Tài trợ 425 triệu USD của SharpLink Gaming: Một chương mới cho doanh nghiệp gốc Ethereum
Lời giới thiệu
Vào tháng 5 năm 2025, chúng tôi đã hoàn thành khoản đầu tư PIPE vào SharpLink, đây là kết quả giai đoạn của việc chúng tôi nghiên cứu sâu về thị trường PIPE kể từ đầu năm. Từ đầu năm nay, chúng tôi đã chủ động triển khai, với cái nhìn tiên đoán để nắm bắt xu hướng hội nhập CeDeFi, tập trung vào các giao dịch PIPE liên quan đến dự trữ tài sản số. Trong khuôn khổ này, chúng tôi đã nghiên cứu hệ thống tất cả các trường hợp giao dịch tiêu biểu, và SharpLink chắc chắn là một trong những giao dịch quan trọng và đại diện nhất mà chúng tôi đã tham gia cho đến nay.
Toàn văn
Chúng tôi rất vui mừng thông báo rằng đã tham gia vào giao dịch PIPE trị giá 425 triệu USD của SharpLink Gaming, Inc. (NASDAQ: SBET). Đầu tư này mang đến cho chúng tôi một cơ hội đầu tư độc đáo - đầu tư vào một doanh nghiệp bản địa có chiến lược dự trữ Ether. Cấu trúc đầu tư này vừa có thuộc tính quyền chọn vừa có tiềm năng tăng giá vốn dài hạn, thể hiện niềm tin mạnh mẽ của chúng tôi vào vị thế chiến lược của Ether trên thị trường vốn Mỹ, cũng như phù hợp với nhận định tổng thể của chúng tôi về xu hướng phát triển thể chế hóa của tài sản tiền điện tử.
Tại sao chúng tôi đầu tư
ETH vs BTC：Sự phân chia giá trị sản xuất
So với BTC thiếu khả năng sinh lời tự nhiên, Ethereum như là một tài sản sinh lãi, có đặc tính tự nhiên để tạo ra lợi nhuận từ việc staking. Các chiến lược dựa trên BTC chủ yếu dựa vào việc vay tiền để mua coin, không có khả năng sinh lợi tự thân từ tài sản, rủi ro đòn bẩy cao hơn. Trong khi đó, SBET có tiềm năng trực tiếp tận dụng lợi nhuận từ staking ETH và hệ sinh thái DeFi, thực hiện tăng trưởng lãi kép trên chuỗi, tạo ra giá trị thực cho cổ đông.
Hiện tại, chưa có ETF staking ETH nào được phê duyệt trong khuôn khổ quản lý hiện có, thị trường công khai gần như không thể nắm bắt tiềm năng kinh tế của lớp lợi nhuận Ethereum. Chúng tôi cho rằng SBET cung cấp một con đường khác biệt: với sự hỗ trợ của một nền tảng nào đó, công ty có cơ hội hiện thực hóa chiến lược gốc của giao thức, từ đó đạt được lợi nhuận đáng kể trên chuỗi, mô hình của họ thậm chí còn dự đoán tốt hơn hiệu suất của ETF staking ETH trong tương lai.
Ngoài ra, độ biến động ngụ ý của Ethereum (69) cao hơn nhiều so với Bitcoin (43), điều này đã đưa vào cấu trúc gắn liền với cổ phiếu các quyền chọn tăng không đối xứng. Điều này đặc biệt hấp dẫn đối với các nhà đầu tư thực hiện chênh lệch giá trái phiếu chuyển đổi và các chiến lược phái sinh cấu trúc ------ trong khuôn khổ này, độ biến động trở thành tài sản có thể được hiện thực hóa, chứ không phải là nguồn rủi ro.
sự tham gia chiến lược của một nền tảng nào đó
Chúng tôi rất tự hào được hợp tác với một nền tảng nào đó, nền tảng này là nhà đầu tư dẫn đầu trong vòng huy động PIPE 425 triệu USD lần này. Là một trong những thực hiện viên hiệu quả nhất trong việc thương mại hóa Ethereum, nền tảng nào đó có những lợi thế độc đáo về quyền lực công nghệ, chiều sâu hệ sinh thái sản phẩm và quy mô hoạt động, khiến nó trở thành nhà đầu tư lý tưởng để thúc đẩy SBET trở thành một thực thể gốc Ethereum.
Một nền tảng được đồng sáng lập bởi người đồng sáng lập Ethereum vào năm 2014, đã đóng vai trò then chốt trong việc chuyển đổi nền tảng mã nguồn mở của Ethereum thành các ứng dụng thực tế có thể mở rộng: từ EVM và zkEVM (Linea) đến một ví nổi tiếng, đã đưa hàng chục triệu người dùng vào Web3. Nền tảng này đã huy động hơn 700 triệu đô la từ nhiều tổ chức đầu tư hàng đầu và có một loạt kinh nghiệm trong việc sáp nhập chiến lược thành công, là đơn vị hoạt động thương mại sâu sắc nhất trong hệ sinh thái Ethereum.
Một trong những kiến trúc sư đồng thiết kế cốt lõi của Ethereum đảm nhiệm vị trí Chủ tịch, không chỉ mang ý nghĩa biểu tượng. Là một trong những kiến trúc sư đồng thiết kế cốt lõi của Ethereum và cũng là một trong những nhà lãnh đạo của công ty hạ tầng quan trọng nhất hiện nay, ông có sự hiểu biết độc đáo và toàn diện về lộ trình sản phẩm và cấu trúc tài sản của Ethereum. Kinh nghiệm làm việc sớm trên Phố Wall cũng mang lại cho ông sự thành thạo trong việc điều hướng thị trường vốn, đủ khả năng dẫn dắt SBET hòa nhập vào hệ thống tài chính thể chế.
Tại SBET, chúng tôi nhìn thấy sự kết hợp độc đáo giữa tài sản đặc biệt và các nhà đầu tư có khả năng nhất. Mối quan hệ hợp tác này hình thành một bánh đà tích cực mạnh mẽ: được thúc đẩy bởi chiến lược dự trữ nguyên bản của giao thức và những người lãnh đạo nguyên bản của giao thức. Dưới sự lãnh đạo của một nền tảng nào đó, chúng tôi tin rằng SBET có khả năng trở thành một trường hợp điển hình, thể hiện cách mà vốn sản xuất của Ethereum có thể được thể chế hóa và quy mô hóa trong thị trường vốn truyền thống.
So sánh định giá thị trường
Để hiểu cơ hội đầu tư của SBET, chúng tôi đã phân tích chiến lược dự trữ tiền điện tử của các công ty niêm yết khác nhau:
Một công ty: Người tiên phong trong chiến lược dự trữ tiền điện tử
Một công ty đã thiết lập tiêu chuẩn ngành cho chiến lược dự trữ tiền điện tử, tính đến tháng 5 năm 2025, đã tích lũy sở hữu 580,250 Bitcoin, theo giá trị thị trường vào thời điểm đó ước tính khoảng 63,7 tỷ USD. Chiến lược của công ty này là mua Bitcoin thông qua việc phát hành nợ và vốn cổ phần có chi phí thấp, mô hình này đã kích thích một làn sóng các doanh nghiệp bắt chước, thể hiện rõ tính khả thi của tài sản tiền điện tử như một tài sản dự trữ.
Đến tháng 5 năm 2025, công ty này nắm giữ 580,250 Bitcoin (khoảng 63.7 tỷ USD), cổ phiếu của họ giao dịch với mức 1.78 lần mNAV (giá trị thị trường / giá trị tài sản ròng), điều này cho thấy nhu cầu mạnh mẽ của nhà đầu tư đối với việc có được tiếp xúc với tài sản tiền điện tử có quy định và hiệu ứng đòn bẩy thông qua cổ phiếu niêm yết. Mức phí bảo hiểm này là kết quả của nhiều yếu tố khác nhau, bao gồm tiềm năng tăng trưởng do đòn bẩy mang lại, đủ điều kiện để được đưa vào chỉ số, cũng như sự thuận tiện trong việc có được so với việc nắm giữ trực tiếp.
Từ dữ liệu lịch sử, trong khoảng thời gian từ tháng 8 năm 2022 đến tháng 8 năm 2025, mNAV của công ty này dao động từ 1 lần đến 4,5 lần, phản ánh ảnh hưởng đáng kể của tâm lý thị trường đến định giá. Khi tỷ lệ đạt 4,5 lần, thường đi kèm với thị trường tăng giá Bitcoin và các giao dịch mua lớn của công ty, cho thấy tâm lý lạc quan cao của nhà đầu tư; trong khi khi tỷ lệ giảm xuống 1 lần, thường xảy ra trong giai đoạn thị trường điều chỉnh, tiết lộ sự biến động theo chu kỳ của niềm tin nhà đầu tư.
So sánh các công ty tương tự
Chúng tôi đã thực hiện phân tích ngang đối với một số công ty niêm yết áp dụng chiến lược dự trữ BTC:
Từ giá trị tài sản ròng BTC (BTC NAV), tức là tổng giá trị Bitcoin mà công ty nắm giữ, một công ty đứng đầu với 580,250 BTC (khoảng 63.7 tỷ USD), tiếp theo lần lượt là Metaplanet (7,800 BTC, khoảng 857 triệu USD), SMLR (4,264 BTC, khoảng 468 triệu USD), ALTBG (847 BTC, khoảng 93 triệu USD) và SWC (59 BTC, khoảng 6.4 triệu USD).
Về tỷ lệ giữa giá trị thị trường và NAV BTC (mNAV), SWC có mức chênh lệch cao nhất, đạt 27,06 lần, điều này chủ yếu là nhờ vào cơ sở nắm giữ BTC nhỏ và được thị trường ưa chuộng. mNAV của ALTBG là 8,32 lần, Metaplanet là 5,29 lần, cũng duy trì ở mức cao; trong khi đó, một công ty có mNAV là 1,78 lần, SMLR là 1,25 lần, do quy mô tài sản lớn và có nợ, mức định giá chênh lệch khá nhẹ.
Tỷ suất lợi nhuận BTC từ đầu năm đến nay ( BTC Yield YTD % ) (điều chỉnh pha loãng, tỷ lệ phần trăm tăng trưởng mỗi cổ phiếu BTC) cho thấy các công ty có vốn hóa nhỏ thể hiện tỷ lệ tăng trưởng mỗi cổ phiếu BTC cao hơn do việc gia tăng nắm giữ liên tục, ALTBG đạt 431%, SWC là 300%. Những dữ liệu lợi nhuận này phản ánh hiệu quả vốn và khả năng tái đầu tư.
Dựa trên tốc độ tăng trưởng dự trữ BTC hiện tại (Days/Months to Cover mNAV), ALTBG và SMLR lý thuyết có thể tích lũy đủ BTC trong vòng 5 tháng để bù đắp cho mức phí mNAV hiện tại của chúng, điều này tạo ra không gian alpha tiềm năng cho giao dịch hội tụ NAV và định giá tương đối sai.
Về mặt rủi ro, tỷ lệ nợ của một công ty với SMLR so với NAV BTC của nó lần lượt là 15,7% và 21,3%, do đó khi giá BTC giảm sẽ phải đối mặt với rủi ro cao hơn; trong khi đó, ALTBG và SWC đều không có nợ, rủi ro được kiểm soát hơn.
Trường hợp Metaplanet Nhật Bản: Arbitrage định giá thị trường khu vực
Sự khác biệt về định giá thường xuất phát từ quy mô dự trữ tài sản và khung phân bổ vốn khác nhau. Tuy nhiên, động lực của thị trường vốn khu vực cũng rất quan trọng, là yếu tố then chốt để hiểu những khác biệt về định giá này. Một ví dụ điển hình là Metaplanet, công ty này thường được gọi là "một công ty nào đó của Nhật Bản".
Giá trị định giá của nó không chỉ thể hiện tài sản Bitcoin mà nó nắm giữ, mà còn phản ánh những lợi thế cấu trúc liên quan đến thị trường nội địa Nhật Bản:
Lợi thế của hệ thống thuế NISA: Các nhà đầu tư cá nhân Nhật Bản đang tích cực phân bổ cổ phiếu Metaplanet thông qua NISA (Tài khoản tiết kiệm cá nhân Nhật Bản). Cơ chế này cho phép miễn thuế cho lãi vốn tối đa khoảng 25.000 USD, so với việc nắm giữ trực tiếp BTC phải chịu thuế lên đến 55%, do đó hấp dẫn hơn nhiều. Theo dữ liệu từ một công ty chứng khoán Nhật Bản, tính đến tuần 26 tháng 5 năm 2025, Metaplanet là cổ phiếu được mua nhiều nhất trong tất cả các tài khoản NISA, đã thúc đẩy giá cổ phiếu của nó tăng 224% trong tháng vừa qua.
Thị trường trái phiếu Nhật Bản bị lệch: Tỷ lệ nợ của Nhật Bản so với GDP lên tới 235%, lợi suất trái phiếu chính phủ 30 năm (JGB) đã tăng lên 3,20%, cho thấy thị trường trái phiếu Nhật Bản đang đối mặt với áp lực cấu trúc. Trong bối cảnh này, các nhà đầu tư ngày càng xem 7,800 Bitcoin mà Metaplanet nắm giữ như một công cụ phòng ngừa vĩ mô để đối phó với sự mất giá của yên và rủi ro lạm phát trong nước.
SBET：Bố trí tài sản đầu tư ETH hàng đầu toàn cầu
Khi hoạt động trên thị trường công khai, dòng vốn khu vực, hệ thống thuế, tâm lý nhà đầu tư và tình hình kinh tế vĩ mô đều quan trọng như chính tài sản cơ sở. Hiểu những khác biệt giữa các khu vực pháp lý này là chìa khóa để khai thác các cơ hội không đối xứng trong việc kết hợp tài sản tiền điện tử và cổ phiếu công khai.
SBET là công ty niêm yết đầu tiên với vốn chủ sở hữu là ETH, cũng có tiềm năng thu lợi từ việc khai thác chiến lược tài phán. Chúng tôi tin rằng, SBET có cơ hội niêm yết kép tại các thị trường châu Á (như sàn giao dịch Hong Kong hoặc Nikkei) để giải phóng thêm tính thanh khoản khu vực và phòng ngừa rủi ro pha loãng câu chuyện. Chiến lược xuyên thị trường này sẽ giúp SBET thiết lập vị thế của mình như một tài sản niêm yết gốc Ethereum đại diện nhất trên toàn cầu, nhận được sự công nhận và tham gia từ các tổ chức.
Xu hướng thể chế hóa cấu trúc vốn mã hóa
Sự融合 giữa CeFi và DeFi đánh dấu một bước ngoặt quan trọng trong sự tiến hóa của thị trường tiền điện tử, có nghĩa là nó ngày càng trưởng thành và đang từng bước hòa nhập vào hệ thống tài chính rộng lớn hơn. Một mặt, một số giao thức đã mở rộng tính hữu dụng và khả năng tiếp cận của tài sản tiền điện tử bằng cách kết hợp các thành phần tập trung với cơ chế trên chuỗi, thể hiện rõ xu hướng này.
Mặt khác, sự hội nhập của tài sản tiền điện tử với thị trường vốn truyền thống phản ánh một cuộc cách mạng tài chính vĩ mô sâu sắc hơn: tức là tài sản tiền điện tử như một loại tài sản tuân thủ và có chất lượng cấp độ tổ chức đang dần được thiết lập. Quá trình tiến hóa này có thể được chia thành ba giai đoạn then chốt, mỗi giai đoạn đều đại diện cho sự gia tăng độ trưởng thành của thị trường:
GBTC: Là một trong những kênh đầu tư BTC sớm nhất dành cho các tổ chức, GBTC cung cấp sự tiếp cận thị trường được quản lý, nhưng thiếu cơ chế hoàn trả, dẫn đến giá cả lâu dài lệch khỏi giá trị tài sản ròng (NAV). Mặc dù mang tính tiên phong, nhưng nó cũng đã chỉ ra những hạn chế cấu trúc của các sản phẩm bao bọc truyền thống.
Quỹ ETF BTC giao ngay: Kể từ khi được SEC phê duyệt vào tháng 1 năm 2024, ETF giao ngay đã giới thiệu cơ chế tạo/rút hàng ngày, giúp giá cả theo dõi sát NAV, nâng cao đáng kể tính thanh khoản và sự tham gia của các tổ chức. Tuy nhiên, do bản chất của nó là công cụ bị động, nó không thể nắm bắt các phần quan trọng trong tiềm năng gốc của tài sản tiền điện tử, như staking, lợi suất hoặc tạo ra giá trị chủ động.
Chiến lược kho bạc doanh nghiệp: Một số công ty như Metaplanet và hiện tại là SharpLink, thông qua việc đưa tài sản crypto vào hoạt động tài chính của mình, đã thúc đẩy sự tiến hóa của chiến lược này hơn nữa. Giai đoạn này vượt ra ngoài việc nắm giữ tiền một cách thụ động, bắt đầu áp dụng các chiến lược như lợi suất kép, token hóa tài sản, tạo ra dòng tiền trên chuỗi, nhằm nâng cao hiệu quả vốn và thúc đẩy lợi tức cho cổ đông.
Từ cấu trúc cứng nhắc của GBTC, đến sự đột phá cơ chế của ETF giao ngay, rồi đến sự trỗi dậy của mô hình dự trữ hướng tới tối ưu hóa lợi nhuận, quỹ đạo tiến hóa này rõ ràng thể hiện rằng tài sản tiền điện tử đang dần được tích hợp vào cấu trúc của thị trường vốn hiện đại, mang lại tính thanh khoản mạnh mẽ hơn, độ trưởng thành cao hơn, và nhiều cơ hội tạo ra giá trị hơn.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
9 thích
Phần thưởng
9
7
Chia sẻ
Bình luận
0/400
ThesisInvestor
· 15giờ trước
Lượng vốn này rất tốt, tương lai đáng kỳ vọng.
Xem bản gốcTrả lời0
SerumSqueezer
· 15giờ trước
4 tỷ, chắc hẳn đây là để làm việc lớn?
Xem bản gốcTrả lời0
BlockTalk
· 15giờ trước
thế giới tiền điện tử lại có một cỗ máy kiếm tiền nữa
Xem bản gốcTrả lời0
LiquidationWatcher
· 15giờ trước
các degens đang fomo vào sharplink... ai còn nhớ năm 2022 không?
SharpLink Gaming đã huy động 425 triệu USD để tạo ra một mô hình doanh nghiệp bản địa Ethereum mới.
Tài trợ 425 triệu USD của SharpLink Gaming: Một chương mới cho doanh nghiệp gốc Ethereum
Lời giới thiệu
Vào tháng 5 năm 2025, chúng tôi đã hoàn thành khoản đầu tư PIPE vào SharpLink, đây là kết quả giai đoạn của việc chúng tôi nghiên cứu sâu về thị trường PIPE kể từ đầu năm. Từ đầu năm nay, chúng tôi đã chủ động triển khai, với cái nhìn tiên đoán để nắm bắt xu hướng hội nhập CeDeFi, tập trung vào các giao dịch PIPE liên quan đến dự trữ tài sản số. Trong khuôn khổ này, chúng tôi đã nghiên cứu hệ thống tất cả các trường hợp giao dịch tiêu biểu, và SharpLink chắc chắn là một trong những giao dịch quan trọng và đại diện nhất mà chúng tôi đã tham gia cho đến nay.
Toàn văn
Chúng tôi rất vui mừng thông báo rằng đã tham gia vào giao dịch PIPE trị giá 425 triệu USD của SharpLink Gaming, Inc. (NASDAQ: SBET). Đầu tư này mang đến cho chúng tôi một cơ hội đầu tư độc đáo - đầu tư vào một doanh nghiệp bản địa có chiến lược dự trữ Ether. Cấu trúc đầu tư này vừa có thuộc tính quyền chọn vừa có tiềm năng tăng giá vốn dài hạn, thể hiện niềm tin mạnh mẽ của chúng tôi vào vị thế chiến lược của Ether trên thị trường vốn Mỹ, cũng như phù hợp với nhận định tổng thể của chúng tôi về xu hướng phát triển thể chế hóa của tài sản tiền điện tử.
Tại sao chúng tôi đầu tư
ETH vs BTC：Sự phân chia giá trị sản xuất
So với BTC thiếu khả năng sinh lời tự nhiên, Ethereum như là một tài sản sinh lãi, có đặc tính tự nhiên để tạo ra lợi nhuận từ việc staking. Các chiến lược dựa trên BTC chủ yếu dựa vào việc vay tiền để mua coin, không có khả năng sinh lợi tự thân từ tài sản, rủi ro đòn bẩy cao hơn. Trong khi đó, SBET có tiềm năng trực tiếp tận dụng lợi nhuận từ staking ETH và hệ sinh thái DeFi, thực hiện tăng trưởng lãi kép trên chuỗi, tạo ra giá trị thực cho cổ đông.
Hiện tại, chưa có ETF staking ETH nào được phê duyệt trong khuôn khổ quản lý hiện có, thị trường công khai gần như không thể nắm bắt tiềm năng kinh tế của lớp lợi nhuận Ethereum. Chúng tôi cho rằng SBET cung cấp một con đường khác biệt: với sự hỗ trợ của một nền tảng nào đó, công ty có cơ hội hiện thực hóa chiến lược gốc của giao thức, từ đó đạt được lợi nhuận đáng kể trên chuỗi, mô hình của họ thậm chí còn dự đoán tốt hơn hiệu suất của ETF staking ETH trong tương lai.
Ngoài ra, độ biến động ngụ ý của Ethereum (69) cao hơn nhiều so với Bitcoin (43), điều này đã đưa vào cấu trúc gắn liền với cổ phiếu các quyền chọn tăng không đối xứng. Điều này đặc biệt hấp dẫn đối với các nhà đầu tư thực hiện chênh lệch giá trái phiếu chuyển đổi và các chiến lược phái sinh cấu trúc ------ trong khuôn khổ này, độ biến động trở thành tài sản có thể được hiện thực hóa, chứ không phải là nguồn rủi ro.
sự tham gia chiến lược của một nền tảng nào đó
Chúng tôi rất tự hào được hợp tác với một nền tảng nào đó, nền tảng này là nhà đầu tư dẫn đầu trong vòng huy động PIPE 425 triệu USD lần này. Là một trong những thực hiện viên hiệu quả nhất trong việc thương mại hóa Ethereum, nền tảng nào đó có những lợi thế độc đáo về quyền lực công nghệ, chiều sâu hệ sinh thái sản phẩm và quy mô hoạt động, khiến nó trở thành nhà đầu tư lý tưởng để thúc đẩy SBET trở thành một thực thể gốc Ethereum.
Một nền tảng được đồng sáng lập bởi người đồng sáng lập Ethereum vào năm 2014, đã đóng vai trò then chốt trong việc chuyển đổi nền tảng mã nguồn mở của Ethereum thành các ứng dụng thực tế có thể mở rộng: từ EVM và zkEVM (Linea) đến một ví nổi tiếng, đã đưa hàng chục triệu người dùng vào Web3. Nền tảng này đã huy động hơn 700 triệu đô la từ nhiều tổ chức đầu tư hàng đầu và có một loạt kinh nghiệm trong việc sáp nhập chiến lược thành công, là đơn vị hoạt động thương mại sâu sắc nhất trong hệ sinh thái Ethereum.
Một trong những kiến trúc sư đồng thiết kế cốt lõi của Ethereum đảm nhiệm vị trí Chủ tịch, không chỉ mang ý nghĩa biểu tượng. Là một trong những kiến trúc sư đồng thiết kế cốt lõi của Ethereum và cũng là một trong những nhà lãnh đạo của công ty hạ tầng quan trọng nhất hiện nay, ông có sự hiểu biết độc đáo và toàn diện về lộ trình sản phẩm và cấu trúc tài sản của Ethereum. Kinh nghiệm làm việc sớm trên Phố Wall cũng mang lại cho ông sự thành thạo trong việc điều hướng thị trường vốn, đủ khả năng dẫn dắt SBET hòa nhập vào hệ thống tài chính thể chế.
Tại SBET, chúng tôi nhìn thấy sự kết hợp độc đáo giữa tài sản đặc biệt và các nhà đầu tư có khả năng nhất. Mối quan hệ hợp tác này hình thành một bánh đà tích cực mạnh mẽ: được thúc đẩy bởi chiến lược dự trữ nguyên bản của giao thức và những người lãnh đạo nguyên bản của giao thức. Dưới sự lãnh đạo của một nền tảng nào đó, chúng tôi tin rằng SBET có khả năng trở thành một trường hợp điển hình, thể hiện cách mà vốn sản xuất của Ethereum có thể được thể chế hóa và quy mô hóa trong thị trường vốn truyền thống.
So sánh định giá thị trường
Để hiểu cơ hội đầu tư của SBET, chúng tôi đã phân tích chiến lược dự trữ tiền điện tử của các công ty niêm yết khác nhau:
Một công ty: Người tiên phong trong chiến lược dự trữ tiền điện tử
Một công ty đã thiết lập tiêu chuẩn ngành cho chiến lược dự trữ tiền điện tử, tính đến tháng 5 năm 2025, đã tích lũy sở hữu 580,250 Bitcoin, theo giá trị thị trường vào thời điểm đó ước tính khoảng 63,7 tỷ USD. Chiến lược của công ty này là mua Bitcoin thông qua việc phát hành nợ và vốn cổ phần có chi phí thấp, mô hình này đã kích thích một làn sóng các doanh nghiệp bắt chước, thể hiện rõ tính khả thi của tài sản tiền điện tử như một tài sản dự trữ.
Đến tháng 5 năm 2025, công ty này nắm giữ 580,250 Bitcoin (khoảng 63.7 tỷ USD), cổ phiếu của họ giao dịch với mức 1.78 lần mNAV (giá trị thị trường / giá trị tài sản ròng), điều này cho thấy nhu cầu mạnh mẽ của nhà đầu tư đối với việc có được tiếp xúc với tài sản tiền điện tử có quy định và hiệu ứng đòn bẩy thông qua cổ phiếu niêm yết. Mức phí bảo hiểm này là kết quả của nhiều yếu tố khác nhau, bao gồm tiềm năng tăng trưởng do đòn bẩy mang lại, đủ điều kiện để được đưa vào chỉ số, cũng như sự thuận tiện trong việc có được so với việc nắm giữ trực tiếp.
Từ dữ liệu lịch sử, trong khoảng thời gian từ tháng 8 năm 2022 đến tháng 8 năm 2025, mNAV của công ty này dao động từ 1 lần đến 4,5 lần, phản ánh ảnh hưởng đáng kể của tâm lý thị trường đến định giá. Khi tỷ lệ đạt 4,5 lần, thường đi kèm với thị trường tăng giá Bitcoin và các giao dịch mua lớn của công ty, cho thấy tâm lý lạc quan cao của nhà đầu tư; trong khi khi tỷ lệ giảm xuống 1 lần, thường xảy ra trong giai đoạn thị trường điều chỉnh, tiết lộ sự biến động theo chu kỳ của niềm tin nhà đầu tư.
So sánh các công ty tương tự
Chúng tôi đã thực hiện phân tích ngang đối với một số công ty niêm yết áp dụng chiến lược dự trữ BTC:
Trường hợp Metaplanet Nhật Bản: Arbitrage định giá thị trường khu vực
Sự khác biệt về định giá thường xuất phát từ quy mô dự trữ tài sản và khung phân bổ vốn khác nhau. Tuy nhiên, động lực của thị trường vốn khu vực cũng rất quan trọng, là yếu tố then chốt để hiểu những khác biệt về định giá này. Một ví dụ điển hình là Metaplanet, công ty này thường được gọi là "một công ty nào đó của Nhật Bản".
Giá trị định giá của nó không chỉ thể hiện tài sản Bitcoin mà nó nắm giữ, mà còn phản ánh những lợi thế cấu trúc liên quan đến thị trường nội địa Nhật Bản:
SBET：Bố trí tài sản đầu tư ETH hàng đầu toàn cầu
Khi hoạt động trên thị trường công khai, dòng vốn khu vực, hệ thống thuế, tâm lý nhà đầu tư và tình hình kinh tế vĩ mô đều quan trọng như chính tài sản cơ sở. Hiểu những khác biệt giữa các khu vực pháp lý này là chìa khóa để khai thác các cơ hội không đối xứng trong việc kết hợp tài sản tiền điện tử và cổ phiếu công khai.
SBET là công ty niêm yết đầu tiên với vốn chủ sở hữu là ETH, cũng có tiềm năng thu lợi từ việc khai thác chiến lược tài phán. Chúng tôi tin rằng, SBET có cơ hội niêm yết kép tại các thị trường châu Á (như sàn giao dịch Hong Kong hoặc Nikkei) để giải phóng thêm tính thanh khoản khu vực và phòng ngừa rủi ro pha loãng câu chuyện. Chiến lược xuyên thị trường này sẽ giúp SBET thiết lập vị thế của mình như một tài sản niêm yết gốc Ethereum đại diện nhất trên toàn cầu, nhận được sự công nhận và tham gia từ các tổ chức.
Xu hướng thể chế hóa cấu trúc vốn mã hóa
Sự融合 giữa CeFi và DeFi đánh dấu một bước ngoặt quan trọng trong sự tiến hóa của thị trường tiền điện tử, có nghĩa là nó ngày càng trưởng thành và đang từng bước hòa nhập vào hệ thống tài chính rộng lớn hơn. Một mặt, một số giao thức đã mở rộng tính hữu dụng và khả năng tiếp cận của tài sản tiền điện tử bằng cách kết hợp các thành phần tập trung với cơ chế trên chuỗi, thể hiện rõ xu hướng này.
Mặt khác, sự hội nhập của tài sản tiền điện tử với thị trường vốn truyền thống phản ánh một cuộc cách mạng tài chính vĩ mô sâu sắc hơn: tức là tài sản tiền điện tử như một loại tài sản tuân thủ và có chất lượng cấp độ tổ chức đang dần được thiết lập. Quá trình tiến hóa này có thể được chia thành ba giai đoạn then chốt, mỗi giai đoạn đều đại diện cho sự gia tăng độ trưởng thành của thị trường:
Từ cấu trúc cứng nhắc của GBTC, đến sự đột phá cơ chế của ETF giao ngay, rồi đến sự trỗi dậy của mô hình dự trữ hướng tới tối ưu hóa lợi nhuận, quỹ đạo tiến hóa này rõ ràng thể hiện rằng tài sản tiền điện tử đang dần được tích hợp vào cấu trúc của thị trường vốn hiện đại, mang lại tính thanh khoản mạnh mẽ hơn, độ trưởng thành cao hơn, và nhiều cơ hội tạo ra giá trị hơn.
Cảnh báo rủi ro