“我怎樣才能發行代幣？”是創始人最常問的問題之一，鑑於加密行業的快速發展。隨着價格漲和FOMO（錯失恐懼症）的出現——別人都在發行代幣，我應該也發行嗎？——對於建設者來說，以謹慎和小心的態度對待代幣尤爲重要。因此，在這系列特別文章中，我們將涵蓋管理風險的策略、評估運營準備的框架以及一些發行規則。務必訂閱我們的新聞通訊，以獲取更多關於代幣和其他公司建設資源的信息。

價格仍在漲，新代幣層出不窮，許多 Web3 開發者感受到發行自己代幣的壓力。近幾個月來，memecoins 的大量出現讓人覺得發行代幣很簡單。理論上確實如此，任何人都可以在不到一小時內創建、發行並上市一個沒有實際用途的代幣，就像發郵件一樣容易。

但要真正發揮代幣作爲新型數字原生資產的潛力（類似於 Web1 時代的網站），卻要復雜得多。發行具有實際用途並與產品和服務緊密結合的代幣，需要更深的投入和更多的準備。代幣的引入會爲初創企業的日常運營增加層層復雜性，而且一旦發行代幣，過程幾乎是不可逆的。

Web3 項目最常見的錯誤就是過早發行代幣，這個錯誤往往是致命的。因此，任何計劃發行代幣的項目都必須明確發行的原因、方式以及計劃的時間。

這裏的“時間”不僅僅是指日曆上的時間點，更是指項目是否已經具備應對發行代幣所帶來的法律、商業和運營挑戰的能力。

那麼，一個項目什麼時候才真正準備好了呢？在這篇文章中，我們將討論關鍵的考慮因素，以及項目在這一過程中可能遇到的一些風險和權衡。

產品與市場契合度

對於任何新項目、初創公司或產品來說，找到產品市場契合度都是最重要的。在加密領域，創始人應在發行代幣之前先達到產品市場契合度，因爲去中心化項目的運營限制使得發行後很難進行調整或轉型。

過早地爲項目引入代幣也會使找到產品市場契合度更加困難。代幣可能會扭曲激勵機制、影響用戶行爲，並固定產品的某些元素。例如，爲了找到產品市場契合度而在發行後修改代幣經濟模型是非常困難的。

因此，雖然設計良好的代幣可以大幅增強產品市場契合度，但它們絕不能替代正確構建和發布產品的過程。代幣可以吸引用戶，但無法確保用戶長期留存，更不能彌補團隊在發行前需要解決的任何產品問題。

當然，實現產品市場契合度比說起來容易。要將合適的產品推向合適的市場，需要技巧和運氣。但剛起步的團隊可以嘗試以下幾種策略：

• 從一開始就設計自我強化的網路效應：代幣作爲一種強大的新型數字原生資產，可以通過激勵機制、空投、逆向公共物品資助等方式，設計出自我強化的網路效應。歷史上首次，開發者可以在產品中嵌入特定協議的數字激勵機制，以此激勵良好行爲、對齊利益相關者、吸引分布式社區，甚至補貼需求。
• 圍繞最聰明的客戶構建產品路線圖：“聰明”的客戶天然理解新技術的潛力和力量。早期識別這些客戶並深入了解他們的需求至關重要。隨着時間推移，更多人會效仿這些早期用戶，從而提升項目的市場吸引力和份額。
• 獎勵正確的用戶：每個平台都會吸引到核心用戶和套利者（在許多加密項目中稱爲“空投農民”）。關鍵是識別並獎勵那些真正爲網路帶來長期價值的核心用戶，他們不僅能持續貢獻，還能吸引更多用戶加入。
• 投資開發者：向在平台上構建項目的開發者分發代幣補助，可以促進復合增長、培養早期採用者，並豐富整個社區。在決定支持哪些團隊時，項目應戰略性地考慮他們爲網路帶來的價值。一個簡單的三步計劃包括：
  1. 了解關鍵節點和時間線：是一個月、一個季度還是一年內完成？
  2. 提供基於裏程碑的支持和代幣資助：避免提前支付卻無法交付的陷阱。
  3. 理解每個開發項目的潛在價值：一個項目在網路上創造的總價值應顯著超過所投入的資源。
• 與最優秀的項目合作：在區塊鏈網路的早期階段，一個顯著的特點是可以輕鬆識別出擁有最強團隊、最高使用率和市場吸引力的項目。說服這些團隊在某個平台上構建和部署可以迅速推動產品市場契合度，因爲新開發者往往會跟隨早期採用者。

實現產品市場契合度有多種路徑和策略，從深入的用戶研究到純粹的運氣。無論哪種方式，團隊在發行代幣之前必須已經取得顯著進展。項目還可以從以下成功案例中獲得靈感：Uniswap 在發行代幣之前，通過其協議的第二版成功捕捉了鏈上交易；Optimism 在代幣發行前就成功吸引了大量開發者；EigenLayer 目前在沒有上線代幣的情況下已擁有顯著的客戶和用戶活動。

最後，計劃在代幣發行後對產品進行持續且重大迭代的項目，應該考慮本文中討論的替代代幣發行策略。

可操作的去中心化計劃

去中心化是實現更長久、更合規代幣的最可靠途徑，這類代幣體現了區塊鏈最佳用例——像 Web3 中的公共基礎設施一樣運作的可信中立網路。許多項目需要通過代幣實現真正的去中心化，以便在分布式用戶之間對齊和做出決策、激勵參與，並解鎖區塊鏈技術的潛力。

然而，去中心化幾乎從來都不是簡單的過程。美國的項目經常面臨一個“先有雞還是先有蛋”的悖論——去中心化需要使用代幣，但使用代幣又需要去中心化。進一步增加復雜性的是，對大多數項目來說，去中心化是一個過程，而不是終點。

無論項目計劃在啓動時就實現“足夠的去中心化”，還是打算通過“漸進式去中心化”策略逐步實現去中心化，大多數項目都應該從制定去中心化計劃開始。

這個計劃應以高層次目標爲起點，然後將其分解爲具體的下一步行動。下面的框架列出了區塊鏈項目（包括區塊鏈和智能合約協議）的不同特徵，並解釋了項目如何在每個方面實現更大的去中心化。具體來說：

• 計算型：誰提供使項目能夠運行的計算資源？這裏的冗餘可能看起來效率低下，但卻至關重要。根據定義，去中心化網路不能依賴任何一個團隊或組織進行計算。對於區塊鏈來說，這可能意味着確保有一個強大的驗證器集。對於智能合約協議，這可能需要確保有多種應用程序和網站可用於訪問該協議。對於去中心化社交網絡或 web3 遊戲，這可能需要一個由鏈外服務器或節點組成的多樣化網路。
• 發展: 需要什麼持續的發展？誰將來做這件事（即核心團隊、第三方開發人員等）？它將如何籌集資金？這些是項目去中心化過程中最關鍵的一些問題。根據項目的不同，答案看起來會有所不同，但通常取決於部署或集成智能合約協議的分布式開發人員社區。對於 web3 遊戲或社交遊戲，可能還包括用戶生成的內容。
• 治理：項目的控制權如何分散？啓動時期望項目社區能夠“解決問題”可能會導致失望。大多數項目都未能克服復雜性和社會政治現實 參與去中心化治理，其合法性和效用因此受到損害。然而，分配控制權至關重要。很多考慮因素設計有效的治理， 但最小化治理 是一個很好的起點。
• 價值累積：是什麼推動了代幣的經濟價值？無論是收取費用產生的現金流還是代幣的市場需求，項目都需要建立一種方法，使代幣能夠增值，而不完全取決於項目創始團隊或任何其他發起人的努力。對於區塊鏈來說，培養多元化的開發者社區是關鍵。對於智能合約協議來說，激勵第三方應用程序和客戶 很重要，有助於防止“客戶主導地位”，其中一個應用程序或客戶端鑑於其相對於其他應用程序或客戶端的位置而擁有巨大的控制權。雖然這種去中心化在實踐中具有挑戰性，但像以太坊和 Solana 這樣的項目今天已經實現了。
• 使用和可訪問性: 任何人都可以使用該項目嗎？如果需要代幣參與，這些代幣是否廣泛可用？用戶基礎有多廣泛？用戶訪問項目的自由度越高，其用戶羣越廣泛，它通常就越去中心化。

去中心化可以看看每個項目都不同。而且項目不需要在所有這些類別中“完全去中心化”，甚至“基本上去中心化”才能“充分去中心化”。相反，權力下放取決於項目總體情況：某些類別的權力下放程度越高，意味着其他項目的權力下放程度可能會降低。例如，項目中參與的獨立開發者越多，原始創始團隊就越能參與去中心化治理。

項目也不需要嚴格遵守最初的啓動計劃，因爲這些計劃會隨着時間和增長而自然發展。當我們說“預先制定去中心化計劃”時，它只是意味着在代幣發行之前制定好計劃，可以讓項目真正有機會實現去中心化，同時也可以作爲一個有用的指南。一旦項目建立了去中心化計劃，他們就可以更好地確定他們的去中心化狀態如何幫助他們完善他們的去中心化計劃。代幣發行策略。

引人注目的代幣經濟模型

代幣對於引導和激勵非常有用，但它們不是魔豆。項目需要一個可持續的代幣模型 立足於實際單位經濟效益才能取得成功。例如，如果一個項目使用永無休止的基於代幣的激勵措施來推動增長——超過了協議所產生的潛在經濟價值——那麼它最終會破產。大多數代幣需要現金流才能有價值。

因此，項目應該開發一個與其代幣目的相符的基礎經濟模型，前發射。

這並不一定意味着從一開始就需要向代幣收取費用。網路增長通常在早期階段佔據優先地位。在傳統的初創企業世界中，包括 Uber 在內的許多公司都將增長放在首位。他們補貼用戶或再投資資金，而不是最大化利潤。但是，項目需要考慮該價值最終如何流向代幣，並且在設計該計劃時應考慮代幣激勵的成本。

對於第 1 層區塊鏈，以太坊的 EIP-1559 爲所有以太坊交易實施了基本費用，提供了最佳的經濟模型。對於智能合約協議，尚未建立明確的模型，但構建者可以探索許多模型利益相關者 資本主義——獎勵代幣持有者以有利於協議的方式爲協議做出貢獻。例如，補償代幣持有者參與去中心化治理、創建內容或提供流動性。

當這種模式變得現實時，請注意特定的法律陷阱，包括創建代幣持有者的稅務風險,代幣持有者從非法活動中獲取價值， 或者結合投票權和經濟權 在某種程度上涉及美國證券法。請諮詢您的顧問以幫助解決這些問題以及更多問題。

健全的組織架構

組織結構可以顯着影響代幣發行的成功，並定義項目未來如何良好運作。沒有一種放之四海而皆準的結構，因此選擇結構的過程必須在代幣發行前幾個月開始。即使是最簡單的結構也需要在發布之前就位，以確保遵守與發行初始代幣相關的任何監管和稅務義務。

web3項目的典型結構包括原始開發者公司（也稱爲DevCo）、國外基金會、去中心化自治組織（DAO）和第三方協議或應用程序開發者。

即使是建立一個簡單的組織結構，也會涉及數百個決策。再說一次，沒有兩個項目是相似的，但這裏有一些項目應該考慮的總體原則：

• DevCo/基金會分裂：從較高的層面來看，大多數項目的目標應該是使 DevCo 成爲生態系統中衆多開發者和應用運營商之一，而基金會則協調社區的努力並維護項目的可信中立性。以太坊生態系統很好地分離了 DevCos 和以太坊基金會的相對角色。至關重要的是，基金會不應僅僅存在於名義上。它需要有真正的實質和目的。這可能意味着增加一名創始人來領導基金會，或者爲基金會提供營銷、溝通和上市運營，重點是將新的開發人員引入生態系統並幫助組織社區。
• DAO 和消除基於代幣的治理： 盡管消除基於代幣的治理 有它的優點，但實踐起來有困難。例如，大多數項目都希望建立一個金庫，其中包含在初始分配中尚未分配的治理代幣。雖然外國基金會確實可以控制財政部，但鞏固這種權力可能會引起集中化擔憂。或者，當代幣持有者控制金庫時，他們會分散經濟權力並決定基金會是否應該繼續獲得資金。
• 第三方開發商和應用程序：吸引第三方開發者在項目之上進行構建是去中心化時最困難的挑戰之一。開發者通常會根據多種因素來選擇項目，包括：(1) 項目的技術支撐，(2) 項目的受歡迎程度，(3) 資金和激勵，以及 (4) 項目是否可信的中立 公共基礎設施，或由公司控制的專有系統（即以太坊和蘋果應用商店之間的區別）。至關重要的是，項目需要向開發人員灌輸信心，讓他們相信他們可以自由地建立真正的業務，並且規則不會受到任意更改。

另外兩個需要注意的組織挑戰以及解決這些挑戰的新興策略：

首先，使用 DAO 會增加項目操作的復雜性。 DAO 通常不具有合法存在，它們無法納稅，並且可能使其成員承擔無限責任，即對項目的債務和稅務合規負責。

這些風險是不是理論上的，但新的解決方案可能會有所幫助。 2024 年 3 月，懷俄明州通過了一種新的法律實體形式，稱爲去中心化非法人非營利協會 (DUNA) – 仿照建議 我們幫助制作 – 可以解決 DAO 的所有三個問題並負擔得起許多額外的好處。最重要的是，法人實體結構是無需許可的，使得使用它的 DAO 能夠像目前的 DAO 一樣繼續運作。 DUNA 並不適合所有 DAO，因此考慮它們的項目應與顧問討論。

其次，如果基金會所在的地方沒有強大的 web3 人才庫，那麼建立一個爲社區提供有意義的價值的基金會就特別困難。 迄今爲止，大多數項目都在努力解決這個問題，因爲基金會通常位於利基司法管轄區，而在這些司法管轄區之外招聘員工可能會破壞這些結構的法律基礎。

一些項目現在開始通過在其外國基金會中增加運營子公司來應對這一挑戰，這些子公司通常位於更容易僱用員工的司法管轄區。英國憑藉其強大的人才庫、建設性的 web3 監管方法以及優惠的稅收協定，正在成爲這一角色的有力候選者。外國基金會的運營子公司可以由基金會資助並爲基金會進行所有運營，同時降低員工位於基金會所在管轄範圍之外的風險。

其他項目正在利用獨立的美國基金會來補充其外國基金會。這些美國基金會最初可以由 DevCo 資助，然後從 DAO 獲得持續的資助。他們的業務還可以包括運營自己的贈款計劃、提供發展援助以及協調分散治理。 Uniswap 基金會是這種方法的一個很好的例子，因爲它已經有效地接管了 Uniswap 社區的管理權，並且現在推動獨立開發者的參與和活動，從而增強權力下放。

最終，項目的組織結構將由許多因素決定：項目的治理結構和經濟模型、任何計劃的開發工作、支撐任何產品和服務的技術以及項目及其目標市場的地理位置。確保與法律顧問和稅務顧問密切合作，實施有效的結構前 啓動令牌。

運營準備情況

啓動並擁有實時代幣需要對項目的運營進行一些更改。盡早開始可以幫助項目應對運營挑戰，並確保關鍵任務不是事後才想到的。

• 資金：大多數 DevCos 的目標是在代幣發布後至少有 3 年的跑道。這些資金可以用於額外的產品和開發工作，以及抵御監管機構的侵犯。對於 DevCos 來說，代幣發行後的籌款可能具有挑戰性。推出代幣通常意味着他們的主要產品現在由社區擁有，他們可能沒有其他產品，並且代幣銷售會帶來重大的法律風險。項目應進行相應規劃，並確保基金會的規模和資本適合其預期作用。
• 力學： 這實際力學 涉及發行代幣——向員工和投資者交付代幣、設置鎖定等——非常復雜，可能需要數月 就位。盡早開始。
• 通訊：代幣發行事宜之前和之後的公共溝通……很多。確保項目團隊，尤其是其領導層，制定針對代幣發行策略的嚴格溝通政策至關重要。首席執行官的一個錯誤聲明就可能使整個項目面臨風險。如需更多指導，看到這個帖子。
• 員工激勵：項目經常使用代幣作爲對員工和顧問的激勵獎勵。代幣發行前幾年的結構相當簡單，但隨着項目接近代幣發行，新的復雜性就會出現。例如，考慮到代幣價格的波動性，一些項目發現在多年期間授予代幣沒有意義，而是更願意每年提供獎勵，通常結構爲受限代幣單位（RTU）。項目應該要求他們的顧問仔細研究他們所看到的所有變化，以應對代幣價格波動。
• 合作夥伴激勵：項目還可以使用代幣來使獨立開發者的激勵與項目的目標保持一致。在發布之前，對開發人員的獎勵可以構建爲合作夥伴協議，通常以開發和基於用戶指標的裏程碑爲特色。項目啓動後，可以依靠生態系統基金和資助計劃來激勵開發者；或者他們可以選擇計劃性激勵計劃 （喜歡流動性，它會自動獎勵前端操作員將用戶引入該協議），這可以更有效地使任何人都可以參與和構建。
• 運營權力下放：從集中的運營工作轉向廣泛的、獨立的社區參與需要重大改變。鏈下活動——如協議開發、營銷和治理——可能對項目的成功至關重要。權力下放涉及社區內角色和責任的戰略分配，以便任何一個團體或實體都沒有足夠的影響力來冒違反美國證券法的風險。例如，DAO 的一個常見陷阱是無意中集中治理，這可能導致監管和運營瓶頸。引導項目走向去中心化，同時保持合規性和彈性，需要對鏈上和鏈下活動進行詳細規劃。最終的目標是推動社區互動和貢獻，以實現“充分的去中心化”。

正如我們在本系列的其他文章中強調的那樣，對於代幣發行，沒有一刀切的指導。相反，這些只是計劃發布時需要考慮的幾個標準以及值得信賴的顧問。

每個代幣的發布都會有所不同，具體取決於項目的實際情況，從被認爲足夠的去中心化到所有這五個類別的準備程度。最終什麼時候代幣的發行將取決於超出仔細規劃範圍的各種情況。

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