RWA國債代幣市場新星：TProtocol V2分析

當前RWA國債代幣市場存在一些痛點，如MakerDAO雖利息高但操作復雜，Ondo純國債但門檻高且流動性不足。市場亟需一個資產純淨、易於普通用戶使用的國債代幣產品。TProtocol V2應運而生，旨在解決這些問題。

TProtocol表面上是一個借貸產品。以支持的Matrixdock池爲例，允許使用其發行的國債代幣STBT作爲抵押借入USDC。USDC存款用戶獲得rUSDP，類似於某借貸平台的生息代幣。

該產品的突出特點是STBT借貸的LTV高達100.5%，理論上利用率可達99.5%，意味着幾乎全部國債收益可分配給rUSDP持有者。針對可能出現的大額退出情況，採用與借款方場外交易的模式，給予一定時間出售國債還款。小額提款則可通過常規提款或在去中心化交易所出售USDP實現。

TProtocol的核心價值在於通過機構抵押借貸模式，將國債代幣收益最大化傳遞給USDC存款用戶，使普通用戶也能享受國債收益。這解決了目前市場上部分國債代幣產品僅面向合格投資者開放或需要繁瑣KYC的問題。

與此前頻繁出現問題的機構信用貸不同，TProtocol專注於專款專用的產品。如STBT明確投資對象爲短期國債和國債逆回購，並定期公布資產報告，還與某預言機平台合作提供儲備證明。盡管如此，整體仍較依賴對底層國債資產托管機構的信任。爲此，TProtocol針對不同RWA資產推出獨立池以隔離風險。

在其他設計方面，TProtocol採用了較爲激進的策略。治理代幣TPS/esTPS的設計類似某永續合約交易平台，存儲時間越長分紅越高。此外，還設計了iUSDP/USDP雙層結構，類似某質押代幣的架構，iUSDP爲收益自動累積版本的rUSDP，USDP則用於在去中心化交易所提供流動性。

這種模式使TProtocol能通過激勵其他協議的方式提升資本效率並增加iUSDP收益，使其有潛力超越普通國債收益，類似於某質押代幣的收益提升模式。

目前RWA領域競爭激烈，某去中心化借貸平台已佔據優勢地位。但作爲超額抵押穩定幣，其底層可用於購買國債的資產比例有限。如果存款用戶過多，利息可能降至國債利率以下。

總之，TProtocol通過機構抵押RWA資產借貸模式，將純淨的國債代幣收益傳導給無需KYC的普通用戶，並借鑑某質押代幣的設計，爲其收益創造超越基礎國債收益的機會。