Giá tắt máy Bitcoin và thảo luận về mô hình kinh tế tài sản tiền điện tử

Gần đây, giá Bitcoin một thời điểm đã giảm xuống dưới 54.000 đô la, chạm tới "giá ngừng hoạt động" của một số máy đào. Dữ liệu cho thấy, khi giá Bitcoin giảm xuống 54.000 đô la, chỉ có những máy đào ASIC có hiệu suất trên 23W/T mới có thể có lãi, chỉ có 5 mẫu máy đào có thể duy trì được. Điều này có nghĩa là nếu giá tiếp tục giảm, một số thợ mỏ nhỏ có khả năng chịu rủi ro yếu hơn có thể chọn rút lui để cắt lỗ. Khi những thợ mỏ này rút lui, họ thường sẽ bán tháo Bitcoin để lấy tiền mặt, đồng thời bán máy đào với giá thấp, càng thúc đẩy giá Bitcoin giảm xuống, hiện tượng này được gọi là "sự đầu hàng của thợ mỏ".

Giá tắt máy mà nói thực chất là giá thành của việc khai thác máy đào Bitcoin. Để hiểu giá thành này được tính toán như thế nào, chúng ta cần hiểu mô hình kinh tế của Bitcoin và cơ chế chứng minh công việc (PoW).

Bitcoin đặt ra giới hạn tổng cung là 21 triệu, khoảng mỗi 10 phút tạo ra một khối, thưởng cho thợ mỏ một số lượng Bitcoin nhất định. Ban đầu, mỗi khối thưởng 50 Bitcoin, sau đó cứ 210.000 khối ( khoảng 4 năm ) thưởng sẽ bị cắt giảm một nửa. Lần giảm thưởng gần đây nhất diễn ra vào ngày 23 tháng 4 năm 2024, khi chiều cao khối đạt 840.000, phần thưởng giảm xuống còn 3,125 Bitcoin cho mỗi khối. Ngoài phần thưởng khối, thợ mỏ còn có thể nhận được phí giao dịch, thường phí giao dịch nằm trong khoảng 0,0001 đến 0,0005 Bitcoin. Phí giao dịch được thị trường quyết định, càng nhiều người dùng chuyển tiền bằng Bitcoin, thợ mỏ sẽ càng bận rộn, nếu phí giao dịch được đặt quá thấp, giao dịch có thể bị bỏ qua.

Giao dịch trong mạng Bitcoin đầu tiên sẽ vào bộ nhớ. Thợ mỏ chọn một nhóm giao dịch từ đó, cố gắng tạo thành một khối mới. Điều này cần tìm ra một số ngẫu nhiên cụ thể, kết hợp với dữ liệu khối để tạo ra một giá trị băm thỏa mãn yêu cầu khó khăn của mạng, quá trình này được gọi là "đào mỏ". Ai tính toán ra giá trị băm thỏa mãn điều kiện trước, người đó sẽ nhận quyền ghi sổ, tức là đào mỏ thành công. Mục tiêu độ khó sẽ được điều chỉnh khoảng mỗi 2016 khối ( sau khoảng hai tuần ), để giữ thời gian trung bình tạo khối khoảng 10 phút. Do đó, tổng công suất mạng càng lớn, mục tiêu độ khó sẽ càng cao.

Công suất là khả năng khai thác của máy khai thác Bitcoin, tức là số lần tính toán băm mỗi giây. Hiện tại, đơn vị công suất thường được sử dụng là TH/s, tức là một triệu triệu lần băm mỗi giây. Tổng công suất của toàn mạng khoảng 630 EH/s, tức là 6.310^20 lần băm mỗi giây. Do đó, mỗi T công suất lý thuyết có thể khai thác được 810^(-7) Bitcoin mỗi ngày. Đối với thợ mỏ, ngoài chi phí mua và quản lý máy khai thác, chi phí chính là tiền điện cho việc khai thác. Lấy ví dụ về máy khai thác Antminer S19 pro, công suất định mức 110 T, công suất tiêu thụ định mức 3250 W, có thể suy ra rằng mỗi T công suất tiêu thụ điện mỗi ngày là 0.709 kW. Chênh lệch giá điện ở các khu vực khác nhau rất lớn, theo tính toán 0.055 đô la/ kilowatt-giờ, chi phí cho một Bitcoin khoảng 50.000 đô la.

Cần lưu ý rằng, các phép tính trên được dựa trên giả định rằng tổng công suất mạng giữ ở mức 630 EH/s. Khi xuất hiện "đầu hàng thợ mỏ", tổng công suất mạng sẽ giảm, và chi phí để khai thác một Bitcoin cũng sẽ giảm theo. Ngược lại, nếu giá Bitcoin tăng, lợi nhuận của thợ mỏ sẽ tăng, tổng công suất mạng sẽ tăng lên và chi phí khai thác cũng sẽ tăng tương ứng.

Do đó, "giá tắt máy" của Bitcoin thực sự là kết quả của việc điều chỉnh thị trường và sự cạnh tranh giữa các thợ mỏ, tất cả đều dựa trên mô hình kinh tế đơn giản và hiệu quả của Bitcoin.

Trong các chuỗi công khai như Ethereum và Solana áp dụng cơ chế chứng minh cổ phần (PoS), mô hình kinh tế có sự khác biệt. Dưới cơ chế PoS, các nút tham gia đồng thuận và tạo khối cần phải đặt cọc một số lượng mã thông báo của nền tảng để đủ điều kiện. Nền tảng sẽ phát mã thông báo cho những nút này như phần thưởng khối, khuyến khích chúng duy trì sự ổn định của mạng. Trong PoS, các nút tham gia đồng thuận mạng thông qua việc đặt cọc thường được gọi là các xác thực viên.

Đối với các nền tảng phát hành mã thông báo không giới hạn ( như Ethereum và Solana ), cần xem xét vấn đề lạm phát. Việc phát hành mã thông báo thường được thực hiện thông qua phần thưởng khối của người xác thực, trong khi việc tiêu hủy diễn ra thông qua các khoản phí giao dịch và các phương thức thu hồi thanh khoản khác. Việc phát hành và thu hồi cần đạt được sự cân bằng để duy trì sự ổn định kinh tế.

Ngoài ra, token của nền tảng PoS có chức năng sinh lãi, vì vậy một số nền tảng còn thiết kế cơ chế ủy thác staking, có thể giảm lượng token lưu thông trên thị trường, giúp duy trì sự ổn định kinh tế. Staking thanh khoản thường là các giao thức bên thứ ba được thiết kế dựa trên ủy thác staking, tỷ lệ lợi nhuận hàng năm (APR) đến từ phần thưởng khối staking và giá trị có thể rút tối đa (MEV).

Nguồn cung ban đầu của mạng Ethereum là 72 triệu, tổng cung hiện tại khoảng 120 triệu. Sau khi Ethereum chuyển từ PoW sang PoS vào tháng 9 năm 2022, lượng phát hành hàng năm giảm từ 4,84 triệu ETH xuống còn 3,01 triệu ETH, tỷ lệ lạm phát giảm từ 4% xuống 2,5%. Trên thực tế, do EIP-1559 quy định mỗi giao dịch sẽ đốt một phần ETH như phí cơ bản, Ethereum phần lớn thời gian ở trạng thái giảm phát, tỷ lệ giảm phát trung bình là 1,4%.

Trong mạng Ethereum, để trở thành người xác thực, cần phải đặt cọc 32 ETH. Phần thưởng của người xác thực bao gồm phần thưởng từ người đề xuất khối, phần thưởng bỏ phiếu và phần thưởng tham gia ủy ban đồng bộ, cụ thể là việc phân phối liên quan đến số dư hiệu lực của người xác thực và tổng số người xác thực đang hoạt động.

Do vì ngưỡng staking của Ethereum khá cao và không hỗ trợ staking ủy thác, trên thị trường đã xuất hiện các giao thức staking linh hoạt như stETH của Lido. Những giao thức này cho phép người dùng staking bất kỳ số lượng ETH nào và nhận chứng chỉ staking có thể đổi bất cứ lúc nào. Hiện tại, khoảng 32.54 triệu ETH đã được staking trên mạng Ethereum, chiếm 27% tổng cung, trong đó Lido đóng góp 9.8 triệu và stETH chiếm 30% ETH đã staking.

Nguồn cung ban đầu của mạng Solana là 500 triệu, tổng nguồn cung hiện tại khoảng 580 triệu, lượng lưu thông là 460 triệu. Tỷ lệ lạm phát ban đầu của Solana là 8%, giảm 15% mỗi năm, tỷ lệ lạm phát dài hạn là 1,5%.

Mạng Solana không yêu cầu số tiền đặt cọc tối thiểu cho các xác thực viên, nhưng quyền biểu quyết và phần thưởng đặt cọc được phân bổ theo tỷ lệ số tiền đặt cọc. Solana hỗ trợ đặt cọc ủy thác, người dùng có thể đặt cọc SOL cho các xác thực viên hiện có để chia sẻ lợi nhuận. Hiện có 1500 nút xác thực, tỷ lệ lợi suất hàng năm trung bình khoảng 7%.

Người xác thực nhận điểm bằng cách gửi phiếu bầu đúng và đề xuất khối, điểm có thể được đổi thành phần thưởng SOL khi kết thúc mỗi khoảng thời gian. Phần thưởng khối bao gồm 50% phí giao dịch, 50% còn lại bị tiêu hủy.

Khác với Ethereum, tỷ lệ staking SOL lưu thông trong mạng Solana vượt quá 80%, nhưng token staking có tính thanh khoản chỉ chiếm 6% tổng cung staking. Điều này chủ yếu là do Solana hỗ trợ staking ủy quyền một cách tự nhiên và hệ sinh thái DeFi vẫn đang ở giai đoạn đầu. Jito là nền tảng staking có tính thanh khoản hàng đầu trong mạng Solana, ủy thác SOL của người dùng cho các nút xác thực hỗ trợ MEV, phân phối lợi nhuận MEV như một phần thưởng bổ sung cho những người staking.

Tổng thể, mô hình kinh tế là thiết kế chính cho sự vận hành lâu dài của blockchain. So với chuỗi công khai PoW, mô hình kinh tế của chuỗi công khai PoS thường phức tạp hơn, cần xem xét nhiều khía cạnh như cơ chế staking, cơ chế khuyến khích, tham số lạm phát và chức năng token. Hầu hết các chuỗi công khai mới chọn PoS thay vì PoW chủ yếu vì PoS tiết kiệm năng lượng hơn, hiệu suất tốt hơn và cung cấp độ an toàn cao hơn với cùng một chi phí. Tuy nhiên, PoS cũng phải đối mặt với vấn đề tập trung tài sản, vì những bên liên quan lớn nhất thường có thể nhận được nhiều lợi nhuận nhất.