưới 1 cent và có thể hoàn tất trong vài giây.

Ý nghĩa hơn là, ở những quốc gia như Argentina và Nigeria thực hiện kiểm soát vốn nghiêm ngặt, nhu cầu về stablecoin ngày càng trở nên cấp thiết. Năm 2024, khi mua stablecoin, Argentina sẽ phải trả một khoản phí 30% trong khi Nigeria là 22%. Những khoản phí này xuất phát từ việc các kênh tài chính truyền thống bị đóng cửa và sự mất giá của đồng tiền trong nước, stablecoin trở thành công cụ quan trọng cho cư dân và doanh nghiệp để vượt qua mạng lưới ngân hàng và bảo vệ tài sản.

Cấu trúc sau thuế quan: Mở rộng thanh khoản ngoài Cục Dự trữ Liên bang

Sau thuế quan, nhu cầu thị trường đối với stablecoin USD sẽ tăng lên, chính xác hơn là một "thị trường USD bóng" đang nhanh chóng mở rộng trên toàn cầu, vượt qua sự quản lý của Cục Dự trữ Liên bang.

Ngoài "đi vào ngân hàng" là con đường lưu thông của chúng, việc phát hành stablecoin đô la phụ thuộc vào trái phiếu kho bạc Mỹ làm tài sản thế chấp. Mô hình này bề ngoài vẫn chịu ảnh hưởng gián tiếp từ chính sách của Cục Dự trữ Liên bang — dù sao thì lợi suất trái phiếu kho bạc quyết định chi phí phát hành stablecoin. Tuy nhiên, cơ chế tạo ra tính thanh khoản của stablecoin lại không bị Cục Dự trữ Liên bang kiểm soát trực tiếp. Khi nhu cầu đối với đô la tăng cao, các bên phát hành stablecoin có thể nhanh chóng phát hành thêm mà không cần sự chấp thuận của Cục Dự trữ Liên bang. Điều này có nghĩa là, ngay cả khi Cục Dự trữ Liên bang muốn thắt chặt tính thanh khoản thông qua chính sách thắt chặt, thị trường stablecoin vẫn có thể "điều chỉnh cung" và tiếp tục mở rộng cung đô la trên toàn cầu.

Trước đây, Cục Dự trữ Liên bang có thể điều chỉnh tốc độ cung cấp đô la Mỹ thông qua hệ thống ngân hàng, nhưng hiện nay, những "đô la trên chuỗi" này đã hoàn toàn tách rời khỏi mạng lưới ngân hàng, và các biện pháp điều chỉnh truyền thống của Cục Dự trữ Liên bang gần như không còn hiệu quả trên thị trường stablecoin.

Tính thanh khoản của stablecoin chủ yếu tập trung trong thị trường mã hóa. Các nền tảng DeFi, sàn giao dịch tập trung (CEX) và hệ thống thanh toán trên chuỗi hình thành một "chu trình nội bộ" của stablecoin. Một lượng lớn vốn không quay trở lại hệ thống tài chính được quản lý bởi Cục Dự trữ Liên bang, mà vẫn bị kẹt trong nền kinh tế đô la trên chuỗi mới nổi này. Thậm chí, nhiều nền tảng DeFi cung cấp lãi suất gửi đô la cao hơn nhiều so với ngân hàng truyền thống, điều này càng làm suy yếu cơ chế truyền dẫn lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang. Ngay cả khi Cục Dự trữ Liên bang điều chỉnh lãi suất chuẩn, dòng chảy vốn trong thị trường stablecoin vẫn hoạt động theo logic riêng của nó, trở thành một hệ thống tài chính đô la tương đối độc lập.

Nhu cầu từ thị trường stablecoin cũng đã thúc đẩy nhu cầu thị trường trái phiếu Mỹ và làm giảm lợi suất trái phiếu Mỹ. Đáng chú ý là, với việc đưa RWA vào, tính thanh khoản của stablecoin cũng bắt đầu gia nhập vào các quỹ tài sản rộng lớn hơn, làm tăng cường xu hướng này. Điều này có nghĩa là, sự tương tác giữa thị trường stablecoin và thị trường trái phiếu Mỹ sẽ trở nên phức tạp hơn, và thậm chí có thể ảnh hưởng đến logic định giá vốn toàn cầu trong tương lai.

Ngày công bố thuế quan được gọi là "Ngày Giải phóng" sẽ có giới hạn nhất định về cả chi phí lẫn lưu thông, nhưng Mỹ thông qua việc tăng cường việc phong tỏa ngoài chuỗi và mở rộng tính thanh khoản của đồng đô la trên chuỗi, đang âm thầm định hình lại cấu trúc tài chính toàn cầu. Từ việc tách rời dữ liệu chuỗi cung ứng, đến việc hạn chế thanh toán ngân hàng, và sự trỗi dậy nhanh chóng của stablecoin, chúng ta dường như đang chứng kiến một cuộc cách mạng tài chính.

Bạn còn nhớ mục đích ban đầu của bản trắng Bitcoin không? Một loại tiền điện tử hoàn toàn theo kiểu điểm-điểm nên cho phép thanh toán trực tuyến được gửi trực tiếp từ bên này sang bên kia mà không cần thông qua một tổ chức tài chính. Có lẽ, chúng ta đã đứng trên ngưỡng cửa của tầm nhìn này.