穩定幣支付與全球資金流轉模式

支付遠不止於「點對點轉帳」這一環節，真正的企業級場景遠比「把錢從 A 送到 B」復雜。

撰文：阿望

穩定幣是數字貨幣領域最具代表性的實用工具，展現了區塊鏈如何爲傳統金融支付體系提供全新、高效的基礎設施。過去一年，穩定幣總市值增長逾 50%；自 11 月川普連任以來，更是加速飆升。目前，穩定幣總市值超過 2500 億美元，並且在爆發期前沿。這個體量已經承載了全球數萬億支付資金的高效流轉。

業內人士深知穩定幣的價值：它們將區塊鏈「即時轉移資金與價值」的核心能力體現得淋漓盡致，使在鏈上構建商業閉環——支付成爲可能。然而，支付遠不止於「點對點轉帳」這一環節，真正的企業級場景遠比「把錢從 A 送到 B」復雜。

目前，面向企業的穩定幣應用大多採用一種「穩定幣三明治」架構（Stablecoin Sandwiched），這一術語最早由 Fireblocks 支付與網路高級副總裁 Ran Goldi 於 2021 年提出：即用區塊鏈替代傳統支付通道的橫向價值 / 資金傳輸，上下兩端仍依賴老舊金融支付體系。

這種設計雖帶來了顯著改進，卻也限制了區塊鏈優勢的完全釋放。這也是 Airwallex CEO Jack 抨擊並沒有看到穩定幣支付帶來降本增效的點。

因此，我們將依托 Jesse 的文章 Unpacking the Stablecoin Sandwich，從全球資金轉移視角來看穩定幣如何應用於全球跨境支付。本文將：

1. 拆解現有全球跨境支付體系；
2. 剖析穩定幣三明治架構在資金管理、B2B 支付及卡網路結算中的具體改進；
3. 探討如何克服穩定幣三明治兩端的挑戰，讓區塊鏈的價值貫穿全程。

一、穩定幣支付背景

在穩定幣的衆多應用中，B2B 企業支付最爲引人注目。最新的 Artemis 報告提供了來自一線支付公司的數據：去年每月 B2B 企業支付額從 7.7 億美元增長至 30 億美元。Fireblocks 還報告稱，穩定幣佔其平台交易量的近一半，49% 的客戶積極使用穩定幣進行支付。

頭部企業的內部數據更能反映細分市場規模。根據 FXCIntelligence 的報告，BVNK（被視爲該領域最大玩家之一）年處理量約 150 億美元，其中約一半來自 B2B 企業支付——這也是跨境支付中最大的細分。Conduit 的年化交易量爲 100 億美元，公司估計這約佔全球 B2B 穩定幣跨境支付市場的 20%；Orbital 公布的年化規模則爲 120 億美元。

具體來說，全球支付的使用日益普及，因爲當金融支付基礎設施更加凸顯陳舊時，基於區塊鏈基礎設施的穩定幣優勢會被放大；SWIFT 和代理銀行網路每年成功促成超過 100 萬億美元的全球支付額，然而，企業和銀行仍然面臨着巨大的復雜性和延遲問題。

二、全球跨境支付的各種模式

2.1 基於 SWIFT 的銀行基礎設施

首先，讓我們看看當前基於 SWIFT 全球支付的運作方式。

對於不同國家銀行間的交易，整個流程被拆分爲「消息傳遞清算」和「資金結算」兩部分：SWIFT 負責在銀行之間傳遞轉帳指令，而真正的資金流動，只發生在那些已預先開設往來帳戶、可直接進行借記 / 貸記轉帳的銀行之間。

Jesse, Unpacking the Stablecoin Sandwich

只有兩家銀行都已接入 SWIFT 系統，並且互爲合作夥伴，才能完成最終的轉帳——資金結算。若雙方並未建立直接合作關係，就必須串聯起具備相應接口和頭寸的代理行（Correspondent Banks），才能完成資金結算。

下圖展示了 SWIFT 網路的一種典型交易：通過共同的代理行，把兩家毫無直接關聯的銀行連接起來。

Jesse, Unpacking the Stablecoin Sandwich

隨着需要更多中介銀行，結算時間長達數日、費用漲、追蹤挑戰以及其他問題也隨之浮現。這也導致了在金融基礎設施不發達的鄰國之間的跨境支付，也需要繞道全球北方的銀行，帶來了極大的不便。

Stablecoins: Leapfrogging Africa's Financial System, Ayush Ghiya and Uchenna Edeoga

2.2 基於 PSP 的跨境資金池模式

上文所述的流程，正是今天企業辦理國際電匯時所必須經歷的路徑：銀行必須接入 SWIFT，且在目標支付走廊具備清結算能力。

因此，跨境資金傳輸商（Cross Border Money Transmitters， XBMT）a.k.a 我們耳熟能詳的跨境支付公司的服務模式，由此應運而生。它們旨在讓企業無需直接通過 SWIFT 通道也能完成全球付款，這種能力也被稱爲「全球多幣種帳戶」或「本地收款帳戶」。

其本質是：跨境資金池模式。

其服務的核心：爲企業提供多幣種資金池，使其能在不同國家之間靈活付款。

XBMT 負責管理合規性和銀行關係，而企業或個人則獲得單一的多幣種銀行產品，由此構成一個「閉環」，這意味着沒有外部運營商或依賴項來增加成本或復雜性。如果將其比作一個三明治，那麼內部帳本就是三明治裏的那塊肉，而每個地區的本地收款帳戶就是面包。流動性在各個帳戶之間進行內部管理：

Jesse, Unpacking the Stablecoin Sandwich

XBMT 如今已在全球 B2B 企業支付與企業資金管理市場中佔據重要的一席之地。它們以閉環模式運營，事先備妥並調度所需流動性，再按需分發給企業客戶。因掌控端到端流程，XBMT 對客戶設定了嚴格的額度與風控規則。

盡管表面光鮮，但是 XBMT 仍搭建在 SWIFT 的軌道之上，靠精巧的流動性管理手法來「制造」即時到帳體驗。然而，這類設計的速度與規模，始終受制於 XBMT 在特定國家的可用流動性，以及其底層結算軌道自身的清算時效。

考慮到銀行帳戶能力以及流動性管理，Airwallex 已經在當前發達的 G10 國家構建了相對完整的「全球多幣種帳戶」或「本地收款帳戶」，並能夠實現相對「零成本」的資金下發。這對比「穩定幣三明治」模式兩端需要有出入金成本，會有更大的費用優勢。

因此，對於穩定幣支付的採用還需要有明確的場景優勢才行，不能一概而論。

2.3 穩定幣模式

如果說 XBMT 是針對 B2B 企業支付場景精心設計的「結構化產品」，那麼穩定幣則代表了更底層的躍遷：它借助區塊鏈技術，重構互聯網商業的運作方式。

穩定幣的結算週期等同於其發行區塊鏈的出塊時間——與 SWIFT 及代理行轉帳相比，這是跨越數量級的提速。任何依賴傳統方式的系統，都可以被一條共享、可驗證的帳本取代，該帳本可以追蹤穩定幣發行與所有權。

更關鍵的是，穩定幣通常部署在智能合約平台之上，使得傳統銀行軌道無法實現的創新系統與工作流成爲可能。舉例而言，若 XBMT 想疊加某一邏輯，就需在各國銀行逐一做 API 集成；而在開放、可驗證的協議（如以太坊的 ERC 或 Solana 的 SPL 標準）之上，任何人都能無需許可地爲穩定幣添加功能。

從宏觀視角看，更快速、更具交互性的金融支付可以直接放大全球 GDP：企業能更快收款，資金即可更快進入下遊流程，從而削減因結算延遲帶來的管理成本與資金佔用。當結算週期從「天」壓縮到「秒」或「分鍾」，其連鎖效應將席卷整個經濟體。同時，可驗證標準的存在，讓金融創新第一次能夠在全球範圍內無需許可地發生——這是傳統金融體系無法企及的質變。

三、穩定幣在全球支付中的應用

鑑於上述穩定幣的優勢，我們現在可以看到一些受益於穩定幣的具體全球支付用例。我們將探討當今全球資金管理、B2B 企業支付和卡組織網路結算的運作方式，並探討穩定幣在各個領域的應用和優勢。

3.1 企業資金管理

以企業資金管理爲例：例如，一家公司在某個日期有在 B 國以貨幣 b 付款的義務。他們必須在付款到期前準備從 A 國以貨幣 a 進行的資金轉移：

Jesse, Unpacking the Stablecoin Sandwich

這是預付資金流程，企業財務團隊必須考慮及時執行付款所需的準備時間。

團隊必須在本地銀行開設一個帳戶，以便按時執行付款。有時，爲了支持這一點，公司可能會向該地區的合作夥伴尋求短期貸款。全球資金結算拖延的時間越長，外匯風險敞口就越大，企業財務部門的資本要求也就越高。對於只想執行全球支付的企業來說，管理衍生品以對沖貨幣風險並計算短期流動性會增加大量的運營開銷。

穩定幣能夠通過消除對國際結算延遲控制的要求，簡化了這一系統：

Jesse, Unpacking the Stablecoin Sandwich

我們可以看到「穩定幣三明治」結構的作用：雖然兩端的初始入金與出金仍必須觸及法幣體系，但穩定幣的存在使得兩段法幣「坡道」之間的資金流動得以順暢完成。

通過使用穩定幣，整個處理過程被拆分成在 A 國和 B 國各自境內進行本地轉帳，而區塊鏈則在中間完成雙方之間的全球流動性結算。（注意：要讓這筆兌換成功，鏈上必須有足夠的流動性，才能把 A 穩定幣換成 B 穩定幣。)

3.2 B2B 企業支付

全球 B2B 企業支付的流程與企業資金管理類似，但 B2B 場景能獲得更大收益，因爲 B2B 支付往往更復雜，且其成功與否可能牽動企業運營的其他環節。

在這類支付中，不同國家的銀行通常與某項服務或貨物的交付直接掛鉤。這意味着各方對支付進度的追蹤會更加敏感。例如，在前文提到的「預融資」示意圖中，預融資成本的高低可能取決於一筆來帳（Inbound Payment）的實時狀態。

此外，如果企業所需要的支付通道較爲冷門，它們往往需要通過多條國際中轉路徑才能完成資金劃撥——這樣的路徑可能缺乏清晰的進度通報機制，而且受限於銀行非 7×24 小時的營業時間，支付時間極易被拉長。

再來看一個例子：A 國企業要向 B 國企業付款，而兩國銀行之間並不常發生業務往來。如果 A 國銀行在通往 B 國的任何合適通道上都沒有直連關係，這筆付款就必須再多繞一道彎：

Jesse, Unpacking the Stablecoin Sandwich

當這些 B2B 跨境付款流程在鏈路中間通過穩定幣執行時，企業層面會浮現一系列額外收益：

• 雙方都能清晰、實時地管理和監控付款狀態。
• 融資可以與時效性強的原材料或交貨節點直接掛鉤，使那些高度依賴貨物準時到達的企業得以規避重大風險或延誤。
• 風險降低後，資本成本隨之下降，資本週轉速度加快；隨着穩定幣集成方案的成熟，這種效應將在全球範圍內帶來可觀的生產力提升。

與企業資金管理場景類似，代理行鏈路、預融資需求以及大部分外匯敞口基本都被移除。整個流程從過去的 3 天壓縮到僅需數秒，且無需考慮市場休市，營運資金需求因而顯著縮小、簡化。

3.3 卡組織網路結算

在卡組織網路中，發卡機構將代表持卡人向商戶的收單銀行發送付款，收單銀行接收付款並將其記入商戶帳戶。這些銀行不直接結算債務；它們均已接入 VisaNet，Visa 在工作日的銀行營業時間內在銀行之間進行淨額結算。每家銀行必須保持預付餘額，以便及時電匯。

Visa 早在 2021 年就已開始試行使用穩定幣進行收單行與發卡行之間的結算。這種使用穩定幣的方式取代了電匯流程，轉而使用以太坊和 Solana 上的 USDC。在完成特定日期的卡片授權後，Visa 會使用 USDC 從交易雙方的銀行扣款或貸記：

Jesse, Unpacking the Stablecoin Sandwich

由於該系統運行於 VisaNet 內部，其淨效應使網路中的合作夥伴受益。這與 XBMT 的閉環系統最爲相似，但卡組織網路的龐大規模使發卡機構 / 收單機構受益（因爲他們之前必須管理全球支付）。

穩定幣的優勢與資金管理類似，但這些優勢歸屬於網路內的銀行：它們可以降低及時進行國際轉帳所需的資本要求，從而避免外匯風險。此外，區塊鏈的開放性、可驗證性和可編程性爲 VisaNet 內部銀行之間的信貸和其他金融基礎奠定了基礎。

四、寫在最後

通過前面的討論，我們已經看到「穩定幣三明治」在某一些場景確實有用；然而，目前大多數穩定幣應用仍停留在這個三明治結構本身，並未進一步突破。爲什麼會這樣？

現實中，極少企業真正使用鏈上支付和穩定幣。只要任何環節還需要觸碰法幣軌道，我們就不得不在「三明治」兩端再夾上面包。我們只是在原先的素食三明治裏加了點蛋白質，但它依舊是三明治。

穩定幣支付的終極目標是徹底去掉兩端的面包。當企業和消費者全面擁抱穩定幣後，完整的金融和商業週期都能在區塊鏈上完成，我們再也無需受限於落後的傳統軌道。金融機構和企業一旦完全以穩定幣結算，將釋放出前所未有的商業規模。由於企業構建、運營和服務的全球摩擦大幅降低，全球 GDP 的增長曲線將更貼近互聯網對商品、服務和內容的真正消費速度。

所以 PayFi 的本質其實是：Stablecoin Payments + On-Chain Finance，如果我們能徹底擺脫三明治結構，並在兩端構建更多的鏈上金融服務，那麼全球化的資金 / 價值流轉速度將進入前所未見的高度。