比特幣突破98,000美元，微策略功不可沒

比特幣價格近期強勁漲,突破98,000美元大關,令加密貨幣愛好者歡欣鼓舞。回顧此輪漲勢,40,000-70,000美元區間主要得益於比特幣ETF的推動,而70,000-100,000美元區間則離不開微策略(MicroStrategy)的助力。

有觀點將微策略比作比特幣版的Luna,這種類比並不恰當。作爲比特幣的堅定支持者,我認爲有必要闡明微策略與比特幣的關係。

首先需要明確幾點:

• 微策略與Luna存在本質區別,其風險緩衝更爲充足
• 微策略通過發行債券和增發股票來增持比特幣
• 微策略最近一筆債務到期日爲2027年,距今還有兩年多時間
• 微策略面臨的主要潛在威脅來自比特幣大戶

微策略具備更充足的安全邊際

微策略原本是一家軟件公司,擁有大量現金儲備。從2020年開始,公司決定將資金投入比特幣。在耗盡自有資金後,微策略開始通過發行公司債券的方式融資購買比特幣。

與Luna和UST相互膨脹不同,微策略採取的是底部定投加槓杆策略,本質上是借錢做多,且方向判斷正確。比特幣的接受度遠高於UST,微策略對比特幣的影響力也遠低於Luna之於UST。因此,微策略絕非另一個Luna。

債券和股票融資助力比特幣增持

爲快速籌集資金,微策略先後發行了總額約57億美元的債務(相當於某科技巨頭債務的1/15),幾乎全部用於持續買入比特幣。

微策略發行的是一種可轉換債券,具有獨特設計:

1. 初始階段:

   • 債券價格下跌超2%時,持有人可將債券轉換爲股票並出售
   • 債券價格正常或漲時,持有人可在二級市場出售債券

2. 到期階段:持有人可選擇現金贖回或轉換爲股票

這種設計對債權人而言基本穩賺不賠:

• 比特幣下跌且公司有現金時,可獲得現金償付
• 比特幣下跌且公司無現金時,可轉換股票變現
• 比特幣漲時,可獲得更多股票收益

這種高下限、高上限的交易設計使微策略順利融資。幸運的是,微策略選擇了比特幣作爲投資標的,而比特幣也沒有辜負它的期望。

隨着比特幣價格漲,微策略股價也水漲船高。目前,微策略的日交易量已超過某知名科技股。這爲公司提供了更多融資選擇,除發行債券外,還可通過增發股票籌集資金。

上周比特幣從80,000美元突破至98,000美元,離不開微策略的推動。公司通過增發股票籌集了46億美元資金,並全部投入購買比特幣,助推價格漲。

債務償還壓力暫時可控

盡管有人擔憂微策略可能面臨類似Luna的危機,但事實並非如此。

根據最新數據,微策略持有比特幣的平均成本爲49,874美元,目前已接近100%浮盈,安全邊際十分充足。即便比特幣價格大跌75%至25,000美元,也不會立即引發危機。

微策略採用的是場外槓杆,沒有強制平倉機制。最壞情況下,債權人可能將債券轉換爲股票並在市場拋售,但公司並不會被迫賣出比特幣。

更重要的是,微策略最早需要償還的一筆債務到期日在2027年2月,距今還有兩年多時間。在此之前,公司無需被迫出售比特幣。

利息壓力方面,由於可轉債設計對債權人有利,微策略享受了極低的利率。例如2027年2月到期的債務利率爲0%,其他幾筆債務利率也僅爲0.625%、0.825%等,只有一筆爲2.25%。因此,利息壓力對公司影響有限。

大戶行爲是潛在風險因素

目前,微策略與比特幣已形成相互影響的關係。越來越多公司開始效仿微策略的操作,如某上市礦企最近也發行了10億美元可轉債用於買入比特幣。

如果這種趨勢持續,比特幣價格可能會進一步漲。目前,散戶持有的比特幣已大量流出,市場主要參與者是大戶。只要這些大戶不大規模拋售,比特幣漲勢很可能會延續。

截至撰文時,微策略已實現約150億美元浮盈。基於目前走勢,比特幣170,000美元可能是中期目標。當然,這並非投資建議,僅供參考。

在充斥陰謀論的加密貨幣市場中,微策略的操作堪稱一次頂級陽謀,值得贊嘆。