Tổng quan và triển vọng thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa nửa đầu năm 2025
Trong nửa đầu năm 2025, môi trường vĩ mô toàn cầu tiếp tục bất ổn. Cục Dự trữ Liên bang đã nhiều lần tạm dừng việc cắt giảm lãi suất, phản ánh rằng chính sách tiền tệ của họ đang bước vào giai đoạn "chờ đợi và giằng co", trong khi việc tăng thuế của chính quyền Trump và sự leo thang xung đột địa chính trị càng làm rạn nứt cấu trúc khẩu vị rủi ro toàn cầu. Trong khi đó, thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa tiếp tục duy trì đà mạnh mẽ từ cuối năm 2024, quy mô tổng thể đạt mức cao kỷ lục mới. Sau khi BTC vượt qua mức cao lịch sử $111K vào đầu năm và bước vào giai đoạn điều chỉnh, hợp đồng mở chưa thanh toán toàn cầu BTC (OI) đã tăng mạnh, từ khoảng 60 tỷ USD trong tháng 1-6 đã nhảy vọt lên mức cao nhất trên 70 tỷ USD. Tính đến tháng 6, mặc dù giá BTC tương đối ổn định quanh mức $100K, nhưng thị trường sản phẩm phái sinh đã trải qua nhiều lần điều chỉnh lẫn nhau giữa bên mua và bên bán, rủi ro đòn bẩy đã được giải phóng, và cấu trúc thị trường tương đối lành mạnh.
Dự kiến trong Q3 và Q4, môi trường vĩ mô ( như sự thay đổi chính sách lãi suất ) và sự thúc đẩy của nguồn vốn tổ chức, thị trường sản phẩm phái sinh sẽ tiếp tục mở rộng quy mô, độ biến động có thể giữ nguyên sự hội tụ, đồng thời các chỉ số rủi ro cần được theo dõi liên tục, giữ thái độ lạc quan thận trọng đối với sự tăng giá tiếp theo của BTC.
I. Tổng quan thị trường
Tổng quan thị trường
Trong quý I và II năm 2025, giá BTC đã trải qua những biến động đáng kể. Đầu năm, giá BTC đạt đỉnh $110K vào tháng 1, sau đó giảm xuống khoảng $75K vào tháng 4, giảm khoảng 30%. Tuy nhiên, với tâm lý thị trường cải thiện và sự quan tâm liên tục của các nhà đầu tư tổ chức, giá BTC đã tăng trở lại vào tháng 5, đạt mức đỉnh $112K. Tính đến tháng 6, giá ổn định quanh $107K. Đồng thời, thị phần của BTC trong nửa đầu năm 2025 tiếp tục gia tăng, theo dữ liệu, thị phần của BTC đã đạt 60% vào cuối quý I, là mức cao nhất kể từ năm 2021, xu hướng này tiếp tục trong quý II, khi thị phần vượt quá 65%, cho thấy sự ưu tiên của các nhà đầu tư đối với BTC.
Trong khi đó, sự quan tâm của các nhà đầu tư tổ chức đối với BTC tiếp tục gia tăng, quỹ ETF BTC giao ngay đang có xu hướng dòng vốn vào liên tục, tổng quy mô tài sản quản lý của quỹ ETF này đã vượt qua 1300 tỷ USD. Hơn nữa, một số yếu tố kinh tế vĩ mô toàn cầu, như sự sụt giảm của chỉ số đô la và sự thiếu tin tưởng vào hệ thống tài chính truyền thống, cũng đã thúc đẩy sức hấp dẫn của BTC như một phương tiện lưu trữ giá trị.
Trong nửa đầu năm 2025, hiệu suất tổng thể của ETH khiến người ta thất vọng. Mặc dù đầu năm giá ETH từng tạm thời chạm mức cao khoảng $3,700, nhưng ngay sau đó đã có sự giảm mạnh. Đến tháng 4, ETH đã có lúc giảm xuống dưới $1,400, với mức giảm hơn 60%. Sự phục hồi giá trong tháng 5 là rất hạn chế, ngay cả khi có sự phát hành thông tin tích cực về kỹ thuật ( như nâng cấp Pectra ), ETH vẫn chỉ phục hồi lên khoảng $2,700, không thể lấy lại mức cao đầu năm. Tính đến ngày 1 tháng 6, giá ETH ổn định ở mức khoảng $2,500, giảm gần 30% so với mức cao đầu năm, và không cho thấy dấu hiệu phục hồi mạnh mẽ.
Sự phân kỳ giữa ETH và BTC đặc biệt rõ rệt. Trong bối cảnh BTC phục hồi và vị thế dẫn dắt của thị trường tiếp tục gia tăng, ETH không chỉ không thể đồng thời tăng lên mà còn thể hiện rõ sự yếu kém. Hiện tượng này được thể hiện qua việc tỷ lệ ETH/BTC giảm mạnh, từ đầu năm ở mức 0.036 giảm xuống mức thấp nhất khoảng 0.017, giảm hơn 50%, sự phân kỳ này tiết lộ sự suy giảm đáng kể niềm tin của thị trường đối với ETH. Dự kiến vào quý III và IV năm 2025, khi cơ chế staking của ETF giao ngay ETH được phê duyệt, khẩu vị rủi ro của thị trường có thể sẽ phục hồi, tâm lý chung có khả năng cải thiện.
Thị trường altcoin thể hiện sự yếu kém rõ rệt hơn, dữ liệu cho thấy, một số altcoin chính như Solana mặc dù đã có đợt tăng ngắn hạn vào đầu năm, nhưng sau đó đã trải qua sự điều chỉnh liên tục, SOL đã giảm từ khoảng $295 điểm cao xuống mức thấp khoảng $113 vào tháng 4, giảm hơn 60%, hầu hết các altcoin khác ( như Avalanche, Polkadot, ADA) cũng xuất hiện sự giảm tương tự hoặc lớn hơn, một số altcoin thậm chí đã giảm hơn 90% từ điểm cao, hiện tượng này cho thấy tâm lý tránh rủi ro đối với tài sản có rủi ro cao trên thị trường đã gia tăng.
Trong bối cảnh thị trường hiện tại, vị thế của BTC như một tài sản phòng ngừa rủi ro đã được củng cố rõ rệt, thuộc tính của nó đã chuyển từ "sản phẩm đầu cơ" sang "tài sản phân bổ của tổ chức/tài sản vĩ mô", trong khi ETH và các đồng altcoin vẫn chủ yếu dựa vào "vốn bản địa mã hóa, đầu cơ của nhà đầu tư nhỏ lẻ, hoạt động DeFi", và vị trí tài sản của chúng giống như cổ phiếu công nghệ hơn. Thị trường ETH và các đồng altcoin tiếp tục thể hiện sự yếu kém do sự giảm sút sở thích của các nhà đầu tư, áp lực cạnh tranh gia tăng, cũng như ảnh hưởng của môi trường vĩ mô và quản lý. Ngoại trừ một số chuỗi công khai ( như Solana) có hệ sinh thái liên tục mở rộng, thị trường altcoin nói chung thiếu sự đổi mới công nghệ rõ rệt hoặc các ứng dụng quy mô lớn mới để thúc đẩy, khó có thể thu hút sự quan tâm liên tục của các nhà đầu tư. Trong ngắn hạn, do giới hạn thanh khoản ở cấp độ vĩ mô, nếu thị trường ETH và altcoin không có sự thúc đẩy mạnh mẽ từ hệ sinh thái hoặc công nghệ mới, sẽ khó có thể đảo ngược tình trạng yếu kém, và tâm lý đầu tư của các nhà đầu tư đối với altcoin vẫn còn khá thận trọng và bảo thủ.
BTC/ETH sản phẩm phái sinh giữ và xu hướng đòn bẩy
Tổng số hợp đồng mở của BTC đã đạt mức cao kỷ lục trong nửa đầu năm 2025, nhờ vào dòng vốn khổng lồ từ ETF giao ngay và nhu cầu hợp đồng tương lai mạnh mẽ, OI tương lai BTC đã tăng lên, có lúc vượt qua 70 tỷ USD vào tháng 5 năm nay.
Đáng chú ý là, thị phần của các sàn giao dịch truyền thống được quản lý như CME đang gia tăng nhanh chóng, tính đến ngày 1 tháng 6, dữ liệu cho thấy hợp đồng tương lai BTC của CME có khối lượng chưa thanh toán đạt 158300 BTC( khoảng 165 triệu USD), đứng đầu các sàn giao dịch, vượt qua một nền tảng giao dịch nào đó với 118700 BTC( khoảng 123 triệu USD) trong cùng thời gian. Điều này phản ánh rằng các tổ chức đang tham gia thông qua các kênh được quản lý, CME và ETF trở thành nguồn tăng trưởng quan trọng. Một nền tảng giao dịch nào đó vẫn là sàn giao dịch mã hóa có quy mô hợp đồng chưa thanh toán lớn nhất, nhưng thị phần của nó đã bị pha loãng.
Về ETH, tương tự như BTC, tổng số hợp đồng chưa thanh lý đạt mức cao kỷ lục trong nửa đầu năm 2025, vào tháng 5 năm nay đã từng vượt mốc 30 tỷ USD. Tính đến ngày 1 tháng 6, dữ liệu cho thấy, hợp đồng tương lai ETH chưa thanh lý trên một nền tảng giao dịch đạt 2.354.000 ETH( khoảng 6 tỷ USD), đứng đầu các sàn giao dịch.
Tổng thể mà nói, trong nửa đầu năm, việc sử dụng đòn bẩy của người dùng sàn giao dịch có xu hướng hợp lý. Mặc dù tổng số hợp đồng mở trên toàn thị trường tăng cao, nhưng nhiều lần biến động mạnh đã xóa bỏ các vị thế đòn bẩy quá mức, tỷ lệ đòn bẩy trung bình của người dùng sàn giao dịch không bị mất kiểm soát. Đặc biệt, sau những biến động của thị trường vào tháng 2 và tháng 4, dự trữ ký quỹ của sàn giao dịch tương đối dồi dào, mặc dù chỉ số đòn bẩy toàn thị trường thỉnh thoảng xuất hiện đỉnh cao nhưng không có xu hướng tăng liên tục.
CoinGlass sản phẩm phái sinh chỉ số (CGDI ) phân tích
CoinGlass sản phẩm phái sinh chỉ số (CoinGlass Derivatives Index ), được gọi tắt là "CGDI", là một chỉ số đo lường hiệu suất giá của thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa toàn cầu, hiện tại trong thị trường mã hóa, hơn 80% khối lượng giao dịch đến từ hợp đồng sản phẩm phái sinh, trong khi các chỉ số giao ngay chính không thể phản ánh hiệu quả cơ chế định giá cốt lõi của thị trường. CGDI thông qua việc theo dõi động giá trị hợp đồng mở (Open Interest ) của 100 loại tiền mã hóa hàng đầu có hợp đồng vĩnh viễn, và kết hợp với số lượng hợp đồng mở (Open Interest ) để thực hiện trọng số giá trị, xây dựng một chỉ số xu hướng thị trường sản phẩm phái sinh có tính đại diện cao.
CGDI trong nửa đầu năm cho thấy sự phân kỳ với giá BTC. Đầu năm, BTC đã tăng mạnh nhờ lực mua từ các tổ chức, giá giữ ở mức cao lịch sử, nhưng CGDI đã giảm kể từ tháng Hai ------ nguyên nhân của sự sụt giảm này là do giá của các tài sản hợp đồng chính khác yếu. Vì CGDI được tính toán theo OI của các tài sản hợp đồng chính, trong khi BTC nổi bật, ETH và các đồng coin khác không thể đồng thời tăng mạnh, đã kéo theo hiệu suất của chỉ số tổng hợp. Nói tóm lại, trong nửa đầu năm, vốn đã rõ ràng tập trung vào BTC, BTC giữ vững sức mạnh chủ yếu nhờ vào việc các tổ chức gia tăng nắm giữ dài hạn và hiệu ứng ETF giao ngay, thị phần của BTC tăng lên, trong khi sự nhiệt tình đầu cơ trong lĩnh vực đồng coin khác giảm sút và dòng vốn chảy ra đã khiến CGDI giảm xuống trong khi giá BTC giữ ở mức cao. Sự phân kỳ này phản ánh sự thay đổi trong khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư: những tin tốt từ ETF và nhu cầu phòng ngừa rủi ro đã khiến vốn đổ vào các tài sản có giá trị thị trường cao như BTC, trong khi sự không chắc chắn về quy định và việc chốt lời đã khiến các tài sản thứ cấp và thị trường đồng coin khác chịu áp lực.
CoinGlass sản phẩm phái sinh rủi ro chỉ số ( CDRI ) phân tích
CoinGlass sản phẩm phái sinh rủi ro chỉ số ( CoinGlass Derivatives Risk Index ), dưới đây được gọi là "CDRI", là chỉ số đo lường cường độ rủi ro của thị trường mã hóa sản phẩm phái sinh, được sử dụng để định lượng phản ánh mức độ sử dụng đòn bẩy, cảm xúc giao dịch và rủi ro thanh lý hệ thống hiện tại. CDRI chú trọng đến cảnh báo rủi ro mang tính dự đoán, phát ra cảnh báo sớm khi cấu trúc thị trường xấu đi, ngay cả khi giá vẫn đang tăng, nó cũng sẽ hiển thị trạng thái rủi ro cao. Chỉ số này thông qua phân tích trọng số nhiều khía cạnh như hợp đồng mở, tỷ lệ phí vốn, hệ số đòn bẩy, tỷ lệ mua bán, độ biến động của hợp đồng và khối lượng thanh lý, để xây dựng hình ảnh rủi ro của thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa theo thời gian thực. CDRI là một mô hình điểm số rủi ro chuẩn hóa với phạm vi từ 0--100, giá trị càng cao, cho thấy thị trường càng gần trạng thái quá nóng hoặc yếu, dễ xảy ra tình hình thanh lý hệ thống.
Chỉ số rủi ro sản phẩm phái sinh của CoinGlass ( CDRI ) trong nửa đầu năm vẫn duy trì ở mức trung tính hơi cao. Tính đến ngày 1 tháng 6, CDRI là 58, nằm trong khoảng "rủi ro trung bình/biến động trung tính", cho thấy thị trường không có dấu hiệu quá nóng hoặc hoảng sợ, rủi ro ngắn hạn có thể kiểm soát.
Hai, phân tích dữ liệu sản phẩm phái sinh mã hóa
Phân tích tỷ lệ phí vốn hợp đồng vĩnh viễn
Sự thay đổi của tỷ lệ phí vốn phản ánh trực tiếp việc sử dụng đòn bẩy trong thị trường. Tỷ lệ phí vốn dương thường có nghĩa là vị thế mua gia tăng, tâm lý thị trường lạc quan; trong khi tỷ lệ phí vốn âm có thể cho thấy áp lực bán gia tăng, tâm lý thị trường chuyển sang thận trọng. Sự dao động của tỷ lệ phí vốn nhắc nhở các nhà đầu tư cần chú ý đến rủi ro đòn bẩy, đặc biệt là khi tâm lý thị trường thay đổi nhanh chóng.
Trong nửa đầu năm 2025, thị trường hợp đồng vĩnh viễn mã hóa toàn bộ thể hiện tình trạng thị trường tăng với ưu thế của người mua, tỷ lệ phí vốn phần lớn thời gian ở mức dương. Tỷ lệ phí vốn của các tài sản mã hóa chính tiếp tục ở mức dương và cao hơn mức cơ bản 0,01%, cho thấy thị trường nhìn chung lạc quan. Trong giai đoạn này, nhà đầu tư có thái độ lạc quan về triển vọng thị trường, thúc đẩy sự gia tăng vị thế mua, khi sự đông đúc của người mua và áp lực chốt lời gia tăng, vào giữa tháng 1, BTC đã tăng cao rồi giảm xuống, tỷ lệ phí vốn cũng trở lại mức bình thường.
Vào quý II, tâm lý thị trường đã trở lại một cách hợp lý, tỷ lệ chi phí vốn từ tháng 4 đến tháng 6 chủ yếu duy trì ở mức 0,01%( hàng năm khoảng 11%) trở xuống, trong một số thời điểm thậm chí còn chuyển sang giá trị âm, điều này cho thấy cơn sốt đầu cơ đã giảm xuống, vị thế mua và bán dần cân bằng. Theo dữ liệu, số lần tỷ lệ chi phí vốn chuyển từ dương sang âm rất hạn chế, cho thấy thời điểm bùng phát tâm lý thị trường giảm giá không nhiều. Vào đầu tháng 2, khi thông tin về thuế quan của Trump gây ra sự sụt giảm mạnh, tỷ lệ chi phí vốn BTC vĩnh viễn đã một lần chuyển từ dương sang âm, cho thấy tâm lý giảm giá đã đạt đến cực đại cục bộ; vào giữa tháng 4, khi BTC nhanh chóng giảm xuống khoảng $75K, tỷ lệ chi phí vốn lại một lần nữa chuyển sang âm tạm thời, cho thấy tâm lý hoảng loạn khiến các vị thế bán dồn lại; vào giữa tháng 6, cú sốc địa chính trị đã dẫn đến lần thứ ba tỷ lệ chi phí vốn rơi vào khoảng âm. Ngoài những trường hợp cực đoan này, trong phần lớn thời gian của nửa đầu năm, tỷ lệ chi phí vốn duy trì giá trị dương, thể hiện xu hướng lâu dài của thị trường là nghiêng về phía tăng giá. Nửa đầu năm 2025 tiếp tục xu hướng của năm 2024: việc tỷ lệ chi phí vốn chuyển sang âm là trường hợp hiếm hoi, mỗi lần đều tương ứng với sự đảo ngược mạnh mẽ của tâm lý thị trường. Do đó, số lần chuyển đổi giữa tỷ lệ dương và âm có thể được coi là tín hiệu đảo ngược tâm lý------ chỉ có năm nay trong nửa đầu năm.
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
15 thích
Phần thưởng
15
5
Chia sẻ
Bình luận
0/400
Blockwatcher9000
· 19giờ trước
Hợp đồng đồ ngốc nên rút lui sớm đi.
Xem bản gốcTrả lời0
ApeShotFirst
· 19giờ trước
All in một ván đến chết! Không chơi đòn bẩy thì bằng như không chơi.
Xem bản gốcTrả lời0
rug_connoisseur
· 19giờ trước
Đấu trường giữa bên mua và bên bán chính là một nhịp đập.
Xem bản gốcTrả lời0
PumpDoctrine
· 19giờ trước
Lần nữa mở nhiều bị chơi đùa với mọi người đến phá sản
BTC Tùy chọn và thị trường vĩnh viễn đạt mức cao kỷ lục, nguồn vốn từ các tổ chức thúc đẩy sự mở rộng liên tục của sản phẩm phái sinh
Tổng quan và triển vọng thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa nửa đầu năm 2025
Trong nửa đầu năm 2025, môi trường vĩ mô toàn cầu tiếp tục bất ổn. Cục Dự trữ Liên bang đã nhiều lần tạm dừng việc cắt giảm lãi suất, phản ánh rằng chính sách tiền tệ của họ đang bước vào giai đoạn "chờ đợi và giằng co", trong khi việc tăng thuế của chính quyền Trump và sự leo thang xung đột địa chính trị càng làm rạn nứt cấu trúc khẩu vị rủi ro toàn cầu. Trong khi đó, thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa tiếp tục duy trì đà mạnh mẽ từ cuối năm 2024, quy mô tổng thể đạt mức cao kỷ lục mới. Sau khi BTC vượt qua mức cao lịch sử $111K vào đầu năm và bước vào giai đoạn điều chỉnh, hợp đồng mở chưa thanh toán toàn cầu BTC (OI) đã tăng mạnh, từ khoảng 60 tỷ USD trong tháng 1-6 đã nhảy vọt lên mức cao nhất trên 70 tỷ USD. Tính đến tháng 6, mặc dù giá BTC tương đối ổn định quanh mức $100K, nhưng thị trường sản phẩm phái sinh đã trải qua nhiều lần điều chỉnh lẫn nhau giữa bên mua và bên bán, rủi ro đòn bẩy đã được giải phóng, và cấu trúc thị trường tương đối lành mạnh.
Dự kiến trong Q3 và Q4, môi trường vĩ mô ( như sự thay đổi chính sách lãi suất ) và sự thúc đẩy của nguồn vốn tổ chức, thị trường sản phẩm phái sinh sẽ tiếp tục mở rộng quy mô, độ biến động có thể giữ nguyên sự hội tụ, đồng thời các chỉ số rủi ro cần được theo dõi liên tục, giữ thái độ lạc quan thận trọng đối với sự tăng giá tiếp theo của BTC.
I. Tổng quan thị trường
Tổng quan thị trường
Trong quý I và II năm 2025, giá BTC đã trải qua những biến động đáng kể. Đầu năm, giá BTC đạt đỉnh $110K vào tháng 1, sau đó giảm xuống khoảng $75K vào tháng 4, giảm khoảng 30%. Tuy nhiên, với tâm lý thị trường cải thiện và sự quan tâm liên tục của các nhà đầu tư tổ chức, giá BTC đã tăng trở lại vào tháng 5, đạt mức đỉnh $112K. Tính đến tháng 6, giá ổn định quanh $107K. Đồng thời, thị phần của BTC trong nửa đầu năm 2025 tiếp tục gia tăng, theo dữ liệu, thị phần của BTC đã đạt 60% vào cuối quý I, là mức cao nhất kể từ năm 2021, xu hướng này tiếp tục trong quý II, khi thị phần vượt quá 65%, cho thấy sự ưu tiên của các nhà đầu tư đối với BTC.
Trong khi đó, sự quan tâm của các nhà đầu tư tổ chức đối với BTC tiếp tục gia tăng, quỹ ETF BTC giao ngay đang có xu hướng dòng vốn vào liên tục, tổng quy mô tài sản quản lý của quỹ ETF này đã vượt qua 1300 tỷ USD. Hơn nữa, một số yếu tố kinh tế vĩ mô toàn cầu, như sự sụt giảm của chỉ số đô la và sự thiếu tin tưởng vào hệ thống tài chính truyền thống, cũng đã thúc đẩy sức hấp dẫn của BTC như một phương tiện lưu trữ giá trị.
Trong nửa đầu năm 2025, hiệu suất tổng thể của ETH khiến người ta thất vọng. Mặc dù đầu năm giá ETH từng tạm thời chạm mức cao khoảng $3,700, nhưng ngay sau đó đã có sự giảm mạnh. Đến tháng 4, ETH đã có lúc giảm xuống dưới $1,400, với mức giảm hơn 60%. Sự phục hồi giá trong tháng 5 là rất hạn chế, ngay cả khi có sự phát hành thông tin tích cực về kỹ thuật ( như nâng cấp Pectra ), ETH vẫn chỉ phục hồi lên khoảng $2,700, không thể lấy lại mức cao đầu năm. Tính đến ngày 1 tháng 6, giá ETH ổn định ở mức khoảng $2,500, giảm gần 30% so với mức cao đầu năm, và không cho thấy dấu hiệu phục hồi mạnh mẽ.
Sự phân kỳ giữa ETH và BTC đặc biệt rõ rệt. Trong bối cảnh BTC phục hồi và vị thế dẫn dắt của thị trường tiếp tục gia tăng, ETH không chỉ không thể đồng thời tăng lên mà còn thể hiện rõ sự yếu kém. Hiện tượng này được thể hiện qua việc tỷ lệ ETH/BTC giảm mạnh, từ đầu năm ở mức 0.036 giảm xuống mức thấp nhất khoảng 0.017, giảm hơn 50%, sự phân kỳ này tiết lộ sự suy giảm đáng kể niềm tin của thị trường đối với ETH. Dự kiến vào quý III và IV năm 2025, khi cơ chế staking của ETF giao ngay ETH được phê duyệt, khẩu vị rủi ro của thị trường có thể sẽ phục hồi, tâm lý chung có khả năng cải thiện.
Thị trường altcoin thể hiện sự yếu kém rõ rệt hơn, dữ liệu cho thấy, một số altcoin chính như Solana mặc dù đã có đợt tăng ngắn hạn vào đầu năm, nhưng sau đó đã trải qua sự điều chỉnh liên tục, SOL đã giảm từ khoảng $295 điểm cao xuống mức thấp khoảng $113 vào tháng 4, giảm hơn 60%, hầu hết các altcoin khác ( như Avalanche, Polkadot, ADA) cũng xuất hiện sự giảm tương tự hoặc lớn hơn, một số altcoin thậm chí đã giảm hơn 90% từ điểm cao, hiện tượng này cho thấy tâm lý tránh rủi ro đối với tài sản có rủi ro cao trên thị trường đã gia tăng.
Trong bối cảnh thị trường hiện tại, vị thế của BTC như một tài sản phòng ngừa rủi ro đã được củng cố rõ rệt, thuộc tính của nó đã chuyển từ "sản phẩm đầu cơ" sang "tài sản phân bổ của tổ chức/tài sản vĩ mô", trong khi ETH và các đồng altcoin vẫn chủ yếu dựa vào "vốn bản địa mã hóa, đầu cơ của nhà đầu tư nhỏ lẻ, hoạt động DeFi", và vị trí tài sản của chúng giống như cổ phiếu công nghệ hơn. Thị trường ETH và các đồng altcoin tiếp tục thể hiện sự yếu kém do sự giảm sút sở thích của các nhà đầu tư, áp lực cạnh tranh gia tăng, cũng như ảnh hưởng của môi trường vĩ mô và quản lý. Ngoại trừ một số chuỗi công khai ( như Solana) có hệ sinh thái liên tục mở rộng, thị trường altcoin nói chung thiếu sự đổi mới công nghệ rõ rệt hoặc các ứng dụng quy mô lớn mới để thúc đẩy, khó có thể thu hút sự quan tâm liên tục của các nhà đầu tư. Trong ngắn hạn, do giới hạn thanh khoản ở cấp độ vĩ mô, nếu thị trường ETH và altcoin không có sự thúc đẩy mạnh mẽ từ hệ sinh thái hoặc công nghệ mới, sẽ khó có thể đảo ngược tình trạng yếu kém, và tâm lý đầu tư của các nhà đầu tư đối với altcoin vẫn còn khá thận trọng và bảo thủ.
BTC/ETH sản phẩm phái sinh giữ và xu hướng đòn bẩy
Tổng số hợp đồng mở của BTC đã đạt mức cao kỷ lục trong nửa đầu năm 2025, nhờ vào dòng vốn khổng lồ từ ETF giao ngay và nhu cầu hợp đồng tương lai mạnh mẽ, OI tương lai BTC đã tăng lên, có lúc vượt qua 70 tỷ USD vào tháng 5 năm nay.
Đáng chú ý là, thị phần của các sàn giao dịch truyền thống được quản lý như CME đang gia tăng nhanh chóng, tính đến ngày 1 tháng 6, dữ liệu cho thấy hợp đồng tương lai BTC của CME có khối lượng chưa thanh toán đạt 158300 BTC( khoảng 165 triệu USD), đứng đầu các sàn giao dịch, vượt qua một nền tảng giao dịch nào đó với 118700 BTC( khoảng 123 triệu USD) trong cùng thời gian. Điều này phản ánh rằng các tổ chức đang tham gia thông qua các kênh được quản lý, CME và ETF trở thành nguồn tăng trưởng quan trọng. Một nền tảng giao dịch nào đó vẫn là sàn giao dịch mã hóa có quy mô hợp đồng chưa thanh toán lớn nhất, nhưng thị phần của nó đã bị pha loãng.
Về ETH, tương tự như BTC, tổng số hợp đồng chưa thanh lý đạt mức cao kỷ lục trong nửa đầu năm 2025, vào tháng 5 năm nay đã từng vượt mốc 30 tỷ USD. Tính đến ngày 1 tháng 6, dữ liệu cho thấy, hợp đồng tương lai ETH chưa thanh lý trên một nền tảng giao dịch đạt 2.354.000 ETH( khoảng 6 tỷ USD), đứng đầu các sàn giao dịch.
Tổng thể mà nói, trong nửa đầu năm, việc sử dụng đòn bẩy của người dùng sàn giao dịch có xu hướng hợp lý. Mặc dù tổng số hợp đồng mở trên toàn thị trường tăng cao, nhưng nhiều lần biến động mạnh đã xóa bỏ các vị thế đòn bẩy quá mức, tỷ lệ đòn bẩy trung bình của người dùng sàn giao dịch không bị mất kiểm soát. Đặc biệt, sau những biến động của thị trường vào tháng 2 và tháng 4, dự trữ ký quỹ của sàn giao dịch tương đối dồi dào, mặc dù chỉ số đòn bẩy toàn thị trường thỉnh thoảng xuất hiện đỉnh cao nhưng không có xu hướng tăng liên tục.
CoinGlass sản phẩm phái sinh chỉ số (CGDI ) phân tích
CoinGlass sản phẩm phái sinh chỉ số (CoinGlass Derivatives Index ), được gọi tắt là "CGDI", là một chỉ số đo lường hiệu suất giá của thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa toàn cầu, hiện tại trong thị trường mã hóa, hơn 80% khối lượng giao dịch đến từ hợp đồng sản phẩm phái sinh, trong khi các chỉ số giao ngay chính không thể phản ánh hiệu quả cơ chế định giá cốt lõi của thị trường. CGDI thông qua việc theo dõi động giá trị hợp đồng mở (Open Interest ) của 100 loại tiền mã hóa hàng đầu có hợp đồng vĩnh viễn, và kết hợp với số lượng hợp đồng mở (Open Interest ) để thực hiện trọng số giá trị, xây dựng một chỉ số xu hướng thị trường sản phẩm phái sinh có tính đại diện cao.
CGDI trong nửa đầu năm cho thấy sự phân kỳ với giá BTC. Đầu năm, BTC đã tăng mạnh nhờ lực mua từ các tổ chức, giá giữ ở mức cao lịch sử, nhưng CGDI đã giảm kể từ tháng Hai ------ nguyên nhân của sự sụt giảm này là do giá của các tài sản hợp đồng chính khác yếu. Vì CGDI được tính toán theo OI của các tài sản hợp đồng chính, trong khi BTC nổi bật, ETH và các đồng coin khác không thể đồng thời tăng mạnh, đã kéo theo hiệu suất của chỉ số tổng hợp. Nói tóm lại, trong nửa đầu năm, vốn đã rõ ràng tập trung vào BTC, BTC giữ vững sức mạnh chủ yếu nhờ vào việc các tổ chức gia tăng nắm giữ dài hạn và hiệu ứng ETF giao ngay, thị phần của BTC tăng lên, trong khi sự nhiệt tình đầu cơ trong lĩnh vực đồng coin khác giảm sút và dòng vốn chảy ra đã khiến CGDI giảm xuống trong khi giá BTC giữ ở mức cao. Sự phân kỳ này phản ánh sự thay đổi trong khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư: những tin tốt từ ETF và nhu cầu phòng ngừa rủi ro đã khiến vốn đổ vào các tài sản có giá trị thị trường cao như BTC, trong khi sự không chắc chắn về quy định và việc chốt lời đã khiến các tài sản thứ cấp và thị trường đồng coin khác chịu áp lực.
CoinGlass sản phẩm phái sinh rủi ro chỉ số ( CDRI ) phân tích
CoinGlass sản phẩm phái sinh rủi ro chỉ số ( CoinGlass Derivatives Risk Index ), dưới đây được gọi là "CDRI", là chỉ số đo lường cường độ rủi ro của thị trường mã hóa sản phẩm phái sinh, được sử dụng để định lượng phản ánh mức độ sử dụng đòn bẩy, cảm xúc giao dịch và rủi ro thanh lý hệ thống hiện tại. CDRI chú trọng đến cảnh báo rủi ro mang tính dự đoán, phát ra cảnh báo sớm khi cấu trúc thị trường xấu đi, ngay cả khi giá vẫn đang tăng, nó cũng sẽ hiển thị trạng thái rủi ro cao. Chỉ số này thông qua phân tích trọng số nhiều khía cạnh như hợp đồng mở, tỷ lệ phí vốn, hệ số đòn bẩy, tỷ lệ mua bán, độ biến động của hợp đồng và khối lượng thanh lý, để xây dựng hình ảnh rủi ro của thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa theo thời gian thực. CDRI là một mô hình điểm số rủi ro chuẩn hóa với phạm vi từ 0--100, giá trị càng cao, cho thấy thị trường càng gần trạng thái quá nóng hoặc yếu, dễ xảy ra tình hình thanh lý hệ thống.
Chỉ số rủi ro sản phẩm phái sinh của CoinGlass ( CDRI ) trong nửa đầu năm vẫn duy trì ở mức trung tính hơi cao. Tính đến ngày 1 tháng 6, CDRI là 58, nằm trong khoảng "rủi ro trung bình/biến động trung tính", cho thấy thị trường không có dấu hiệu quá nóng hoặc hoảng sợ, rủi ro ngắn hạn có thể kiểm soát.
Hai, phân tích dữ liệu sản phẩm phái sinh mã hóa
Phân tích tỷ lệ phí vốn hợp đồng vĩnh viễn
Sự thay đổi của tỷ lệ phí vốn phản ánh trực tiếp việc sử dụng đòn bẩy trong thị trường. Tỷ lệ phí vốn dương thường có nghĩa là vị thế mua gia tăng, tâm lý thị trường lạc quan; trong khi tỷ lệ phí vốn âm có thể cho thấy áp lực bán gia tăng, tâm lý thị trường chuyển sang thận trọng. Sự dao động của tỷ lệ phí vốn nhắc nhở các nhà đầu tư cần chú ý đến rủi ro đòn bẩy, đặc biệt là khi tâm lý thị trường thay đổi nhanh chóng.
Trong nửa đầu năm 2025, thị trường hợp đồng vĩnh viễn mã hóa toàn bộ thể hiện tình trạng thị trường tăng với ưu thế của người mua, tỷ lệ phí vốn phần lớn thời gian ở mức dương. Tỷ lệ phí vốn của các tài sản mã hóa chính tiếp tục ở mức dương và cao hơn mức cơ bản 0,01%, cho thấy thị trường nhìn chung lạc quan. Trong giai đoạn này, nhà đầu tư có thái độ lạc quan về triển vọng thị trường, thúc đẩy sự gia tăng vị thế mua, khi sự đông đúc của người mua và áp lực chốt lời gia tăng, vào giữa tháng 1, BTC đã tăng cao rồi giảm xuống, tỷ lệ phí vốn cũng trở lại mức bình thường.
Vào quý II, tâm lý thị trường đã trở lại một cách hợp lý, tỷ lệ chi phí vốn từ tháng 4 đến tháng 6 chủ yếu duy trì ở mức 0,01%( hàng năm khoảng 11%) trở xuống, trong một số thời điểm thậm chí còn chuyển sang giá trị âm, điều này cho thấy cơn sốt đầu cơ đã giảm xuống, vị thế mua và bán dần cân bằng. Theo dữ liệu, số lần tỷ lệ chi phí vốn chuyển từ dương sang âm rất hạn chế, cho thấy thời điểm bùng phát tâm lý thị trường giảm giá không nhiều. Vào đầu tháng 2, khi thông tin về thuế quan của Trump gây ra sự sụt giảm mạnh, tỷ lệ chi phí vốn BTC vĩnh viễn đã một lần chuyển từ dương sang âm, cho thấy tâm lý giảm giá đã đạt đến cực đại cục bộ; vào giữa tháng 4, khi BTC nhanh chóng giảm xuống khoảng $75K, tỷ lệ chi phí vốn lại một lần nữa chuyển sang âm tạm thời, cho thấy tâm lý hoảng loạn khiến các vị thế bán dồn lại; vào giữa tháng 6, cú sốc địa chính trị đã dẫn đến lần thứ ba tỷ lệ chi phí vốn rơi vào khoảng âm. Ngoài những trường hợp cực đoan này, trong phần lớn thời gian của nửa đầu năm, tỷ lệ chi phí vốn duy trì giá trị dương, thể hiện xu hướng lâu dài của thị trường là nghiêng về phía tăng giá. Nửa đầu năm 2025 tiếp tục xu hướng của năm 2024: việc tỷ lệ chi phí vốn chuyển sang âm là trường hợp hiếm hoi, mỗi lần đều tương ứng với sự đảo ngược mạnh mẽ của tâm lý thị trường. Do đó, số lần chuyển đổi giữa tỷ lệ dương và âm có thể được coi là tín hiệu đảo ngược tâm lý------ chỉ có năm nay trong nửa đầu năm.