國債RWA:未來DeFi領域的重要基礎設施

在當前DeFi市場環境下,國債類RWA項目正經歷快速增長,其代幣化資產規模已接近7億美元,較年初增長240%左右。同時,MakerDAO中的國債RWA也迅速增長至數十億美元規模。這種增長趨勢凸顯了國債RWA在DeFi生態中的重要性。

國債RWA的意義

國債RWA的引入爲DeFi帶來了幾個關鍵優勢:

1. 爲U本位投資者提供了相對安全穩定的生息渠道,尤其在熊市環境下。

2. 促進了混合型理財產品的開發,有利於DeFi資管領域的創新。

3. 爲DeFi項目提供了穩定的收入來源,特別是在市場低迷時期。

國債RWA的主要商業模式

目前國債RWA主要出現了5種業務模式:

1. 代銷模式:側重於商務營銷和資金獲取,如TProtocol。

2. 平台模式:提供上鏈、銷售、KYC等服務,如Desmo Labs。

3. 基建模式:提供RWA上鏈、資產購買等服務,如Centrifuge。

4. 自營模式:項目方自己尋找資產並建立業務架構,如MakerDAO。

5. 混合模式:綜合上述多種模式,如Fortunafi。

資產端分析

底層資產類型

1. 美債ETF:簡單易管理,如Backed Finance採用。

2. 美國國債:需項目方自行管理資產,如OpenEden採用。

3. 美國國債、政府機構債券和現金/逆回購的組合:如Franklin OnChain U.S. Government Money Fund採用。

費用結構

不同底層資產導致費用結構差異,主要包括鑄造/贖回費、管理費和交易費等。

資產業務架構

主要存在信托架構、有限合夥SPV架構、借貸平台+SPV架構和基金份額鏈上化等模式。業務架構的可擴展性對項目未來發展至關重要。

用戶端要求

項目間在起投金額、KYC要求和地區限制等方面存在差異。無起投限制、輕量級KYC的項目更貼合當前DeFi用戶習慣。

收益分配與可組合性

收益分配主要有兩種策略:直接通過債權關係分配和存款利率模式。前者更受歡迎。

可組合性方面,無KYC要求的項目更具優勢,能更好地與其他DeFi協議集成。

總結

成功的國債RWA項目可能具備以下特徵:

• 採用成熟底層資產如國債ETF
• 業務架構具有可擴展性
• 用戶端門檻低,無KYC或輕量級KYC
• 收益率與國債收益率保持一致
• 良好的可組合性

未來監管趨嚴可能使輕量級KYC項目更具優勢。總的來說,國債RWA有望成爲DeFi生態中的重要基礎設施。