全球資產格局重塑：加密貨幣成新平衡支點

4月初，新關稅政策引發全球資產暴跌，但隨後政策松動的言論緩解了市場擔憂。投資者情緒得到安撫後，引發了新一輪風險偏好，比特幣率先強勢漲。

從數據來看，4月美國的消費、就業等宏觀經濟硬指標雖然尚未受到實質性衝擊，但風險明顯上升。3月美國非農就業新增15.1萬人，失業率升至4.1%，數據好於預期。然而，新關稅政策導致平均稅率從2.4%飆升至21.4%，進口商品價格指數同比漲18.6%。3月零售銷售環比激增1.4%，但剔除汽車後的實際消費動能僅增長0.5%，較2月下降0.15個百分點。

這種政策驅動的短期消費透支，與4月消費者信心指數創1978年以來最大降幅形成鮮明對比。4月密歇根大學消費者信心指數初值50.8，大幅不及預期的53.5。4月密歇根大學1年通脹預期初值飆升至6.7%，創1981年11月以來新高；5年通脹預期初值4.4%，爲1991年6月以來的最高水平。預期類等軟指標大幅走弱，揭示着種種不可持續性。

美國經濟正面臨"高通脹-低增長-政策衝突"的滯脹困局。關稅政策的反噬效應，接下來會通過供應鏈、就業市場和消費者信心三重渠道加速顯現。國際貨幣基金組織將2025年全球經濟增長預期從3.3%調降至2.8%，其中，美國增速預期降至1.8%，歐元區降至0.7%。

联准会方面，PCE通脹率已連續14個月高於2%目標，4月短期通脹預期跳升至3.8%，創1982年以來新高。在這種情況下，联准会3月19日的議息會議決定維持聯邦基金利率在4.25%-4.50%區間不變，顯然陷入三重困境：降息可能加劇通脹預期脫錨，加息將加速經濟衰退，而維持現狀則面臨壓力。联准会主席表示，政策制定者將繼續觀察經濟形勢，等待更多明確信號後再考慮調整利率。

作爲全球貨幣政策"錨點"，联准会正經歷近四十年來最嚴峻的政策失衡考驗。根據外界普遍預測，在最樂觀情況下，如果通脹下降速度快於預期，联准会可能會更快轉向中性利率，甚至在2025年上半年開始降息。

整個4月，美元資產遭遇政策不確定和經濟下行雙重夾擊，尤其上半月市場情緒極度悲觀。4月3日，美股三大指數遭遇歷史性大跌，道瓊斯工業指數單日下跌5.50%，納斯達克指數暴跌5.82%，標普500指數下跌5.98%，創下2020年3月以來的最大單日跌幅。科技股成爲重災區，多家大型科技公司因供應鏈成本上升和出口受限而大幅下跌。有經濟研究主管甚至將美國經濟衰退概率上調至79%，反映出市場對關稅政策長期負面影響的深度憂慮。

美股在月末出現顯著反彈。4月23日，標普500指數單日漲9.52%，納斯達克指數漲幅達12.16%，創下歷史第二大單日漲幅。這一反彈部分得益於市場對關稅政策可能調整的預期，以及部分科技巨頭財報超預期提振市場信心。

盡管美股月末收復大部分跌幅，但未來政策不確定和經濟下行形成更強的共振，美股或仍將首當其衝。華爾街普遍認爲，這一反彈可能僅是"熊市中的技術性修復"。有策略師警告投資者應"逢高賣出"，因市場仍面臨政策不確定性和經濟衰退風險。在重啓降息救市和關稅談判取得進展前，美股出現的短期反彈仍陰雲籠罩。

雖然同樣在4月遭受關稅重創，但比特幣表現超出市場預期，重新定義其在全球資產中的地位。4月中下旬，比特幣價格強勢突破9.4萬美元關口，單日漲幅超3%，創下年內新高。這一漲勢與黃金同步創新高的走勢形成呼應，凸顯其"數字黃金"屬性。且與同期受關稅政策衝擊的美股形成鮮明對比，比特幣4月的波動率顯著下降。

這種穩定性吸引了中長線資金加速入場。4月21日至23日，美國比特幣現貨ETF連續三日淨流入超9億美元，推動全球加密貨幣總市值突破3萬億美元，重新點燃了整個加密貨幣市場的看漲情緒。投資者信心一度升至兩個多月以來的最高水平，美國媒體將其稱爲尋求避風港下的另類選擇。在這一波漲幅中，長期持有者財富顯著增長。據數據顯示，4月1日至23日，長期持有者實現市值從3450億美元增至3710億美元，增加了260億美元，表明長期持有者因堅持獲得回報。

據統計，1月至4月初比特幣經歷超30%的回調，這與2013、2017、2021年的歷史市場週期規律相符，通常在觸及新高後出現回調，洗出較弱的投資者後再恢復漲趨勢。此外，比特幣與傳統市場的脫鉤，以及投資者對非相關資產的需求，增強了長期持有者對比特幣價值存儲的信心。

數據顯示，目前各種錢包中共有1670萬枚BTC處於盈利狀態，這一水平通常被稱爲"樂觀門檻"。從歷史上看，2016年、2020年以及2024年初的類似模式都曾引領牛市。當盈利供應持續保持在這一區域之上時，往往會提振投資者信心，並引發持續的價格動能，通常會在幾個月內推動比特幣創下歷史新高。比特幣在突破9萬美元後，鏈上活躍地址數激增15%，大額錢包數量創四個月新高，進一步驗證了資金的看漲共識。

受比特幣價格飆升推動，全球加密貨幣總市值於4月23日突破3萬億美元，比特幣市值達1.847萬億美元，超過了多家全球科技巨頭以及貴金屬白銀，成爲僅次於黃金、蘋果、微軟和英偉達的第五大資產。

此次排名的提升使比特幣成爲全球十大資產榜單中唯一的數字資產，更值得注意的是，比特幣與美國科技股的長期關聯性出現"脫鉤"。四月期間，比特幣價格飆升15%，而同期納斯達克100指數僅漲4.5%，凸顯其獨立的市場表現與資產屬性變化。相較於4月關稅政策帶來的股市波動，比特幣近期展現出更強的價格穩定性與較低的波動率，這可能推動更多上市公司在其財務戰略中考慮配置加密資產。

毫無疑問，加密資產正在改寫全球資產定價的底層邏輯。4月，有投資機構基於機構興趣增加，且比特幣作爲"數字黃金"的接受度日益提高，已經將比特幣2030年目標價從150萬美元大幅上調至240萬美元。

目前來看，4月的市場反彈，是對關稅引發市場崩潰和經濟衰退疑慮的暫時消除，更進一步走勢將取決於關稅戰能否及時收場，以及美國經濟走勢。鑑於最樂觀的降息也在一月之後，市場分歧仍在，短期震蕩在所難免。而當傳統金融市場因關稅戰、經濟週期陷入震蕩時，加密資產的獨立性與抗週期屬性，或將吸引更多尋求資產多元化配置的資金。