美國州級政府開始將比特幣納入儲備

近期，美國多個州政府開始將比特幣納入儲備資產的行列。目前已有兩個州完成相關立法，另有五個州正在推進立法進程。各州採取的策略和風控措施存在較大差異，反映了地方政府對高波動性去中心化資產的不同態度。

新罕布夏州和亞利桑那州的做法

在短短兩天內，新罕布夏州和亞利桑那州先後完成立法並由州長簽署，開啓了州政府持有加密貨幣的新紀元。兩州採取的方式和風險控制機制有很大不同，體現了不同的政治經濟目標。

新罕布夏州：主動配置、單一資產、設置上限

新罕布夏州的做法更像是"財政部級資產多元化"。新法案授權州財政長官可以將一般基金和應急基金中最多5%直接兌換成市值連續一年超過5000億美元的數字資產，實際上只有比特幣符合這一條件。

立法者強調5%的上限是一個安全閥：隨着財政資金的增減，持有的加密貨幣數量會相應調整，避免一次性重倉。不過，法案對"基金規模縮小時是否需要按比例賣出"的規定不夠明確，留下了一些會計處理的灰色地帶。

在托管方面，新法案提供了三種選擇：

1. 州政府自行管理多重籤名冷錢包
2. 委托持牌的特殊目的存款機構或其他受監管銀行代管
3. 通過SEC或NFA批準的比特幣ETF持有

如果選擇自行管理冷錢包，必須符合七項技術標準，包括地理分散、硬件隔離和年度滲透測試等，盡可能降低私鑰泄露的風險。但如果選擇ETF，州政府實際上只能獲得受托憑證，透明度回到傳統金融帳本水平，與區塊鏈"可見可追溯"的優勢相矛盾。

在信息披露方面，州財政長官需要在季度財政報告中列出持倉量、成本和未實現損益。支持該法案的議員口頭承諾"會公布鏈上地址"以加強透明度，但這一點並未寫入強制性條款。法案還全面禁止使用槓杆、借貸或抵押，旨在將信用風險降到最低，代價是放棄了所有增強收益的手段。

新罕布夏州採取了一種非常保守的方式：小比例、單一資產、極度謹慎，但也直接將納稅人與比特幣價格波動捆綁在一起。

亞利桑那州：被動接收、零稅負、允許質押

亞利桑那州則將"不動用一分稅金"作爲核心賣點。新法允許州政府在三年尋找失主期限屆滿後，將無主的加密資產（包括私鑰殘缺但可識別的資產）轉入新設立的"比特幣及數字資產儲備基金"。

該基金還可以依法接收所有衍生的空投和質押獎勵，形成複利循環，完全不需要向議會申請額外預算。

更大膽的是資產範圍，法案沒有設置任何市值或流動性門檻，只要落入州政府手中的加密資產都可以進入儲備。理論上，從比特幣到日交易量僅數萬美元的小衆代幣都可能被納入；州政府通過持有多樣化資產來分散風險，但也使自身暴露在小市值代幣價格操縱的高風險區。

托管必須交給在亞利桑那州持牌的合規機構；允許資產參與整體鏈上質押以獲取收益。這使州政府首次成爲鏈上活躍參與者，如果驗證人受到懲罰或智能合約出錯，損失同樣會記入公共部門帳目。

在流動性管理上，新法僅允許州財政長官將最多10%的非比特幣持倉兌換成現金，用於補貼一般基金支出；比特幣部分被立法鎖定，除非另行立法，否則不得動用。信息披露採取"年度報告+議會撥款才能支用"的雙重把關，但沒有強制公開鏈上地址，透明度低於去中心化標準。

亞利桑那州將比特幣視爲"意外之財"，通過質押和空投來放大閒置資產價值，巧妙避開了納稅人質疑，但也將州政府置於鏈上運營風險的前沿。

其他州的進展

德克薩斯州：進展較快，參議院2月已通過，目前已出衆議院財政委員會，等待6月2日前排入全院表決。計劃設立州戰略比特幣儲備，資金來源包括州撥款和私人捐贈，初步擬撥2100萬美元。限定市值不低於5000億美元的資產（實際上只有比特幣）。若撥款落實，將成爲首個使用公共資金主動購買加密貨幣的大州。

奧克拉荷馬州：進展一般，衆議院3月以77:15通過，但4月14日在參議院稅務委員會被否決，本會期已失敗。原計劃允許州庫和退休基金配置比特幣。

伊利諾伊州：進展緩慢，HB 1844僅完成一讀，仍停留在規則委員會。計劃只接受比特幣捐贈，州政府不得主動購買，且需5年強制持有才能動用。

密蘇裏州：進展停滯，3月24日完成公聽後未再排期。原計劃接受捐贈並允許州政府自行管理冷錢包。

佛羅裏達州：已撤案，HB 487 / SB 550於5月6日"撤案結束"。原計劃允許公共基金投資比特幣，無市值限制。

結語

目前州級政府購買比特幣的規模有限，對市場流動性影響不大。新罕布夏州即使滿倉也僅3-4億美元，亞利桑那州短期內更難達到億級規模。相比之下，比特幣24小時現貨成交量長期維持在600-700億美元，州政府買盤即使一次性入場，也只佔市場日流動性的不到0.1%。

立法的影響力主要體現在情緒面，而非實際資金量。兩州法案簽署後48小時內，比特幣價格從9.6萬美元漲至接近10萬美元，單周漲幅約3%。同期與"比特幣儲備"相關的社交媒體討論量周增超過240%。但交易量並未同步放大，表明這更多是一種"頭條效應"，而非大量現貨被吸收。

官方持有比特幣的敘事已被市場部分消化，真正決定行情的將是立法落地速度和財政撥款實際金額。只有在立法、撥款和鏈上地址三個條件同時滿足時，才能將比特幣價格的漲主要歸因於州戰略儲備。