Cơ hội và rủi ro của MicroStrategy: Đòn bẩy Davis và đòn đánh kép
Tuần trước, chúng tôi đã thảo luận về tiềm năng của Lido trong việc hưởng lợi từ sự thay đổi trong môi trường quản lý. Tuần này có một chủ đề rất thú vị, đó là sự nổi bật của MicroStrategy, nhiều người đã đánh giá về mô hình hoạt động của công ty này. Sau khi suy ngẫm và nghiên cứu sâu hơn, tôi có một số quan điểm riêng, hy vọng sẽ chia sẻ với mọi người.
Tôi cho rằng lý do giá cổ phiếu MicroStrategy tăng lên là do "hiệu ứng Davis kép". Thông qua thiết kế kinh doanh mua BTC bằng cách tài trợ, đã liên kết giá trị tăng lên của BTC với lợi nhuận của công ty, và thông qua thiết kế đổi mới kết hợp các kênh tài chính truyền thống để có được đòn bẩy tài chính, công ty có khả năng vượt qua sự tăng trưởng lợi nhuận từ giá trị tăng lên của BTC mà nó nắm giữ. Đồng thời, với việc mở rộng khối lượng nắm giữ, công ty có được một quyền định giá BTC nhất định, làm tăng cường thêm kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận này.
Và rủi ro cũng nằm ở đây, khi thị trường BTC xuất hiện biến động hoặc rủi ro đảo chiều, sự tăng trưởng lợi nhuận của BTC sẽ bị đình trệ, đồng thời ảnh hưởng bởi chi phí hoạt động của công ty và áp lực nợ, khả năng huy động vốn của MicroStrategy sẽ bị giảm sút đáng kể, từ đó ảnh hưởng đến kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận. Đến lúc đó, trừ khi có sự hỗ trợ mới có thể tiếp tục đẩy giá BTC lên, nếu không, giá cổ phiếu MSTR so với vị thế BTC sẽ nhanh chóng thu hẹp mức chênh lệch dương, quá trình này được gọi là "Davis Double Kill".
Điều gì là Đòn bẩy Davis và Đòn đánh kép
"Davis Double Click" thường được sử dụng để mô tả hiện tượng giá cổ phiếu của một công ty tăng mạnh do hai yếu tố trong một môi trường kinh tế thuận lợi:
Tăng trưởng lợi nhuận của công ty: Công ty đã đạt được sự tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ, hoặc việc tối ưu hóa các khía cạnh như mô hình kinh doanh, ban quản lý đã dẫn đến việc tăng lợi nhuận.
Mở rộng định giá: Do thị trường có cái nhìn tích cực hơn về triển vọng của công ty, các nhà đầu tư sẵn sàng trả giá cao hơn, từ đó thúc đẩy sự gia tăng định giá cổ phiếu.
Còn "Davis Double Kill" thì ngược lại, được sử dụng để mô tả sự giảm giá cổ phiếu nhanh chóng do tác động chung của hai yếu tố tiêu cực:
Lợi nhuận công ty giảm: Khả năng sinh lợi của công ty giảm, có thể do doanh thu giảm, chi phí tăng, sai lầm trong quản lý và các yếu tố khác, dẫn đến lợi nhuận thấp hơn dự kiến của thị trường.
Sự thu hẹp định giá: Do lợi nhuận giảm hoặc triển vọng thị trường xấu đi, niềm tin của nhà đầu tư vào tương lai của công ty giảm, dẫn đến hệ số định giá giảm và giá cổ phiếu giảm.
Hiệu ứng cộng hưởng này thường xảy ra trong các cổ phiếu tăng trưởng cao, đặc biệt là ở nhiều cổ phiếu công nghệ, vì các nhà đầu tư thường sẵn sàng đưa ra những kỳ vọng cao hơn cho sự tăng trưởng trong tương lai của các công ty này, tuy nhiên, những kỳ vọng này thường có nhiều yếu tố chủ quan hỗ trợ, vì vậy độ biến động tương ứng cũng rất lớn.
Cách mà mức chênh lệch cao của MSTR được hình thành và tại sao nó trở thành cốt lõi của mô hình kinh doanh của họ
MicroStrategy đã chuyển đổi mô hình kinh doanh của mình từ kinh doanh phần mềm truyền thống sang việc tài trợ để mua BTC. Điều này có nghĩa là nguồn lợi nhuận của doanh nghiệp này đến từ việc tăng giá trị tài sản BTC mà họ đã mua bằng nguồn vốn thu được qua việc pha loãng cổ phần và phát hành trái phiếu. Cùng với sự gia tăng giá trị của BTC, quyền lợi cổ đông của tất cả các nhà đầu tư sẽ tương ứng tăng lên, và các nhà đầu tư sẽ thu lợi. Ở điểm này, MSTR không khác gì các quỹ ETF BTC khác.
Sự khác biệt nằm ở khả năng huy động vốn của nó mang lại hiệu ứng đòn bẩy, vì kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận trong tương lai của các nhà đầu tư MSTR xuất phát từ lợi nhuận đòn bẩy đạt được từ sự gia tăng khả năng huy động vốn. Cân nhắc rằng tổng giá trị vốn hóa thị trường của MSTR so với tổng giá trị BTC mà nó nắm giữ đang ở trong trạng thái chênh lệch dương. Chỉ cần ở trong trạng thái chênh lệch dương này, bất kể huy động vốn cổ phần và huy động vốn trái phiếu chuyển đổi, cùng với số tiền thu được sẽ mua BTC, sẽ tiếp tục tăng thêm quyền lợi trên mỗi cổ phiếu. Điều này khiến MSTR có khả năng tăng trưởng lợi nhuận khác biệt so với BTC ETF.
Vì vậy, đối với ban lãnh đạo công ty, mức vốn hóa thị trường của MSTR so với giá trị BTC mà họ nắm giữ là yếu tố cốt lõi để mô hình kinh doanh của họ được thiết lập. Do đó, lựa chọn tối ưu là làm thế nào để duy trì mức chênh lệch này trong khi tiếp tục huy động vốn, tăng thị phần của mình và có được nhiều quyền định giá hơn đối với BTC. Sự gia tăng quyền định giá này sẽ củng cố niềm tin của nhà đầu tư vào tăng trưởng trong tương lai, ngay cả khi tỷ lệ P/E cao, giúp họ có thể hoàn thành việc huy động vốn.
Tóm lại, bí mật của mô hình kinh doanh MicroStrategy nằm ở việc sự tăng giá của BTC thúc đẩy lợi nhuận của công ty tăng lên, và xu hướng tăng trưởng của BTC tốt thì có nghĩa là xu hướng tăng trưởng lợi nhuận của doanh nghiệp cũng tốt. Dưới sự hỗ trợ của "hiệu ứng Davis", MSTR đang bắt đầu mở rộng mức chênh lệch giá trị tích cực, vì vậy thị trường đang chơi trò cược xem MicroStrategy có thể hoàn thành huy động vốn tiếp theo với mức định giá chênh lệch tích cực cao đến mức nào.
Rủi ro mà MicroStrategy mang lại cho ngành là gì
Rủi ro mà MicroStrategy mang lại cho ngành công nghiệp chủ yếu nằm ở chỗ mô hình kinh doanh này sẽ làm tăng đáng kể sự biến động của giá BTC, trở thành bộ khuếch đại cho sự biến động. Nguyên nhân là do "Davis double kill", và giai đoạn BTC vào thời kỳ dao động cao là giai đoạn bắt đầu của toàn bộ hiệu ứng domino.
Khi mức tăng của BTC chậm lại và bước vào giai đoạn dao động, lợi nhuận của MicroStrategy không thể tránh khỏi việc bắt đầu giảm. Lúc này, chi phí hoạt động cố định và chi phí tài chính sẽ càng thu hẹp lợi nhuận của doanh nghiệp, thậm chí có thể rơi vào trạng thái thua lỗ. Đồng thời, sự dao động này sẽ liên tục làm suy yếu niềm tin của thị trường vào sự phát triển giá BTC trong tương lai. Điều này sẽ chuyển hóa thành sự hoài nghi về khả năng huy động vốn của MicroStrategy, từ đó làm giảm kỳ vọng về tăng trưởng lợi nhuận của họ. Dưới sự cộng hưởng của cả hai yếu tố này, mức chênh lệch dương của MSTR sẽ nhanh chóng thu hẹp. Để duy trì tính hợp lệ của mô hình kinh doanh, ban quản lý phải duy trì trạng thái chênh lệch dương. Do đó, việc bán BTC để thu hồi vốn mua lại cổ phiếu là một hành động cần thiết, và đây là thời điểm MicroStrategy bắt đầu bán BTC đầu tiên của mình.
Xem xét tỷ lệ cổ phần của ban lãnh đạo hiện tại, và khi có sự dao động hoặc chu kỳ đi xuống, thanh khoản thường bị thắt chặt, thì khi bắt đầu bán tháo, giá BTC sẽ giảm nhanh chóng. Việc giảm tốc độ này sẽ làm xấu thêm kỳ vọng của nhà đầu tư về sự tăng trưởng lợi nhuận của MicroStrategy, tỷ lệ chênh lệch sẽ tiếp tục giảm, điều này có thể buộc họ phải bán BTC để mua lại MSTR, lúc này "Đại dịch Davis" bắt đầu.
Liệu trái phiếu chuyển đổi của MicroStrategy thực sự không có rủi ro trước khi đáo hạn
Trái phiếu chuyển đổi do MicroStrategy phát hành về bản chất là một trái phiếu được cộng thêm quyền chọn mua miễn phí, đến hạn, chủ nợ có thể yêu cầu chuộc lại bằng cổ phiếu tương đương theo tỷ lệ chuyển đổi đã thỏa thuận trước đó, nhưng công ty có thể chủ động chọn phương thức chuộc lại, bằng tiền mặt, cổ phiếu hoặc sự kết hợp của cả hai, điều này tạo sự linh hoạt hơn. Hơn nữa, trái phiếu chuyển đổi này là không có bảo đảm, vì vậy thực sự rủi ro từ việc thanh toán nợ không lớn. Ngoài ra, công ty còn có một sự bảo vệ, đó là nếu tỷ lệ phí bảo hiểm vượt quá 130%, công ty cũng có thể chọn chuộc lại bằng tiền mặt với giá trị gốc, điều này tạo điều kiện cho việc đàm phán gia hạn vay.
Chủ nợ của khoản nợ này chỉ có thể có lãi vốn khi giá cổ phiếu cao hơn giá chuyển đổi và thấp hơn 130% của giá chuyển đổi. Ngoài ra, chỉ có vốn gốc cộng với lãi suất thấp. Các nhà đầu tư trái phiếu này chủ yếu là các quỹ phòng hộ dùng để thực hiện Delta hedging, kiếm lợi nhuận từ sự biến động.
Cách thực hiện Delta hedging thông qua trái phiếu chuyển đổi chủ yếu là bằng cách mua trái phiếu chuyển đổi MSTR, đồng thời bán khống một lượng cổ phiếu MSTR tương ứng để phòng ngừa rủi ro do biến động giá cổ phiếu. Hơn nữa, kèm theo sự phát triển giá sau đó, quỹ phòng hộ cần liên tục điều chỉnh vị thế để thực hiện phòng ngừa động.
Điều này có nghĩa là khi giá MSTR giảm, các quỹ đầu cơ đằng sau trái phiếu chuyển đổi sẽ bán khống nhiều cổ phiếu MSTR hơn để điều chỉnh Delta một cách linh hoạt, từ đó càng làm giảm giá cổ phiếu MSTR, và điều này sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến mức chênh lệch giá, ảnh hưởng đến toàn bộ mô hình kinh doanh, do đó rủi ro từ trái phiếu sẽ được phản hồi trước thông qua giá cổ phiếu. Tất nhiên, trong xu hướng tăng của MSTR, các quỹ đầu cơ sẽ mua thêm nhiều cổ phiếu MSTR, vì vậy đây cũng là một con dao hai lưỡi.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
11 thích
Phần thưởng
11
4
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
MeltdownSurvivalist
· 08-10 09:50
Chơi đòn bẩy mà còn dám khen là đổi mới, điên rồi sao?
Xem bản gốcTrả lời0
ProveMyZK
· 08-10 09:49
Chơi đòn bẩy để làm giàu cũng phải cược một ván Akabera
Xem bản gốcTrả lời0
GasWrangler
· 08-10 09:47
Nói một cách kỹ thuật, chiến lược sử dụng đòn bẩy của mstr về mặt toán học là vượt trội hơn so với việc tiếp xúc trực tiếp với btc... nếu bạn phân tích dữ liệu mempool
MicroStrategy con dao hai lưỡi: Cơ hội và rủi ro từ việc đòn bẩy BTC
Cơ hội và rủi ro của MicroStrategy: Đòn bẩy Davis và đòn đánh kép
Tuần trước, chúng tôi đã thảo luận về tiềm năng của Lido trong việc hưởng lợi từ sự thay đổi trong môi trường quản lý. Tuần này có một chủ đề rất thú vị, đó là sự nổi bật của MicroStrategy, nhiều người đã đánh giá về mô hình hoạt động của công ty này. Sau khi suy ngẫm và nghiên cứu sâu hơn, tôi có một số quan điểm riêng, hy vọng sẽ chia sẻ với mọi người.
Tôi cho rằng lý do giá cổ phiếu MicroStrategy tăng lên là do "hiệu ứng Davis kép". Thông qua thiết kế kinh doanh mua BTC bằng cách tài trợ, đã liên kết giá trị tăng lên của BTC với lợi nhuận của công ty, và thông qua thiết kế đổi mới kết hợp các kênh tài chính truyền thống để có được đòn bẩy tài chính, công ty có khả năng vượt qua sự tăng trưởng lợi nhuận từ giá trị tăng lên của BTC mà nó nắm giữ. Đồng thời, với việc mở rộng khối lượng nắm giữ, công ty có được một quyền định giá BTC nhất định, làm tăng cường thêm kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận này.
Và rủi ro cũng nằm ở đây, khi thị trường BTC xuất hiện biến động hoặc rủi ro đảo chiều, sự tăng trưởng lợi nhuận của BTC sẽ bị đình trệ, đồng thời ảnh hưởng bởi chi phí hoạt động của công ty và áp lực nợ, khả năng huy động vốn của MicroStrategy sẽ bị giảm sút đáng kể, từ đó ảnh hưởng đến kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận. Đến lúc đó, trừ khi có sự hỗ trợ mới có thể tiếp tục đẩy giá BTC lên, nếu không, giá cổ phiếu MSTR so với vị thế BTC sẽ nhanh chóng thu hẹp mức chênh lệch dương, quá trình này được gọi là "Davis Double Kill".
Điều gì là Đòn bẩy Davis và Đòn đánh kép
"Davis Double Click" thường được sử dụng để mô tả hiện tượng giá cổ phiếu của một công ty tăng mạnh do hai yếu tố trong một môi trường kinh tế thuận lợi:
Tăng trưởng lợi nhuận của công ty: Công ty đã đạt được sự tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ, hoặc việc tối ưu hóa các khía cạnh như mô hình kinh doanh, ban quản lý đã dẫn đến việc tăng lợi nhuận.
Mở rộng định giá: Do thị trường có cái nhìn tích cực hơn về triển vọng của công ty, các nhà đầu tư sẵn sàng trả giá cao hơn, từ đó thúc đẩy sự gia tăng định giá cổ phiếu.
Còn "Davis Double Kill" thì ngược lại, được sử dụng để mô tả sự giảm giá cổ phiếu nhanh chóng do tác động chung của hai yếu tố tiêu cực:
Lợi nhuận công ty giảm: Khả năng sinh lợi của công ty giảm, có thể do doanh thu giảm, chi phí tăng, sai lầm trong quản lý và các yếu tố khác, dẫn đến lợi nhuận thấp hơn dự kiến của thị trường.
Sự thu hẹp định giá: Do lợi nhuận giảm hoặc triển vọng thị trường xấu đi, niềm tin của nhà đầu tư vào tương lai của công ty giảm, dẫn đến hệ số định giá giảm và giá cổ phiếu giảm.
Hiệu ứng cộng hưởng này thường xảy ra trong các cổ phiếu tăng trưởng cao, đặc biệt là ở nhiều cổ phiếu công nghệ, vì các nhà đầu tư thường sẵn sàng đưa ra những kỳ vọng cao hơn cho sự tăng trưởng trong tương lai của các công ty này, tuy nhiên, những kỳ vọng này thường có nhiều yếu tố chủ quan hỗ trợ, vì vậy độ biến động tương ứng cũng rất lớn.
Cách mà mức chênh lệch cao của MSTR được hình thành và tại sao nó trở thành cốt lõi của mô hình kinh doanh của họ
MicroStrategy đã chuyển đổi mô hình kinh doanh của mình từ kinh doanh phần mềm truyền thống sang việc tài trợ để mua BTC. Điều này có nghĩa là nguồn lợi nhuận của doanh nghiệp này đến từ việc tăng giá trị tài sản BTC mà họ đã mua bằng nguồn vốn thu được qua việc pha loãng cổ phần và phát hành trái phiếu. Cùng với sự gia tăng giá trị của BTC, quyền lợi cổ đông của tất cả các nhà đầu tư sẽ tương ứng tăng lên, và các nhà đầu tư sẽ thu lợi. Ở điểm này, MSTR không khác gì các quỹ ETF BTC khác.
Sự khác biệt nằm ở khả năng huy động vốn của nó mang lại hiệu ứng đòn bẩy, vì kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận trong tương lai của các nhà đầu tư MSTR xuất phát từ lợi nhuận đòn bẩy đạt được từ sự gia tăng khả năng huy động vốn. Cân nhắc rằng tổng giá trị vốn hóa thị trường của MSTR so với tổng giá trị BTC mà nó nắm giữ đang ở trong trạng thái chênh lệch dương. Chỉ cần ở trong trạng thái chênh lệch dương này, bất kể huy động vốn cổ phần và huy động vốn trái phiếu chuyển đổi, cùng với số tiền thu được sẽ mua BTC, sẽ tiếp tục tăng thêm quyền lợi trên mỗi cổ phiếu. Điều này khiến MSTR có khả năng tăng trưởng lợi nhuận khác biệt so với BTC ETF.
Vì vậy, đối với ban lãnh đạo công ty, mức vốn hóa thị trường của MSTR so với giá trị BTC mà họ nắm giữ là yếu tố cốt lõi để mô hình kinh doanh của họ được thiết lập. Do đó, lựa chọn tối ưu là làm thế nào để duy trì mức chênh lệch này trong khi tiếp tục huy động vốn, tăng thị phần của mình và có được nhiều quyền định giá hơn đối với BTC. Sự gia tăng quyền định giá này sẽ củng cố niềm tin của nhà đầu tư vào tăng trưởng trong tương lai, ngay cả khi tỷ lệ P/E cao, giúp họ có thể hoàn thành việc huy động vốn.
Tóm lại, bí mật của mô hình kinh doanh MicroStrategy nằm ở việc sự tăng giá của BTC thúc đẩy lợi nhuận của công ty tăng lên, và xu hướng tăng trưởng của BTC tốt thì có nghĩa là xu hướng tăng trưởng lợi nhuận của doanh nghiệp cũng tốt. Dưới sự hỗ trợ của "hiệu ứng Davis", MSTR đang bắt đầu mở rộng mức chênh lệch giá trị tích cực, vì vậy thị trường đang chơi trò cược xem MicroStrategy có thể hoàn thành huy động vốn tiếp theo với mức định giá chênh lệch tích cực cao đến mức nào.
Rủi ro mà MicroStrategy mang lại cho ngành là gì
Rủi ro mà MicroStrategy mang lại cho ngành công nghiệp chủ yếu nằm ở chỗ mô hình kinh doanh này sẽ làm tăng đáng kể sự biến động của giá BTC, trở thành bộ khuếch đại cho sự biến động. Nguyên nhân là do "Davis double kill", và giai đoạn BTC vào thời kỳ dao động cao là giai đoạn bắt đầu của toàn bộ hiệu ứng domino.
Khi mức tăng của BTC chậm lại và bước vào giai đoạn dao động, lợi nhuận của MicroStrategy không thể tránh khỏi việc bắt đầu giảm. Lúc này, chi phí hoạt động cố định và chi phí tài chính sẽ càng thu hẹp lợi nhuận của doanh nghiệp, thậm chí có thể rơi vào trạng thái thua lỗ. Đồng thời, sự dao động này sẽ liên tục làm suy yếu niềm tin của thị trường vào sự phát triển giá BTC trong tương lai. Điều này sẽ chuyển hóa thành sự hoài nghi về khả năng huy động vốn của MicroStrategy, từ đó làm giảm kỳ vọng về tăng trưởng lợi nhuận của họ. Dưới sự cộng hưởng của cả hai yếu tố này, mức chênh lệch dương của MSTR sẽ nhanh chóng thu hẹp. Để duy trì tính hợp lệ của mô hình kinh doanh, ban quản lý phải duy trì trạng thái chênh lệch dương. Do đó, việc bán BTC để thu hồi vốn mua lại cổ phiếu là một hành động cần thiết, và đây là thời điểm MicroStrategy bắt đầu bán BTC đầu tiên của mình.
Xem xét tỷ lệ cổ phần của ban lãnh đạo hiện tại, và khi có sự dao động hoặc chu kỳ đi xuống, thanh khoản thường bị thắt chặt, thì khi bắt đầu bán tháo, giá BTC sẽ giảm nhanh chóng. Việc giảm tốc độ này sẽ làm xấu thêm kỳ vọng của nhà đầu tư về sự tăng trưởng lợi nhuận của MicroStrategy, tỷ lệ chênh lệch sẽ tiếp tục giảm, điều này có thể buộc họ phải bán BTC để mua lại MSTR, lúc này "Đại dịch Davis" bắt đầu.
Liệu trái phiếu chuyển đổi của MicroStrategy thực sự không có rủi ro trước khi đáo hạn
Trái phiếu chuyển đổi do MicroStrategy phát hành về bản chất là một trái phiếu được cộng thêm quyền chọn mua miễn phí, đến hạn, chủ nợ có thể yêu cầu chuộc lại bằng cổ phiếu tương đương theo tỷ lệ chuyển đổi đã thỏa thuận trước đó, nhưng công ty có thể chủ động chọn phương thức chuộc lại, bằng tiền mặt, cổ phiếu hoặc sự kết hợp của cả hai, điều này tạo sự linh hoạt hơn. Hơn nữa, trái phiếu chuyển đổi này là không có bảo đảm, vì vậy thực sự rủi ro từ việc thanh toán nợ không lớn. Ngoài ra, công ty còn có một sự bảo vệ, đó là nếu tỷ lệ phí bảo hiểm vượt quá 130%, công ty cũng có thể chọn chuộc lại bằng tiền mặt với giá trị gốc, điều này tạo điều kiện cho việc đàm phán gia hạn vay.
Chủ nợ của khoản nợ này chỉ có thể có lãi vốn khi giá cổ phiếu cao hơn giá chuyển đổi và thấp hơn 130% của giá chuyển đổi. Ngoài ra, chỉ có vốn gốc cộng với lãi suất thấp. Các nhà đầu tư trái phiếu này chủ yếu là các quỹ phòng hộ dùng để thực hiện Delta hedging, kiếm lợi nhuận từ sự biến động.
Cách thực hiện Delta hedging thông qua trái phiếu chuyển đổi chủ yếu là bằng cách mua trái phiếu chuyển đổi MSTR, đồng thời bán khống một lượng cổ phiếu MSTR tương ứng để phòng ngừa rủi ro do biến động giá cổ phiếu. Hơn nữa, kèm theo sự phát triển giá sau đó, quỹ phòng hộ cần liên tục điều chỉnh vị thế để thực hiện phòng ngừa động.
Điều này có nghĩa là khi giá MSTR giảm, các quỹ đầu cơ đằng sau trái phiếu chuyển đổi sẽ bán khống nhiều cổ phiếu MSTR hơn để điều chỉnh Delta một cách linh hoạt, từ đó càng làm giảm giá cổ phiếu MSTR, và điều này sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến mức chênh lệch giá, ảnh hưởng đến toàn bộ mô hình kinh doanh, do đó rủi ro từ trái phiếu sẽ được phản hồi trước thông qua giá cổ phiếu. Tất nhiên, trong xu hướng tăng của MSTR, các quỹ đầu cơ sẽ mua thêm nhiều cổ phiếu MSTR, vì vậy đây cũng là một con dao hai lưỡi.