《Arthur Hayes 博文：Circle 上市之時 談談穩定幣的歷史與未來》Arthur Hayes 指出，Circle 的成功上市標志着穩定幣敘事全面升溫，但新發行方面臨盈利模式單一、分發渠道被壟斷等結構性困境。Tether 依靠零利息高息差與龐大流通網路確立護城河，而 Ethena 等則靠“高息吸儲”短期搶佔市場份額。未來穩定幣走向將高度依賴美國監管態度——一旦允許發息，或將催生“數字龐氏”浪潮；而監管若嚴格落地，泡沫或將迅速退潮。閱讀全文：

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