Suy nghĩ lại về ba khó khăn của Stablecoin: Sự suy giảm của Phi tập trung
Stablecoin luôn là tâm điểm của lĩnh vực tiền điện tử. Ngoài việc đầu cơ, stablecoin là một trong số ít sản phẩm tiền điện tử có vị trí thị trường rõ ràng. Hiện tại, toàn cầu đang dự đoán rằng trong năm năm tới sẽ có hàng nghìn tỷ đô la stablecoin chảy vào thị trường tài chính truyền thống.
Tuy nhiên, không phải mọi thứ lấp lánh đều là vàng.
Nguồn gốc của ba khó khăn trong Stablecoin
Các dự án mới thường sử dụng biểu đồ để thể hiện sự khác biệt về vị trí của họ so với các đối thủ cạnh tranh chính. Điều đáng chú ý là, sự suy giảm rõ rệt trong phi tập trung gần đây thường bị làm nhẹ.
Với sự phát triển và trưởng thành của thị trường, nhu cầu về khả năng mở rộng đã xung đột với lý tưởng phi tập trung ban đầu. Nhưng nên tìm kiếm sự cân bằng ở một mức độ nào đó.
Ba khó khăn của stablecoin ban đầu dựa trên ba khái niệm cốt lõi:
Độ ổn định giá: Stablecoin duy trì giá trị cố định (thường gắn liền với đô la Mỹ)
Phi tập trung：không có thực thể duy nhất nào kiểm soát, cung cấp tính chống kiểm duyệt và không cần tin tưởng.
Hiệu quả vốn: Không cần thế chấp quá nhiều để duy trì sự gắn kết
Tuy nhiên, sau nhiều thử nghiệm gây tranh cãi, khả năng mở rộng vẫn là một thách thức. Do đó, những khái niệm này đang liên tục phát triển để thích ứng với những thách thức mới.
Trong những năm gần đây, biểu đồ của một dự án stablecoin chính cho thấy, sự ổn định giá cả vẫn không thay đổi, hiệu quả vốn có thể tương đương với khả năng mở rộng, nhưng phi tập trung đã được thay thế bằng khả năng chống kiểm duyệt.
Kháng kiểm duyệt là một trong những đặc điểm cơ bản của tiền điện tử, nhưng so với phi tập trung thì chỉ là một khía cạnh. Điều này là do các dự án stablecoin gần đây (ngoại trừ một vài trường hợp) đều có một mức độ đặc điểm tập trung nhất định.
Ví dụ, ngay cả khi những dự án này sử dụng sàn giao dịch phi tập trung, vẫn có một đội ngũ phụ trách quản lý chiến lược, tìm kiếm lợi nhuận và phân phối chúng cho các nhà nắm giữ, những người này về cơ bản giống như cổ đông. Trong trường hợp này, khả năng mở rộng đến từ quy mô lợi nhuận, chứ không phải từ khả năng kết hợp bên trong DeFi.
Thật sự phi tập trung đã bị thất bại.
Phân tích động cơ
Lý tưởng thì phong phú, thực tế thì gầy guộc. Ngày 12 tháng 3 năm 2020, do sự sụt giảm thị trường gây ra bởi đại dịch Covid-19, DAI đã遭遇重创. Sau đó, dự trữ của nó chủ yếu chuyển sang USDC, điều này một phần nào đó thừa nhận thất bại của Phi tập trung trước các stablecoin trung tâm chính. Trong khi đó, các thử nghiệm với stablecoin thuật toán và stablecoin rebase cũng không đạt được hiệu quả như mong đợi. Sự thắt chặt quy định sau đó đã làm tình hình trở nên tồi tệ hơn. Trong khi đó, sự nổi lên của stablecoin tổ chức đã làm suy yếu không gian cho các thử nghiệm đổi mới.
Tuy nhiên, Liquity nổi bật nhờ vào hợp đồng không thay đổi và việc sử dụng Ethereum làm tài sản thế chấp. Nhưng khả năng mở rộng của nó còn thiếu.
Gần đây, Liquity đã ra mắt phiên bản V2, với nhiều nâng cấp để tăng cường tính an toàn của việc liên kết, đồng thời cung cấp lãi suất linh hoạt hơn khi phát hành đồng stablecoin mới BOLD.
Tuy nhiên, một số yếu tố đã hạn chế sự tăng trưởng của nó. So với USDT và USDC, những đồng Stablecoin không mang lại lợi nhuận nhưng có hiệu quả vốn cao hơn, tỷ lệ giá trị cho vay của nó chỉ khoảng 90%, không phải là cao. Hơn nữa, các đối thủ cạnh tranh trực tiếp cung cấp lợi suất nội tại như Ethena, Usual và Resolv đã đạt tỷ lệ giá trị cho vay 100%.
Nhưng vấn đề chính có thể là sự thiếu hụt mô hình phân phối quy mô lớn. Bởi vì nó vẫn liên quan chặt chẽ đến cộng đồng Ethereum ban đầu, ít chú ý đến việc mở rộng các trường hợp sử dụng như trên sàn giao dịch phi tập trung. Mặc dù phong cách cyberpunk của nó phù hợp với tinh thần tiền điện tử, nhưng nếu không thể cân bằng với DeFi hoặc sự chấp nhận của nhà đầu tư lẻ, có thể sẽ hạn chế sự tăng trưởng chính thống.
Mặc dù tổng giá trị khóa là có hạn, Liquity là một trong những dự án có TVL cao nhất trong lĩnh vực tiền điện tử với các nhánh của nó, V1 và V2 tổng cộng đạt 370 triệu đô la, điều này thật hấp dẫn.
Ảnh hưởng của "Đạo luật thiên tài"
Dự luật này có thể mang lại sự ổn định và công nhận nhiều hơn cho stablecoin ở Mỹ, nhưng nó chỉ tập trung vào các stablecoin truyền thống, được hỗ trợ bởi pháp định và do các thực thể được cấp phép và quản lý phát hành.
Bất kỳ Stablecoin nào phi tập trung, thế chấp bằng tiền điện tử hoặc thuật toán đều rơi vào vùng xám về quy định hoặc bị loại trừ.
Giá trị đề xuất và chiến lược phân phối
Stablecoin là công cụ khai thác kho báu tiền điện tử. Một số dự án kết hợp chủ yếu hướng đến các tổ chức, nhằm mở rộng lĩnh vực tài chính truyền thống; một số dự án đến từ Web2.0 thì cố gắng mở rộng thị trường thông qua việc tiếp cận sâu vào người dùng tiền điện tử gốc, nhưng phải đối mặt với những thách thức về khả năng mở rộng.
Còn một số dự án tập trung vào các chiến lược cơ bản, chẳng hạn như các dự án dựa trên tài sản thế giới thực, nhằm đạt được lợi nhuận bền vững, cũng như các chiến lược Delta-Neutral, tập trung vào việc tạo ra lợi nhuận cho người nắm giữ.
Các dự án này đều có một điểm chung: mức độ phi tập trung khác nhau.
Ngay cả các dự án tập trung vào DeFi, như chiến lược Delta-Neutral, cũng được quản lý bởi đội ngũ nội bộ. Mặc dù chúng có thể sử dụng Ethereum ở phía sau, nhưng quản lý tổng thể vẫn là phi tập trung. Trên thực tế, các dự án này lý thuyết nên được phân loại là sản phẩm phái sinh chứ không phải là stablecoin.
Các hệ sinh thái mới nổi như MegaETH và HyperEVM cũng mang lại hy vọng mới. Chẳng hạn, kế hoạch CapMoney sẽ dần đạt được phi tập trung thông qua tính bảo mật kinh tế được cung cấp bởi Eigen Layer. Hơn nữa, các dự án fork của Liquity như Felix Protocol đang trải qua sự tăng trưởng đáng kể và đã thiết lập vị thế của mình trong các stablecoin gốc của chuỗi này.
Các dự án này chọn tập trung vào mô hình phân phối dựa trên blockchain mới nổi và tận dụng lợi thế của "hiệu ứng mới lạ".
Tóm tắt
Phi tập trung bản thân không phải là tiêu cực. Đối với dự án, nó đơn giản hơn, dễ kiểm soát hơn, có khả năng mở rộng hơn và phù hợp hơn với yêu cầu quản lý.
Tuy nhiên, điều này không phù hợp với ý tưởng ban đầu của tiền điện tử. Điều gì có thể đảm bảo rằng một Stablecoin thực sự có khả năng chống kiểm duyệt? Nó không chỉ là đô la trên chuỗi, mà là một tài sản thực sự của người dùng? Không có một Stablecoin phi tập trung nào có thể đưa ra lời hứa như vậy.
Do đó, mặc dù các giải pháp thay thế mới nổi rất hấp dẫn, chúng ta cũng không nên quên về ba khó khăn ban đầu của Stablecoin:
Độ ổn định giá
Phi tập trung
Hiệu quả vốn
Trong khi theo đuổi đổi mới và phát triển, việc giữ sự chú ý vào những nguyên tắc cốt lõi này vẫn rất quan trọng.
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Định nghĩa về Stablecoin: Sự lùi bước trong Phi tập trung và hướng phát triển mới
Suy nghĩ lại về ba khó khăn của Stablecoin: Sự suy giảm của Phi tập trung
Stablecoin luôn là tâm điểm của lĩnh vực tiền điện tử. Ngoài việc đầu cơ, stablecoin là một trong số ít sản phẩm tiền điện tử có vị trí thị trường rõ ràng. Hiện tại, toàn cầu đang dự đoán rằng trong năm năm tới sẽ có hàng nghìn tỷ đô la stablecoin chảy vào thị trường tài chính truyền thống.
Tuy nhiên, không phải mọi thứ lấp lánh đều là vàng.
Nguồn gốc của ba khó khăn trong Stablecoin
Các dự án mới thường sử dụng biểu đồ để thể hiện sự khác biệt về vị trí của họ so với các đối thủ cạnh tranh chính. Điều đáng chú ý là, sự suy giảm rõ rệt trong phi tập trung gần đây thường bị làm nhẹ.
Với sự phát triển và trưởng thành của thị trường, nhu cầu về khả năng mở rộng đã xung đột với lý tưởng phi tập trung ban đầu. Nhưng nên tìm kiếm sự cân bằng ở một mức độ nào đó.
Ba khó khăn của stablecoin ban đầu dựa trên ba khái niệm cốt lõi:
Tuy nhiên, sau nhiều thử nghiệm gây tranh cãi, khả năng mở rộng vẫn là một thách thức. Do đó, những khái niệm này đang liên tục phát triển để thích ứng với những thách thức mới.
Trong những năm gần đây, biểu đồ của một dự án stablecoin chính cho thấy, sự ổn định giá cả vẫn không thay đổi, hiệu quả vốn có thể tương đương với khả năng mở rộng, nhưng phi tập trung đã được thay thế bằng khả năng chống kiểm duyệt.
Kháng kiểm duyệt là một trong những đặc điểm cơ bản của tiền điện tử, nhưng so với phi tập trung thì chỉ là một khía cạnh. Điều này là do các dự án stablecoin gần đây (ngoại trừ một vài trường hợp) đều có một mức độ đặc điểm tập trung nhất định.
Ví dụ, ngay cả khi những dự án này sử dụng sàn giao dịch phi tập trung, vẫn có một đội ngũ phụ trách quản lý chiến lược, tìm kiếm lợi nhuận và phân phối chúng cho các nhà nắm giữ, những người này về cơ bản giống như cổ đông. Trong trường hợp này, khả năng mở rộng đến từ quy mô lợi nhuận, chứ không phải từ khả năng kết hợp bên trong DeFi.
Thật sự phi tập trung đã bị thất bại.
Phân tích động cơ
Lý tưởng thì phong phú, thực tế thì gầy guộc. Ngày 12 tháng 3 năm 2020, do sự sụt giảm thị trường gây ra bởi đại dịch Covid-19, DAI đã遭遇重创. Sau đó, dự trữ của nó chủ yếu chuyển sang USDC, điều này một phần nào đó thừa nhận thất bại của Phi tập trung trước các stablecoin trung tâm chính. Trong khi đó, các thử nghiệm với stablecoin thuật toán và stablecoin rebase cũng không đạt được hiệu quả như mong đợi. Sự thắt chặt quy định sau đó đã làm tình hình trở nên tồi tệ hơn. Trong khi đó, sự nổi lên của stablecoin tổ chức đã làm suy yếu không gian cho các thử nghiệm đổi mới.
Tuy nhiên, Liquity nổi bật nhờ vào hợp đồng không thay đổi và việc sử dụng Ethereum làm tài sản thế chấp. Nhưng khả năng mở rộng của nó còn thiếu.
Gần đây, Liquity đã ra mắt phiên bản V2, với nhiều nâng cấp để tăng cường tính an toàn của việc liên kết, đồng thời cung cấp lãi suất linh hoạt hơn khi phát hành đồng stablecoin mới BOLD.
Tuy nhiên, một số yếu tố đã hạn chế sự tăng trưởng của nó. So với USDT và USDC, những đồng Stablecoin không mang lại lợi nhuận nhưng có hiệu quả vốn cao hơn, tỷ lệ giá trị cho vay của nó chỉ khoảng 90%, không phải là cao. Hơn nữa, các đối thủ cạnh tranh trực tiếp cung cấp lợi suất nội tại như Ethena, Usual và Resolv đã đạt tỷ lệ giá trị cho vay 100%.
Nhưng vấn đề chính có thể là sự thiếu hụt mô hình phân phối quy mô lớn. Bởi vì nó vẫn liên quan chặt chẽ đến cộng đồng Ethereum ban đầu, ít chú ý đến việc mở rộng các trường hợp sử dụng như trên sàn giao dịch phi tập trung. Mặc dù phong cách cyberpunk của nó phù hợp với tinh thần tiền điện tử, nhưng nếu không thể cân bằng với DeFi hoặc sự chấp nhận của nhà đầu tư lẻ, có thể sẽ hạn chế sự tăng trưởng chính thống.
Mặc dù tổng giá trị khóa là có hạn, Liquity là một trong những dự án có TVL cao nhất trong lĩnh vực tiền điện tử với các nhánh của nó, V1 và V2 tổng cộng đạt 370 triệu đô la, điều này thật hấp dẫn.
Ảnh hưởng của "Đạo luật thiên tài"
Dự luật này có thể mang lại sự ổn định và công nhận nhiều hơn cho stablecoin ở Mỹ, nhưng nó chỉ tập trung vào các stablecoin truyền thống, được hỗ trợ bởi pháp định và do các thực thể được cấp phép và quản lý phát hành.
Bất kỳ Stablecoin nào phi tập trung, thế chấp bằng tiền điện tử hoặc thuật toán đều rơi vào vùng xám về quy định hoặc bị loại trừ.
Giá trị đề xuất và chiến lược phân phối
Stablecoin là công cụ khai thác kho báu tiền điện tử. Một số dự án kết hợp chủ yếu hướng đến các tổ chức, nhằm mở rộng lĩnh vực tài chính truyền thống; một số dự án đến từ Web2.0 thì cố gắng mở rộng thị trường thông qua việc tiếp cận sâu vào người dùng tiền điện tử gốc, nhưng phải đối mặt với những thách thức về khả năng mở rộng.
Còn một số dự án tập trung vào các chiến lược cơ bản, chẳng hạn như các dự án dựa trên tài sản thế giới thực, nhằm đạt được lợi nhuận bền vững, cũng như các chiến lược Delta-Neutral, tập trung vào việc tạo ra lợi nhuận cho người nắm giữ.
Các dự án này đều có một điểm chung: mức độ phi tập trung khác nhau.
Ngay cả các dự án tập trung vào DeFi, như chiến lược Delta-Neutral, cũng được quản lý bởi đội ngũ nội bộ. Mặc dù chúng có thể sử dụng Ethereum ở phía sau, nhưng quản lý tổng thể vẫn là phi tập trung. Trên thực tế, các dự án này lý thuyết nên được phân loại là sản phẩm phái sinh chứ không phải là stablecoin.
Các hệ sinh thái mới nổi như MegaETH và HyperEVM cũng mang lại hy vọng mới. Chẳng hạn, kế hoạch CapMoney sẽ dần đạt được phi tập trung thông qua tính bảo mật kinh tế được cung cấp bởi Eigen Layer. Hơn nữa, các dự án fork của Liquity như Felix Protocol đang trải qua sự tăng trưởng đáng kể và đã thiết lập vị thế của mình trong các stablecoin gốc của chuỗi này.
Các dự án này chọn tập trung vào mô hình phân phối dựa trên blockchain mới nổi và tận dụng lợi thế của "hiệu ứng mới lạ".
Tóm tắt
Phi tập trung bản thân không phải là tiêu cực. Đối với dự án, nó đơn giản hơn, dễ kiểm soát hơn, có khả năng mở rộng hơn và phù hợp hơn với yêu cầu quản lý.
Tuy nhiên, điều này không phù hợp với ý tưởng ban đầu của tiền điện tử. Điều gì có thể đảm bảo rằng một Stablecoin thực sự có khả năng chống kiểm duyệt? Nó không chỉ là đô la trên chuỗi, mà là một tài sản thực sự của người dùng? Không có một Stablecoin phi tập trung nào có thể đưa ra lời hứa như vậy.
Do đó, mặc dù các giải pháp thay thế mới nổi rất hấp dẫn, chúng ta cũng không nên quên về ba khó khăn ban đầu của Stablecoin:
Trong khi theo đuổi đổi mới và phát triển, việc giữ sự chú ý vào những nguyên tắc cốt lõi này vẫn rất quan trọng.