Gần đây, cuộc thảo luận về quy định stablecoin tại Hồng Kông ngày càng trở nên sôi nổi. Trên mạng xuất hiện không ít cách giải thích cho rằng "tất cả các holder stablecoin đều cần phải KYC", điều này đã gây ra nhiều tranh cãi: "Chuyển khoản on-chain đều phải KYC, vậy làm sao để Phi tập trung?" "Liệu quy định có quá bảo thủ, không có lợi cho đổi mới tài chính?" Những ý kiến này không phải không có lý, nhưng liệu có thực sự phản ánh đúng ý định quy định của Cơ quan tiền tệ Hồng Kông (HKMA)? Chúng tôi đã nghiên cứu kỹ hai tài liệu quan trọng - "Hướng dẫn giám sát người phát hành stablecoin" và "Hướng dẫn chống rửa tiền và chống tài trợ khủng bố" và đã đưa ra một câu trả lời có nhiều chi tiết kỹ thuật và ranh giới pháp lý hơn:???? Không phải tất cả các holder đều phải KYC, điều kiện là nhà phát hành có thể chứng minh cơ chế quản lý rủi ro của họ đủ hiệu quả. Bài viết này sẽ bắt đầu từ việc phân chia khách hàng vs không phải khách hàng, Thị trường Chính vs Thị trường Phụ, để làm rõ logic áp dụng KYC cho stablecoin, giải thích ranh giới thực sự của quy định và cung cấp một khung đánh giá phù hợp cho cả Bên dự án và đội ngũ Sự tuân thủ.