BTC質押與封裝資產的競爭格局升溫

近期，隨着Babylon主網第一階段啓動、Pendle支持BTC LST以及多種BTC封裝資產的推出，市場對BTCFi的關注度再次提升。本文將從BTC (re)staking和BTC錨定資產兩個角度，探討該領域的最新發展動態。

BTC (Re)staking市場競爭白熱化

在Babylon Stage 1迅速達到1000 BTC上限後，BTC LST之間的競爭愈發激烈。過去30天內，Lombard Finance憑藉5.9k BTC的存款量躍居TVL榜首，超越了長期領先的Solv Protocol。Lombard通過與頂級再質押協議Symbiotic建立戰略合作，爲用戶提供了更豐富的ETH生態再質押收益和DeFi參與機會，從而獲得了競爭優勢。

當前，生態戰略已成爲BTC LST競爭格局的關鍵因素。與ETH LRT相比，BTC LST面臨更復雜的考慮因素，包括下遊DeFi應用場景、BTC L2發展階段、與各鏈BTC錨定資產的組合以及與再質押平台的整合等。各BTC LST提供商的戰略選擇將直接影響其增長速度和早期市場份額。

Lombard Finance目前專注於ETH生態發展。通過與Symbiotic和Karak Network合作，Lombard爲質押者提供了豐富的外部獎勵。LBTC作爲首個獲得ETH上再質押協議支持的BTC LST，正積極推動在ETH上的槓杆玩法，主要合作夥伴包括Pendle、Gearbox Protocol和Zerolend等。隨着Ether.Fi接收LBTC存款，LBTC未來將受益於所有eBTC相關的下遊應用。

相比之下，Solv Protocol和Bedrock DeFi採取了多鏈擴展策略，同時發展上遊存款接收和下遊應用建設。SolvBTC.BBN和uniBTC的主要流動性集中在BNB和ETH鏈上，同時也爲其他L2注入BTC流動性。Solv的獨特之處在於要求用戶存入SolvBTC來轉換爲SolvBTC.BBN參與Babylon，這將推動市場對SolvBTC的需求。

Lorenzo Protocol和pStake Finance在初始階段將重點放在BNB鏈的建設上，支持BTCB存款並在BNB鏈上分別鑄造了stBTC和yBTC。Lorenzo的特色在於構建了基於BTCFi的收益市場，採用將流動本金代幣（LPT）和收益累積代幣（YAT）分離的結構，使BTC restaking收益玩法更具靈活性。

Pendle進軍BTCFi領域

Pendle近期已將LBTC、eBTC、uniBTC和SolvBTC.BBN四種BTC LST集成到其積分市場中。LBTC的實際採用情況高於表面數值，由於37%的eBTC由LBTC支持，Pendle對eBTC的集成也讓Lombard間接受益。

除eBTC外，其他三種LST都與Corn進行了合作綁定。Corn是一個新興的ETH L2，具有veTokenomics和Hybrid Tokenized Bitcoin兩個獨特設計。未來可能出現Wrap BTC → BTC LST → BTCN → DeFi的集成路徑，爲BTCFi系統增加了新的套娃槓杆，但同時也引入了新的系統性風險。

積分槓杆是生息資產策略的關鍵場景之一。Pendle對BTC LST的整合將在很大程度上帶動DeFi生態更廣泛的應用趨勢。目前，Gearbox Protocol已在其積分市場中引入LBTC，Pichi Finance也暗示將在不久的將來整合BTC LST。

SatLayer加入BTC再質押市場

SatLayer進入BTC再質押領域，成爲Pell Network的新興競爭對手。兩者都接受BTC LST的再質押並將其用於爲其他協議提供安全保障。Pell作爲先行者已累積了2.7億美元的TVL，整合了跨越13個網路的主要BTC衍生品。SatLayer在上個月宣布融資後也正在迅速擴張市場。

SatLayer目前部署在Ethereum，支持接收多種BTC LST，並預計將有更多整合。隨着同質化再質押平台的增多，BTC及其變種資產的流動性競爭將更加激烈。這爲參與者提供了額外的套娃收益機會，但也顯示出restaking板塊供給側基建過剩的跡象。

BTC封裝代幣市場格局

自Justin Sun涉足WBTC托管引發爭議後，封裝BTC市場競爭加劇。主要競爭替代資產包括Binance的BTCB、Merlin的mBTC、TN的tBTC、Mantle的FBTC以及各種BTC LST資產。

Coinbase推出了由其托管支持的封裝資產cbBTC，目前供應量達2.7k。cbBTC部署於Base和以太坊網路，已獲得多個主流DeFi協議支持，並計劃擴展到更多鏈上。PumpBTC和Solv Protocol迅速表示將與Base合作，展現了cbBTC在BTCFi的發展潛力。

盡管存在安全性擔憂，WBTC仍佔據封裝BTC市場60%以上份額。BitGo宣布將WBTC部署在Avalanche和BNB鏈上，並通過LayerZero的全鏈可替代代幣標準，試圖通過多鏈擴展鞏固市場地位。然而，WBTC的採用率持續下降，隨着Aave和Sky Ecosystem等頭部DeFi協議開始將WBTC移出抵押品列表，這一趨勢可能影響更多協議對WBTC的態度。

FBTC已部署在Ethereum、Mantle和BNB鏈上，通過"Sparkle Campaign"積極推動在BTCFi領域的廣泛採用。在BTC (re)staking領域，FBTC已被Solv、BedRock、PumpBTC和Pell採用，爲早期用戶提供Sparks積分激勵。

目前，各封裝BTC資產都在積極爭取被主要DeFi協議集成和廣泛用戶接受，以爭奪WBTC的市場地位。除現有資產外，TON的tgBTC和Stacks的sBTC等新參與者也將很快加入競爭。

總結

在BTCFi持續增長的趨勢中，BTC (re)staking和BTC錨定資產是兩個值得持續關注的關鍵板塊。BTC (re)staking領域出現了供給側過度建設內卷的趨勢，而需求側的市場體量仍不明確。差異化的生態戰略和獨特的下遊玩法成爲各家BTC LST競爭的關鍵因素。同時，BTC錨定資產相互嵌套的趨勢引入了新的系統性風險，各協議也面臨被過度挖礦而收益甚微的可能性。

對於BTC錨定資產而言，信任仍是核心問題。交易所、L2和BTC LST多方都在通過不同方案積極發展各自的BTC錨定資產，爭取被主流DeFi協議和廣泛用戶接受，以快速佔領WBTC流失的市場份額。