Thuế quan đối ứng được áp dụng, ảnh hưởng như thế nào?

I. Tổng quan về vĩ mô trong tuần này

1. Tổng quan thị trường

Trong tuần này, thuế quan tương đương đã được thực thi, nhưng mức độ vượt xa dự đoán của thị trường, tài sản rủi ro toàn cầu đã giảm mạnh.

Chỉ số S&P 500 đã giảm tổng cộng 10% trong hai ngày, ghi nhận mức giảm mạnh nhất kể từ tháng 3 năm 2020. Chỉ số Dow giảm 7,6% trong tuần, trong khi chỉ số Nasdaq rơi vào thị trường gấu. ETF ngành bán dẫn giảm mạnh 16% trong một tuần, là mức hiệu suất tồi tệ nhất kể từ năm 2001. Chỉ số VIX có lúc tăng vọt lên trên 40, cho thấy sự hoảng loạn cực độ trên thị trường trong ngắn hạn.

Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm giảm mạnh 32 điểm cơ bản xuống 3.93%, đạt mức thấp nhất kể từ tháng 9 năm 2022. Vàng giao ngay tăng cao lên 3,023 USD/ounce rồi giảm lại, giảm 1.7% trong tuần. Chỉ số USD giảm 1.1% trong tuần.

Giá dầu Brent giảm mạnh 10,4% xuống 61,8 USD/thùng, lo ngại về việc tăng sản xuất và nhu cầu tương tác với nhau. Giá đồng giảm 13,9%, ghi nhận mức giảm tuần lớn nhất kể từ tháng 7 năm 2022. Giá quặng sắt giảm 3,1%.

Bitcoin trong tuần đã có sự khác biệt tạm thời với thị trường chứng khoán Mỹ, tăng giá sau khi áp dụng thuế đối đẳng, nhưng lại giảm trở lại sau khi các biện pháp đối phó được công bố, tổng mức giảm vẫn tốt hơn so với thị trường chứng khoán Mỹ. Điều này thể hiện sự mâu thuẫn kép giữa tính chất phòng ngừa rủi ro và rủi ro của Bitcoin.

2. Phân tích dữ liệu kinh tế

2.1 Phân tích thuế quan

Nội dung thuế quan đối ứng chủ yếu được chia thành hai phần:

• Thiết lập mức thuế quan tối thiểu khoảng 10% đối với các đối tác thương mại truyền thống.
• Đánh thuế cao hơn đối với các khu vực quốc gia cụ thể, chủ yếu là các nước châu Á, như Trung Quốc 54%, Việt Nam 46%, Thái Lan 36%... Liên minh Châu Âu tăng 20%.

Mục đích chính trị của thuế quan bao gồm:

• Xây dựng tính hợp pháp và thu hút sự ủng hộ của Quốc hội
• Sắp xếp các đòn bẩy đàm phán quốc tế, tăng tốc hồi hương ngành sản xuất

Việc thực hiện thuế quan có đặc điểm đơn giản và thô bạo nhưng vẫn để lại không gian cho đàm phán. Cần đặc biệt chú ý đến sự phản kháng của Trung Quốc và Liên minh Châu Âu, dự kiến chu kỳ đối đầu giữa Trung Quốc và Mỹ sẽ kéo dài đáng kể.

Sau khi thuế quan được ban hành, tài sản rủi ro đã giảm mạnh, thị trường bắt đầu định giá cho rủi ro suy thoái trong tương lai.

2.2 Dữ liệu phi nông nghiệp

Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp có vẻ ổn định, nhưng cấu trúc yếu.

• Tỷ lệ thất nghiệp chính thức 4.2%, tỷ lệ U6 7.9%
• Số lượng việc làm tổng cộng đã được điều chỉnh giảm
• Tỷ lệ thất nghiệp đã tăng trong hai tháng liên tiếp
• Tăng trưởng mức lương trung bình theo giờ chậm lại
• Tỷ lệ tham gia lao động vẫn ở mức thấp

Cần lưu ý rằng tiêu chuẩn thống kê có sự bóp méo do con người. Nhìn chung, chất lượng việc làm đang giảm sút, dấu hiệu xấu đang tích tụ.

3. Tính thanh khoản và lãi suất

Lãi suất kỳ hạn SOFR giảm rõ rệt, cho thấy kỳ vọng của thị trường rằng Cục Dự trữ Liên bang có thể cắt giảm lãi suất sớm. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm và 10 năm đồng loạt giảm nhanh, phản ánh thị trường bước vào giai đoạn "định giá suy thoái".

Bài phát biểu của Powell nhìn chung thận trọng, thừa nhận khó khăn của tình trạng đình trệ, nhưng ngụ ý rằng "quan sát" vẫn là chủ đề chính.

Hai, Dự báo vĩ mô tuần tới

Các điểm rủi ro chính mà thị trường hiện đang đối mặt:

1. Sự không chắc chắn của việc trả đũa thuế quan
2. Phản ứng chậm của dữ liệu kinh tế

Thị trường vẫn đang trong tình trạng yếu kém, nhưng việc đàm phán thuế quan được làm dịu có thể dần dần thiết lập đáy chính sách.

Tổng thể nhìn nhận:

• Cơ sở giao dịch: Lạm phát cao kết hợp với cú sốc thuế quan, dẫn đến việc định giá lại kỳ vọng suy thoái toàn cầu
• Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ giảm phản ánh không gian chính sách được mở ra và kỳ vọng vĩ mô bi quan gia tăng
• Biến động tài sản rủi ro cho thấy sự thiếu tự tin của vốn vào tương lai
• Tài sản thay thế bị hạn chế về tính thanh khoản, khó có thể mạnh lên độc lập.

Đối với tiền điện tử, Bitcoin thể hiện hai đặc tính là nơi trú ẩn và nhạy cảm với thanh khoản. Nếu Cục Dự trữ Liên bang buộc phải nới lỏng nhanh chóng, Bitcoin có thể được coi là tài sản đại diện cho thanh khoản của đô la một lần nữa. Khuyến nghị giữ lập trường trung lập, kiểm soát đòn bẩy, chú ý đến biến động ngắn hạn.