Ethena-USDe đạt được mức tăng trưởng bùng nổ, hệ sinh thái Tài chính phi tập trung đón nhận động lực mới

Gần đây, stablecoin USDe của Ethena đã thể hiện tốc độ tăng trưởng đáng kinh ngạc. Trong tháng qua, tổng lượng phát hành của USDe đã tăng vọt từ 2,4 tỷ USD lên 3,8 tỷ USD, với mức tăng trưởng hàng tháng vượt quá 58%. Sự tăng trưởng này chủ yếu nhờ vào việc giá Bitcoin đạt mức cao kỷ lục, khiến tâm lý thị trường trở nên lạc quan, thúc đẩy tỷ lệ phí vốn tăng lên, và từ đó nâng cao lợi suất staking của USDe.

Cùng với sự tăng lên nhanh chóng của USDe, MakerDAO cũng đã trở thành người chiến thắng bất ngờ trong làn sóng phục hồi DeFi này. Hiện tại, doanh thu hàng ngày của Maker đã tăng hơn 200% so với một tháng trước, đạt mức cao kỷ lục. Sự tăng lên này có mối liên hệ chặt chẽ với sự phát triển của hệ sinh thái Ethena. Tỷ suất lợi nhuận cao từ việc staking USDe đã mang lại nhu cầu vay mượn lớn cho tài sản sUSDe và PT, trong đó tổng quy mô vay mượn DAI bằng sUSDe và PT làm tài sản thế chấp trên nền tảng Morpho đã đạt khoảng 570 triệu USD, tỷ lệ sử dụng vay mượn vượt quá 80%, trong khi tỷ suất lợi nhuận hàng năm từ tiền gửi lên tới 12%.

MakerDAO thông qua mô-đun D3M đã phát hành tổng số khoản vay DAI cho các nền tảng Morpho và Spark gần 2 tỷ USD, chiếm gần 40% tài sản của nó. Chỉ riêng hai kênh này đã tạo ra 203 triệu USD doanh thu hàng năm cho MakerDAO, tương đương với việc đóng góp 550.000 USD mỗi ngày, chiếm 54% tổng doanh thu hàng năm của MakerDAO.

Ngoài lõi tăng trưởng được cấu thành bởi Ethena, MakerDAO và Morpho, các giao thức DeFi khác như AAVE, Curve và Pendle cũng hưởng lợi từ sự tăng lên của USDe ở mức độ khác nhau. Ví dụ, tỷ lệ sử dụng vay DAI trên nền tảng AAVE đã vượt quá 50%, tổng số tiền gửi USDS gần 400 triệu USD. Đồng thời, thứ hạng của các cặp giao dịch liên quan đến USDe và ENA trên các nền tảng như Curve và Pendle cũng đã tăng lên đáng kể.

Tính bền vững của mô hình tăng trưởng này chủ yếu phụ thuộc vào việc chênh lệch lãi suất giữa USDe và DAI có thể tồn tại lâu dài hay không. Các yếu tố ảnh hưởng bao gồm tính bền vững của tâm lý thị trường bò, khả năng của Ethena trong việc tối ưu hóa mô hình kinh tế để nâng cao hiệu quả phân phối APY, cũng như áp lực cạnh tranh từ các nền tảng khác.

Mặc dù mô-đun D3M của MakerDAO đã đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy sự tăng lên của DAI, nhưng cũng đã dấy lên một số cuộc thảo luận về rủi ro. Từ góc độ bảng cân đối kế toán, DAI được đúc bởi D3M thực tế được đảm bảo bằng sDAI làm tài sản thế chấp, cuối cùng chuyển đổi thành các vị thế tài sản tổng hợp đa chiều với LTV trên 110%. Mặc dù điều này sẽ không trực tiếp dẫn đến việc DAI trở thành một stablecoin không đủ tài sản thế chấp, nhưng thực sự đã gia tăng một số rủi ro tiềm ẩn, chẳng hạn như làm cho DAI trở lại thành "stablecoin bóng" và có thể làm giảm tỷ lệ LTV tổng thể của DAI.

Tổng thể, sự tăng lên nhanh chóng của Ethena-USDe đã mang lại sức sống mới cho hệ sinh thái DeFi, nhưng đồng thời cũng cần các bên tham gia thị trường theo dõi chặt chẽ những rủi ro tiềm ẩn trong đó, để đảm bảo sự phát triển lành mạnh lâu dài của toàn bộ hệ sinh thái.