Sự hỗn loạn của thị trường vốn toàn cầu và sự tiến triển của hệ thống tiền tệ quốc tế

Gần đây, thị trường vốn toàn cầu đã trải qua những biến động mạnh mẽ, sự tăng giá của đồng yên đã gây ra sự đảo ngược trong giao dịch chênh lệch lãi suất, chỉ số VIX tăng vọt, ngay cả vàng cũng bị ảnh hưởng bởi sự thiếu thanh khoản và có sự điều chỉnh nhẹ. Bitcoin lần này giảm mạnh cùng với các tài sản rủi ro, dường như đi ngược lại với thuộc tính "song sinh" của nó. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn tin rằng, với sự tiến triển nhanh chóng của hệ thống tiền tệ quốc tế mới, mối quan hệ song sinh giữa Bitcoin và vàng sẽ trở nên chặt chẽ hơn.

Nhìn lại lịch sử giá vàng, kể từ năm 1970, vàng đã trải qua ba chu kỳ tăng giá chính. Thập niên 70 là thời kỳ huy hoàng của vàng, giá tăng cao nhất hơn 17 lần. Thời kỳ này, hệ thống Bretton Woods tan rã, đồng đô la và vàng bị tách rời, cùng với cuộc khủng hoảng dầu mỏ và căng thẳng địa chính trị, đặc tính bảo toàn giá trị và phòng ngừa rủi ro của vàng được thể hiện rõ ràng. Sau thập niên 80, giá vàng bước vào giai đoạn tích lũy, và trong thập niên 90 thì yếu đi, liên quan đến việc kiểm soát lạm phát toàn cầu và phục hồi tăng trưởng kinh tế.

Thập kỷ đầu thế kỷ 21 là chu kỳ tăng giá lần thứ hai, giá vàng tăng cao nhất hơn 5 lần. Thời kỳ này, bong bóng Internet vỡ, Trung Quốc gia nhập WTO gây ra kỳ vọng lạm phát, trong khi cuộc khủng hoảng thế chấp và khủng hoảng nợ châu Âu bùng nổ đã thúc đẩy các ngân hàng trung ương của các nước phát triển bắt đầu chính sách nới lỏng định lượng vô hạn, lãi suất thực tế liên tục giảm, làm tăng sức hấp dẫn của vàng.

Hiện tại chúng ta đang ở giai đoạn tăng giá lần thứ ba, bắt đầu từ năm 2019, giá vàng đến nay đã tăng gần gấp đôi. Giai đoạn tăng giá này có thể chia thành hai giai đoạn: từ cuối năm 2018 đến đầu năm 2022, do ảnh hưởng của căng thẳng thương mại Trung-Mỹ và đại dịch, các quốc gia đã áp dụng chính sách tiền tệ nới lỏng, lãi suất thực tế đã giảm nhanh chóng; từ năm 2022 đến nay, mặc dù Mỹ đã nhanh chóng tăng lãi suất để đối phó với lạm phát cao, giá vàng vẫn tăng hơn 30%.

Kinh tế học truyền thống cho rằng giá vàng có mối quan hệ âm rõ rệt với lãi suất thực, nhưng khuôn khổ này không còn phù hợp trong thời hậu đại dịch. Giá vàng đã thoát khỏi việc định giá theo lãi suất thực, phản ánh sự phản hồi về giai đoạn chuyển tiếp của hệ thống tiền tệ quốc tế mới, về bản chất là sự tăng cường "thỏa thuận" về thuộc tính tiền tệ của vàng. Các ngân hàng trung ương toàn cầu và khu vực tư nhân đều đang gia tăng dự trữ vàng để phân tán rủi ro đồng đô la.

Bitcoin và vàng có nhiều điểm tương đồng, chẳng hạn như tính khan hiếm, tính phi tập trung, không thể làm giả, dễ phân chia và tính tiện lợi. Với việc SEC phê duyệt quỹ ETF Bitcoin đầu tiên được niêm yết tại Mỹ, Bitcoin đã tiến thêm một bước vào dòng chảy chính. Trong những năm gần đây, mối tương quan tích cực giữa giá Bitcoin và giá vàng đã tăng rõ rệt, có thể báo hiệu rằng Bitcoin đang chuyển mình thành "tiền tệ hàng hóa".

Nhìn về tương lai, Hệ thống tiền tệ quốc tế sẽ bước vào giai đoạn mới. Trước khi hệ thống mới được thiết lập, xu hướng đa dạng hóa đồng tiền dự trữ trở nên rõ ràng. Sự gia tăng trung tâm lạm phát toàn cầu và sự không chắc chắn về địa chính trị khiến vàng vẫn đang trong chu kỳ tăng giá. Đáng chú ý, sự đa dạng hóa đồng tiền dự trữ không chỉ xảy ra ở cấp quốc gia, mà khu vực tư nhân cũng đang tích cực tham gia. Khi quá trình chính thống hóa Bitcoin được đẩy nhanh, giá trị của nó như một đồng tiền dự trữ rất có thể sẽ sánh vai cùng vàng, cùng nhau đóng vai trò quan trọng trong Hệ thống tiền tệ quốc tế mới.