穩定幣、DeFi與信用創造：未來金融的新格局

全球穩定幣市場經歷了18個月的下滑後，現正重新加速增長。這一趨勢主要由三個長期因素驅動：穩定幣作爲儲蓄工具的應用、支付工具的應用，以及DeFi提供的高於市場的收益率。預計到2025年底，穩定幣供應量將達到3000億美元，2030年將進一步增長至1萬億美元。

這一規模的增長將爲金融市場帶來新的機遇和變革。一些變化已經可以預見，如新興市場銀行存款向發達市場轉移，區域性銀行向全球系統重要性銀行(GSIB)轉變。然而，穩定幣和DeFi作爲基礎創新，未來可能會以全新方式從根本上改變信貸中介。

推動採用的三大趨勢

穩定幣作爲儲蓄工具

在阿根廷、土耳其和尼日利亞等新興市場經濟體，本國貨幣疲軟導致對美元的需求上升。穩定幣繞過了傳統限制，讓個人和企業能夠方便獲得美元支持的流動性。消費者調查顯示，獲取美元是新興市場用戶使用加密貨幣的主要原因之一。

穩定幣作爲支付工具

穩定幣正成爲跨境支付的可行替代方案，特別是在與SWIFT系統競爭方面。與傳統跨境交易相比，穩定幣提供了更快速的結算。未來，穩定幣可能會成爲連接各支付系統的元平台。

DeFi提供高於市場的收益

過去五年，DeFi持續產生高於市場的美元計價收益率，使技術嫺熟的用戶能以較低風險獲得5%至10%的回報。只要區塊鏈繼續產生新想法，DeFi的基礎收益率就可能持續超過美國國債收益率。

銀行存款的變革

穩定幣的廣泛採用可能導致傳統銀行脫媒化。消費者可以直接訪問美元計價的儲蓄帳戶和跨境支付，減少了傳統銀行用於刺激信貸創造的存款基礎。

這種轉變將導致存款從地區和商業銀行轉移到美國國債以及主要金融機構。長期來看，這可能減少商業銀行和地區銀行可用於放貸的存款基礎，同時使穩定幣發行者成爲政府債務市場的重要參與者。

對信貸創造的影響

銀行存款轉向穩定幣可能導致某些地區的信貸緊縮。以阿根廷爲例，將2萬美元存款轉換爲USDC，會將當地2.4萬美元的信貸創造轉化爲1.75萬美元的美國國債/回購債券和8,250美元的美國信貸創造。當這種轉移達到一定規模時，可能會影響當地的信貸創造能力。

新的資產管理渠道

穩定幣的增長創造了新的資產管理渠道。隨着資金從傳統銀行系統流出，穩定幣發行機構可能成爲重要的非銀行貸款機構。這一趨勢與金融危機後從銀行貸款向非銀行金融機構(NBFI)貸款的轉型類似。

此外，鏈上金融將爲消費者提供新的收益機會。各種"金庫"將以誘人的收益率提供鏈上收益，開闢另一個資產管理渠道。未來可能出現"鏈上收益的有效前沿"，其中一些金庫可能專門爲特定地區提供信貸。

結論

到2030年，穩定幣的資產管理規模預計將接近1萬億美元。這一增長將重塑全球信貸中介格局，加速從銀行向非銀行貸款的轉變。穩定幣將系統性地吸收傳統銀行的存款，並將資產集中到美國國債和主要金融機構。

這種轉變既帶來機遇也帶來挑戰：穩定幣發行者將成爲政府債務市場的重要參與者和新的信貸中介；而區域性銀行（尤其是新興市場）可能面臨信貸緊縮。最終，這將催生一種新的資產管理和銀行模式，穩定幣將成爲連接高效數字美元投資前沿的橋梁。